核心观点
　　9月市场回顾：单月小幅下行，行业表现分化。9月建材板块单月下跌2.09%，小幅跑输沪深300指数0.08pct，其中水泥板块单月上涨1.54%，跑赢沪深300指数3.55pct；玻璃板块单月下跌5.56%，跑输沪深300指数3.55pct；其他建材板块下跌3.07%，跑输沪深300指数1.06pct。
　　地产积极政策持续落地，基建投资稳定增长。地产行业基本面运行整体仍有所承压，但随着积极政策持续积累，前8月地产投资、销售、新开工面积出现小幅边际修复信号。9月份多地加快政策落地，放松优化限购政策，积极政策持续出台，有助于稳定市场预期，促进信心修复。前8月基建投资保持增长，增速环比略有回落，近期专项债发行提速，截至9月底，今年新增专项债发行在全年限额占比已达87%，随着专项债发行提速和使用，后续基建投资有望获得较好支撑，全年有望保持平稳运行。
　　旺季行业运行边际改善，关注需求释放情况。①水泥：短期来看，水泥需求处于传统旺季，但下游资金压力仍存，房地产等核心需求端提升空间有限。目前多地价格有触底改善趋势，在旺季需求边际修复和成本推动背景下价格运行有望保持改善。随着新增专项债迎来发行高峰，下半年基建投资具备一定支撑，水泥需求有望获得一定修复，促进行业维持平稳向好发展。②玻璃：浮法玻璃：9月新接订单量一般，下游开工或缺乏较好支撑，同时由于部分产线点火，产量预期小增，库存方面维持出货为主，成本支撑下价格调整幅度或有限。光伏玻璃：因海外订单减量，需求端总体稳中小幅缩减，部分新产能补入，供应端压力稍增，考虑到库存暂无压力，预计市场价格稳定为主。③玻纤：需求略有好转但整体恢复缓慢，且供应压力仍存，粗纱延续下行趋势，短期基建、风电、汽车预期稳定向好、出口改善持续，叠加成本高位支撑，价格降幅或有限；电子纱需求表现平稳，部分厂外售量缩减叠加成本制成，短期仍有提涨预期，关注终端需求变化，龙头企业凭借产品、产能、成本等优势，仍有望实现率先修复。
　　10月份重点推荐组合：华新水泥、中国巨石、海洋王。
　　投资建议：逢低配置地产链优质头部企业。近期积极政策持续出台，经济企稳回升基础得到巩固，制造业PMI指数重返扩张区间并实现连续四月回升。房地产方面，继8月多重政策密集出台之后，多地“认房不认贷”、下调购房首付款比例和存量首套住房贷款利率、限购放松等相继落地，销售短期环比改善，中长期或仍需积极政策支持需求修复，关注后续地产政策和旧改需求。同时，今年以来消费建材龙头企业整体表现出较强经营韧性，收入结构优化，经营质量提升，盈利改善趋势有望持续，叠加供给出清带来格局优化效果显现，市占率也有望加速提升，细分龙头中长期成长逻辑依旧，随着基本面压力趋弱和情绪筑底修复，中期配置价值提升，建议逢低配置地产链优质企业，关注各细分领域龙头标的，推荐东方雨虹、三棵树、坚朗五金、北新建材、伟星新材、兔宝宝、科顺股份、志特新材等；同时关注政策预期向好和旺季需求改善背景下，周期建材估值修复机会，推荐高股息支撑下具备有良好安全边际的海螺水泥、华新水泥，关注旗滨集团、南玻A、中国巨石；其他细分领域关注专业照明领域龙头企业海洋王。
　　风险提示：政策落地效果低于预期；供给增加超预期；成本上涨超预期。

研究报告全文：证券研究报告2023年10月17日非金属建材行业2023年10月投资策略超配关注政策发力和旧改需求逢低配置地产链优质头部企业核心观点行业研究行业投资策略9月市场回顾单月小幅下行行业表现分化9月建材板块单月下跌209建筑材料小幅跑输沪深300指数008pct其中水泥板块单月上涨154跑赢沪深超配维持评级300指数355pct玻璃板块单月下跌556跑输沪深300指数355pct证券分析师任鹤证券分析师陈颖其他建材板块下跌307跑输沪深300指数106pct010-880053150755-81981825renheguosencomcnchenying4guosencomcn地产积极政策持续落地基建投资稳定增长地产行业基本面运行整体仍有S0980520040006S0980518090002所承压但随着积极政策持续积累前8月地产投资销售新开工面积出证券分析师冯梦琪现小幅边际修复信号9月份多地加快政策落地放松优化限购政策积极0755-81982950fengmqguosencomcn政策持续出台有助于稳定市场预期促进信心修复前8月基建投资保持S0980521040002增长增速环比略有回落近期专项债发行提速