投资要点：
　　乙二醇：2023年三季度MEG受成本端及宏观情绪影响，重心整体小幅上移，但仍面临港口库存及国产量高位的压制，乙二醇在“金九银十”需求旺季到来之际呈现震荡走势。
　　后市展望：
　　单边：乙二醇重点关注：1.一体化企业在乙烯下游产品投产之后的切换动作，国产量有收紧预期；2.供需格局来看四季度大幅去库较难实现；3.四季度关注旺季过后的消费端走弱预期，01合约可作为化工品中的空配品种。
　　跨期：2023年上游工厂对利润敏感性将有一定提升，国产量调控更加灵活，但在产能过剩及港口库存持续高位的背景下，四季度去库压力依然较大，乙二醇仍将以远月贴水格局为主，近远月价差或至无风险套利成本。
　　风险因素：油价大幅波动；外围宏观风险。
　　

研究报告全文：恒力期货研究院四季度策略报告乙二醇供需矛盾不突出把握阶段性机会投资咨询业务资格投资要点证监许可2012338号乙二醇2023年三季度MEG受成本端及宏观情绪恒力期货研究院影响重心整体小幅上移但仍面临港口库存及国202309产量高位的压制乙二醇在金九银十需求旺季到来之际呈现震荡走势研究员后市展望姓名朱展天单边乙二醇重点关注1一体化企业在乙烯下游从业资格证号F3082956产品投产之后的切换动作国产量有收紧预期2投资咨询证号Z0016234供需格局来看四季度大幅去库较难实现3四季度邮箱关注旺季过后的消费端走弱预期01合约可作为化zhuzhantianhengliqihuocom工品中的空配品种联系人跨期2023年上游工厂对利润敏感性将有一定提升国产量调控更加灵活但在产能过剩及港口库姓名王青青存持续高位的背景下四季度去库压力依然较大从业资格证号F03116687乙二醇仍将以远月贴水格局为主近远月价差或至邮箱无风险套利成本wangqingqinghengliqihuocom风险因素油价大幅波动外围宏观风险重要事项本报告中发布的观点和信息仅供恒力期货的专业投资者参考若您并非恒力期货客户中的专业投资者请谨慎对待本报告中的任何信息本报告中的信息均源自于公开资料我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议市场有风险投资需谨慎恒力期货研究院四季度策略报告正文目录12023年三季度行情回顾32基本面分析需求端421聚酯工厂负荷高位库存低位422聚酯产能高速增长73基本面分析供应端831MEG供应关注亏损状态下装置变动832MEG供应海外装置推迟重启进口或有减少84后市展望1141单边策略1142跨期策略11图12023年MEG行情走势3图22023年聚酯产量5图32023年聚酯开工负荷5图4聚酯产品利润5图5聚酯产品库存5图6织机开工5图7下游原料天数5图8服装纺织零售5图9服装及衣着附件出口5图10纺织业产成品库存6图11纺织业存货6图12美国批发商库存6图13美国批发商库销比6图14MEG产量9图15MEG进口9图16MEG总负荷9图17MEG煤制负荷9图18MEG石脑油制利润9图19MEG煤制利润9图20MEG甲醇制利润9图21MEG乙烯制利润9图22MEG港口库存10图23MEG产能增速10图24聚酯工厂MEG库存10表12023年聚酯产能投放计划7表22023年MEG产能投放进度112wwwhengliqihuocom市场有风险投资需谨慎恒力期货研究院四季度策略报告图12023年MEG行情走势数据来源恒力期货研究院12023年三季度行情回顾2023年三季度MEG走势整体宽幅震荡7月初油价受OPEC会议延长石油减产以及沙特额外减产影响强势反弹MEG成本重心上移呈现小幅上涨趋势8月份原油宽幅震荡运行乙二醇进口量新高叠加港口库存高位及前期检修装置重启影响MEG价格震荡下行随着金九银十旺季来临沙特俄罗斯延续减产托底原油国内矿难事故频发导致煤价上行乙二醇成本端支撑强劲01合约一度涨至4451元吨9月下旬终端需求边际走弱乙二醇重回供需定价呈现震荡下跌的走势供需结构方面三季度乙二醇无新增产能截至9月底23年乙二醇新产能包括海南炼化80万吨盛虹炼化190万吨三江石化100万吨共计370万吨均在上半年投产完成国内产能增速109三季度国产量增量明显7-9月份国产量预计达到440万吨相比同期增加146万吨进口方面8月份乙二醇进口量创新高7-8月份进口总量达到1437万吨相比同期增加268万吨需求端三季度聚酯负荷维持高位聚酯成品库存中性偏低现金流尚可需求旺季的强预期下聚酯工厂开工较为积极9月下旬受杭州亚运会影响萧山周边聚酯工厂限产聚酯负荷小幅下滑预计10月聚酯负荷能够维持3wwwhengliqihuocom市场有风险投资需谨慎恒力期货研究院四季度策略报告2基本面分析需求端21聚酯工厂负荷高位库存低位2023年三季度聚酯产量预计1809万吨较去年同期上升388万吨增速高达27三季度聚酯产量增长明显一方面是因为新产能投放超预期23年1-9月聚酯新装置投产847万吨已超22年全年新投产能产能增速达到1142其中长丝新产能增加407万吨瓶片340万吨薄膜20万吨短纤80万吨另一方面得益于终端的承接能力三季度聚酯成品库存中性偏低现金流修复明显叠加需求旺季预期聚酯工厂开工积极性高负荷维持在90以上仅9月中旬受亚运会限产影响负荷小幅下滑至89附近聚酯利润方面进入2023