投资要点：
　　三季度总结：三季度螺纹价格以窄幅震荡为主，主力合约从10切换至01。螺纹01合约最高涨至3890元/吨，螺纹01合约最高涨至3890元/吨，最低价为3588元/吨7月上旬螺纹冲上涨，8月份钢材价格持续下跌，9月继续上行。主要是上半年大跌之后，短时间难以出现较大驱动改变基本面现状，在相对较小的利多利空冲击前，行情难以出现持续性大涨大跌。
　　后市展望：
　　1、10预计价格下跌，关注季节性旺季带来的需求释放程度及负反馈钢厂减产节奏。预计四季度局面和22年有所类似，维持淡季炒作政策预期而旺季需求可能证伪的节奏，市场倒逼钢厂减产来改善供需结构，从而形成新一轮负反馈。
　　2、11-12月预计在季节性冬储逻辑下，价格会比10月份坚挺，预计四季度呈现“V”型行情走势。
　　四季度投资建议：三季度强政策刺激预期兑现的概率不高，尤其是地产方面仍会维持政策定力。节奏上建议若10月份在政策预期或旺季需求预期下提前透支行情高度，则维持逢高偏空思路；12月份关注低位做多的机会。
　　风险因素：外围宏观风险、政策刺激力度超预期、需求实质性改善明显
　　

研究报告全文：恒力期货研究院季度策略报告钢材水激则旱矢激则远投资咨询业务资格投资要点证监许可2012338号三季度总结三季度螺纹价格以窄幅震荡为主主力合约从10切恒力期货研究院换至01螺纹01合约最高涨至3890元吨螺纹01合约最高涨至38902023928元吨最低价为3588元吨7月上旬螺纹冲上涨8月份钢材价格持续研究员下跌9月继续上行主要是上半年大跌之后短时间难以出现较大驱动改变基本面现状在相对较小的利多利空冲击前行情难姓名刘文波以出现持续性大涨大跌从业资格证号F03095242后市展望投资咨询证号Z0017330邮箱110预计价格下跌关注季节性旺季带来的需求释放程度及负liuwenbohengliqihuocom反馈钢厂减产节奏预计四季度局面和22年有所类似维持淡季炒作政策预期而旺季需求可能证伪的节奏市场倒逼钢厂减产联系人来改善供需结构从而形成新一轮负反馈姓名许家浩211-12月预计在季节性冬储逻辑下价格会比10月份坚挺从业资格证号F03102230预计四季度呈现V型行情走势邮箱xujiahaohengliqihuocom四季度投资建议三季度强政策刺激预期兑现的概率不高尤其是地产方面仍会维持政策定力节奏上建议若10月份在政策预期或旺季需求预期下提前透支行情高度则维持逢高偏空思路12月份关注低位做多的机会风险因素外围宏观风险政策刺激力度超预期需求实质性改善明显重要事项本报告中发布的观点和信息仅供恒力期货的专业投资者参考若您并非恒力期货客户中的专业投资者请谨慎对待本报告中的任何信息本报告中的信息均源自于公开资料我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议市场有风险投资需谨慎恒力期货研究院季度策略报告正文目录12023三季度行情回顾42螺纹钢供应分析521国内产量522原料供应623进出口724供应梳理73螺纹钢需求分析831房地产932基建1233制造业1435需求端梳理1542023四季度行情展望及相关投资机会1641钢材四季度行情展望1642相关投资机会17图表目录图12023年三季度螺纹行情走势10图2钢材月度平衡表10图3粗钢历年产量10图42023年钢材库存10图52014年至今国内粗钢产量变化10图6铁水产量10图7钢材产量10图8钢材压产情况10图9钢材价格10图10钢材出口10图11钢坯出口10图12固定资产投资完成额累计同比10图13新开工项目投资额与开工面积10图14房地产开发投资完成额累计同比10图15商品房销售面积累计同比10图16城市二手房出售挂牌量指数-全国10图1770城住宅价格环比变动情况10图1830大中城市-商品房成交面积11图19商品房成交面积-一线城市11图20商品房成交面积-二线城市11图21商品房成交面积-三线城市11图22100大中城市-成交土地占地面积12图23100大中城市-成交土地总价122wwwhengliqihuocom市场有风险投资需谨慎恒力期货研究院季度策略报告图24房地产开发建设指标累计同比12图25基建