截至9月底今年新增专市场走势项债发行在全年限额占比已达87随着专项债发行提速和使用后续基建投资有望获得较好支撑全年有望保持平稳运行旺季行业运行边际改善关注需求释放情况水泥短期来看水泥需求处于传统旺季但下游资金压力仍存房地产等核心需求端提升空间有限目前多地价格有触底改善趋势在旺季需求边际修复和成本推动背景下价格运行有望保持改善随着新增专项债迎来发行高峰下半年基建投资具备一定支撑水泥需求有望获得一定修复促进行业维持平稳向好发展玻璃浮法玻璃9月新接订单量一般下游开工或缺乏较好支撑同时由于部分产线点火产量预期小增库存方面维持出货为主成本支撑下价格调整幅资料来源Wind国信证券经济研究所整理度或有限光伏玻璃因海外订单减量需求端总体稳中小幅缩减部分新相关研究报告产能补入供应端压力稍增考虑到库存暂无压力预计市场价格稳定为主非金属建材周报23年第41周-旺季水泥供需边际改善库玻纤需求略有好转但整体恢复缓慢且供应压力仍存粗纱延续下行趋存回落价格上行2023-10-16势短期基建风电汽车预期稳定向好出口改善持续叠加成本高位支非金属建材周报23年第38周水泥价格企稳改善地产链仍可积极做多2023-09-25撑价格降幅或有限电子纱需求表现平稳部分厂外售量缩减叠加成本制非金属建材周报23年第37周-政策利好持续关注旺季需求释放2023-09-20成短期仍有提涨预期关注终端需求变化龙头企业凭借产品产能成非金属建材行业2023年9月投资策略-多重政策加速落地积本等优势仍有望实现率先修复极把握地产链配置机会2023-09-15非金属建材周报23年第36周-政策放松力度加大继续看10月份重点推荐组合华新水泥中国巨石海洋王好地产链配置机会2023-09-11投资建议逢低配置地产链优质头部企业近期积极政策持续出台经济企稳回升基础得到巩固制造业PMI指数重返扩张区间并实现连续四月回升房地产方面继8月多重政策密集出台之后多地认房不认贷下调购房首付款比例和存量首套住房贷款利率限购放松等相继落地销售短期环比改善中长期或仍需积极政策支持需求修复关注后续地产政策和旧改需求同时今年以来消费建材龙头企业整体表现出较强经营韧性收入结构优化经营质量提升盈利改善趋势有望持续叠加供给出清带来格局优化效果显现市占率也有望加速提升细分龙头中长期成长逻辑依旧随着基本面压力趋弱和情绪筑底修复中期配置价值提升建议逢低配置地产链优质企业关注各细分领域龙头标的推荐东方雨虹三棵树坚朗五金北新建材伟星新材兔宝宝科顺股份志特新材等同时关注政策预期向好和旺季需求改善背景下周期建材估值修复机会推荐高股息支撑下具备有良好安全边际的海螺水泥华新水泥关注旗滨集团南玻A中国巨石其他细分领域关注专业照明领域龙头企业海洋王风险提示政策落地效果低于预期供给增加超预期成本上涨超预期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录9月市场回顾单月小幅下行行业表现分化6单月行业小幅跑输大盘水泥管收益明显6全年行情震荡调整政策作用提振表现7积极政策稳步落地基建投资稳定增长11政策持续积累制造业PMI指数重返扩张区间11地产出现边际修复信号积极政策持续落地12基建投资增速略有回落专项债发行提速支撑四季度运行13行业运行边际修复持续关注旺季需求15水泥库存小幅回落价格底部企稳修复15玻璃刚需支撑提货库存持续下降18玻纤粗纱价格进一步下探电子纱稳中有涨219月投资组合回顾及10月组合推荐26投资建议关注政策发力和旧改需求逢低配置地产链优质头部企业27风险提示27请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图19月建材各板块涨跌幅6图29月建材各细分子板块涨跌幅6图3申万一级行业9月份涨跌幅排名6图4建材板块最近1年板块月涨跌幅7图5建材行业最近1年的月涨跌幅在全行业中排名7图6国信建材板块2023年年初至今涨跌幅7图7申万一级行业年初至今涨跌幅排名8图8水泥板块及龙头公司年初至今涨跌幅8图9玻璃板块及龙头公司年初至今涨跌幅8图10其他建材板块及龙头公司年初至今涨跌幅9图11年初至今建材各板块涨跌幅9图12年初至今建材板块个股涨跌幅9图139月建材板块个股涨跌幅9图14水泥板块PEBand10图15水泥板块PBBand10图16玻璃板块PEBand10图17玻璃板块PBBand10图18其他建材板块PEBand10图19其他建材板块PBBand10图20中期借