贵州银行2023年上半年营收利润维持扩张趋势，存贷均取得良好增长，投资业务同比表现亮眼。同时，资产质量边际改善，不良率及关注率均有所下降。
　　▍事项：贵州银行发布2023年中报，上半年营业收入/归母净利润分别为64.3亿元/22.1亿元，分别同比增长6.9%/1.0%。
　　▍经营稳健，业绩扩张。2023年上半年营业收入同比增长6.9%，明显高于2022年增速（同比+2.2%）。1）利息收入基本持平，非息收入增长迅速：2023年上半年公司净利息收入同比-0.4%，非息收入同比大幅增长45.4%，其中手续费收入同比下降19.9%，其他非息收入同比增长68.6%，是营收较快增长的驱动要素。2）支出水平小幅下降，拨备计提延续高位：2023H1业务及管理费同比+3.2%，成本收入比由2022年上半年的27.3%降至26.4%。资产减值损失同比+15.7%，其中贷款减值计提同比下降12.9%，积极增加金融投资减值准备。
　　▍利息业务：存贷增长良好。1）信贷投放顺畅：2023年中期，公司贷款/生息资产分别较年初增长9.7%/7.6%，亦积极增加证券投资配置力度（较年初+6.3%）。贷款投放对公零售齐发力，公司贷款以及零售贷款分别较年初+8.8%/+12.9%。2）负债端存款增长较好，积极管控成本：2023年中期，公司存款/计息负债分别较年初增长9.6%/7.8%。存款结构上，公司活期存款/零售定存分别较年初增长10.9%/15.5%，其中零售定存增量贡献高达55%。3）资产定价下降导致息差有所收窄：资产端收益率降幅较大，2023年上半年，公司贷款/生息资产收益率分别较2022年全年下降21/19bps，计息负债成本率较去年全年下降7bps，，支撑作用较为有限，净息差较去年全年下降15bps至2.07%。
　　▍非息业务：中收有所承压，投资类收益表现亮眼。1）代理及担保业务有所下降：2023年中期，公司代理业务及担保咨询业务分别同比下降14.1%/19.3%，为手续费收入下降的主要因素。银行卡业务则保持增长趋势（同比+35.4%），有所中和下行影响。2）投资类收入大幅提升：今年上半年，证券投资增量可观叠加利率环境向好，2023年中期公司交易净收益+投资证券净收益同比+50.1%，对非息收入以及整体营收均有显著贡献。
　　▍资产质量：边际有所改善。1）不良及关注贷款比率下降，逾期占比基本稳定：2023年上半年，公司不良率/关注率分别较年初下降10/8bps至1.38%/2.61%，逾期贷款比率较年初基本持平于1.86%。分结构看，对公贷款不良率较年初下降14bps，而零售端不良率则提升20bps，主要是按揭不良率提升20bps至1.83%。2）风险抵补能力提升：截至2023年上半年末，拨备覆盖率较年初提升16.6pcts至367.8%。
　　▍风险因素：宏观经济增速超预期下滑；资产质量大幅恶化；净息差水平超预期下行；区域经济发展不及预期；区域同业竞争加剧。
　　▍结论：资产质量改善，投资收入亮眼。贵州银行2023年上半年营收利润维持扩张趋势，存贷均取得良好增长，投资业务同比表现亮眼。同时，资产质量边际改善，不良率及关注率均有所下降。我们预测公司2023/24/25年归母净利润38.6/40.9/45.3亿元，对应EPS为0.26元/0.28元/0.31元，当前H股股价对应2023年0.55xPB。

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