投资累计同比13图26专项债当月值13图27石油沥青装置开工率13图28挖掘机工作相关13图29制造业投资完成额累计同比14图30乘用车销量当月值14图31汽车轮胎全钢胎开工率14图32汽车轮胎半钢胎开工率14表12023年钢材平衡表73wwwhengliqihuocom市场有风险投资需谨慎恒力期货研究院季度策略报告12023三季度行情回顾图12023年三季度螺纹行情走势单位元吨数据来源交易所行情数据恒力期货研究院三季度螺纹价格以窄幅震荡为主主力合约从10切换至01螺纹01合约最高涨至3890元吨螺纹01合约最高涨至3890元吨最低价为3588元吨7月上旬螺纹冲上涨8月份钢材价格持续下跌9月继续上行截至日前RB2401合约收盘至3675元吨具体来看主要分为如下几段行情2023年国内主线是经济缓慢复苏国内刺激经济房地产政策不断但是现实层面房地产需求羸弱期货市场在现实和预期中反复前行造成了三季度纠结的震荡市场3月中旬以后黑色系品种一路下跌主要原因在于随着旺季真正到来后需求不及预期旺季后市场发现海外宏观面风险持续国内地产需求的回落仍然持续钢厂利润维持低位后略有减产随之原料焦煤及铁矿石价格下跌下跌过后7月份市场预期钢厂将会出现减产行为但是三季度钢厂生产居于高位对于原料来讲保证了充足的下游需求因此原料反弹强势尤其铁矿石叠加汇率波动的影响原料的上涨支撑着钢材市场的上涨且6月份宏观数据一定程度的企稳给予钢市信心8月上旬至9月市场对政策消息逐渐疲劳且政策的执行在于远月时间上存在不确定性资金上前期多头存在获利平仓的需求基本面上供需两方面均进入不温不火的局面库存维持小幅波动盘面进入抵抗式下跌政策面来看市场预期的粗钢控产在三季度并未落地但从执行角度考虑四季度落地概率较大大概率钢厂会被要求粗钢产量不超去年四季度或出现趋势性行情三季度行情总体来说仍然是上半年下跌行情的延续7月份钢市出现期货升水现货主要是期螺上有平控减产预期螺纹仓单一度大幅增加截至目前月间结构出现倒V型态即中间高两头低主要原因4wwwhengliqihuocom市场有风险投资需谨慎恒力期货研究院季度策略报告是近月有仓单压制远月有房地产悲观预期影响而01合约存在减产预期预计第四季度将调整月间结构2螺纹钢供应分析21国内产量图2钢材月度平衡表图3粗钢历年产量110000100000900008000070000600002021201120122013201420152016201720182019202020222010数据来源统计局海关恒力期货研究院数据来源统计局恒力期货研究院图42023年钢材库存图52014年至今国内粗钢产量变化期末库存统计局粗钢产量全国累计值520015000025004700累计同比增速右150042001000003700500320050000-500270022000-15002022201520162017201820192020202120232014数据来源mysteel恒力期货研究院数据来源统计局恒力期货研究院2016年以来国务院的目标是在5年时间压减15亿吨左右钢材产能退出产能的方式主要为产能置换及退出僵尸企业的粗钢产能至2020年以来退出粗钢产能为16亿吨净退出2600万吨左右据国家统计局数据显示2023年8月我国粗钢产量8641万吨同比增长328月份全国粗钢日均产量2787万吨环比下降481-8月我国粗钢产量71293万吨同比增长262023年8月份我国生铁产量7462万吨同比增长488月份生铁日均产量2407万吨环比下降381-8月我国生铁产量60359万吨同比增长372023年8月份我国钢材产量11652万吨同比增长1148月份钢材日均产量3759万吨环比持平1-8月我国钢材产量90920万吨同比增长63三季度总体来说供应相对高位5wwwhengliqihuocom市场有风险投资需谨慎恒力期货研究院季度策略报告生产继续恢复三季度部分地区出台粗钢平控政策但效果不佳预计四季度平控政策强制执行力度不大市场化调节产量概率增大图6铁水产量图7钢材产量铁水产量总产量270001200002500011000023000100000210009000019000800000101020103010401