年品种间利润走势较为分化三季度以来POY现金流有所修复平均亏损在24元吨FDY盈利56元吨亏损主要集中在8月中旬至9月初上游原料拉涨聚酯工厂利润压缩严重进入9月中旬后聚酯利润修复较为明显相比往年同期现金流表现较好聚酯库存方面虽然三季度聚酯产量增长较为迅速但是聚酯库存维持在中性偏低的水平一方面是因为织造负荷维持高位并在9月中旬创年内新高供需双强的局面下聚酯库存一部分被消化为终端成品库存另一方面是长丝和短纤出口继续保持增长8月份长丝和短纤出口同创年内新高分别达到371万吨和101万吨内需及出口双强的局面下聚酯工厂去库顺利4wwwhengliqihuocom市场有风险投资需谨慎恒力期货研究院四季度策略报告图22023年聚酯产量图32023年聚酯开工负荷数据来源恒力期货研究院数据来源CCF恒力期货研究院图4聚酯产品利润图5聚酯产品库存数据来源恒力期货研究院数据来源CCF恒力期货研究院图6织机开工图7下游原料天数数据来源CCF恒力期货研究院数据来源CCF恒力期货研究院图8服装纺织零售图9服装及衣着附件出口5wwwhengliqihuocom市场有风险投资需谨慎恒力期货研究院四季度策略报告中国零售额服装鞋帽针纺织品类当月值亿元中国出口金额服装及衣着附件当月值万美元20192020202120222023201920202021202220231700250000015002000000130015000001100100000090050000070050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源WIND恒力期货研究院数据来源WIND恒力期货研究院图10纺织业产成品库存图11纺织业存货中国产成品存货纺织服装服饰业万元中国存货纺织业万元20192020202120222023201920202021202220231100000038000000105000003700000010000000360000009500000350000009000000340000008500000330000008000000320000007500000310000007000000300000002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源WIND恒力期货研究院数据来源WIND恒力期货研究院图12美国批发商库存图13美国批发商库销比美国批发商库存非耐用品服装及服装面料季调百万美元美国批发商库存销售比非耐用品服装及服装面料季调2019202020212022202320192020202120222023450007060400005035000403000030250002020000101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源WIND恒力期货研究院数据来源WIND恒力期货研究院6wwwhengliqihuocom市场有风险投资需谨慎恒力期货研究院四季度策略报告22聚酯产能高速增长截止2023年9月国内聚酯总产能为7871万吨较2022年年底增加847万吨产能增速达到1142聚酯装置投产仍以龙头企业为主新产能主要集中在长丝和瓶片装置其中长丝新产能增加407万吨占比48瓶片340万吨占比40薄膜20万吨短纤80万吨四季度预计仍有290万吨左右的新装置投产2023年预计聚酯产能将突破8100万吨表12023年聚酯产能投放计划新凤鸣新拓30徐州短纤2023年2月桐昆恒阳30宿迁长丝2023年2月新凤鸣新拓36徐州长丝2023年2月桐昆恒超60桐乡长丝2023年3月桐昆恒鸣20绍兴长丝2023年3月宇欣30新疆长丝2023年3月汉江新材料60四川瓶片2023年3月嘉通能源30南通长丝2023年3月恒科轩达25南通长丝2023年4月港虹20吴江长丝2023年4月永盛20绍兴薄膜2023年4月桐昆恒阳30宿迁长丝2023年5月逸达30宿迁短纤2023年5月万凯60重庆瓶片2023年5月嘉通能源30南通长丝2023年6月三房巷75江苏瓶片2023年7月三房巷75江苏瓶片2023年7月桐昆恒阳30宿迁长丝2023年7月华西村10江阴切片2023年7月新拓36徐州长丝2023年8月百宏70泉州瓶片2023年8月仪化10扬州短纤2023年9月恒阳30宿迁长丝2023年9月恒力60大连切片2023年11月仪征化纤20江苏短纤2023年四季度海南逸盛60海南瓶片2023年四季度嘉通能源30南通长丝2023年11月逸普30新疆瓶片2023年10月嘉通能源30南通长丝2023年12月安徽昊源60安徽瓶片2023年年底荣盛盛元50浙江长丝2024年7wwwhengliqihuocom市场有风险投资需谨慎恒力期货研究院四季度策略报告数据来源恒力期货研究院3基本面分析供应端31MEG供应关注亏损状态下装置变动2023年三季度国内乙二醇产量为440万吨较去年同期增加1464万吨增速达498利润方面进入三季度以来乙二醇各工艺延续上半年亏损状态现金流表现不佳受成本端原油价格上涨的影响乙二醇油制工艺亏损加大石脑油制乙二醇单吨亏损高达250美金且亏损持续时间较长今年乙烯下游产品投产较多大型炼厂均有投产关注投产后的