港股市场策略周报-投资要点
　　港股市场表现回顾：
　　本周港股市场有所反弹，恒生综指、恒生指数和恒生科技分别录得+1.60%/+1.87%/+1.67%。从风格来看，中小盘成长风格的表现相对较好。多数港股行业板块收涨，仅必选消费和地产建筑业收跌。
　　截至本周末，恒生综指的5年PE估值分位点上升至25.45%，整体估值仍偏低。风险溢价水平本周较上周持平。由于当前美债收益率仍在高点，较美债收益率性价比承压。
　　港股市场基本面与资金面：
　　基本面：本周发布的数据整体表现平平。我们认为复苏动能仍在恢复，但政策面应继续发力巩固。
　　资金面：9月整体通胀超预期，核心通胀下行且符合预期；联储官员仍强调要完成通胀目标。
　　港股市场展望：
　　基本面来看，9月的经济金融数据表现平平，虽然复苏动能仍在恢复，但我们认为政策面仍需继续发力，尤其是看到近期政策出台力度有所放缓。资金面来看，后续加息路径仍不确定，即使后续不再加息，但“Higher for Longer”的预期仍较强，港股资金面的压力仍难以完全结束。
　　配置上，继续建议保持分散均衡的行业板块配置，保留顺周期配置和对景气板块超跌机会的左侧布局。板块上建议关注受益于政策利好的消费、券商保险、TMT；对资金面改善敏感的核心消费、医疗、互联网；景气度较高或改善明显的黄金、电子、新能源汽车、医药等

研究报告全文：港股市场策略周报2023109-20231015分析师沈凡超中央编号BTT231联系电话852-46235564邮箱hectorcnzsqhhk1港股市场策略周报-投资要点l港股市场表现回顾n本周港股市场有所反弹恒生综指恒生指数和恒生科技分别录得160187167从风格来看中小盘成长风格的表现相对较好多数港股行业板块收涨仅必选消费和地产建筑业收跌n截至本周末恒生综指的5年PE估值分位点上升至2545整体估值仍偏低风险溢价水平本周较上周持平由于当前美债收益率仍在高点较美债收益率性价比承压l港股市场基本面与资金面n基本面本周发布的数据整体表现平平我们认为复苏动能仍在恢复但政策面应继续发力巩固n资金面9月整体通胀超预期核心通胀下行且符合预期联储官员仍强调要完成通胀目标l港股市场展望n基本面来看9月的经济金融数据表现平平虽然复苏动能仍在恢复但我们认为政策面仍需继续发力尤其是看到近期政策出台力度有所放缓资金面来看后续加息路径仍不确定即使后续不再加息但HigherforLonger的预期仍较强港股资金面的压力仍难以完全结束n配置上继续建议保持分散均衡的行业板块配置保留顺周期配置和对景气板块超跌机会的左侧布局板块上建议关注受益于政策利好的消费券商保险TMT对资金面改善敏感的核心消费医疗互联网景气度较高或改善明显的黄金电子新能源汽车医药等2目录l港股市场表现回顾l港股市场估值水平l港股市场回购统计l南向资金走向统计l港股市场宏观环境跟踪与展望3港股市场表现回顾4港股市场表现回顾l港股市场本周走势回顾n本周港股市场资金面回暖市场有所反弹n本周恒生综指恒生指数和恒生科技指数最终分别录得160187167n从市场风格来看资金面回暖的情况下中小盘成长风格的表现相对较好l行业本周走势回顾n本周市场有所反弹多数港股行业板块收涨仅有必选消费和地产建筑业收跌n本周医疗保健业涨幅最大达到585另外工业金融和能源业的涨幅也都超过了2n本周仅必选消费和地产建筑业收跌必选消费小幅收跌而地产建筑业跌幅相对较大本周录得-17资料来源Wind浙商国际5港股市场估值水平6港股市场估值水平l恒生综指市盈率估值水平n截至本周末恒生综指的PETTM从上周的956上升至970n恒生综指的5年PETTM估值分位点从上周的1959上升至2545n当前估值点位落在5年均值和往下一个标准差中间的位置n恒生综指整体估值仍偏低l恒生综指风险溢价水平n风险溢价计算方法1市盈率-美国十年期国债收益率衡量港股市场相对于美国国债的投资性价比n风险溢价水平本周较上周持平保持在568的水平由于当前美债收益率仍在高点较美债收益率性价比承压资料来源7港股市场回购统计8港股市场回购周统计数据2023109-20231015l周回购数据总汇n市场仍在底部区间本周回购市场保持较高热度但热度小幅降温期间回购金额期间回购数量回购数量占证券代码证券简称n市场回购公司数量本周48家较上周的54家万港元万股总股本比例有所下降0700HK腾讯控股1608386451700005n本周腾讯控股继续大额的回购动作市场总0005HK汇丰控股6420273