公司集研发、生产和销售为一体，专注于真空绝热板（VIP）领域，已成为全球冰箱冷柜等家电用真空绝热材料领域的知名供应商。2023H1原材料及能源价格下跌助力成本修复，实现营收3.54亿元，同比增长15.86%，归母净利润4153万元，同比增长86.79%。
　　真空绝热板是目前性能优异的新型绝热材料。真空绝热板采用真空绝热原理，抽除板内气体使其保持一定真空度，有效地消除了对流传热和气体传热，是目前绝热性能较好的绝热材料。VIP由芯材、阻隔膜和吸气剂三部分组成，目前纤维型芯材的制备主要依赖干法成型。VIP板作为一种新型节能绝热材料，在冰箱冰柜、冷链物流尤其在高端节能冰箱冰柜领域已广泛应用。目前国内冰箱家电市场真空绝热板潜在市场空间就达到约5,512.5万平方米。真空绝热板导热系数低，具有良好的保温节能效果，是目前效果较好的冷链保温材料，冷库及冷藏集装箱中VIP板的渗透率仍有提升空间。
　　公司是真空绝热板领先企业。2016到2022年真空绝热板收入从1.09亿元上升至2022年的6.21亿元，年复合增长率34%，2022年受下游景气度影响，营收略有下滑。公司的客户资源丰富，公司主要下游客户为国内外知名家电制造商。2021年全球前10大冰箱厂商中有8家均为公司的客户，其中有6家冰箱厂商（市场占有率55.5%）已将公司作为其在真空绝热板领域的主要供应商，因此公司的真空绝热板在冰箱家电领域具有行业领先地位。公司对四边封VIP底壳预制成型工艺和封口加热方式进行了试验并完成部分样品的制作，对新领域的拓展打下了基础。2023年9月公司发行可转债，拟募集资金总额不超过4.42亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于赛特真空产业制造基地（一期）。该项目建成并达产后真空绝热板年产能为500万平方米，进一步提升产能规模和生产效率。
　　真空玻璃有望取得突破。近年来公司在真空玻璃研发等方面进行了大量的科研探索和储备，为进一步丰富真空绝热材料产品线奠定了良好基础。公司于上半年完成真空玻璃生产试验线的全线联动，目前就设备运行中暴露的问题进行优化，同时配合国外部分客户的需要进行打样和送样。
　　维持公司“增持”评级。预计公司2023~2025年归母净利润分别达到1.14、1.67、2.42亿元，同比增长79%、46%、45%，对应估值32、22、15倍。
　　风险提示：项目投产不达预期，估值及盈利预测不达预期。
　　

研究报告全文：0TableInfo1TableDate赛特新材688398基础化工发布时间2023-10-10TableTitleTableInvest证券研究报告公司深度报告增持真空绝热板领先企业发力真空玻璃新赛道上次评级增持---赛特新材深度报告报告摘要股票数据TableMarket20231009公司集研发生产和销售为一体专注于真空绝热板TableSummaryVIP领域已成6个月目标价元--为全球冰箱冷柜等家电用真空绝热材料领域的知名供应商2023H1原收盘价元3143材料及能源价格下跌助力成本修复实现营收354亿元同比增长12个月股价区间元261548651586归母净利润4153万元同比增长8679总市值百万元364588真空绝热板是目前性能优异的新型绝热材料真空绝热板采用真空绝热总股本百万股116原理抽除板内气体使其保持一定真空度有效地消除了对流传热和气A股百万股116B股H股百万股00体传热是目前绝热性能较好的绝热材料VIP由芯材阻隔膜和吸气日均成交量百万股1剂三部分组成目前纤维型芯材的制备主要依赖干法成型VIP板作为一种新型节能绝热材料在冰箱冰柜冷链物流尤其在高端节能冰箱冰TablePicQuote历史收益率曲线柜领域已广泛应用目前国内冰箱家电市场真空绝热板潜在市场空间就达到约55125万平方米真空绝热板导热系数低具有良好的保温节能赛特新材沪深300效果是目前效果较好的冷链保温材料冷库及冷藏集装箱中VIP板的120渗透率仍有提升空间100公司是真空绝热板领先企业2016到2022年真空绝热板收入从109亿8060元上升至2022年的621亿元年复合增长率342022年受下游景气40度影响营收略有下滑公司的客户资源丰富公司主要下游客户为国20内外知名家电制造商2021年全球前10大冰箱厂商中有8家均为公司0-20的客户其中有6家冰箱厂商市场占有率555已将公司作为其在真空绝热板领域的主要供应商因此公司的真空绝热板在冰箱家电领域具有行业领先地位公司对四边封VIP底壳预制成型工艺和封口加热方式进行了试验并完成部分样品的制作对新领域的拓展打下了基础2023TableTrend涨跌幅1M3M12M年9月公司发行可转债拟募集资金总额不超过442