事件：
　　美国2023年9月CPI同比上涨3.7%（市场预期上涨3.6%，前值上涨3.7%），环比上涨0.4%（市场预期上涨0.3%，前值上涨0.6%）；核心CPI同比上涨4.1%（市场预期上涨4.1%，前值上涨4.3%），环比上涨0.3%（市场预期上涨0.3%，前值上涨0.3%）。
　　点评：
　　1、9月美国CPI超预期反弹，核心通胀则符合预期继续下行。其中，CPI同比增速连续3个月出现反弹；而核心CPI同比增速连续6个月下行，再创2021年11月以来最低。
　　2、9月CPI超预期反弹的主要原因是：国际原油价格上涨，叠加去年的高基数效应，导致能源价格同比增速下行放缓。但除能源项外，食品、核心商品和服务价格同比增速均持续下行。
　　首先，能源价格同比增速下行继续放缓，是本月CPI超预期反弹的主要原因。完全符合我们对9月能源项对CPI同比增速的负贡献很可能转为正贡献，并推动CPI继续走高的判断。
　　数据显示，9月能源价格同比仅下跌0.5%，较上月3.6%的跌幅继续收窄。其中，汽油价格由跌转涨，同比上涨3%，对本月CPI的贡献为0.1%，相比上月的影响大幅增加0.22个百分点；管道天然气价格同比下跌19.9%，对本月CPI的贡献为-0.18%，相比上月的影响扩大0.03个百分点。由于进入10月，国际原油价格大幅下跌超10%，预计10月能源项对CPI的带动作用将趋缓。考虑到近期巴以冲突升温，预计国际原油价格维持高位震荡概率较大。
　　其次，食品价格同比增速持续下行。
　　数据显示，9月食品项同比上涨3.7%，较上月继续降低0.6个百分点，连续14个月出现下滑，同比增速再创新低，本月对CPI的贡献为0.5%，相比上月继续拉低整体物价涨幅0.08个百分点。
　　第三，核心商品价格同比增速持续下行。
　　数据显示，9月除能源和食品外的核心商品价格同比上涨4.1%，较上月继续降低0.2个百分点，同比增速再创去年9月以来新低。其中，新车价格同比上涨2.5%，较上月继续降低0.4个百分点，连续6个月出现下跌；二手车价格同比下跌8%，较上月跌幅继续扩大1.4个百分点。但由于作为先行指标的美国manheim二手车指数已经连续2个月止跌并小幅反弹，预计该项对CPI的拖累将很可能结束。
　　第四，服务项（尤其是家计项）同比增速持续下行。
　　数据显示，9月服务项同比上涨5.7%，较上月继续减少0.2个百分点，连续7个月同比增速下降。其中，占比最大的家计项上涨7.2%，较上月继续减少0.1个百分点，连续6个月同比下降，本月对CPI的拉动为2.37%，相比上月继续减少0.03个百分点。完全符合我们对家计项在未来几个月对CPI的向上拉动作用将继续减弱的判断，该项目前仍处于下行周期中。
　　其他服务项方面涨跌互现。其中，医疗项同比下跌2.6%，连续5个月增速为负；受能源价格上涨及暑假出行带动，交通运输项上涨2.4%，连续2个月增速为正，预计下月回落概率较大；娱乐项同比上涨3.9%，连续2个月增速回升。
　　结论：
　　1、美国9月通胀数据超预期反弹的主要原因依然是国际原油价格的大幅上涨，由于10月能源价格明显回落，我们预计CPI继续超预期反弹概率不大，总体将维持缓慢震荡下行趋势。结合近期公布的美联储9月会议纪要释放出的鸽派信号，我们维持美联储加息周期已经结束的判断，市场利率将止步5.25-5.5%。目前CME交易显示11月不加息的概率高达90.2%，12月维持利率不变的概率超过67%。
　　2、对未来大类资产价格走势，我们的判断是：
　　十年期美债收益率近期突破4.8%之后回落，预计短期仍将维持4.5%以上高位波动，但随着加息周期结束，中长期将持续下行。
　　美元指数近期在触及107之后高位回落，预计中期将维持100-105的震荡区间。
　　美股近期距高点回落幅度超过5%，预计短期仍将维持震荡走势，中长期需关注持续高利率损害企业盈利而存在的下行风险。