贷便利MLF到期利率1年11图21贷款市场报价利率LPR11图229月制造业PMI指数重返扩张区间11图239月制造业PMI指数具体表现11图24房地产开发投资完成额累计增速12图25商品房销售面积累计增速12图26房屋新开工面积累计增速12图27房屋竣工面积累计增速12图28广义基建投资完成额万亿及同比增速14图29单月广义基建投资增速14图30广义基建投资中各细分项累计同比增速14图31地方政府专项债当月发行额亿14图32地方政府专项债累计发行额亿14图33地方政府专项债发行进度14图34全国水泥平均价格走势元吨15图35各年同期水泥价格走势比较元吨15图36华北地区水泥价格走势元吨15图37东北地区水泥价格走势元吨15请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告图38华东地区水泥价格走势元吨16图39中南地区水泥价格走势元吨16图40西南地区水泥价格走势元吨16图41西北地区水泥价格走势元吨16图42全国水泥平均出货率16图439月份水泥全国出货率低于往年同期16图44全国水泥库容比17图45历史同期全国水泥库容比17图46华北水泥库容比17图47东北水泥库容比17图48华东水泥库容比17图49中南水泥库容比17图50西南水泥库容比18图51西北水泥库容比18图521-8月水泥累计产量同增04018图538月水泥当月产量同比下降20018图54浮法玻璃国内主流市场平均价19图55历史同期浮法玻璃价格走势元吨19图56重点监测省份生产企业浮法玻璃库存万重箱19图57历史同期浮法玻璃生产企业库存万重箱19图58行业月度生产线冷修停产产能万重箱19图59行业月度净增加产能万重箱19图601-8月光伏累计新增装机量同比增长1575120图618月份光伏新增装机量同比增长1735820图621-8月光伏组件累计出口同比增长820图638月份光伏装机出口同增长2120图64国内32mm光伏玻璃价格走势元平米21图6532mm光伏镀膜玻璃历史同期周度价格元平米21图66光伏玻璃库存天数21图67光伏玻璃在产生产线产能21图68国内主流缠绕直接纱均价元吨22图69国内主流缠绕直接纱均价同期对比元吨22图70国内主流G75电子纱均价元吨22图71国内主流G75电子纱均价同期对比元吨22图72国内7628电子布主流成交均价元米22图73国内7628电子布主流成交均价同期对比元米22图74国内重点池窑企业库存万吨23图75国内重点池窑企业库存同期比较万吨23图76广义基建投资完成额及同比增速23图77房地产开发投资完成额累计增速23图78全国新增并网风电装机容量当月同比及累计同比24请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告图79公开招标市场月度风电招标容量24图80全国汽车销量及当月同比24图81全国新能源汽车销量及当月同比24图82全国乘用车零售销量及当月同比24图83全国新能源乘用车零售销量及当月同比24图84玻纤及其制品月度出口数量及当月同比25图85玻纤及其制品月度出口数量同期比较万吨25图86玻纤及其制品月度出口金额及当月同比26图87玻纤及其制品月度出口金额同期比较亿美元26图88国信建材组合单月收益率及相对申万建材指数收益27图89国信建材组合累计收益率及相对申万建材指数收益27表19月地产相关重点政策梳理13表2多家企业复合材料光伏边框支架产品陆续通过第三方权威认证25表32023年以来玻纤产线变动情况26请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告9月市场回顾单月小幅下行行业表现分化单月行业小幅跑输大盘水泥管收益明显从我们关注的102家建材公司样本其中水泥行业16家玻璃行业9家其他建材行业77家来看今年9月建材板块总体下行同比8月末下跌209跑输沪深300指数008个百分点建材龙头企业下跌309跑输沪深300指数108个百分点具体来看水泥板块单月上涨154跑赢沪深300指数355个百分点龙头公司上涨162跑赢沪深300指数363个百分点玻璃板块下跌556龙头公司下跌516分别跑输沪深300指数355315个百分点其他建材板块单月下跌307龙头公司下跌558跑输沪深300指数106357个百分点从具体细分子板块来看9月份涨跌幅前三位的板块分别为水泥管759水泥154石