亿元扣除发行费绝对收益-9-1376用后的募集资金净额用于赛特真空产业制造基地一期该项目建成并相对收益-7-979达产后真空绝热板年产能为500万平方米进一步提升产能规模和生产效率相关报告TableReport真空玻璃有望取得突破近年来公司在真空玻璃研发等方面进行了大量的科研探索和储备为进一步丰富真空绝热材料产品线奠定了良好基础赛特新材688398盈利能力显著改善真公司于上半年完成真空玻璃生产试验线的全线联动目前就设备运行中空玻璃取得突破暴露的问题进行优化同时配合国外部分客户的需要进行打样和送样--20230812赛特新材688398真空绝热板销售拐点初维持公司增持评级预计公司20232025年归母净利润分别达到114现真空玻璃有望放量167242亿元同比增长794645对应估值322215倍--20230417风险提示项目投产不达预期估值及盈利预测不达预期TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableAuthor营业收入71163876111141531-3779-1035193646363742证券分析师濮阳归属母公司净利润11464114167242执业证书编号S0550522070002-2166-437779264585447915316658048puyangnesccn每股收益元142080099144208市盈率35774333318521841508市净率447295358322280净资产收益率1313693112514751854股息收益率143080095143191总股本百万股8080116116116请务必阅读正文后的声明及说明赛特新材公司深度TablePageTop目录1公司简介42真空绝热板国内领先企业721VIP板性能优异的新型绝热材料722应用领域广泛12221冰箱冰柜13222冷链应用16223建筑行业1823公司真空绝热板行业领先企业持续扩大优势19231客户资源丰富19232研发持续投入四边封技术推动VIP板发展21233发行可转债巩固优势成本下行盈利空间打开223真空玻璃打造第二曲线2531真空玻璃性能优越前景广阔2532公司中试线调试中274盈利预测285风险提示29图表目录图1福建赛特新材连城基地4图2公司发展历程4图3公司官网部分产品展示5图4公司股权架构6图5公司营收及同比6图6公司归母净利润及同比6图7公司毛利率及净利率变化7图8公司费用率变化7图9公司真空绝热板业务占比7图10公司海内外业务占比7图11绝热材料主要分类8图11绝热材料产量8图13真空绝热板结构示意图10图14阻隔膜分类11图15真空绝热板的制备12图16不同类型VIP板12图17日本东芝GR-RF559WI-PG1B1冰箱中VIP板的应用15图18我国冰箱产量16图19我国冰箱国内销量16图20我国500L以上容量冰箱占比16图21我国冰箱出口量16图22我国医疗冷链物流行业销售额17图23我国冷库容量18图24我国冷藏车数量18图25使用真空绝热板的建筑18图26公司真空绝热板营收19图27公司产品成本及售价变化24图28公司成本拆分24请务必阅读正文后的声明及说明232赛特新材公司深度TablePageTop图29LNG价格变化截止2392025图30玻纤价格变化截止2392225图31真空玻璃示意图25图32真空玻璃应用领域26图33真空玻璃在玻璃幕墙中的应用27图34公司真空玻璃产品结构图28图35公司真空玻璃产品较其他厂家优势28表1公司全资子公司6表2常见绝热材料9表3新型复合型绝热材料相关产品9表4不同芯材优缺点及相应真空绝热板导热系数10表5真空绝热板与聚氨酯保温材料对比13表6各国能耗措施13表7中国家用电冰箱产业技术路线图中有关真空绝热板的表述15表8除公司外其他真空绝热板生产企业19表9公司前五大客户销售额及占比20表10冰箱前十大企业与公司业务关系21表11公司主要核心技术21表12公司产能及产能利用率23表13同行业公司产能扩张情况23表14公司原材料分布采购额单位万元24表15真空玻璃与中空玻璃对比26表16公司盈利预测拆分29请务必阅读正文后的声明及说明332赛特新材公司深度TablePageTop1公司简介赛特新材作为一家高新技术企业集研发生产和销售为一体专注于真空绝热板VIP领域公司的主要产品真空绝热板形成良好的品牌知名度公司已成为全球冰箱冷柜等家电用真空绝热材料领域的知名供应商所生产的真空绝热材料在相关领域的市场占有率处于行业领先地位图1福建赛特新材连城基地数据来源赛特新材官网东北证券公司深耕真空绝热板行业多年2004年汪坤明先生在厦门成立VIP事业部启动VIP板研发工