050106010701080109011001110112010101020103010401050106010701080109011001110112012021年2022年2023年2021年2022年2023年数据来源mysteel恒力期货研究院数据来源mysteel恒力期货研究院图8钢材压产情况图9钢材价格上海螺纹年均价上海热卷年均价55005000450040003500300025002000年年年年年年年年年年年年年2013201120122014201520162017201820192020202120222010数据来源公开市场信息恒力期货研究院数据来源WIND恒力期货研究院22原料供应8月份废钢总到货小幅上升长流程钢厂废钢到货上升短流程钢厂废钢到货小幅下降大小样本钢厂废钢到货量在近年均值水平窄幅震荡三季度废钢到位维持稳定钢厂需求上由于钢厂预期悲观高炉维持微利电炉厂持续亏损铁废价差小幅走扩目前废钢较铁水仍不具有性价比8月份电弧炉开工率小幅回升主要原因在于四川大运会结束后电弧炉钢厂恢复生产但在亏损的影响下各地区不少钢厂陆续减产甚至停产铁矿石发运上2023年总体铁矿石进口数量累计值同比在3月后迅速回升据海关总署统计2023年8月份国内铁矿砂及其精矿进口量1064150万吨同比增长106环比增长1381-8月国内铁矿砂及其精矿累计进口量775658万吨同比增长74铁矿石进口量明显上升但2023年国产矿产量回落6wwwhengliqihuocom市场有风险投资需谨慎恒力期货研究院季度策略报告2023年铁矿进口增加迅速主要原因为国外铁矿矿区成本低出口优势大有出口利润四季度由于国内需求有减产预期预计较三季度有所收缩2023年1-8月全国焦炭产量32593万吨同比上升234焦炭供应2023年相对稳定23进出口进出口方面2023年1-8月份我国钢材出口同比呈现明显增长态势据海关总署发布数据显示2023年8月我国进口钢材640万吨环比减少38万吨降幅56均价16692美元吨环比上涨670美元吨涨幅421-8月累计进口钢材5058万吨同比减少2393万吨降幅3212023年8月我国出口钢材8282万吨环比增长974万吨增幅133均价8107美元吨环比下跌563美元吨跌幅651-8月累计出口钢材58785万吨同比增长12986万吨增幅284近期由于人民币持续贬值且海外出口价格继续明显上调而我国钢材出口报价上调幅度相对趋缓具有出口优势因此出口已呈现连续一年保持同比上升的态势预计四季度钢材月出口量将有所放缓图10钢材出口图11钢坯出口数据来源海关恒力期货研究院数据来源WIND恒力期货研究院24供应梳理表12023年钢材平衡表7wwwhengliqihuocom市场有风险投资需谨慎恒力期货研究院季度策略报告2023年钢材月度供需平衡表9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月粗钢产量739470836799690073007630780777847700769877607462表内供应高炉628560205779586562056486663666166545654365966343表内供应短流程110910621020103510951145117111681155115511641119钢材进口897775706063685863616864钢坯进口675416171042152411151831总供应量755072146890698673707735789078667774777478457557国内需求727271446331635849816917760573277458722370526675钢材钢坯出口498518559540603616789793836751731828总需求量77707662689068985558403753287839419812042829405797436778339750323供需差-220-4480881786202-504-254-520-2006254期初库存323030102562256226504436463841343880336031603222期末库