膏板050后三位分别为涂料-937塑料管-723防水材料-660图19月建材各板块涨跌幅图29月建材各细分子板块涨跌幅资料来源WIND国信证券经济研究所整理资料来源WIND国信证券经济研究所整理根据申万一级行业划分9月份建筑材料板块申万一级行业单月下跌192居所有行业中第22位跑赢沪深300指数009个百分点在所有行业中处于略偏后水平图3申万一级行业9月份涨跌幅排名资料来源WIND国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告图4建材板块最近1年板块月涨跌幅图5建材行业最近1年的月涨跌幅在全行业中排名资料来源WIND国信证券经济研究所整理资料来源WIND国信证券经济研究所整理全年行情震荡调整政策作用提振表现今年年初至今受房地产市场复苏进程表现反复等因素影响建材板块总体下跌-1195相对沪深300指数跑输725个百分点龙头企业下跌1112相对沪深300指数跑输641个百分点根据申万一级行业划分建筑材料板块年初至今下跌779跑输沪深300指数504个百分点在31个行业中排名第20位处于行业中游偏后水平图6国信建材板块2023年年初至今涨跌幅资料来源WIND国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告图7申万一级行业年初至今涨跌幅排名资料来源WIND国信证券经济研究所整理年初以来水泥板块下跌652龙头公司下跌657分别跑输沪深300指数182187个百分点玻璃板块年初至今下跌1401龙头企业下跌2381分别跑输沪深300指数931和1911个百分点其他建材板块年初以来下跌1393龙头公司下跌1208分别跑输沪深300指数923和738个百分点从具体细分子板块来看年初以来涨跌幅前三位的板块分别为石膏板1611水泥管993陶瓷瓷砖981后三位分别为其他-2505防水材料-2271耐火材料-1626图8水泥板块及龙头公司年初至今涨跌幅图9玻璃板块及龙头公司年初至今涨跌幅资料来源WIND国信证券经济研究所整理资料来源WIND国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告图10其他建材板块及龙头公司年初至今涨跌幅图11年初至今建材各板块涨跌幅资料来源WIND国信证券经济研究所整理资料来源WIND国信证券经济研究所整理从个股表现来看年初至今涨跌幅排名前五位的公司分别为西藏天路485宁夏建材444华立股份374东鹏控股372永和智控344涨跌幅排名后五位的公司分别为金刚光伏-615震安科技-571ST深天-550坚朗五金-500天铁股份-4529月份涨跌幅排名前五位的公司分别为韩建河山235西藏天路226华新水泥137万里石135中铁装配131涨跌幅排名后五位的公司分别为亚士创能-124中简科技-102伟星新材-97三棵树-90坚朗五金-89图12年初至今建材板块个股涨跌幅图139月建材板块个股涨跌幅资料来源WIND国信证券经济研究所整理资料来源WIND国信证券经济研究所整理板块估值方面截至10月6日水泥玻璃其他建材的PE分别为134x174x和185xPB分别为08x22x和25x请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告图14水泥板块PEBand图15水泥板块PBBand资料来源WIND国信证券经济研究所整理资料来源WIND国信证券经济研究所整理图16玻璃板块PEBand图17玻璃板块PBBand资料来源WIND国信证券经济研究所整理资料来源WIND国信证券经济研究所整理图18其他建材板块PEBand图19其他建材板块PBBand资料来源WIND国信证券经济研究所整理资料来源WIND国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告积极政策稳步落地基建投资稳定增长政策持续积累制造业PMI指数重返扩张区间近期积极政策仍然继续出台巩固经济企稳回升基础并已有所体现制造业PMI指数重返扩张区间并实现连续四月回升从政策表现来看继8月份央行开展公开市场逆回购和中期借贷便利操作以及下调OMO和MLF利率之后为巩固经济回升向好基础保持流动性合理充裕9月15日央行决定下调金融机构存款准备金率025个百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