作福建赛特新材股份有限公司正式成立于2007年2009年公司第一代湿法芯材投入生产2010年被认定为国新技术企业2015年第一条干法芯材生产线投入运行2020年赛特新材于上交所科创板登陆图2公司发展历程数据来源赛特新材官网东北证券公司积极推进真空绝热板国家标准和行业标准的制定并成为相关国家标准或行业标准的起草单位公司为真空绝热板GBT37608-2019国家标准真空绝热板有效导热系数的测定GBT39704-2020国家标准的主要起草单位之一公司真请务必阅读正文后的声明及说明432赛特新材公司深度TablePageTop空绝热板产品先后三次获得中国家电博览会艾普兰核芯奖是真空绝热板行业内唯一一家获此荣誉的企业该奖项为国内最具影响力的家电产品奖项评选之一图3公司官网部分产品展示数据来源公司官网东北证券公司通过十余年的专注和自主创新掌握了真空绝热板的芯材阻隔膜吸附剂的研发检测及生产工艺方面的核心技术推动了国内真空绝热板产业的发展研发技术水平处于行业内领先地位截至2023年6月30日公司拥有由130名研发人员组成的研发团队积累了丰富的研发经验具备较强的持续自主创新和研发能力已获得118项专利授权其中发明专利26项公司形成了较为完整的自主知识产权体系2023H1公司核心技术产品收入及其占营业收入的比例达9949公司股权结构明晰截至2023年6月30日公司实控人创始人兼董事长汪坤明持有公司4599万股占公司总股本的3965一致行动人汪美兰汪洋为公司第二三大股东与汪坤明分别为兄妹父子关系公司架构明确总公司与各分公司各司其职其中总公司主要负责真空绝热板的研发生产及销售请务必阅读正文后的声明及说明532赛特新材公司深度TablePageTop图4公司股权架构数据来源公司2023年半年度报告东北证券表1公司全资子公司子公司名称成立时间主营业务从事冷链物流领域相关产品主要系保温箱的研赛特冷链2010发生产和销售菲尔姆科技2018高性能阻隔膜的研发生产与销售赛特建材原玖计划从事建筑节能材料的研发生产与销售目前2020壹真空尚未开展具体业务维爱吉2020真空玻璃的研发生产和销售真空绝热板的研发生产与销售目前尚未开展具安徽赛特2021体业务数据来源公司向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书东北证券公司收入与盈利逐步走高2016年至2022公司从11亿元增长至64亿元年复合增长率达336归母净利润从6890万元增加至63861万元年复合增长率4492022年公司营业收入和归母净利润出现下降原因在于下游市场景气度下行公司为了应对市场竞争和维护客户资源采取了竞争性价格策略降低了产品价格同时能源成本的上升也导致了生产成本的增加进而对净利润产生了压力2023H1原材料及能源价格下跌助力盈利修复实现营收354亿元同比增长1586归母净利润4153万元同比增长8679图5公司营收及同比图6公司归母净利润及同比数据来源公司年报及半年报东北证券数据来源公司年报及半年报东北证券请务必阅读正文后的声明及说明632赛特新材公司深度TablePageTop公司整体盈利能力呈现波动状态20172019年逐年上升20192022年则呈逐步下降态势整体来看2016-2022年公司净利率从61上升39pct至100而公司毛利率从373下降107pct至266受原材料及能源价格回落影响2023H1公司毛利率恢复至321净利率达1172016-2022年公司销售管理费用率分别从119128下降至5556降低64pct72pct公司财务费用率持续低位2022年受营收增速放缓影响销售管理研发费用率均有略微上升图7公司毛利率及净利率变化图8公司费用率变化数据来源公司年报及半年报东北证券数据来源公司年报及半年报东北证券公司深耕真空绝热板业务海外业务销售稳定公司收入主要来自真空绝热板业务上市以来均保持在95以上营收占比2021年由于疫苗运输需求公司保温箱业务得到较快发展真空绝热板营收占比降低至9582016-2022年公司海外销售占比约6成主要销往日本韩国欧盟美国等需求旺盛且能耗标准较高的发达国家和地区图9公司真空绝热板业务占比图10公司海内外业务占比数据来源公司年报东北证券数据来源公司年报东北证券2真空绝热板国内领先企业21VIP板性能优异的新型绝热材料绝热材料是指用于热工设备或者建筑围护阻抗热流传递的材料或者材料复合体绝热材料一方面要满足建筑空间或热工设备对热环境的要求另一方面也节约了能源绝热材料广泛应用于建筑家电机械军工交通运输仓储等各行各业请务必阅读正文后的声明及说明732赛特新材公司深度TablePageTop用于各种建筑物电器冷库车船等的保温保冷绝热材料按绝热性能可分为常规绝热材料和新型绝热