存301025622562265044364638413438803360316032223276期末库销比天121112132720161614131415数据来源mysteel恒力期货研究院从整个钢铁行业来看国内仍然需要确保2030年前碳达峰因此严禁新增钢铁产能有序发展电炉炼钢三季度工信部下达关于2023年度国家工业节能监督任务的相关文件且市场也有钢厂今年平控的政策预期且钢厂现今利润维持微利预计四季度供应上将会持续减少3螺纹钢需求分析在投资方面在基建投资保持高位和房地产投资跌幅缩小的共同支撑下固定资产投资增速较上半年企稳1-8月份基础设施建设投资同比增长896较去年全年增速回落26个百分点但仍保持高位房地产开发投资同比下降88较去年全年跌幅缩小12个百分点在上述两大力量的共同作用下1-8月固定资产投资同比增长32较上半年增速回落06个百分点从边际增长动力来看进入三季度以来投资增速持续放缓从新开工项目计划总投资额等先行指标来看1-8月累计同比下降116未来下行压力将进一步加大8wwwhengliqihuocom市场有风险投资需谨慎恒力期货研究院季度策略报告图12固定资产投资完成额累计同比图13新开工项目投资额与开工面积40200-20-402020-112022-042023-082019-072019-102020-022020-052020-082021-032021-062021-092021-122022-072022-102023-022023-05固定资产房地产基建数据来源WIND恒力期货研究院数据来源WIND恒力期货研究院31房地产三季度房地产终端市场整体呈现出强预期弱复苏强分化态势市场在春节后经历脉冲式修复之后逐步降温分化除了前端投资维持大幅同比下降外销售端也没有出现明显改善的迹象预计政策短期仍将着力于房地产市场的企稳在因城施策的背景下不同层级城市会陆续推出不同量级不同程度的举措来辅助房地产市场企稳长期则聚焦构建行业新发展模式在政策进一步发力下四季度市场复苏将继续呈现分化特征9wwwhengliqihuocom市场有风险投资需谨慎恒力期货研究院季度策略报告图14房地产开发投资完成额累计同比图151商品房销售面积累计同比401203010080206010400200-10-20-20-40-60J23J15J17J19J21J15J17J19J21J23N14N16N18N20N22N20N22N14N16N18M16M18M20M22M18M20M22M16数据来源WIND恒力期货研究院数据来源WIND恒力期货研究院图16城市二手房出售挂牌量指数图1770城住宅价格环比变动情况180001001600014000050120001000000080006000-0502019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-0740002000-100000一手房二手房2019-022020-062021-102023-032024-07数据来源WIND恒力期货研究院数据来源WIND恒力期货研究院1-8月份住宅销售面积累计同比降幅也在55以上从节奏上看上半年市场对于房地产和房价的回暖还有所预期投机情绪提升二手房热度提升带动新房成交也出现了明显的回升但随着投机情绪的下降二三季度求趋弱的格局开始体现此外不同能级城市的地产销售也有明显的分化一二线城市相对稳定且由于去年同期疫情影响导致低基数上半年还能维持较高的同比增幅但6月份以来随着基数的提升一二线城市高频成交也开始同比转负三四线城市自4月以来商品房成交就明显开始边际走弱目前依旧疲软商品房成交面积主要贡献还是来源一线城市的销售回升北京成都等地二手房销售大幅回升杭州天津成交面积增长超100济南南昌东莞等城市同比增长超50整体来看当前市场活跃度回升更多为人口净流入较多的热点城市市场的修复全国市场尚未全面恢复整体来看三季度地产销售再度走弱市场下行格局并未出现逆转10wwwhengliqihuocom市场有风险投资需谨慎恒力期货研究院季度策略报告图1830大中城市-商品房成交面积图19商品房成交面积-一线城市数据来源WIND恒力期货研究院数据来源WIND恒力期货研