构本次下调后金融机构加权平均存款准备金率约为749月25日央行货币政策委员会第三季度例会召开货币政策方面指出要搞好逆周期和跨周期调节利率政策方面提出要发挥央行政策利率引导作用释放贷款市场报价利率改革和存款利率市场化调整机制效能积极信号持续释放根据最新数据9月制造业PMI指数502环比提升05个百分点已经连续四月回升政策效果不断积累经济景气水平有所回升图20中期借贷便利MLF到期利率1年图21贷款市场报价利率LPR资料来源同花顺国信证券经济研究所整理资料来源同花顺国信证券经济研究所整理图229月制造业PMI指数重返扩张区间图239月制造业PMI指数具体表现资料来源同花顺国信证券经济研究所整理资料来源同花顺国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告地产出现边际修复信号积极政策持续落地地产行业基本面运行整体仍有所承压但随着积极政策持续积累前8月地产投资销售新开工面积出现小幅边际修复信号1-8月房地产开发投资下降88降幅环比扩大03pct商品房销售面积同比下降71降幅扩大06pct降幅扩大速度均有所放缓房屋新开工面积同比下降244降幅环比收窄01pct房屋竣工面积同比增长192较上月回落13pct图24房地产开发投资完成额累计增速图25商品房销售面积累计增速资料来源同花顺国信证券经济研究所整理资料来源同花顺国信证券经济研究所整理图26房屋新开工面积累计增速图27房屋竣工面积累计增速资料来源同花顺国信证券经济研究所整理资料来源同花顺国信证券经济研究所整理自8月地产重磅政策密集推出后9月份全国各地持续跟进适时调整优化地产政策支持刚性和改善型住房需求促进房地产市场信心修复9月1日北京和上海同日落实认房不认贷政策至此四个一线城市认房不认贷均落地截至9月底已有超35座城市执行认房不认贷政策9月8日南京打响核心二线城市全面取消限购第一枪此后郑州合肥无锡等地多地跟进全面取消限购武汉厦门长沙西安等地放松限购政策促进房地产需求进一步释放9月18日十四届全国人大常委会立法规划发布房地产税立法未出现在规划中表明此前备受关注的房产税立法暂缓9月20日广州多区放开限购增值税五改二成为首个放松限购的一线城市此外自8月份国常会审议通过关于规划建设保障性住房的指导意见后关于保障性住房的相关政策持续落地9月4日规划建设保障性住房工作部署电视电话会议指出保障性住房要实施严格封闭管理不得上市交易9月27日央行货币政策委员会第三季度例会提出请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告要加大对平急两用公共基础设施建设城中村改造保障性住房建设等金融支持力度9月28日财政部税务总局住建部发布公告对保障性住房项目建设用地免征城镇土地使用税随着近期利好政策持续落地有助于进一步稳定市场预期促进信心修复未来地产链需求有望获得逐步修复表19月地产相关重点政策梳理时间发文审核单位政策文件会议核心内容关于优化北京市个人住房居民家庭包括借款人配偶及未成年子女申请贷款购买商品住房时家庭成员在我市名下9月1日北京市贷款中住房套数认定标准无成套住房的不论是否已利用贷款购买过住房银行业金融机构均按首套住房执行住房信贷的通知政策关于优化我市个人住房贷居民家庭包括借款人配偶及未成年子女申请贷款购买商品住房时家庭成员在上海市名9月1日上海市款中住房套数认定标准的下无成套住房的不论是否已利用贷款购买过住房银行业金融机构均按首套住房执行住房信通知贷政策规划建设保障性住房工作强调要建立公平公正的配售机制加强监督审计重点针对住房有困难且收入不高的工薪收入9月4日国务院部署电视电话会议群体及政府引进人才按保本微利原则配售保障性住房要实施严格封闭管理不得上市交易进一步优化政策举措促进玄武区秦淮区建邺区鼓楼区等四区范围内购买商品房不再需要购房证明而在此之前9月8日南京市南京房地产市场平稳健康南京的江北江宁栖霞雨花台六合溧水高淳区已取消限购即自9月8日起南京发展限购政策全面取消扩大保障性租赁住房供给鼓励机关事业单位国有企事业等单位对现有符合安全要求物业改造为租赁住房简化利用存量土地和房屋改建保障性租赁住房调整规划手续进一步优化住房广东省扩大内需战略实施9月8日广东省公积金使用范围支持有条件的地市结合实际提高租房提取额度简化提取流程支持各地从方案当地实际出发完善房地产政策支持刚需和改善性住房需求大力发展装配式建筑积