材料两大类图11绝热材料主要分类数据来源公司向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书东北证券我国绝热材料产业已初具规模绝热材料产量不断提升2015至2021年我国绝热节能材料产量由564万吨增长至850万吨年均复合增长率为70820202021年受疫情影响导致下游需求减少绝热节能材料产量有所降低图11绝热材料产量数据来源公司向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书中国绝热节能材料协会东北证券常规绝热材料可分为无机绝热材料有机绝热材料和金属绝热材料三大类无机材料主要包括岩棉矿棉及其制品玻璃棉及制品硅酸铝纤维及制品等有机绝热材料主要包括聚氨酯PU挤塑聚苯乙烯XPS可发性聚苯乙烯EPS酚醛树脂泡沫等泡沫塑料金属绝热材料主要有铝箔和锡箔这些产品广泛应用于各个领域但这些传统绝热材料均在不同程度上存在一定的不足请务必阅读正文后的声明及说明832赛特新材公司深度TablePageTop表2常见绝热材料类别产品优点缺点热冲击敏感不能用于温度急价格低保温性好剧变化的环境防火性差易有机类各种泡沫塑料吸水率低质量轻燃收缩产生毒气用于高层施工方便建筑存在安全隐患玻璃纤维保温性能好防火等易吸收水分不适于540C以级高上的高温矿物棉价格相对较低保温易吸水只用于不存在水分的无机类性能好防火等级高环境下硅酸钙防火性能好耐潮在含湿气状态下易存在腐蚀使用寿命长性的氧化钙并长时间内保有水分不易在低温环境下使用金属类铝箔锡箔防火柔软不吸水易于氧化成本较高数据来源公司向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书东北证券为了克服上述绝热材料的不足新型复合型绝热材料应运而生传统绝热材料大多为多孔和纤维类材料以微孔绝热的方式实现绝热导热系数一般在20mWmK以上新型复合型绝热材料则往往结合多种绝热方法导热系数要远低于传统绝热材料其中真空绝热板采用真空绝热原理抽除板内气体使其保持一定真空度有效地消除了对流传热和气体传热是目前绝热性能较好的绝热材料表3新型复合型绝热材料相关产品类别绝热性能优势劣势主要应用领域高端冰箱冷柜等制冷器具绝热性能好成不可分割不耐真空绝热板低于35mWmK冷链物流及节能建筑等领本相对较低穿刺不耐高温域耐高温耐穿刺投入高成本高可切割柔性易工艺复杂生产航空航天军事装备高温纳米孔绝热材料次优室温约20于施工不存在存在环保问题管道窑炉城市热力管网气凝胶毡mWmK边缘效应绝热产品使用存在掉等领域性能稳定性好粉现象质量轻施工方辐射绝热材料低只能高效减慢但节能建筑汽车船舶等交优于普通中空玻璃便成本低防辐射绝热玻璃不能阻挡热传递通工具潮防水汽数据来源赛特新材科创板首次公开发行股票招股说明书东北证券VIP由芯材阻隔膜和吸气剂三部分组成芯材是VIP的主要填料构成了VIP的骨架维持着VIP的真空阻隔膜作为VIP的屏障保障VIP形成真空环境起着保护VIP的作用吸气剂可吸附穿透阻隔膜的水分和气体维持VIP板内的真空度请务必阅读正文后的声明及说明932赛特新材公司深度TablePageTop图13真空绝热板结构示意图数据来源真空绝热板芯材整体传热性能及新型应用研究东北证券芯材是组成VIP的骨架和维持VIP真空的必备条件芯材是VIP最为核心的组成部分芯材不仅作为VIP内部的骨架支撑结构而且内部处于接近真空状态该特性是VIP具有优异绝热性能的主要原因芯材材料必须具备十分优异的抗压以及抗变形性总体而言对于芯材的要求主要有两方面性能上需要具备较低的热导率以及良好的抗压强度与抗变形性结构上需要有微孔的存在以保持内部的真空状态不同的芯材有着不同的性能各有优劣势常见的芯材主要有颗粒型芯材泡沫型芯材纤维型芯材和复合芯材粉状二氧化硅做芯材制造的绝热板隔热性能好寿命长综合性能较佳技术成熟至今仍在生产和使用但由于芯材成本过高从而限制了其广泛使用复合芯材是由两种或两种以上的材质复合而成目前常用的复合芯材是以纤维材料作为骨架将不同尺寸的颗粒填充至孔隙内形成具有致密结构的复合芯材表4不同芯材优缺点及相应真空绝热板导热系数应用范围导热系数类别代表种类优点缺点mWmK1气相二氧化硅多应1生产工艺复杂抽真1真空环境下对气用于欧美建筑和冰箱空时颗粒易飞出阻塞体压力不敏感导市场2颗粒芯材的市设备干燥不足时会降颗粒气相二氧热系数较低2比表场推广受到限制3气低绝热性能2生产能45芯材化硅等面积大耐高温强相二氧化硅在航空航耗高成本昂贵3颗度高可维持真空天领域有得天独厚的粒材料生产时粉尘量绝热板形状优势但成本昂贵推广大对人体有害面临挑战1使用寿命短不适合1阻燃性差安全隐患于建筑领域2有机保泡沫聚氨