投资要点：
　　玻璃
　　四季度展望：四季度后，随着消费旺季步入尾声，玻璃逐步步入需求淡季，而供给端当前已回升至中高位，供需面再次转向宽松，累库压力加大，同时，随着原料端纯碱价格将步入下行通道，成本面临塌陷，在当前水平上，玻璃价格向下压力较大，四季度或逐步往玻璃最高成本天然气制成本靠近，但临近年末中游贸易商的冬储补库需求或能再次带动玻璃反弹。
　　风险因素：中下游阶段性补库（上行风险），需求淡季、成本塌陷（下行风险）
　　纯碱
　　四季度展望：随着四季度后检修高峰季结束以及一系列大投产装置顺利推进，供给端持续回升压力大，当前库存拐点基本显现，后续将是持续累库至高位的过程，纯碱价格正式进入下行周期，但现货价格降至低位或将触发玻璃厂原料低位时的大规模补库，因此也不宜过分看空远端估值。
　　风险因素：供给端放量（下行风险），下游大规模补库（上行风险）
　　

研究报告全文：恒力期货研究院四季度策略报告玻璃纯碱秋风萧瑟大势已去投资咨询业务资格投资要点证监许可2012338号玻璃四季度展望四季度后随着消费旺季步入尾声玻璃逐步步入需求淡季而供给端当前已回升至中高位供需面再次转向恒力期货研究院宽松累库压力加大同时随着原料端纯碱价格将步入下行通2023928道成本面临塌陷在当前水平上玻璃价格向下压力较大四季度或逐步往玻璃最高成本天然气制成本靠近但临近年末中游研究员贸易商的冬储补库需求或能再次带动玻璃反弹黄科风险因素中下游阶段性补库上行风险需求淡季成从业资格证号F3082924本塌陷下行风险投资咨询证号Z0017898邮箱纯碱huangkehengliqihuocom四季度展望随着四季度后检修高峰季结束以及一系列大投产装置顺利推进供给端持续回升压力大当前库存拐点基本显联系人现后续将是持续累库至高位的过程纯碱价格正式进入下行周程驰文期但现货价格降至低位或将触发玻璃厂原料低位时的大规模补从业资格证号F03112826库因此也不宜过分看空远端估值邮箱风险因素供给端放量下行风险下游大规模补库上chengchiwenhengliqihuoc行风险om1wwwhengliqihuocom市场有风险投资需谨慎恒力期货研究院四季度策略报告正文目录12023年三季度行情回顾411玻璃行情回顾412纯碱行情回顾62玻璃四季度行情展望821玻璃供给端四季度预计变化不大822玻璃需求端大方向步入需求弱势年末依靠冬储需求反弹923玻璃四季度行情展望113纯碱四季度行情展望1231纯碱供给端产能投放叠加进口碱到港供给端压力大1232纯碱需求端需求相对平稳年末或存补库需求1333纯碱四季度行情展望1442023年四季度行情展望15图表目录图12023年三季度玻璃主力合约走势单位元吨4图2沙河玻璃现货价5图3玻璃01合约基差5图4浮法玻璃厂家库存万重箱5图5浮法玻璃沙河库存万重箱5图6玻璃煤制成本5图7玻璃气制成本5图8浮法玻璃表观需求6图9下游深加工订单天数6图102023年三季度纯碱主力合约走势单位元吨6图11沙河重碱市场价7图12纯碱01合约基差7图13纯碱厂家库存7图14玻璃厂纯碱库存天数7图15纯碱表观需求8图16重碱下游玻璃消耗量8图17重碱氨碱法成本8图18重碱氨碱法利润8图19竣工回补此前与新开工的差值10图20新开工长周期指引玻璃需求下滑10图21地产资金状况决定玻璃竣工需求释放节奏10图22地产成交与玻璃需求同期变化10图23房屋竣工面积持续向上修复累计同比11图24房地产资金状况未有明显改善累计同比11图25纯碱开工率13图26纯碱产量万吨132wwwhengliqihuocom市场有风险投资需谨慎恒力期货研究院四季度策略报告图27玻璃耗碱量14图28玻璃厂原料库存天数14表12023年四季度浮法玻璃潜在新点火预期产线9表22023年四季度浮法玻璃复产预期产线9表32023年四季度浮法玻璃冷修预期产线9表4玻璃年度供需平衡表亿重量箱12表52023年纯碱投产进度表12表6纯碱年度供需平衡表143wwwhengliqihuocom市场有风险投资需谨慎恒力期货研究院四季度策略报告12023年三季度行情回顾11玻璃行情回顾图12023年三季度玻璃01合约走势单位元吨9184627数据来源博易云恒力期货研究院2023年三季度玻璃期货01合约价格呈现单边上涨后震荡趋势7月-9月盘面自低位1400元吨大幅上涨最高点触及1850元吨而后