究院图20商品房成交面积-二线城市图21商品房成交面积-三线城市数据来源WIND恒力期货研究院数据来源WIND恒力期货研究院在融资层面三支箭等政策推进下房企融资边际改善优质房企获得支持力度较大2023年1-8月房地产开发资金来源累计同比为-129较2022年跌幅明显收窄13个百分点分资金来源看国内贷款同比从2022年的-254上升至-128其它主要资金来源同比跌幅收窄但占房企资金来源主体的自筹资金同比跌幅扩大至-229说明企业资金面持续承压现金流面临较大挑战在改善优质房企资产负债表的政策支持下央国企和优质民营房企融资环境改善优于其他房企房地产行业市场集中度有望提升资质水平较差的房企将面对市场出清的压力在拿地层面土地市场整体低迷下民营房企拿地参与度有所提高2023年以来土地供应面积进一步下降100大中城市土地供应面积8月当月同比下降3225跌幅较2022年持续扩大值得注意的是民营房企拿地参与度有所提升11wwwhengliqihuocom市场有风险投资需谨慎恒力期货研究院季度策略报告图22100大中城市-成交土地占地面积图23100大中城市-成交土地总价数据来源WIND恒力期货研究院数据来源WIND恒力期货研究院图24房地产开发建设指标累计同比6040200-20-40-60J19J20J21J22J23N19N20N21N22M20M21M22M23新开工施工竣工数据来源WIND恒力期货研究院房地产新开工面积累计同比增速为-244较2022年底提升15个百分点综合考虑商品房销售同比领先新开工面积一年左右以及100大中城市土地成交面积同比领先新开工面积半年左右预计新开工面积或于今年年底触底反弹在保交楼等政策推动下1-8月竣工面积累计同比增速大幅回升至192施工面积同比降幅收窄至-71在竣工面积逐渐增加新开工面积难见增量的情况下预计四季度施工面积的降幅会进一步扩大地产用钢需求也将整体重心下移四季度地产开工水平差依然是压制用钢需求最重要的因素32基建2023年1-8月基建投资累计同比增速为896稳增长支撑基建需求逐步释放基建行业在我国的经济发展中占据着重要的地位是保障我国经济稳增长的重要手段2023年财政支出仍呈现出明显的前置特征专项债主要集中于今年上半年发行作为地方广义财政支出的重要补充2019起地方新增专项债一般在前一年底提前下达或提前批额度与往年相比2023年专项债提前批下达更早规模更大12wwwhengliqihuocom市场有风险投资需谨慎恒力期货研究院季度策略报告图25基建投资累计同比图26专项债当月值4016000301400012000201000010800006000-104000-202000-300J22J19J20J21J23N19N20N21N22J19J20J21J22J23M20M21M22M23N19N20N21N22M21M22M23M20数据来源WIND恒力期货研究院数据来源WIND恒力期货研究院此外2023年全国一般公共预算财政支出规模将达到2751万亿同比增长56随着优质项目的释放基建领域将持续提振用钢需求基建实物工作量则延续了去年下半年以来的景气度去年以来基建投资整体处在高位叠加地方政府层面力争开门红的推动下今年基建实物消费量的释放较往年更早更快从主要建材的需求表现来看与基建相关度较高的沥青表现相对较好今年上半年实现了较高的增长经历近几年房建大幅萎缩后基建在螺纹钢消费结构中比重提升图27石油沥青装置开工率图2挖掘机工作相关2003001502001001005000-100J19J20J20J21J21J22J22J23A20A21A22A23O19O20O21O22中国开工小时数挖掘机当月值中国销量挖掘机当月同比数据来源WIND恒力期货研究院数据来源WIND恒力期货研究院从新增专项债的投放方向来看2023年一季度约20的新增专项债投向交通基础设施项目从专项债做资本金投向看公路项目占比亦接近20从交通建设项目相关的高频指标来看4月以来石油沥青开工率持续回落由4月初的382回落超7个百分点至5月上旬的309挖掘机开工亦呈现类似特征4月挖掘机开工小时数达1008小时低于2022年同期水平总结来说2023年专项债的下发呈现如下特点下达早额度高但