酯泡孔径小密度低大释放有毒气体2温材料作为芯材的可79芯材沫要求更高的真空度用性较差应用领域受到限制1密度低直径小1火焰玻璃纤维制作玻璃纤导热系数低2抽工艺能耗高耗时长使用寿命15年左右纤维维岩棉真空时层与纤维需要人工拉丝等2对相对建筑寿命较短多153芯材陶瓷纤间距减少孔径变于抽真空环节的压力应用于冰箱船舶集装维石棉小孔隙率变大具限制较高增加VIP制箱等有高效的绝热能力作成本请务必阅读正文后的声明及说明1032赛特新材公司深度TablePageTop减小玻璃纤维芯材中的内部孔径弱隔热纤维与隔热颗粒化气体热传导有不同复合材料复合纤维基复目前处于研发探索阶混杂复合芯材成为未效地提高玻璃纤维芯材导热系数芯材合芯材段性能不稳定来建筑用真空绝热板芯材VIP的临界真不同芯材的发展方向空度从而提升VIP绝热能力数据来源公司向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书东北证券阻隔膜作为封装材料是板内形成真空环境的屏障起着包覆隔绝防止渗透隔热防水隔气体的作用阻隔膜通常分为外保护层阻隔层和内密封层内密封层一般由低密度或高密度的聚乙烯PE膜组成将芯材密封在阻隔膜中阻隔层可以是铝膜AL或多层金属涂层目的是防止气体和水分透过阻隔膜外保护层选择有足够强度的材料保证在运输和安装过程中不会被撕裂铝箔复合膜AF和金属化复合膜MF是两种常见的阻隔膜AF中外保护层为PET膜密封层为PE膜中间夹铝膜作为阻隔层具有较高的气体阻挡性能同时会产生较高的热桥而显著降低VIP的导热系数MF膜与AF膜的区别是组成中间阻隔层的材料不同MF膜阻隔层是由多个金属涂层的PET膜组成可有效降低热桥效应然而金属层存在针孔多的缺陷使得MF膜对气体的阻挡性能不及AF膜通过多个金属层的叠加增加渗透气体的路径长度来消除这种效应图14阻隔膜分类数据来源真空绝热板技术的研究现状及发展趋势东北证券吸气剂起着维持VIP板内高真空度的作用VIP在使用过程中气体和水分会通过阻隔膜向板内真空缓慢渗透造成板内压力逐渐增加影响VIP使用寿命因此有必要在VIP内部添加吸气剂吸附气体和水分延缓VIP的老化进程VIP的制备主要分为原材料的制备干燥装袋抽真空热封五个步骤将芯材固化干燥平整成平板再多层叠加与裁切并装入隔气隔热阻燃袋随后将其平放于真空封装机中在袋子上压板避免封装不均匀捋平热封口上下两层膜然后放下真空室盖抽真空将盖子压实然后加热热封金属条并将热传导到封口铝塑膜内层PE层保持一定时间PE层熔融复合断电降温真空室缓慢放气即可制得真空绝热板产品纤维型芯材的制备方法包括干法和湿法成型两种由于湿法制备工艺过程中易产生大量污水因而目前纤维型芯材的制备主要依赖干法成型请务必阅读正文后的声明及说明1132赛特新材公司深度TablePageTop图15真空绝热板的制备数据来源建筑用真空绝热板的研究进展东北证券常见的VIP多为矩形平板VIP但也有少量异形板如弧形VIP带凹槽VIP表面凹坑VIP和带铆钉孔VIP等图16不同类型VIP板数据来源赛特新材科创板首次公开发行股票招股说明书东北证券22应用领域广泛请务必阅读正文后的声明及说明1232赛特新材公司深度TablePageTopVIP现已在冰箱冷库冷藏集装箱医用保温箱等商业领域广泛应用在航空航天交通运输等工业领域也有涉及VIP具有极好的绝热保温性能在相同热阻条件下所需要VIP的厚度是传统的绝热保温材料的17因此VIP材料可以适用于对材料厚度要求较高的领域221冰箱冰柜VIP板作为一种新型节能绝热材料以其绝热性能方面的先天优势在冰箱冰柜冷链物流等保冷领域率先得以推广应用尤其在高端节能冰箱冰柜领域已广泛应用相对于传统聚氨酯真空绝热板绝热性能是其6倍甚至更高且真空绝热板制造不需使用消耗臭氧层的物质或者产生温室气体物质还可以回收利用具备绿色环保属性VIP使用于冰箱上可节能1030且能增加2030的冰箱的有效容积表5真空绝热板与聚氨酯保温材料对比项目优点缺点1绝热性能更好导热系数一般低于35mWmK远低于聚1成本相对较高应用领域还在氨泡速20-30mWmK水平拓展真空绝热板更加节能2产品不可分割规格较多需2环保制造过程不会产生ODS定制化生产类破坏臭氧类气体或超级温室气体对环境无害1绝热性能较差导热系数在20-30mWmK之间传统聚氨酯1制造简单使用方便2发泡过程中使用的发泡剂会产保温材料2成本相对较低生ODS类酸坏臭氧类气体或超级温室气体破坏环境数据来源公司向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书东北证券冰箱冰柜是VIP板应用的重要领域也是VIP板市场最先发展的领域近年来全球冰箱能效标准呈现出范围广更新快标准严的特点极大地提高了冰