切换动作以及炼厂综合利润对乙二醇产量的影响如恒力石化已逐步开始转产乙二醇产量小幅下滑煤化工方面煤制乙二醇装置开工负荷8月份达到新高7月初开始煤价有所回升但涨幅有限煤制乙二醇相比去年现金流修复相对明显库存方面三季度显性港口库存去化依旧不顺畅截至9月底港口库存仍在1154万吨较二季度末增加178万吨7月下旬受台风天气影响港口发货不畅港口罐容偏紧8月份伴随前期检修装置重启供应量回归叠加海外进口量新高港口库存去化困难9月旺季来临下游提货积极性增加装置检修增加量明显港口库存略有下降但是整体去化偏慢根据现有检修计划预计四季度乙二醇将会供应量保持平稳2023年乙二醇投产周期仍在继续一季度盛虹炼化190万吨以及海南炼化80万吨新装置投产二季度新增一套三江石化100万吨装置三季度无新装置投产四季度预计有三套装置投产实际投产进度可能会推迟产量大概率体现在24年此外大炼化企业积极优化产品配置浙石化将配套苯乙烯EVA以及PE乙二醇将根据效益调节恒力石化将配套EO预期会减少乙二醇外卖量卫星石化将配套苯乙烯适度减产乙二醇未来上游企业将根据利润情况灵活调节乙烯平衡32MEG供应海外装置推迟重启进口或有减少进口方面2023年1-8月份国内乙二醇进口总量2471万吨同比减少661万吨三季度海外装置检修较少叠加台风天影响船期延误8月份进口量达到885万吨创下年内新高从进口地来看沙特依然为我国第一大乙二醇进口来源国2023年1-8月我国从沙特进口乙二醇量达2397万吨占乙二醇进口总量53进口增加的主要进口国家为沙特加拿大美国及伊朗进口减少的主要进口国家及地区为新加坡中国台湾日本及韩国近洋地区挤出明显中国台湾南亚装置因效益问题停车重启时间不确定部分韩国新加坡及日本装置负荷也不高四季度沙特及美国方面有减量预期关注海外需求对乙二醇的影响8wwwhengliqihuocom市场有风险投资需谨慎恒力期货研究院四季度策略报告图14MEG产量图15MEG进口乙二醇产量乙二醇进口量21年22年23年2021202220232001000800150600100400502000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源恒力期货研究院数据来源恒力期货研究院图16MEG总负荷图17MEG煤制负荷数据来源CCF恒力期货研究院数据来源CCF恒力期货研究院图18MEG石脑油制利润图19MEG煤制利润数据来源恒力期货研究院数据来源恒力期货研究院图20MEG甲醇制利润图21MEG乙烯制利润9wwwhengliqihuocom市场有风险投资需谨慎恒力期货研究院四季度策略报告数据来源恒力期货研究院数据来源恒力期货研究院图22MEG港口库存图23MEG产能增速数据来源CCF恒力期货研究院数据来源恒力期货研究院图24聚酯工厂MEG库存数据来源CCF恒力期货研究院10wwwhengliqihuocom市场有风险投资需谨慎恒力期货研究院四季度策略报告表22023年MEG产能投放进度国内装置产能万吨地点投产时间海南炼化80海南2023年一季度盛虹炼化200江苏2023年一季度三江化工100浙江2023年二季度新疆中昆60新疆2023年四季度榆能40陕西2023年年底鲲鹏20宁夏2023年四季度待定裕龙石化160山东2024年数据来源恒力期货研究院4后市展望41单边策略乙二醇重点关注1一体化企业在乙烯下游产品投产之后的切换动作国产量有收紧预期2供需格局来看四季度大幅去库较难实现3四季度关注旺季过后的消费端走弱预期01合约可作为化工品中的空配品种42跨期策略2023年上游工厂对利润敏感性将有一定提升国产量调控更加灵活但在产能过剩及港口库存持续高位的背景下四季度去库压力依然较大乙二醇仍将以远月贴水格局为主近远月价差或至无风险套利成本11wwwhengliqihuocom市场有风险投资需谨慎恒力期货研究院四季度策略报告分析师承诺本人具有中国期货业协会授予的期货执业资格或相当的专业胜任能力以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的报酬免责声明本报告基于本公司研究所及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料但对这些信息的真实性准确性和完整性不做任何保证本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断并不代表恒力期货有限公司或任何其附属公司的立场本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应征求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用投资者需自行承担风险本报告版权归恒力期货有限公司所有未经本公司书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的翻版复制刊登发表或者引用恒力期货有限公司研究院欢迎关注恒力期货研究院公众号联系人潘诚宬网址wwwhengliqihuocomE-MAILpanchengchenghengliqihuocom12wwwhengliqihuocom市场有风险投资需谨慎