极推广钢结构住宅全国人大常委十四届全国人大常委会立9月18日房地产税立法和个人所得税法修订未出现在本次立法规划中会法规划将住房限购政策调整为在越秀海珠荔湾天河白云不含江高镇太和镇人和镇钟落潭镇南沙等区购买住房的本市户籍居民家庭限购2套住房非本市户籍居民家庭能优化房地产市场平稳健康9月20日广州市提供购房之日前2年在本市连续缴纳个人所得税缴纳证明或社会保险证明的限购1套住房发展政策的通知将越秀海珠荔湾天河白云黄埔番禺南沙增城等区个人销售住房增值税征免年限从5年调整为2年货币政策方面指出要搞好逆周期和跨周期调节利率政策方面提出要发挥央行政策利率引导作用释放贷款市场报价利率改革和存款利率市场化调整机制效能房地产金融政策方面强调落央行货币政策委员会第三9月27日央行实新发放首套房贷利率政策动态调整机制调降首付比和二套房贷利率下限推动降低存量首季度例会套房贷利率落地见效同时新提出要加大对平急两用公共基础设施建设城中村改造保障性住房建设等金融支持力度财政部税务总关于保障性住房有关税费对保障性住房项目建设用地免征城镇土地使用税对保障性住房经营管理单位回购保障性住房9月28日局住建部政策的公告继续作为保障性住房房源的免征契税对个人购买保障性住房减按1的税率征收契税资料来源公司官网国信证券经济研究所整理基建投资增速略有回落专项债发行提速支撑四季度运行前8月基建投资保持增长增速环比略有回落近期专项债发行提速为四季度基建投资提供有力支撑1-8月广义基建投资完成累计额1386万亿元累计同增896增速环比1-7月回落045pct具体来看交通运输仓储和邮政业增速1130环比1-7月降低04个百分点电力热力燃气及水的生产和供应业增速265环比1-7月提升11个百分点水利环境和公共设施管理业增速040环比1-7月回落12个百分点专项债方面8月底财政部长刘昆指出要加力提效实施好积极的财政政策今年新增专项债券力争在9月底前基本发行完毕10月底前使用完毕截至9月底今年新增专项债不含中小银行专项债发行规模为331万亿全年限额占比已达到87随着专项债发行提速和使用后续基建投资有望获得较好支撑全年有望保持平稳运行请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容13证券研究报告图28广义基建投资完成额万亿及同比增速图29单月广义基建投资增速资料来源同花顺国信证券经济研究所整理2021年使用两年资料来源同花顺国信证券经济研究所整理2021年使用两年复合复合增速增速图30广义基建投资中各细分项累计同比增速图31地方政府专项债当月发行额亿资料来源同花顺国信证券经济研究所整理资料来源同花顺国信证券经济研究所整理图32地方政府专项债累计发行额亿图33地方政府专项债发行进度资料来源同花顺国信证券经济研究所整理资料来源同花顺国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容14证券研究报告行业运行边际修复持续关注旺季需求水泥库存小幅回落价格底部企稳修复9月份受下游市场资金短缺影响项目施工进程缓慢等因素影响旺季不旺水泥市场需求恢复较慢受原燃材料价格上涨影响叠加部分地区错峰生产和行业自律价格底部逐步企稳修复截至9月末全国高标水泥平均价为3593元吨环比8月末上涨014具体来看各地区水泥价格表现分别为华北364元吨环比-215东北360元吨环比588华东364元吨环比388中南354元吨环比-047西南324元吨环比-372西北383元吨环比-205图34全国水泥平均价格走势元吨图35各年同期水泥价格走势比较元吨资料来源数字水泥网国信证券经济研究所整理资料来源数字水泥网国信证券经济研究所整理图36华北地区水泥价格走势元吨图37东北地区水泥价格走势元吨资料来源数字水泥网国信证券经济研究所整理资料来源数字水泥网国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容15证券研究报告图38华东地区水泥价格走势元吨图39中南地区水泥价格走势元吨资料来源数字水泥网国信证券经济研究所整理资料来源数字水泥网国信证券经济研究所整理图40西南地区水泥价格走势元吨图41西北地区水泥价格走势元吨资料来源数字水泥网国信证券经济研究所整理资料来源数字水泥网国信证券经济研究所整理截至9月末全国水泥平均出货率为6107较8月末提高320个百分点较过去三年同期平均水平低1705个百分点图42