在9月呈现震荡偏弱趋势现货价格也呈现相同趋势由1700元吨上涨至2000元吨而后在9月在1900-2000元吨震荡至今7月-8月上旬玻璃经历了一个多月的旺季前备货行情期间的上涨既有需求端下游旺季前备货助推也有供给端主产地沙河的突发洪涝灾害导致的情绪助推在主产地沙河厂家低库存的支撑以及季节性旺季的情绪助推下玻璃现货价格也断断续续上涨了200元吨由于时间点逐渐临近金九银十加工厂与地产端的交货节点同时深加工订单天数仍维持较好水平的情况下下游必须储备一定量的玻璃原片刚需叠加投机备货玻璃库存持续去化助推现货价格上涨8月中上旬后随着一轮补库周期结束现货市场情绪转弱现货在主产地低库存以及地产政策利好频出的影响下盘面维持震荡走势01合约在8月基本在1600元吨的位置徘徊而在8月底盘面再次大幅上涨一方面是沙河产销再次好转另一方面也是地产利好政策频出带来的情绪助推作用9月玻璃正式进入金九银十的消费旺季此时是玻璃的消费旺季却不再是备货旺季所以主产地沙河进入9月后玻璃产销进入时好时差的阶段而主销地华东及华南地区产销多数时候维持在高位而玻璃01合4wwwhengliqihuocom市场有风险投资需谨慎恒力期货研究院四季度策略报告约也主要跟随产销波动在地产利好政策频出和需求走弱间来回博弈表现为震荡偏弱至9月初的高点1850元吨回落至1700元吨附近图2沙河玻璃现货价图3玻璃01合约基差300010008002500600400200020015000-2001000-40012223242526272829210211212211213141516171819110111112120年21年22年23年2020年2021年2022年2023年数据来源隆众恒力期货研究院数据来源隆众恒力期货研究院图4浮法玻璃厂家库存万重箱图5浮法玻璃沙河库存万重箱10000200080001500600010004000500200000112131415161718191101111121112131415161718191101111121年年年年2020年2021年2022年2023年2020202120222023数据来源隆众恒力期货研究院数据来源隆众恒力期货研究院图6玻璃煤制成本图7玻璃气制成本2000200018001800160014001600120014001000800120011213141516171819110111112111213141516171819110111112120年21年22年23年20年21年22年23年数据来源隆众恒力期货研究院数据来源隆众恒力期货研究院5wwwhengliqihuocom市场有风险投资需谨慎恒力期货研究院四季度策略报告图8浮法玻璃表观需求图9下游深加工订单天数300035250030252000201500151000105005001121314151617181911011111211121314151617181911011111212020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年数据来源隆众恒力期货研究院数据来源隆众恒力期货研究院12纯碱行情回顾图102023年三季度纯碱01合约走势单位元吨9182629数据来源博易云恒力期货研究院2023年三季度纯碱期货01合约价格呈现震荡上行后盘整趋势7月-9月盘面自低位1400元吨大幅上涨最高点触及2074元吨而后在9月呈现震荡偏弱趋势现货价格也呈现相同趋势7-8月由1950元吨上涨至3250元吨而后在9月小幅回落至3100元吨在10月前呈现弱稳态势7-8月盘面表现为大幅上涨7月在远兴投产进度一再推迟之下彼时碱厂检修开始推进在下游前期未备货的前提下碱厂开始自1950元吨持续提涨至2200元吨彼时盘面由于贴水较大开始向上修复预期差8月远兴投产进度依旧缓慢同时部分碱厂因环保原因降负亦或是由于检修拖延而导致临时停车的6wwwhengliqihuocom市场有风险投资需谨慎恒力期货研究院四季度策略报告情况时有发生在远兴产量未放量而碱厂开工下降的情况下市场货源较为紧缺中下游库存干涸碱厂库存走向历史最低位也将现货不断向上推升至3250元吨左右的高度9月远兴二线正式投料投产进度出乎意料的顺利同时前期因环保问题降负荷的碱厂以及部分夏季检修的企业也陆续恢复生产使得纯碱供给端提升速度