▌收入稳步增长，盈利能力逐步提升
　　公司2023上半年实现营收5.1亿元/yoy+17.7%，实现归母净利润0.73亿元/yoy+58.2%，业绩表现亮眼。公司2022年分别实现营收、归母净利润8.1、0.8亿元，2018-2022年复合增速分别为22%、41%，均实现较高速增长，其中收入端增长主要得益于公司与美的、海尔等龙头企业深度合作，以更好的服务品质、更快的响应速度得到更高的客户信赖度，从而取得份额的提升，此外，公司积极拓展干衣机、汽车空调管路、数据中心温控等市场，为收入增长注入更多动能；公司2018年以来利润端增速高于收入端，主要得益于规模效应逐渐显现。
　　分业务来看，公司2023上半年换热器、汽车空调管路、制冷单元模块、制冷系统管组件、其他业务分别实现营收2.6、0.7、0.3、1.1、0.5亿元，其中制冷单元模块同比增速高达171%，制冷单元模块为换热器、节流系统、管路、压缩机等单体产品的集成体，公司在制冷单元模块领域高速增长，体现出公司一体化集成能力得到客户充分信任，由于模块产品单位价值量高于单体产品，公司收入上限有望迎来突破。
　　▌竞争优势显著，市占率有望持续提升
　　公司主营业务为制冷设备相关产品，主要产品包括换热器、制冷系统管组件、汽车空调管路及制冷单元模块等，产品应用涵盖轻商制冷设备、家用制冷设备、空调、干衣机等领域。公司经二十余年发展沉淀，在技术、客户等方面形成显著竞争优势，已发展为国内轻商换热器龙头企业，根据公司招股书，公司2021年轻商翅片式换热器市占率约20%。
　　技术方面，公司具有引领翅片式换热器行业发展的设计开发能力，已掌握新型环保制冷剂R290高效换热器制造技术、小管径高可靠性高效换热器制造技术、三角翼强化换热高效换热器制造技术、热泵干衣机一体化换热芯体制造技术、CO2波浪型高效换热器制造技术等，此外，公司已有翅片式换热器产品种类超2000种，生产能力完整、产品种类齐全，能够适应绝大多数轻商制冷设备客户需求；客户方面，公司与海尔、海信、美的、LG电子、开利、澳柯玛、英维克等企业深度合作，可以在第一时间参与其新产品开发。公司技术优势与客户优势形成充分协同，助力公司在客户产品持续迭代过程中保持竞争力，市占率有望持续提升。
　　▌布局数据中心温控，打开成长天花板
　　根据公司半年报，公司换热器产品可用于数据中心，此外，公司已与数据中心温控龙头英维克建立合作关系，体现公司已正式进军数据中心温控行业。数据中心作为数字经济的枢纽，重要性凸显，在生成式AI加速发展的背景下，算力需求愈发旺盛，数据中心空间广阔。公司切入数据中心市场，有望充分享受行业发展红利，进而打开公司成长天花板。
　　冷链物流行业为公司另外一大增长点。近年来国内生鲜电商兴起，冷链物流市场快速发展。公司通过IPO募资1.38亿元用于“冷链物流系统环保换热器及智能模块产业化项目”，项目建成后将形成年产11万件冷链物流制冷系统模块及年产16.5万件冷链物流换热器产能，预计可实现年营收4.5亿元，为公司带来新增量。
　　▌盈利预测
　　预计2023/2024/2025年公司归母净利润分别为1.2/1.6/1.9亿元，EPS为1.55/1.96/2.4元，对应PE分别为31/25/20倍。基于公司主营业务稳定增长，数据中心温控打开收入天花板，给予“买入”评级。
　　▌风险提示
　　轻商行业需求不及预期；原材料价格超预期上行；产能扩张不及预期；数据中心业务开拓不及预期
　　

研究报告全文：证券研2023年10月11日究报轻商换热器龙头布局数据中心温控打造第二成告长极同星科技301252SZ公司动态研究报告买入首次投资要点分析师黎江涛S1050521120002收入稳步增长盈利能力逐步提升lijtcfsccomcn联系人潘子扬S1050122090009公司2023上半年实现营收51亿元yoy177实现归母净panzycfsccomcn利润073亿元yoy582业绩表现亮眼公司2022年分别实现营收归母净利润8108亿元2018-2022年复合基本数据2023-10-10增速分别为2241均实现较高速增长其中收入端增长当前股价元487主要得益于公司与美的海尔等龙头企业深度合作以更好总市值亿元39的服务品质更快的响应速度得到更高的客户信赖度从而取得份额的提升此外公司积极拓展干衣机汽车空调管总股本百万股80路数据中心温控等市场为收入增长注入更多动能公司流通股本百万股202018年以来利润端增速高于收入端主要得益于规模效应逐52周价格范围元4309-6209渐显现日均成交额百万元23957分业务来看公司2023上半年换热器汽车空调管路制冷市场表现单元模块制冷系统管组件其他业务分别实现营收26同星科技沪深30007031105亿元其中制冷单元模块同比增速高达120171制冷单元模块为换热器节流系统管路压缩机等10080单体产品的集成体公司在制冷单元模块领域高速增长体60现出公司一体化集成能力得到客户充分信任由于模块产品4020单位价值量高于单体产品公司收入上限有望迎来突破0-20竞争优势显著市占率有望持续提升公司主营业务为制冷设备相关产品主要产品包括换热器资料来源Wind华鑫证券研究制冷系统管组件汽车空调管路及制冷单元模块等产品应用涵盖轻商制冷设备家用制冷设备空调干衣机等领相关研究域公司经二十余年发展沉淀在技术客户等方面形成显著竞争优势已发