发行进度缓慢投放方向还是在传统老基建领域较多建筑项目的落地进度比较缓慢13wwwhengliqihuocom市场有风险投资需谨慎恒力期货研究院季度策略报告基建项目资金端的压力也在逐步体现制约条件主要在于地方债务压力从基建投资资金来源来看据历年数据测算国家预算资金国内贷款其他资金占比相对较小都低于15资金主要来源于自筹资金占比超40主要来自政府专项债其他地方政府性基金支出政府融资平台的发债融资和非标融资经济下行压力加大地方财政吃紧在土地出让金亦处承压背景下地方政府债务问题频现投资强度或难以类比过去一年33制造业图29制造业投资完成额累计同比图30乘用车销量当月值403020100-10-20-30-40J18J19J20J21J22F19F20F21F22F23O19O20O21O22O18数据来源WIND恒力期货研究院数据来源WIND恒力期货研究院图31汽车轮胎全钢胎开工率图3汽车轮胎半钢胎开工率数据来源WIND恒力期货研究院数据来源WIND恒力期货研究院制造业层面8月制造业投资同比增长59三季度同比增长明显但从环比来看存在减弱的趋势整体制造业投资呈现高位回落的态势内部较为分化汽车1-8月累计同比为482023年8月中国空调产量16434万台同比增长598月全国冰箱产量8383万台同比增长2088月全国洗衣机产量9171万台同比增长4098月全国彩电产量17067万台同比下降52伴随疫情的消退国内消费的回暖汽车与家电产量同比均有增长我们预计2023年制造业用钢需求有望稳定增长14wwwhengliqihuocom市场有风险投资需谨慎恒力期货研究院季度策略报告随着全球运力紧缺的缓解船舶耗钢需求有望回落1-8月全国造船完工量2798万载重吨同比增长169新接订单量5231万载重吨同比增长865手持订单量13155万载重吨同比增长2891-8月中国造船完工量新接订单量手持订单量分别占世界市场份额的49688和5391-8月中国船舶出口金额1618亿美元同比增长202江苏扬子江船业集团公司江苏新时代造船有限公司在造船完工量和新接订单量均分别排第一二位2022年我国造船用钢总量超过1200万吨同比增长224若造船完工量按照目前的增速2023年用钢量有望再增长10-20从贷款需求指数PMI新订单先行指标来看同比增长较快预示着后期新订单还有一定上升空间但当下绝对值仍处于荣枯线以下反映市场需求不足的企业占比提高至58表明企业信心仍然偏弱需求不足的问题依然严重由于海外制造业仍处于去库周期中国内实质性的经济底还没到来预计制造业用钢需求后期依旧承压35需求端梳理地产方面偏弱的新开工或仍对一段时间内房地产用钢需求造成一定冲击但伴随着三支箭齐发房企融资环境改善的拐点确认近期地产企业迎来新的利好一些头部房企可以开始非公开募集资金第三支箭股权融资开启新阶段房地产正在渡过其最差的时期未来的需求有望企稳同时市场对于政策预期强烈众多小作文行情也体现出了人心思涨的状态基建方面仍以稳为主继续支撑钢材需求制造业方面随着企业库存不断降低需求回暖企业利润改善主动去库存将逐步向主动补库存阶段过渡进而支撑钢铁需求稳增长政策持续推进房地产需求有望企稳2022年12月中央经济工作会议再度强调2023年的经济工作仍然以稳字当头稳中求进以应对尚不牢固的经济恢复基础以及需求收缩供给冲击预期转弱的三重压力随着稳增长政策的推进四季度钢材需求边际改善预期仍然可以期待虽然今年钢材整体出口情况有超预期的表现但整体出口情况却有较大幅度的下降因此在三驾马车投资消费进出口都较为弱势的情形下国家出台相关稳增长政策的预期就格外强烈经由经济托底从而完成全年经济增长目标才更有可能实现长期来看我国已进入经济转型期而房地产去杠杆是我国在这一时期的典型表现钢材消费增速趋缓不可避免但由于我国经济仍在发展过程中城镇化建设尚未完成因此也不宜对房地产乃至全部用钢需求给予过分悲观的预期我们预计未来我国钢材需求将长期维持低速增长在稳增长政策推进下房地产市场用钢有望企稳但在房住不炒的基调下已难再回到高杠杆快周转的模式其对钢铁增量需求的贡献已明显下滑党的二十大报告指出实施产业基础再造工程推动制造业高端化智能化绿色化发展体15wwwhengliqihuocom市场有风险投资需谨慎