公司发布三季报，第三季度业绩大增。2023年前三季度，公司实现营收111.85亿元（+13.68%），归母净利润12.43亿元（-0.42%），扣非归母净利润11.37亿元（-0.94%）；其中第三季度，公司实现营收43.00亿元（+28.48%），归母净利润5.96亿元（+251.89%），扣非归母净利润5.75亿元（+294.87%）。
　　浮法玻璃价格同比增加，三季度业绩改善明显。根据卓创资讯数据显示，三季度全国浮法玻璃平均价格在1850-2050元/吨波动，相较去年同期有80-130元/吨的涨幅。而从成本来看，三季度全国纯碱平均价格在2,200元/吨上下，平均同比下降700-800元/吨。得益于浮法玻璃价格同比提升以及成本端纯碱价格的同比下降，三季度浮法玻璃盈利能力显著增强。
　　当下浮法玻璃盈利能力或将维持，长远看价格弹性不宜期望过高。得益于金九银十旺季的影响，三季度浮法玻璃价格提升明显，企业盈利能力显著提升。从供给来看，厂家检修和复产变动较小，预计产量将继续保持稳定；需求来看，近期下游需求持续增加，企业去库明显，保交楼任务下需求有望延续；成本来看，步入九月份后，纯碱现货价格快速提升，从八月下旬的2,200元/吨快速提至3,100元/吨上下，企业成本压力显著，目前纯碱供应紧张的情况有所缓解，且从纯碱期货价格来看，远期合约贴水严重。以10月16日盘中价格来看，纯碱2311和2312价格分别为2,155和1,857元/吨，相较纯碱2310价格2,670元/吨差距明显，预计四季度纯碱价格有望快速回落，综合来看当下浮法玻璃的盈利能力有望在四季度延续。展望明年，在供给和需求没有明显变化的预期下，我们倾向认为浮法玻璃有望维持在合理的盈利区间内，价格弹性不宜期望过高。
　　期待其他玻璃业务贡献业绩。公司近年来不断加大其他玻璃领域的布局，包括浮法、电子和药用玻璃。公司在湖南郴州、福建漳州、浙江宁波、云南昭通、马来西亚沙巴州建有或在建光伏玻璃基地，除浙江基地外，其他生产基地均配套建设了硅砂（普通砂、超白砂）矿。截止六月末，公司拥有25条优质浮法生产线，4条光伏玻璃生产线，2条高铝电子玻璃生产线，2条中性硼硅药用玻璃生产线，11条镀膜节能玻璃生产线，在建6条光伏玻璃生产线、2条高性能电子玻璃生产线，正在筹建2条高性能电子玻璃生产线、2条中性硼硅药用玻璃生产线。
　　投资建议：公司作为国内浮法玻璃龙头企业，产品质量和成本优势明显，在保交楼政策下浮法玻璃需求有望延续，公司浮法业务有望维持较好的盈利能力。此外，公司不断加大在光伏、电子和药用等玻璃领域的布局，在建产能较高，未来有望为公司贡献可观利润。预计公司2023-2025年的营收分别为154.79、168.94和180.87亿元，归母净利润分别为16.02、18.17和20.18亿元，对应PE分别为13.69、12.07和10.86倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：地产竣工不及预期，纯碱和天然气等能源价格大幅上涨，行业复产产能加大供需格局恶化

研究报告全文：公司简评报告证券研究报告浮法盈利提升助业绩高增期待其他玻璃贡献业绩旗滨集团601636SH三季度点评报告20231017评级买入核心观点焦俊凯公司发布三季报第三季度业绩大增2023年前三季度公司实现分析师SAC执证编号S0110522120002营收11185亿元1368归母净利润1243亿元-042扣jiaojunkaisczqcomcn非归母净利润1137亿元-094其中第三季度公司实现营收电话86-10-811526714300亿元2848归母净利润596亿元25189扣非归市场指数走势最近1年母净利润575亿元2948740浮法玻璃价格同比增加三季度业绩改善明显根据卓创资讯数据30显示三季度全国浮法玻璃平均价格在1850-2050元吨波动相较20去年同期有80-130元吨的涨幅而从成本来看三季度全国纯碱平10均价格在2200元吨上下平均同比下降700-800元吨得益于浮0法玻璃价格同比提升以及成本端纯碱价格的同比下降三季度浮法20221017202311720234172023717-10玻璃盈利能力显著增强-20当下浮法玻璃盈利能力或将维持长远看价格弹性不宜期望过高旗滨集团沪深300得益于金九银十旺季的影响三季度浮法玻璃价格提升明显企业资料来源聚源数据盈利能力显著提升从供给来看厂家检修和复产变动较小预计公司基本数据产量将继续保持稳定需求来看近期下游需求持续增加企业去最新收盘价元828库明显保交楼任务下需求有望延续成本来看步入九月份后一年内最高最低价元1260753市盈率当前3345纯碱现货价格快速提升从八月下旬的2200元吨快速提至3100市净率当前174元吨上下企业成本压力显著目前纯碱供应紧张的情况有所缓解总股本亿股2684总市值亿元22219且从纯碱期货价格来看远期合约贴水严重以10月16日盘中价资料来源聚源数据格来看纯碱2311和2312价格分别为2155和1857元吨相较纯碱2310价格2670元吨差距明显预计四季度纯碱价格有望快速回落综合来看当下浮法玻璃的盈利能力有望在四季度延续展望明年在供给和需求没有明显变化的预期下我们倾向认为浮法玻璃有望维持在合理的盈利区间内价格弹性不宜期望过高期待其他玻璃业务贡献业绩公司近年来不断加大其他玻璃领域的布局包括浮法电子和药用玻璃公司在湖南郴州福建漳州浙江宁波云南昭通马来西亚沙巴州建有或在建光伏玻璃基地除浙江基地外其他生产基地均配套建设了硅砂普通砂超白砂矿截止六月末公司拥有25条优质浮法生产线4条光伏玻璃生产线2条高铝电子玻璃生产线2条中性硼硅药用玻璃生产线11条镀膜节能玻璃生产线在建6条光伏玻璃生产线2条高性能电子玻璃生产线正在筹建2条高性能电子玻璃生产线2条中性硼请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明公司简评报告证券研究报告硅药用玻璃生产线投资建议公司作为国内浮法玻璃龙头企业产品质量和成本优势明显在保交楼政策下浮法玻璃需求有望延续公司浮法业务有望维持较好的盈利能力此外公司不断加大在光伏电子和药用等玻璃领域的布局在建产能较高未来有望为公司贡献可观利润预计公司2023-2025年的营收分别为1547916894和18087亿元归母净利润分别为16021817和2018亿元对应PE分别为13691207和1086倍首次覆盖给予买入评级风险提示地产竣工不及预期纯碱和天然气等能源价格大幅上涨行业复产产能加大供需格局恶化盈利预测2022A2023E2024E2025E营收亿元13313154791689418087营收增速-8651628914706归母净利润亿元1317160218172018归母净利润增速-6890216313461106EPS元股049060068075PE1665136912071086资料来源公司公告首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明公司简评报告证券研究报告财务报表和主要财务比率资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产772126105656713472991652089经营活动现金流56758293507318659324481货币资金3326485506497955601061770净利润132