展为国内轻商换热器龙头企业根据公司招股书公司2021年轻商翅片式换热器市占率约20技术方面公司具有引领翅片式换热器行业发展的设计开发公能力已掌握新型环保制冷剂R290高效换热器制造技术司小管径高可靠性高效换热器制造技术三角翼强化换热高效研换热器制造技术热泵干衣机一体化换热芯体制造技术CO2波浪型高效换热器制造技术等此外公司已有翅片式换热究器产品种类超2000种生产能力完整产品种类齐全能够适应绝大多数轻商制冷设备客户需求客户方面公司与海尔海信美的LG电子开利澳柯玛英维克等企业深度合作可以在第一时间参与其新产品开发公司技术优势与客户优势形成充分协同助力公司在客户产品持续迭代过程中保持竞争力市占率有望持续提升证券研究报告布局数据中心温控打开成长天花板根据公司半年报公司换热器产品可用于数据中心此外公司已与数据中心温控龙头英维克建立合作关系体现公司已正式进军数据中心温控行业数据中心作为数字经济的枢纽重要性凸显在生成式AI加速发展的背景下算力需求愈发旺盛数据中心空间广阔公司切入数据中心市场有望充分享受行业发展红利进而打开公司成长天花板冷链物流行业为公司另外一大增长点近年来国内生鲜电商兴起冷链物流市场快速发展公司通过IPO募资138亿元用于冷链物流系统环保换热器及智能模块产业化项目项目建成后将形成年产11万件冷链物流制冷系统模块及年产165万件冷链物流换热器产能预计可实现年营收45亿元为公司带来新增量盈利预测预计202320242025年公司归母净利润分别为121619亿元EPS为15519624元对应PE分别为312520倍基于公司主营业务稳定增长数据中心温控打开收入天花板给予买入评级风险提示轻商行业需求不及预期原材料价格超预期上行产能扩张不及预期数据中心业务开拓不及预期预测指标2022A2023E2024E2025E主营收入百万元809102912861553增长率32272250207归母净利润百万元84124157192增长率209473261227摊薄每股收益元141155196240ROE180212214210资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产营业收入809102912861553现金及现金等价物73121182271营业成本6357779731173应收款375477596719营业税金及附加5689存货89110137166销售费用16212631其他流动资产103131163197管理费用41475870流动资产合计63983910781353财务费用020-2非流动资产研发费用25364554金融类资产0000费用合计82106129153固定资产151152155156资产减值损失-3-3-2-1在建工程18221918公允价值变动0000无形资产34323029投资收益3000长期股权投资49515151营业利润95141178218其他非流动资产28282828加营业外收入0000非流动资产合计280285283281减营业外支出0000资产总计919112413611634利润总额95141178218流动负债所得税费用11172126短期借款95115115115净利润84124157192应付账款票据288356445537少数股东损益-1000归母净利润84124157192其他流动负债57575757流动负债合计440528618709非流动负债主要财务指标2022A2023E2024E2025E长期借款0000成长性其他非流动负债10101010营业收入增长率32272250207非流动负债合计10101010归母净利润增长率209473261227负债合计451538628720盈利能力所有者权益毛利率215245244244股本60808080四项费用营收10210310098股东权益468586733915净利率103121122124负债和所有者权益919112413611634ROE180212214210偿债能力现金流量表2022A2023E2024E2025E资产负债率490479461440净利润84124157192营运能力少数股东权益-1000总资产周转率09090909折旧摊销20121212应收账款周转率22222222公允价值变动0000存货周转率71717171营运资金变动-80-83-89-94每股数据元股经营活动现金净流量245379111EPS141155196240投资活动现金净流量-17-700PE347314249203筹资活动现金净流量4213-9-11PS36383025现金流量净额495971100PB62675343资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告新能源组介绍黎江涛新能源组长上海财经大学数量经济学硕士曾就职于知名PE公司从事一级及一级半市场参与过新能源行业多个知名项目的投融资2017年开始从事新能源行业二级市场研究具备5年以上证券从业经验2021年加入华鑫证券深度覆盖电动车锂电储能氢能锂电新技术钠电等方向潘子扬伦敦大学学院硕士2021年加入华鑫证券证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效报告编码HX-231011100535