箱销售市场的准入门槛欧盟美国日本韩国等发达国家和地区纷纷发布了适合本国或本地区技术要求的能效标准且标准均呈趋严态势表6各国能耗措施能效标准或措施颁布时间实施时间能效要求2009125EC欧洲议会正式对家用冰箱冷柜实施新的能效标识方案和理事会指令及家用制规定新能效标签等级只有A到G原有最高冷设备生态设计要求法等级产品A只能达到新能效等级D或欧盟规草案及补充欧洲议201820204者有极少的产品能够达到能效等级C同时G会和理事会关于制冷电等级和F等级的冰箱冷柜将先后于2021年4器能源标签的法规月1日和2024年4月1日起退出市场EU20171369将能效等级按照12345由高到低划分1级产品最节能与旧标准相比能效1GB120212-2015家用级产品的耗电量约比原能效1级产品耗电量中国电冰箱耗电量限定值及20152016下降40新标准扩大了适用范围涵盖了冷能效等级藏箱冷藏冷冻箱冷冻箱等传统产品以及酒柜卧式冷藏冷冻柜等创新产品新标准耗电量测试方法逐渐跟欧盟标准接轨请务必阅读正文后的声明及说明1332赛特新材公司深度TablePageTop拟对实施满5年的家用电冰箱耗电量限定值及能效等级等行业标准从标准的适用性规关于开展2021年强范性时效性以及协调性等方面开展复审工制性国家标准复审工作20212021作2016年发布的家用电冰箱耗电量限定值的通知及能源效率等级对1级能效冰箱产品耗电量有下降约40的强制要求冰箱和冷柜测得的能源使用量比最低联邦能效标准少10内置紧凑型冷却器测得的能商用冰箱及冷柜能源之耗比最低联邦能效标准少30独立式紧凑型美国星标准2021820218冷却器测得的能耗比最低联邦能效标准少20独立式冷却器测得的能耗比最低联邦能效标准少10能效管理器材运用规能效等级标准分5等通过提高能效标准未20171020184定达第5等级的产品不得生产与销售该修正案新增了冰箱空调的中长期目标能效标准并对计划的执行实行监管具体来说韩国修订规定了1级标准最高效率和5级标准能效管理设备条例202012202110最低效率每年的变动幅度一级标准每年上调约1而5级标准每三年上调3至30与目前的4级标准持平将逐步禁止销售5级产品目标为2021年与2014年度实际值相比冰箱合理使用能源需削减22的能耗冷冻库需削减127的能2016320163法案耗通过年消费电力量进行评价市场上产品节能标识为一星到五星五星为最高等级截至2020年2月该计划已涵盖32个产品类别占住宅领域电器总能耗的70该计划根日本据市场上最节能的技术设定强制性能源效率目标家电制造商和进口商需要在三到十年内领跑者计划2020220202达到这些目标具体取决于产品的性质2021年相较于2014年冰箱能效提升22冷冻库能效提升127并且此后几年均需要按照该速率提升数据来源公司向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书东北证券真空绝热板成为提升冰箱能效的最优解提升冰箱能效的关键技术包括绝热技术制冷技术和控制技术压缩机是冰箱制冷系统的关键在冷柜箱体漏热量最大的位置增加真空绝热板相比单纯提升压缩机COP值压缩机的制冷量与输出功率的比值可节约较多的材料成本费用而且压缩机COP值已难以大幅提高在此背景下真空绝热板在冰箱冷柜行业的应用得到越来越多的冰箱冷柜家电生产厂商的认可VIP板在日本市场用量较大家用冰箱中约70使用了VIP板欧洲次之真空绝热板在日本韩国冰箱家电行业已得到成熟使用渗透率较高三星松下电器日立LG等日韩家电巨头在全球能效要求较高容积率较高的高端冰箱市场占据重要的市场地位其冰箱产品中使用真空绝热板的比例较高请务必阅读正文后的声明及说明1432赛特新材公司深度TablePageTop图17日本东芝GR-RF559WI-PG1B1冰箱中VIP板的应用数据来源公开资料整理东北证券国内市场方面冰箱隔热技术发展方向逐步向真空绝热板倾斜国内近些年对于冰箱能效标准要求不断提升家电行业的发展越来越呈现绿色环保节能的趋势中国家用电器协会发布的中国家用电冰箱产业技术路线图2019年版从六个方面提出了冰箱冷柜产业未来的发展目标此外该文还指出了影响我国冰箱产业目标实现需要优先解决并突破的关键技术问题及其研发方向其中真空绝热板产品性能提升方面2025年的目标导热系数为15mWmK2030年的目标导热系数为12mWmK制冷剂发泡剂HCFC替代和HFC削减将促进真空绝热板在国内冰箱家电行业的渗透率提升表7中国家用电冰箱产业技术路线图中有关真空绝热板的表述关键技术问题具体研发方向涉及真空绝热板1真空绝热板需要继续提高性能降低成本开发环保健康的新大容量多门冰芯材箱的能耗2增加真空绝热板在冰箱上的使用量从根本上降低真空绝热板原材料