大幅加快伴随着国内供给端的提升进口碱到港的传闻也增多市场恐慌情绪开始有所蔓延虽然现货端仍是处于紧张阶段但随着产量有效提升库存拐点开始显现碱厂连续低位累库而企业在高利润状态下对于边际变化较为敏感碱厂报价开始小幅回落最低价由前期3250元吨小幅回落至3100元吨而盘面也表现震荡偏弱运行图11沙河重碱市场价图12纯碱01合约基差350020003000150025001000200050001500-500100012223242526272829210211212211213141516171819110111112120年21年22年23年20年21年22年23年数据来源隆众恒力期货研究院数据来源隆众恒力期货研究院图13纯碱厂家库存图14玻璃厂纯碱库存天数2005515045100352550150512223242526272829210211212212223242526272829210211212220年21年22年23年2020年2021年2022年2023年数据来源隆众恒力期货研究院数据来源隆众恒力期货研究院7wwwhengliqihuocom市场有风险投资需谨慎恒力期货研究院四季度策略报告图15纯碱表观需求图16重碱下游玻璃消耗量805570506045504040303520301121314151617181911011111211121314151617181911011111212020年2021年2022年2023年19年20年21年22年23年数据来源隆众恒力期货研究院数据来源隆众恒力期货研究院图17重碱氨碱法成本图18重碱氨碱法利润2200200020001500180010001600500140001200-50011213141516171819110111112111213141516171819110111112120年21年22年23年20年21年22年23年数据来源隆众恒力期货研究院数据来源隆众恒力期货研究院2玻璃四季度行情展望21玻璃供给端四季度预计变化不大2023年1-3季度浮法玻璃共冷修产线15条合计日熔量减少8750吨共点火产线25条合计日熔量增加13000吨总计净增加日熔量9500吨较年初产能增加5当前玻璃日熔量维持在17万吨附近的中高位已超过去年同期165万吨的日熔量水平10月随着前期玻璃复产点火的产线开始出玻璃供给端的压力会潜移默化的影响玻璃后期的反弹高度四季度浮法玻璃预计有合计日熔量7450吨的产线存点火计划有合计日熔量3550吨的产线存冷修计划日熔量合计净增加3550吨较三季度净增加2但根据当前市场对地产大方向偏弱的预期预计实际增量并不会如预计的那么多四季度大概率供给端是走平或者考虑冷修的厂家的会偏多8wwwhengliqihuocom市场有风险投资需谨慎恒力期货研究院四季度策略报告表12023年四季度浮法玻璃潜在新点火预期产线省份企业名称生产线名称日产能吨点火时间福建福建瑞玻二线8002023年福建福建龙泰二线6002023年辽宁中玻朝阳二线10002023年江西江西透光陶瓷一线12002023年福建福建瑞玻二线8002023年合计3600数据来源公开资料整理恒力期货研究院表22023年四季度浮法玻璃复产预期产线省份企业名称生产线名称日产能吨点火时间安徽安徽冠盛一线6002023年河北河北金仓一线6002023年海南信义玻璃海南二线6002023年湖南湖南巨强二线5002023年广东信义节能江门一线9502023年广东信义环保江门一线6002023年合计3850数据来源公开资料整理恒力期货研究院表32023年四季度浮法玻璃冷修预期产线省份企业名称生产线名称日产能吨冷修停产时间陕西神木瑞诚一线5002023年浙江浙江旗滨绍兴一线6002023年浙江浙江旗滨绍兴二线6002023年浙江浙江旗滨平湖二线6002023年广东东莞信义一线6002023年湖南醴陵旗滨一线10002023年陕西神木瑞诚一线5002023年合计3550数据来源公开资料整理恒力期货研究院22玻璃需求端大方向步入需求弱势年末依靠冬储需求反弹玻璃作为地产竣工端的商品随着三季度保交楼存量需求的充分兑现玻璃行业将开始面对长周期地产需求转弱的压力自2018年以来新开工面积和竣工面积的剪刀叉持续扩大使得地产端存在大量已售未竣工面积而由于22年地产资金问题严峻大量待竣工项目仍未得到有效