102080005回购金额从上周的299亿港元小幅降至2961299HK友邦保险538635478568007亿港元1821HKESR246119223840051810HK小米集团-W23870320000001l回购金额前十大公司统计0489HK东风集团股份22550773440009n腾讯控股0700HK继续排在第一本周0397HK嬴集团110147783000281回购161亿港元2148HKVESYNC10712328060024n本周汇丰控股0005HK的回购金额排在0023HK东亚银行10664110568004第二达到64亿港元2096HK先声药业10097915310006n本周友邦保险1299HK回购54亿港元排在第三资料来源Wind9港股市场回购周统计数据2023109-20231015l分行业周回购统计数据n从回购金额的行业分布来看u受腾讯控股友邦保险和汇丰控股大幅回购的推动期间回购金额主要集中在信息技术和金融行业u其余行业的回购金额较为零散n从回购公司数量的行业分布来看u本周医疗保健行业的回购公司数量最多有10家公司发起回购u金融和信息技术行业排在第二都有9家相关公司进行了回购u可选消费行业排在第三有7家公司进行了回购u其余公司分布在房地产工业材料公用事业日常消费和电信服务行业资料来源Wind10南向资金走向统计11港股通本周前十大净买入公司2023109-20231015序号证券代码证券简称行业港股通持股变动数净买入金额亿元12800HK盈富基金236667500436423690HK美团-W可选消费21288460244032828HK恒生中国企业1073520066543033HK南方恒生科技11469260043752382HK舜宇光学科技信息技术611360037160388HK香港交易所金融112580032971024HK快手-W信息技术418220026582269HK药明生物医疗保健467458823092020HK安踏体育可选消费2354000212109896HK名创优品可选消费4037400201资料来源Wind浙商国际测算12港股通本周前十大净卖出公司2023109-20231015序号证券代码证券简称行业港股通持股变动数净买入金额亿元10700HK腾讯控股信息技术-4399245-135020005HK汇丰控股金融-7028009-43930941HK中国移动电信服务-5605500-36241810HK小米集团-W信息技术-14195200-17950857HK中国石油股份能源-29749198-16760665HK海通国际金融-103516252-14571378HK中国宏桥材料-21170500-14182328HK中国财险金融-9778152-09691797HK东方甄选可选消费-2572500-090101211HK比亚迪股份可选消费-349439-085资料来源Wind浙商国际测算13港股通净买入卖出行业分布2023109-20231015资料来源Wind浙商国际测算14港股市场宏观环境跟踪与展望15港股市场宏观环境跟踪-基本面l港股市场基本面跟随内地经济港股市场整体盈利有80来自于中资股这部分中资股的盈利主要来自内地港股市场与内地基本面走势呈高度同步应密切关注中国经济景气度l从本周的重点消息和数据面上观察n最高法发布意见依法保护民营企业产权和企业家合法权益n金融监管总局发文支持恢复和扩大消费扩大汽车消费降低消费金融成本n政策组合拳效果渐显三季度中国中小企业发展指数重回上升区间n四大行集体公告控股股东汇金公司增持本行A股股份未来拟继续增持n商务部研究进一步取消或放宽外资股比限制的可行性n商务部四季度将多措并举推动消费持续恢复扩大加快推动促进汽车家居电子产品消费以及近日出台的推动汽车后市场高质量发展等各个措施落地见效n各地密集推进特殊再融资债券拟发行总额已超五千亿有2省份超千亿n认房不认贷政策显效9月北京新房二手房成交量涨超三成n央行货币政策司邹澜人民币汇率总体没有偏离基本面n中国9月新增人民币贷款231万亿元预估为25000亿元前值为13580亿元n中国9月货币供应量M2同比增长103预估为106前值为106资料来源财联社华尔街见闻浙商国际整理16港股市场宏观环境跟踪-基本面l从本周的重点消息和数据面上观察n中国9月社会融资规模增量412万亿元预估为37000亿元前值为31237亿元n央行邹澜货币政策应对超预期变化还有充足空间和储备n