价格实现大幅降低成本的目的3应在真空绝热板制作新工艺方面进行研究提升保温性能4进一步研究真空绝热板在冰箱内放置工艺新型保温材料5通过对吸气材料的合理使用延长真空绝热板使用寿命的研究与应用6通过低导热系数的高阻隔薄膜使用减少真空绝热板在冰箱保温层内的边缘效应实现性能最大化数据来源中国家用电冰箱产业技术路线图东北证券消费者对冰箱消费的升级有望带动真空绝热板渗透率进一步提升目前在国内市场真空绝热板主要应用在能效要求较高容积率较高及价格相对较高的高端冰箱中消费结构升级使细分领域冰箱的需求不断增加冰箱产品在外观结构和功能上也呈现了多开门大容量智能化等新趋势以高能效容积率高超薄冰箱等为代表的高端冰箱成为拉动行业发展的主要推动力请务必阅读正文后的声明及说明1532赛特新材公司深度TablePageTop我国的冰箱产量占世界冰箱产量的60以上近年来产量保持相对稳定2014-2022年我国家用电冰箱产量在7904万台至9015万台间波动20202022年维持高位稳定状态整体产量较大销量方面2020至2022年中国冰箱零售市场规模分别为3256万台3188万台和3006万台但零售额分别为900亿元971亿元和930亿元逐年升高综合参照目前日本等成熟市场真空绝热板产品在冰箱产品应用渗诱率达到70的情况按奥维云网2020年至2022年国内冰销销量均值3150万台每台冰箱平均使用25平方米真空绝热板并假设国内冰箱使用真空绝热板渗透率情况与日本相同进行推算仅国内冰箱家电市场真空绝热板潜在市场空间就达到约55125万平方米图18我国冰箱产量图19我国冰箱国内销量数据来源嘉世咨询东北证券数据来源奥维云网东北证券家电冰箱行业真空绝热板空间巨大随着我国能效标准提高和终端消费结构升级未来真空绝热板渗诱率预期还有提升空间根据公司估算目前国内渗透率仅为3到5家庭消费升级和居民对长期食品储存需求快速提升将进一步增加大容量冰箱高端冰箱的销售份额在2021年500L以上容量冰箱销售占比已达到57使用VIP板的需求有望逐步提升出口方面22年受经济环境影响冰箱出口出现下滑后期预计维持稳定状态但受国外冰箱环保等级提升影响VIP板的使用量有望逐步增加图20我国500L以上容量冰箱占比图21我国冰箱出口量数据来源Gfk中怡康东北证券数据来源中国海关东北证券222冷链应用请务必阅读正文后的声明及说明1632赛特新材公司深度TablePageTop冷链物流是指物品在生产仓储或运输和销售过程一直到消费前的各个环节始终处于产品规定的低温环境下的物流运输模式冷链运作的每个环节始终和能耗密切相关因此控制能耗降低冷链运营成本对于促进冷链的发展至关重要其中储存用的冷库蓄冷箱以及运输用的冷藏集装箱和冷藏车既是冷链环节中的主要保冷设施也是主要的能耗来源医药冷链行业发展历史较短目前处于发展初期近几年由于疫苗及生物制剂的需求提升人民对于健康安全意识的加深以及政策方面的加持医药冷链物流行业发展迅速根据中物联医药物流分会数据显示我国医药冷链物流市场销售额从2018年的2827亿元增长至2022年的5459亿元年复合增速为179图22我国医疗冷链物流行业销售额数据来源中物联医药物流分会东北证券真空绝热板导热系数低具有良好的保温节能效果是目前效果较好的冷链保温材料冷藏保温箱使用真空绝热板后可使自身外体积变小冷却剂减少且保温期延长相比于传统医用保温箱保温材料真空绝热板的保温时效比其高两倍以上从而可使医用品在运输临时存储更安全随着医药冷链市场的不断发展以VIP板为主要绝热材料的医用保温箱有着较大的市场发展空间冷库及冷藏集装箱中VIP板的渗透率仍有提升空间目前冷库用隔热材料主要是硬质聚氨酯泡沫材料VIP板的应用尚处于推广期而VIP板在冷藏集装箱上的应用主要集中在高端节能产品上降低冷藏集装箱能耗的重要方法主要是对制冷系统以及箱体的隔热效果进行节能设计使用VIP板可使冷藏集装箱节能268以上节能效果显著近年来我国冷库容量及冷藏车保有数量不断提升请务必阅读正文后的声明及说明1732赛特新材公司深度TablePageTop图23我国冷库容量图24我国冷藏车数量数据来源中物联冷链委东北证券数据来源中物联冷链委东北证券此外国家不断出台政策冷链物流行业有望迎来量和质的双提升2022年5月国务院办公厅关于印发十四五现代物流发展规划要求完善冷链物流设施网络加强产销冷链集配中心建设完善销地城市冷链物流系统2022年12月中共中央印发扩大内需战略规划纲要20222035年提出重点推动冷链物流发展完善物流基础设施网络223建筑行业建筑行业VIP板目前在国外使用较多与常用建筑保温材料相比真空绝热板有着极其优异的保温性能达到同等保温效果只需很小的材料厚度具有较高的保温性能和节能效率由于成本原因其在国内房屋建筑保温领域仍未