完成使得玻璃仍存有部分竣工需求未释放随着地产三支箭对于房企资金情况的有效发力以及保交楼政策的积极推进竣工端已有所改善截止8月底竣工面积累计同比达到192开始大量回补此前遗留的新开工项目但综合数据考虑地产融资状况虽有9wwwhengliqihuocom市场有风险投资需谨慎恒力期货研究院四季度策略报告小幅改善但仍不足以完全解决房企的资金问题截止8月底地产资金到位累计同比为-129负值持续扩大而玻璃作为竣工端商品在地产资金问题未充分缓解之前保交楼对玻璃的需求提振较为有限图19竣工回补此前与新开工的差值图20新开工长周期指引玻璃需求下滑3030302020201010100-1000-20-10-10-30-20-20S-23S-17S-18S-19S-20S-21S-22S-24J-20J-20J-22F-22S-21A-19A-21A-24D-22N-20M-17M-18M-19M-20M-21M-22M-23M-24O-23M-19M-23M-24新开工面积12月移动平均同比领先30个月新开工面积12月移动平均同比领先28个月竣工面积12月移动平均同比玻璃表观消费当月同比右轴数据来源隆众恒力期货研究院数据来源隆众恒力期货研究院图21地产资金状况决定玻璃竣工需求释放节奏图22地产成交与玻璃需求同期变化40203000600500201025004002000003001500200-20-101000100-40-205000J-19J-19J-21S-20F-21A-20A-23D-21N-19O-22M-22M-23J-22J-22J-23S-22N-22M-22M-22M-23M-23房地产实际到位资金当月同比领先6个月表需地产销售右轴玻璃表观消费当月同比右轴数据来源隆众恒力期货研究院数据来源隆众恒力期货研究院往后看玻璃需求大致分为备货需求和刚性需求从备货需求来看当前处在下游旺季备货需求的末期预计备货需求在国庆节后将持续转弱但备货需求并不会持续维持弱势每年在年末阶段当现货价格降至低位给到一个较好的冬储价格会触发中游贸易商的投机囤货需求导致玻璃厂在需求淡季出现一波去库引发价格触底反弹但基于对于明年需求较为悲观的预期预计年末中游的冬储备货需求不会如往年那么强烈的提振玻璃需求从刚需端来看当前下游订单在持续转弱根据季节性而言后续订单大概率也是持续转弱的过程在当前金九银十的消费旺季之后随着下游订单走弱在短期补库情绪过后整体会往消费旺季淡化的阶段兑现往另一个方向考虑当前地产政策的发力是否会导致后期需求端支撑仍存呢这个就要主要看深加工订单的延续情况以及地产资金问题的缓解进度目前看订单的维持好转存在难度前期深加工的订单好转一直依靠加工厂的家装订单而工程单由于地产端资金问题一直未缓解仍处于不温不火的状态那么后续需求10wwwhengliqihuocom市场有风险投资需谨慎恒力期货研究院四季度策略报告仅依靠家装订单能维系多久呢3-4月份家装订单的持续好转部分原因可以归结于当时地产销售相较去年也有大幅改善而当前地产成交仍在低位在这种情况下很难给到家装订单仍能延续好转的判断那么加工厂的工程订单也就是竣工需求能否延续呢当前房企债务问题仍存在这种情况下短期内地产端有限的资金会使得竣工需求仍是缓慢推进所以玻璃的工程订单大概率会有缓缓推进的好转但在年内难以起到大幅提振的作用整体上需求是先转弱而后小幅好转的过程在10月刚性需求较难看到延续性改善需求转为淡季而进入年末现货价格降到低位则容易触发贸易商的冬储备货需求需求会有阶段性好转长周期而言随着地产下行趋势玻璃需求大方向走弱的概率也较大图23房屋竣工面积持续向上修复累计同比图24房地产资金状况未有明显改善累计同比60604040202000-20-20-40-402131415161718191101111121213141516171819110111112120年21年22年23年20年21年22年23年数据来源隆众恒力期货研究院数据来源隆众恒力期货研究院23玻璃四季度行情展望从供需层面来看上半年玻璃的日熔量均值尚处在16万吨以下的低位在地产家装订单的支撑下供需存在缺口使得玻璃持续去库而当前日熔量回升至17万吨的高位比去年同期更高而且短期内供给端下降预期不强供给端给到的压力以及需求端的弱势将会使得现货端持续走弱的概率较大反弹动力需要依靠年末贸易商的季节性冬储备货需求从成本和利润角度来看玻璃向上的难度也有所加大成本端虽然当前纯碱价格由于自身基本面因素价格较为坚挺但后期大概率会随着供给端提升而步入下行通道玻璃的成本端支撑将面临塌陷当前玻璃天然气制成本在1600元吨左右后期成本大概率有200元吨的下降空间高成本天然气制成本或降至1400元吨11wwwhengliqihuocom市场有风险投资需谨慎恒力期货研究院四季度策略报告从盘面角度来看在节后需求转弱概率较大的背景下玻璃难以维持当前的高利润因此后市价格震荡下行的概率较大但在11-12月若盘面估值到成本边际会形成较强支撑同时盘面价格低位容易触发中下游的冬储备货需求所以也不宜过分看空玻璃的远期估值整体而言中长期以逢高空远月合约为主同时也需要警惕地产端政策因素对于远月估值底部的干扰表4玻璃年度供需平衡表亿重量箱年份国产量国产量同比需求需求同比2015747-612747-5742016768281769295201780345680546820188607108637202019943965936846202098342499664120211065836105356920221028-3491000-5072023E1009-1861011111数据来源隆众恒力期货研究院3纯碱四季度行情展望31纯碱供给端产能投放叠加进口碱到港供给端压力大纯碱供给端可以细分为产能变动厂家开工变化以及海外进口产能变动方面当前内蒙古阿拉善1-2线已基本顺利达产处于较为稳定的阶段3线目前已投料还在调试阶段金山化工的200万吨装置目前还在提负荷中目前投产端较为顺利开工方面9月后纯碱的传统检修季基本结束开工率有效提升在四季度处于高位的概率较大同时9月底-10月进口碱到港量不断增多9-10月合计进口量或在30万吨附近且进口价格远低于国内现货价格国内供给端提升叠加进口碱到港放量会对国庆后的国内现货市场造成较大的冲击表52023年纯碱投产进度表企业新增产能投产时间工艺月产能增加安徽红四方20236月已投联碱法185内蒙古阿拉善一期1线150236月已投天然碱1386内蒙古阿拉善一期2线150239月已投天然碱1386金山化工200238月已投联碱法1848重庆湘渝20239月已投联碱法185内蒙古阿拉善一期3-4线200239-10月天然碱184812wwwhengliqihuocom市场有风险投资需谨慎恒力期货研究院四季度策略报告江苏德邦602310月联碱法555数据来源公开资料整理恒力期货研究院图25纯碱开工率图26纯碱产量万吨1007065906080555070456040112131415161718191101111121112131415161718191101111121年年年年20年21年22年23年20212223数据来源隆众恒力期货研究院数据来源隆众恒力期货研究院32纯碱需求端需求相对平稳年末或存补库需求纯碱的需求可细分为重碱内需和轻碱内需以及出口需求重碱的刚需相对可以预估主要体现在浮法玻璃和光伏玻璃日熔量的变化上浮法玻璃日熔量在下半年的变化在前文有所提及第四季度大概率是变动不大也可能存在小幅减量光伏玻璃的投产仍在进行但投产进度会受到光伏玻璃自身供需情况的影响根据当前光伏玻璃过剩的现状保守估计年内仍有6000吨左右的投产量除一线大厂外其余中小厂家投产的概率减弱整体浮法和光伏玻璃合计对于重碱的刚需预计是与现在持平的状态但重碱还存在备货需求需要考虑当前玻璃厂的原料库存天数处于8-9天的极低位在现阶段纯碱价格仍较高的情况下玻璃厂很可能仍是以维持安全边际的小补库为主而当碱厂价格在四季度降至低位时则容易触发下游的大规模补库以使得玻璃厂的库存天数回归到相对正常的区间所以对于临近年末价格降至低位时需求端可能存在阶段性的回补轻碱的需求则存在一定不确定性轻碱下游较为分散多为传统需求整体会跟随宏观经济的变化而变化预计轻碱需求在四季度相对平稳而出口方面由于四季度前国内价格较高相较国外价格没有竞争力出口是在缓慢下降但随着四季度后国内价格下跌空间较大而且国内产能压力持续加大国内新投产能也会积极扩大外需出口预计在四季度不会过于弱势13wwwhengliqihuocom市场有风险投资需谨慎恒力期货研究院四季度策略报告图27玻璃耗碱量图28玻璃厂原料库存天数55555045453540253515305112131415161718191101111121122232