恒力期货研究院季度策略报告现了对大力发展高端制造业的决心我国制造业用钢占比将逐年提升2025年有望达到30且企业在需求复苏时的补库周期也将放大对钢材的需求将明显提振钢厂利润42023四季度行情展望及相关投资机会41钢材四季度行情展望成材品种结构性分化比较明显传统的五大材中船板中厚板由于今年运力的缺失需求比较旺盛订单非常丰富产量明显高于去年同期五大材之外的型钢带钢管材钢坯等品种产量较高对高铁水形成分流从当前五大材日均产量占铁水废钢的比例来看今年的确明显低于往年同期且仍在下降非五大材对铁水的分流使得螺纹热卷产量和库存压力明显下降引发了高位铁水产量和主流五大材品种低产量共存的现象也说明了铁矿石价格强势的原因所在整体来看非五大材品种对于铁水分流的作用短期虽依然存在但随着铁水继续复产进一步分流的空间有限另外四季度若基建强度下滑非五大材生厂商对于利润具有高敏感性需警惕铁水回流的风险四季度黑色市场并没有太多期待4-5月份黑色市场大跌在于原料端引发的成本坍塌负反馈成本负反馈成材6月份至今能够企稳反弹除了宏观带来的政策强预期之外还在于基本面上铁水产量的高位支撑双焦跌出的利润空间使得钢厂维持较高的开工率在有一定利润的情况下基本不会出现自主性减产行政性减产消息层出不穷10月份是很重要的窗口期三季度已经有平控落地的消息传出这也就是负反馈的第二阶段需求负反馈供给目前价格利润预期负反馈已逐步兑现但产量的负反馈尚未兑现在总需求不足的前提下只能靠供应端减产实现基本面的再平衡而目前全产业链维持相对高产量基本面矛盾仍未有根本解决后市期望看到供应端的持续性下降247家钢厂日均铁水产量从240230220万吨甚至降到更低水平不断与需求达到动态平衡这样才能实现钢铁行业良性健康发展但长期而言预期推动的上涨终究基础不牢后期钢材价格仍将面临较大下行压力展望四季度钢价或呈现V型走势对于行情的预判分为二个阶段行情110预计价格下跌关注季节性旺季带来的需求释放程度及负反馈钢厂减产节奏预计四季度局面和22年有所类似维持淡季炒作政策预期而旺季需求可能证伪的节奏市场倒逼钢厂减产来改善供需结构从而形成新一轮负反馈211-12月预计在季节性冬储逻辑下价格会比10月份坚挺预计四季度呈现V型行情走势16wwwhengliqihuocom市场有风险投资需谨慎恒力期货研究院季度策略报告42相关投资机会四季度强政策刺激预期兑现的概率不高尤其是地产方面仍会维持政策定力节奏上建议若10月份在政策预期或旺季需求预期下提前透支行情高度则维持逢高偏空思路12月份政策方面稳增长预期产量减产叠加年底补库逻辑再现或对市场情绪再度形成提振关注低位做多的机会风险提示外围宏观风险政策刺激力度超预期需求实质性改善明显17wwwhengliqihuocom市场有风险投资需谨慎恒力期货研究院季度策略报告分析师承诺本人具有中国期货业协会授予的期货执业资格或相当的专业胜任能力以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的报酬免责声明本报告基于本公司研究所及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料但对这些信息的真实性准确性和完整性不做任何保证本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断并不代表恒力期货有限公司或任何其附属公司的立场本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应征求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用投资者需自行承担风险本报告版权归恒力期货有限公司所有未经本公司书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的翻版复制刊登发表或者引用恒力期货有限公司研究院欢迎关注恒力期货及恒力期货研究院公众号联系人刘文波电话021-60299552网址wwwhengliqihuocomE-MAILliuwenbohengliqihuocom18wwwhengliqihuocom市场有风险投资需谨慎