全国水泥平均出货率图439月份水泥全国出货率低于往年同期资料来源数字水泥网国信证券经济研究所整理资料来源数字水泥网国信证券经济研究所整理库存方面截至9月末全国平均库容比水平为750仍处历史同期高位但请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容16证券研究报告较8月末降低08个百分点分区域来看华北东北华东中南西南西北地区库容比分别为75900pct75613pct700-46pct79013pct73119pct79400pct图44全国水泥库容比图45历史同期全国水泥库容比资料来源数字水泥网国信证券经济研究所整理资料来源数字水泥网国信证券经济研究所整理图46华北水泥库容比图47东北水泥库容比资料来源数字水泥网国信证券经济研究所整理资料来源数字水泥网国信证券经济研究所整理图48华东水泥库容比图49中南水泥库容比资料来源数字水泥网国信证券经济研究所整理资料来源数字水泥网国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容17证券研究报告图50西南水泥库容比图51西北水泥库容比资料来源数字水泥网国信证券经济研究所整理资料来源数字水泥网国信证券经济研究所整理今年1-8月全国水泥产量累计1306亿吨同比增长040增速较7月回落02pct其中8月全国水泥产量为179亿吨同减200降幅较去年同期收窄111个百分点较7月降幅收窄37pct主要由于下游市场资金紧张项目施工进度缓慢需求复苏缓慢等图521-8月水泥累计产量同增040图538月水泥当月产量同比下降200资料来源数字水泥网国信证券经济研究所整理资料来源数字水泥网国信证券经济研究所整理短期来看水泥需求处于传统旺季但下游资金压力仍存房地产等核心需求端提升空间有限需求释放进度偏缓9月福建云南海南等地通知上调价格目前多地价格有触底修复趋势在旺季需求边际改善背景下水泥价格运行有望底部继续改善随着新增专项债迎来发行高峰下半年基建投资具备一定支撑水泥需求有望获得一定修复促进行业维持平稳向好发展玻璃刚需支撑提货库存持续下降浮法玻璃9月玻璃需求整体环比略有增加上旬价格小幅提涨带动中下游备货中旬起终端订单跟进不足行业内仍存资金压力抑制了需求的进一步释放需求表现略有下滑月内大厂订单饱满维持高负荷生产少数厂订单未如期兑现开工受限总体库存可控价格相对坚挺供应端部分产线预期将在10月份陆续出玻璃后期供应预期增加9月份新增点火复产生产线4条冷修2请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容18证券研究报告条增加产能约335万重箱截至9月28日玻璃现货国内主流市场平均价21155元吨环比8月末上涨144国内重点省份库存为2941万重箱环比8月末减少162万重箱-522图54浮法玻璃国内主流市场平均价图55历史同期浮法玻璃价格走势元吨资料来源卓创资讯国信证券经济研究所整理资料来源卓创资讯国信证券经济研究所整理图56重点监测省份生产企业浮法玻璃库存万重箱图57历史同期浮法玻璃生产企业库存万重箱资料来源卓创资讯国信证券经济研究所整理资料来源卓创资讯国信证券经济研究所整理图58行业月度生产线冷修停产产能万重箱图59行业月度净增加产能万重箱资料来源卓创资讯国信证券经济研究所整理资料来源卓创资讯国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容19证券研究报告光伏玻璃9月份国内光伏玻璃市场整体成交良好库存持续下降月内国内部分装机项目推进终端需求存支撑组件厂家开工较高随着生产推进部分刚需采购库存呈连续下降趋势成本端来看月内纯碱价格连续上涨9月均价环比8月提升约36生产成本增加厂家推涨积极供应端来看部分新产线点火后期供应仍有增加截至9月末32mm镀膜主流价格为2772平米较上月环比上涨701库存天数1727天环比下降1571图601-8月光伏累计新增装机量同比增长15751图618月份光伏新增装机量同比增长17358资料来源卓创资讯国信证券经济研究所整理资料来源卓创资讯国信证券经济研究所整理图621-8月光伏组件累计出口同比增长8图638月份光伏装机出口同增长21资料来源卓创资讯国信证券经济研究所整理资料来源卓创资讯国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20