以美元计价中国9月进口同比下降62出口同比下降62贸易顺差7771亿美元n央行行长潘功胜会见美联储主席鲍威尔n海关总署9月进出口环比连续2个月增长规模创年内单月新高n国家统计局9月CPI同比持平环比上涨029月PPI同比下降25环比上涨04n证监会上调融券保证金比例并取消上市公司高管及核心员工通过参与战略配售设立的专项资产管理计划出借适度限制其他战略投资者在上市初期的出借方式和比例n李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会打好宏观政策组合拳加强政策预研储备n中证报有关部门正研究制定进一步支持民企政策资料来源财联社华尔街见闻浙商国际整理17港股市场宏观环境跟踪-资金面l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场因此我们在观察港股资金面时需密切关注美国经济数据和美联储加息动态l从本周的重点消息和数据面上观察n习近平中美关系是世界上最重要的双边关系两国如何相处决定人类前途命运竞争对抗不符合时代潮流更解决不了自身问题和世界面临的挑战中美共同利益远远大于分歧n美联储副主席杰斐逊当前说美联储已经完成加息进程可能还为时过早n美联储卡什卡利如果美国经济更具韧性美联储可能需要继续加息n美联储戴利如市场条件收紧无需更多紧缩行动收紧的环境可能等同于再一次加息n美联储理事沃勒将坚定致力于把通胀带回目标水平n美联储博斯蒂克利率现在高到足以让通胀率降至2n美联储理事鲍曼美国政策利率可能需要进一步上升并保持高位以抑制通胀n美联储会议纪要多数联储官员认为再加息一次是适当的主题从利率多高转向维持多长时间n美联储柯林斯需明确通胀目标是2现在不是改变通胀目标的时候n美联储柯林斯美联储处于加息周期的峰值或接近峰值进一步加息可能是合理的取决于即将发布的数据政策必须保持限制性直到明确迹象显示通胀达到2资料来源财联社华尔街见闻浙商国际整理18港股市场宏观环境跟踪-资金面l从本周的重点消息和数据面上观察n美联储博斯蒂克尽一切努力将通胀降至2美国经济增速开始放缓不认为需要在利率方面采取更多行动如果通胀停止继续放缓就是需要进一步加息的信号n美国9月PPI同比上升22预期为1609月PPI环比上升05预期为030n美国9月CPI同比增长37预估为369月核心CPI同比增长41预估为41n新美联储通讯社评美国CPI物价压力继续存在美联储利率路径仍是盲盒n美联储柯林斯GDP具有韧性表明利率可能需要长期保持在高位n美联储柯林斯不排除进一步紧缩的可能性9月份CPI数据显示价格恢复稳定需要时间货币政策要求保持耐心对通胀处于回落至2的正轨之上充满信心还操之过急n知情人士称沙特暂停与以色列和解计划以军发言人为实现以色列安全目标以军将在中东任何地方行动以色列军方再下令要求加沙居民撤离称将有重大军事活动n美国汽车工人联合会谈判取得进展暂不扩大罢工规模n美联储哈克表示美联储可能已经完成加息预计通胀将稳步下降今年将降至3以下资料来源财联社华尔街见闻浙商国际整理19港股市场周度总结与展望l基本面本周发布的数据整体表现平平我们认为复苏动能仍在恢复但政策面应继续发力巩固n金融数据方面9月新增社融412万亿元明显超市场预期的37万亿元9月新增人民币贷款231万亿元明显不及市场预期的25万亿元9月M1M2增幅双双不及市场预期n物价数据方面9月中国CPI同比持平低于市场预期PPI同比-25略低于市场预期进出口数据方面9月中国出口进口数据双双超预期l资金面9月整体通胀超预期核心通胀下行且符合预期联储官员仍强调要完成通胀目标n美国CPI和PPI物价数据超预期但核心CPI符合预期且继续保持下行态势但核心CPI仍高达41距离联储2左右的通胀目标仍有较大距离n从本周各个联储官员的表态来看仍然在强调对于2左右通胀目标的坚持和对于压制通胀的决心后续联储的加息路径不确定性仍较大较高的利率可能保持更长时间l港股市场展望n基本面来看9月的经济金融数据表现平平虽然复苏动能仍在恢复但我们认为政策面仍需继续发力尤其是看到近期政策出台力度有所放缓资金面来看后续加息路径仍不确定即使后续不再加息但HigherforLonger的预期仍较强港股资金面的压力仍难以完全结束n配置上继续建议保持分散均衡的行业板块配置保留顺周期配置和对景气板块超跌机会的左侧布局板块上建议关注受益于政策利好的消费券商保险TMT对资金面改善敏感的核心消费医疗互联网景气度较高或改善明显的黄金电子新能源汽车医药等20