425262728292102112122年年年年19年20年21年22年23年2020202120222023数据来源隆众恒力期货研究院数据来源隆众恒力期货研究院33纯碱四季度行情展望从供需层面看当前碱厂库存拐点基本已确认10月随着供给放量以及价格较为低廉的进口碱到港压力下碱厂库存仍处于低位但会是不断向上累库的过程国内订单不稳定的厂家新接订单维护客户需要靠降价来延续后续或将是低价货源不断冲击高价市场相互负反馈各区域现货价格从而进入持续下跌的过程从成本和利润角度看当前重碱氨碱法成本在1650-1700元吨现货在供给端增量压力下四季度后现货价格或将逐步以成本端为锚但大概率仍会给到现货小幅利润从盘面角度来看对于01合约而言后续更多是供给端放量带来的利空消息占主导利多驱动则是考虑向上修复贴水但参照5月纯碱的那波大跌行情在碱厂库存低位累库25万吨的情况下碱厂价格下跌近1000元吨所以对于四季度而言累库预期较强碱厂跌价空间较大的情况下更多权重不该放在修复基差上而是考虑累库带来的利空驱动但11月中旬之后做空要相对谨慎玻璃厂在纯碱价格最悲观的时候容易触发大规模补库玻璃厂的原料库存天数有回归合理区间的需要所以11月之后若盘面价格接近纯碱氨碱法成本边际或者贴水较大盈亏比考虑建议不再做空可以等待盘面的反弹驱动表6纯碱年度供需平衡表年份年产能年产量产量增长率需求需求增长率供需差2017306426773442680-30201830392620-2132629-190-90201932002888102327574871310202033172812-2632729-102830202132502912354283036981920223140298123731361082-15532023E3930332711613133-0111942数据来源隆众恒力期货研究院14wwwhengliqihuocom市场有风险投资需谨慎恒力期货研究院四季度策略报告42023年四季度行情展望玻璃四季度大方向以偏弱运行为主供给增量需求转淡以及成本塌陷会给玻璃的价格下行带来较强驱动但在11-12月若盘面估值到成本边际会形成较强支撑同时盘面价格低位容易触发中下游的冬储备货需求所以也不宜过分看空玻璃的远期估值整体而言中长期以逢高空远月合约为主同时也需要警惕地产端政策因素对于远月估值底部的干扰纯碱四季度大方向也以偏弱运行为主但由于盘面价格存在较大的贴水需要结合估值和驱动一起考虑在供给端增量放量库存大幅积累的预期下11月之前更多权重可以放在向下利空驱动上但在11月中之后则要更多结合盘面估值考虑且驱动逻辑也易发生转变玻璃厂在纯碱价格最悲观的时候容易触发大规模补库所以11月中之后若盘面价格接近纯碱氨碱法成本边际或者贴水较大盈亏比考虑建议不再做空可以等待盘面的反弹驱动风险提示宏观政策风险产能计划外变动风险市场情绪风险等15wwwhengliqihuocom市场有风险投资需谨慎恒力期货研究院四季度策略报告分析师承诺本人具有中国期货业协会授予的期货执业资格或相当的专业胜任能力以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的报酬免责声明本报告基于本公司研究所及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料但对这些信息的真实性准确性和完整性不做任何保证本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断并不代表恒力期货有限公司或任何其附属公司的立场本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应征求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用投资者需自行承担风险本报告版权归恒力期货有限公司所有未经本公司书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的翻版复制刊登发表或者引用恒力期货有限公司研究院欢迎关注恒力期货及研究院公众号联系人潘诚宬网址wwwhengliqihuocomE-MAILpanchengchenghengliqihuocom16wwwhengliqihuocom市场有风险投资需谨慎