研究报告全文：yrtsudnIelbaT协创数据TableTitle3008572023年中报点评公存储设备放量智能终端降本业绩高司挖掘价值投资成长研增究TableRank电买入维持子设2023年10月13日目标价43元备证东方财富证券研究所TableAuthor券TableSummary研投资要点证券分析师邹杰究报证书编号S1160523010001联系人刘琦告双轮驱动Q2业绩逆势高增长公司上半年实现营收1840亿元同比增长36实现归母净利润113亿元同比增长59扣非归母净电话021-23586475利润108亿元同比增长68业绩增长主要原因是国内国际智能相对指数表现TablePicQuote家居消费市场复苏特别是国际市场细分场景包括户外太阳能低功耗4G摄像机等系列产品海外需求增加88626944拆分季度数据二季度公司整体收入同比增速提升至54环比转增502628二季度归母净利润同比增速62环比增速46扣非归母净利31081190润同比增速56环比增速64整体看二季度收入利润持续同比环-728比高增长在复杂的经济形势下逆势高增长实属不易10131213213413613813协创数据沪深300毛利率改善汇兑收益贡献净利提升上半年公司毛利率为1362基本数据TableBasedata同比提升102pct净利率为609同比提升086pct其中二季度总市值百万元670453毛利率为1402同比提升060pct环比提升092pct二季度净流通市值百万元670453利率为644同比提升03pct环比提升08pct公司国内业务毛52周最高最低元31551561利率提升较为明显主要原因是智能制造助力公司降本增效自主研52周最高最低PE52582565发大健康等新品的毛利率较高52周最高最低PB526260费用率方面整体稳定期间总费用率226同比下降058pct管52周涨幅6908理费用率同比下降083pct至185是带动费用率下降的主要贡52周换手率47090献因素相关研究TableReport智能物联网硬件解决方案领导者智能制造能力云视频平台能力推动智能终端业务增长公司提前布助力AI大数据云计算产业加速发局智能制造综合能力坚持产研一体化生态深度使用PLM禅道展企业飞书等工具提升研发管理效率以ERP和MESWMS以及可视20230518化现场管理为核心提高工厂直通率和人效打造智能化和可视化仓库使用SRM系统高效管理供应商在质量管理方面使用QMS工具提升产品质量通过数字化推广逐步构建数据中台实现业财一体和产销协同基于智能制造的领先能力公司近年来开始吸引到更多的智能终端业务客户获得更多订单和份额同时以视频IoT设备为接入基础的云视频平台投入商用以音视频编解码和智能存储技术为核心提供多场景化智能终端和服务推出了包括AI智能推送数据存储与管理用户使用习惯分析用户可视化应用等增值应用确定了智能终端产品的增值收益能力Tableyemei协创数据3008572023年中报点评公司基于云视频平台衍生了家庭IoT物联网平台主要以家庭服务和家庭健康监测为主进一步集合激光雷达导航技术机械传动控制技术以及基于视频的3D建模分析等让家庭扫地机器人更智能还推出了家庭智能物联一体机和血压血糖监测一体机设备落地家庭健康监测和服务的应用正在研究可穿戴式血压检测手表构建家庭健康监测生态多年深耕存储业务受益于AI大时代下产业弹性公司数据存储设备业务深耕多年产品主要有固态硬盘机械硬盘和NAS存储器等在人工智能AIGC大数据时代数据的重要性和价值越来越高数据存储行业迎来前所未有的机遇AI云计算的高速发展对高性能存储服务器产生新需求公司在SSD产品端具备完整产品线特别是具备高性能高可靠性高容量高寿命的企业级SSD海内外客户的持续拓展也为公司数据存储设备业绩带来新增长此外公司全资子公司协创芯片上海有限公司生产的存储主控芯片已有小批量订单且已完成交付体现了公司在存储行业进一步拓展业务领域的迹象投资建议公司有望持续受益于AI大数据云计算产业加速发展自研芯片已有小批量订单且已完成交付我们维持公司盈利预测不变预计公司2023-2025年营收分别为366242154852亿元归母净利润分别为241300356亿元对应EPS分别为099123146元股对应当前PE分别为282219倍我们认为合理估值水平为2024年35倍PE维持12个月目标价43元维持买入评级盈利预测TableFinanceInfo项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元314834366196421548485171增长率637163115121509EBITDA百万元23494327773827044664归属母公司净利润百万元13091241142998035636增长率367842024331887EPS元股063099123146市盈率PE3052278022361881市净率PB279284252222EVEBITDA1678181215081271资料来源Choice东方财富证券研究所风险提示消费电子市场需求疲软终端出货量不及预期公司扩产进度不及预期新产品导入拓展进度不及预期汇率剧烈波动TableFinance敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei协创数据3008572023年中报点评资产负债表百万元现金流量表百万元至12月31日2022A2023E2024E2025E至12月31日2022A2023E2024E2025E流动资产225092324272382583418085经营活动现金流10360194573203624984货币资金55163135033159698176259净利润13089239542983035459应收及预付7286586280100878112274折旧摊销7846718378348556存货8301882739108114106715营运资金变动-17875-12731-6826-20369其他流动资产14046202201389422837其它7301105011981337非流动资产55542628626892374566投资活动现金流-12644-14118-13443-13664长期股权投资651097661464818717资本支出-7036-11229-8982-10080固定资产36701388463922739443投资变动-6478-3255-4883-4069在建工程105989510451038其他870366422485无形资产2336267029203212筹资活动现金流112677453160725241其他长期资产8935106851108212156银行借款57717650577217113资产总计280634387134451506492650债券融资000000000000流动负债128312141397175938181623股权融资49070925000000短期借款41000475055522662339其他-46940-2899-1649-1872应付及预收7643882543108720106630现金净增加额10132798702466516561其他流动负债10875113491199212654期初现金余额4215052282132152156817非流动负债9095909590959095期末现金余额52282132152156817173378长期借款1119111911191119应付债券000000000000其他非流动负债7976797679767976负债合计137407150492185033190718实收资本20656243802438024380资本公积64717131918131918131918留存收益5658679236109216144852主要财务比率归属母公司股东权益142531236107266086301723至12月31日2022A2023E2024E2025E少数股东权益696536387210成长能力负债和股东权益280634387134451506492650营业收入增长637163115121509营业利润增长973825224511882利润表百万元归属母公司净利润增长367842024331887至12月31日2022A2023E2024E2025E获利能力营业收入314834366196421548485171毛利率1120114411421144营业成本279572324306373407429657净利率416654708731税金及附加708732843970ROE918102111271181销售费用1191146516021747ROIC749810854898管理费用6853622567457278偿债能力研发费用102719155990611013资产负债率4896388740983871财务费用189333-1051-1322净负债比率----资产减值损失-3096000000000流动比率175229217230公允价值变动收益-020000000000速动比率098159146162投资净收益-601366422485营运能力资产处置收益064000000000总资产周转率112095093098其他收益2483128213911601应收账款周转率460446442456营业利润14041256273190837915存货周转率379443390455营业外收入098100110120每股指标元营业外支出130080080070每股收益063099123146利润总额14008256473193837965每股经营现金流050080131102所得税920169321082506每股净资产69096810911238净利润13089239542983035459估值比率少数股东损益-002-160-149-177PE3052278022361881归属母公司净利润13091241142998035636PB279284252222EBITDA23494327773827044664EVEBITDA1678181215081271资料来源Choice东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei协创数据3008572023年中报点评东方财富证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的3到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于515之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15-5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上免责声明本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处为东方财富证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改敬请阅读本报告正文后各项声明4