大面积推广普及但在欧美地区VIP已被广泛运用于建筑外墙保温房车保温等领域外墙贴装VIP后能耗大大降低保温效果显著图25使用真空绝热板的建筑数据来源公开资料整理东北证券近年来我国陆续出台了一系列与绿色节能建筑相关的政策为真空绝热板在绿色节能建筑行业的应用带来了新的市场和机遇工信部组织编制的建材工业鼓励推请务必阅读正文后的声明及说明1832赛特新材公司深度TablePageTop广应用的技术和产品目录2018-2019年本中真空绝热板成为主要在列的建筑保温材料23公司真空绝热板行业领先企业持续扩大优势231客户资源丰富公司真空绝热板营收逐步增长2016到2022年真空绝热板收入从109亿元上升至2022年的621亿元年复合增长率342022年受下游景气度影响营收略有下滑图26公司真空绝热板营收数据来源公司年报东北证券全球具有一定规模的真空绝热板生产企业主要分为三类真空绝热板生产企业主要集中在中国日本德国美国等地第一类是专业生产真空绝热板的企业包括赛特新材迈科隆德国va-Q-tec等行业优势企业第二类包括日立三菱等大型知名家电品牌企业其集团内部生产的真空绝热板主要满足自用同时也向市场其他企业采购部分真空绝热板第三类主要以松下电器为主其生产的真空绝热板在满足自用的同时同时也有少量对外销售表8除公司外其他真空绝热板生产企业公司简介欧洲最大的真空绝热板专业生产厂商成立于2000年总部德国va-Q-tec位于德国维尔茨堡该公司主要生产以聚氨酯气相二氧化硅等为芯材的真空绝热板应用于建筑物流和家用电器等领域2015年8月松下电器中国有限公司和再升科技合资设立松下真空节能松下真空节能利用松下电器真空绝热板开发和制造技术以及再升科技供应的芯材制造真空绝热板成立于1993年是一家专业生产纳米材料的企业2006年公司在英国设立专业生产真空绝热板的NanoPore绝热材料有限公司产品主要面向欧洲市场同年与SealedAir共同设美国Nanopore立NanoPoreInsulationLLC合资公司产品主要面向美国市场该公司生产真空绝热板使用的芯材主要有碳硅复合纳米孔材料气凝胶成立于1989年总部位于德国瓦尔滕霍芬主要生产微孔高德国Porextherm温绝热材料和真空绝热板产品主要应用于航空航天汽车家电建筑工业管道罐式集装箱物流燃料电池等领域请务必阅读正文后的声明及说明1932赛特新材公司深度TablePageTop成立于2017年主要生产真空绝热板建筑用BDF板保温冷藏类以及异形产品真空绝热板应用于建筑内外墙保温迈科隆航天航海汽车家电冰箱绝热保温物流冷链冷库冻库等行业成立于2011年主要从事真空绝热板的研发生产和销售滁州银兴塑料制品零部件的生产销售及委托加工成立于2003年新三板挂牌公司主营业务为隔热制品研发生产与销售主要产品包括耐高温烤炉炉门衬垫橡胶密封山由帝奥汽车线束隔热真空绝热板聚氨酯真空板及保温箱产品主要应用于烤箱冰箱等家用电器领域产品主要出口欧洲美国日本及韩国等地数据来源公司向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书东北证券公司的客户资源丰富公司主要下游客户为国内外知名家电制造商此外公司还有部分产品销售给医用研究或运输保温设备生产企业这些知名企业对重要材料供应商有着严格的认证需要进行较长时间的技术论证供应商考评和应用测试公司产品已通过主要冰箱制造企业客户的合格供应商认证并作为其主要供应商或者重要供应商进行批量供货公司前五大客户2023H1占年度销售总额6411核心客户资源相对稳定表9公司前五大客户销售额及占比20222023H1销售金额万元占营收比例销售金额万元占营收比例客户11609362524909972524客户2953321495468771495客户3639081002350211002客户45530586726990867客户54738174326966743合计42286266312268526411数据来源公司向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书东北证券公司市场占有率较高冰箱行业具有集中度高的特点根据公司向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书参照欧睿国际的统计数据2021年全球前10大冰箱家电厂商市场占有率达到709而前10大冰箱厂商中有8家均为公司的客户该8家冰箱制造企业的销售额市场占有率达628公司与其建立了长期稳定的合作关系其中有6家冰箱厂商市场占有率555已将公司作为其在真空绝热板领域的主要供应商因此公司的真空绝热板在冰箱家电领域具有行业领先地位请务必阅读正文后的声明及说明2032