417161057182743202957应收账款7963792598101062108199折旧摊销108539126583130475121854其它应收款77949062989110589财务费用695000000000预付账款21663246832689628758营运资本变动-189574-6682-2101-1822存货195865223163243179260006其他46811254975411492其他134519156412170711182766投资活动现金流-288528-65600-38860-7922非流动资产1671281160829315141181397691资本支出-417978-65600-38400-7400长期投资4834483448344834资投资收益695000000000固定资产997687115917911004241022018长期投资减少-725000000000无形资产178927174147169494164966其他129480000-460-522其他489834270134239365205872筹资活动现金流112147-9906-34887-50349资产总计2443407266486028614173049779短期借款增加56337-33860000000流动负债576446644079700776746203长期借款增加288083999505092540668短期借款105812719527195271952股利分配-246927-66932-81409-92370应付账款183695209297228069243851其他14653-9064-44031354其他286939362830400754430400现金净增加额-110712218001244911266211非流动负债574476634171673156706027主要财务比率2022A2023E2024E2025E长期借款366784426479465465498336成长能力其他207691207691207691207691营业收入-8651628914706负债合计1150921127825013739321452230营业利润-7109228813461106少数股东权益32673335783414534763归母净利润-6890216313461106归属母公司股东权益1259812135303214533401562787获利能力负债和股东权益2443407266486028614173049779毛利率2122228022932303利润表百万元2022A2023E2024E2025E净利率995104010821122营业收入1331268154793516894371808743ROE1002120212721316营业成本1048782119495413021311392233ROIC584631661687营业税金及附加13586157971724118459偿债能力营业费用13722159561741418644总资产负债率4710479748024762研发费用68363794908675692883净资产负债率8905921992379090管理费用49981581166342867907流动比率13395164041922622140财务费用207890644403-1354速动比率9621125561537218270资产减值损失-4394000000000营运能力公允价值变动收益000000000000存货周转率534570558553投资收益695000000000总资产周转率059061061061营业利润142059174559198063219971应收账款周转率2543179717451729营业外收入1743000000000应付账款周转率618608595590营业外支出284000000000每股指标元利润总额143518174559198063219971每股收益049060068075所得税11101135021532017014每股净资产469504542582净利润132417161057182743202957每股经营现金流021109119121少数股东损益74490510261140估值比率归属母公司净利润131674160153181717201817PE1665136912071086EBITDA252676310206332941340471PB174162151140EPS元049060068075资产减值损失损失营运资本变动增加资本支出支出股利分配分配以-号填列请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1公司简评报告证券研究报告分析师简介焦俊凯建材行业分析师分析师声明本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者将对报告的内容和观点负责免责声明本报告由首创证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠但首创证券不保证其准确性或完整性该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果首创证券及或其关联人员均不承担任何法律责任投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告所载的信息材料或分析工具仅提供给阁下作参考用不是也不应被视为出售购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请该等信息材料及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期首创证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告首创证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策在法律许可的情况下首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到首创证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据本报告的版权仅为首创证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用评级说明1投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15以上以报告发布后的6个月内的市场表现为比增持相对沪深300指数涨幅5-15之间较标准报告发布日后的6个月内的公司中性相对沪深300指数涨幅5-5之间股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准减持相对沪深300指数跌幅5以上2投资建议的评级标准行业投资评级看好行业超越整体市场表现报告发布日后的6个月内的公司股价或中性行业与整体市场表现基本持平行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300看淡行业弱于整体市场表现指数的涨跌幅为基准