事件：2023年9月28日，公司发布第四期员工持股计划草案。本次员工持股计划规模拟为9,892万股，占公司总股本4.03%。
　　股权激励范围较广，有助于公司推动战略改革：本次股权激励分为两批次，第一/二批次分配比例为61%/ 39%。其中第一批次认购对象包括董监高6人、中层骨干64人，合计70人。第一批次考核指标为：①2023年归母净利润1亿元以上，或营收25亿元以上；②2024年归母净利润同比+50%或以上，或营收同比+10%或以上；③2025年归母净利润同比+30%或以上，或营收同比+10%或以上。持股计划考核目标与战略转型相匹配，有利于激励核心骨干积极推进战略转型。
　　公司本部业务处于战略调整期，静待经营好转：2023H1，公司营收13.1亿元，同比-25.2%；归母净利润为0.54亿元，同比-69.3%。其中，公司本部/时间互联营收1.62/ 11.50亿元，同比-37%/ -23.2%；实现净利润0.32/ 0.17亿元，同比-77%/ -47%。公司本部处于业务结构调整转型期，2023年公司转型升级，对品牌综合服务业务重新进行梳理与规划，明确战略授权服务、时尚授权服务和自营零售业务三大板块；时间互联进一步开拓影视文化业务，并优化业务结构。未来随战略转型升级推进及落地，公司收入利润有望恢复正增长。
　　南极电商是我国消费品优质供应链品牌化赛道的核心标的之一：公司本部主业为品牌综合服务业务，公司拥有国民品牌“南极人”及国际品牌“卡帝乐鳄鱼”、“百家好”等知名品牌十余个。公司收购的时间互联以移动互联网营销业务为主，为广告主提供营销策略制定、创意策划与素材制作、媒体资源整合、数据追踪分析、短视频定制、投放优化等一站式服务。
　　公司本部业务贴合中国优质供应链品牌化趋势，未来前景广阔：我国拥有世界领先的消费品供应链，但在品牌认知方面与海外巨头相比还有差距。南极电商的品牌综合服务业务有望整合产业链上中下游提升效率，并通过品牌赋能方式帮助供应链变现，未来前景广阔。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023~25年归母净利润为1.1/ 1.6/ 2.2亿元，同比+136%/ +50%/ +34%，对应10月9日收盘价79/ 53/ 39xP/E。公司是我国优质供应链品牌化赛道的优质标的，拥有品牌运营及供应链整合能力。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，电商平台规则变化等
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告互联网电商南极电商002127发布员工持股计划助力战略转型推进2023年10月10日增持首次证券分析师吴劲草TableEPS执业证书盈利预测与估值2022A2023E2024E2025ES0600520090006wujcdwzqcomcn营业总收入百万元3310252124652723同比-15-24-210归属母公司净利润百万元-298109163219股价走势同比-1631365034南极电商沪深300每股收益-最新股本摊薄元-01200400700918股1410PE现价最新股本摊薄-79105262392362关键词TableTag稀缺资产-2-6-10TableSummary-14投资要点-18101020222820236920231082023事件2023年9月28日公司发布第四期员工持股计划草案本次员工持股计划规模拟为9892万股占公司总股本403市场数据股权激励范围较广有助于公司推动战略改革本次股权激励分为两收盘价元350批次第一二批次分配比例为6139其中第一批次认购对象包括一年最低最高价346528董监高6人中层骨干64人合计70人第一批次考核指标为市净率倍2023年归母净利润1亿元以上或营收25亿元以上2024年归母193流通A股市值百净利润同比50或以上或营收同比10或以上2025年归母净698146利润同比30或以上或营收同比10或以上持股计划考核目标万元与战略转型相匹配有利于激励核心骨干积极推进战略转型总市值百万元859205公司本部业务处于战略调整期静待经营好转2023H1公司营收131亿元同比-252归母净利润为054亿元同比-693其基础数据中公司本部时间互联营收1621150亿元同比-37-232实每股净资产元LF182现净利润032017亿元同比-77-47公司本部处于业务结构调资产负债率LF1154整转型期2023年公司转型升级对品牌综合服务业务重新进行梳理总股本百万股245487与规划明确战略授权服务时尚授权服务和自营零售业务三大板流通A股百万股199470块时间互联进一步开拓影视文化业务并优化业务结构未来随战略转型升级推进及落地公司收入利润有望恢复正增长相关研究南极电商是我国消费品优质供应链品牌化赛道的核心标的之一公司南极电商0021272021年本部主业为品牌综合服务业务公司拥有国民品牌南极人及国际三季报点评拼多多抖快渠道品牌卡帝乐鳄鱼百家好等知名品牌十余个公司收购的时间GMV持续增长静待货币化率互联以移动互联网营销业务为主为广告主提供营销策略制定创意策划与素材制作媒体资源整合数据追踪分析短视频定制投放改善优化等一站式服务2021-10-29南极电商0021272021年公司本部业务贴合中国优质供应链品牌化趋势未来前景广阔我国半年报点评上半年GMV同比拥有世界领先的消费品供应链但在品牌认知方面与海外巨头相比还33抖音快手GMV突破4有差距南极电商的品牌综合服务业务有望整合产业链上中下游提升亿元效率并通过品牌赋能方式帮助供应链变现未来前景广阔2021-08-30盈利预测与投资评级我们预计公司202325年归母净利润为111622亿元同比1365034对应10月9日收盘价795339xPE公司是我国优质供应链品牌化赛道的优质标的拥有品牌运营及供应链整合能力首次覆盖给予增持评级风险提示行业竞争加剧电商平台规则变化等13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告南极电商三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产3631341333273313营业总收入3310252124652723货币资金及交易性金融资产2479250724472351营业成本含金融类2734217220742266经营性应收款项938725703774税金及附加7555存货98787481销售费用93728198合同资产0000管理费用128103118141其他流动资产117104103107研发费用27242733非流动资产1426176820712375财务费用53414240长期股权投资3333加其他收益18131214固定资产及使用权资产49413426投资净收益4333在建工程0000公允价值变动2000无形资产871118214931805减值损失6961207025商誉434434434434资产处置收益1000长期待摊费用3333营业利润30182147213其他非流动资产66103103103营业外净收支47474747资产总计5058518153985688利润总额254129194260流动负债637507490534减所得税41192939短期借款及一年内到期的非流动负20202020净利润295110165221债经营性应付款项77625964减少数股东损益3122合同负债192146143158归属母公司净利润298109163219其他流动负债347280269292每股收益-最新股本摊薄非流动负债31383838012004007009元长期借款0000应付债券0000EBIT9888152220租赁负债31313131EBITDA13097162229其他非流动负债0666负债合计668545528571毛利率1738138615871681归属母公司股东权益4386463148655108归母净利率901431662804少数股东权益3468所有者权益合计4389463648715117收入增长率148823832231049负债和股东权益5058518153985688归母净利润增长率162521364250323412现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流575296205168每股净资产元179189198208最新发行在外股份百万投资活动现金流1702832632632455245524552455股筹资活动现金流1561522ROIC244164270370现金净增加额250285996ROE-摊薄680235336429折旧和摊销31999资产负债率132210529781004PE现价最新股本摊资本开支321266266266-791052623923薄营运资本变动207117939PB现价196186177168数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn