事件：公司发布2023半年报。公司2023H1实现营业总收入19.47亿元，同比+47.45%；实现归母净利润-0.55亿元，同比+91.12%；扣非后归母净利润-1.18亿元，同比+81.65%。其中，公司2023Q2实现营业总收入10.4亿元，同比+54.63%；实现归母净利润0.53亿元，同比+116.40%；扣非后归母净利润0.18亿元，同比+105.23%。
　　民航业持续复苏，旅客吞吐量恢复至19年同期94.3%。得益于宏观经济改善，推动民航业持续复苏，23年上半年，公司完成航班起降18.7万架次，同比增长68.5%，排名全国第三，恢复至2019年同期的103.4%；旅客吞吐量2,436.4万人次，同比增长159.4%，排名全国第二，恢复至2019年同期的94.3%，货邮吞吐量74.1万吨，稳居全国第三。
　　航空主业领跑增长，下半年发展有望持续优化。23H1，公司航空主业业务实现营业收入14.19万元，占营业收入总额的72.86%，同比上升62.62%。航空增值服务业务(候机楼租赁业务) /物流业务/广告业务则分别实现营业收入2.01/1.47/1.80亿元，同比分别+32.53%/+27.16%/-0.33%。公司充分把握行业恢复发展节奏，在政策优化调整后快速反应，抢占航空市场发展先机，航空主业增速领跑。下半年，公司将加快恢复拓展新兴市场城市航线，国际及地区客运航线力争达到30条，开通3个以上国内新航点，全年航班正常率和始发航班正常率保持85%以上。
　　盈利能力修复，费率稳定下行。公司2023H1综合毛利率为10.01%，同比+48.93pct。费用端，公司2023H1销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.31%/3.70%/9.04%，同比分别+0.01pct/-1.30pct/-2.77pct。综上，公司2023H1净利率为-2.73%，同比+43.75pct。
　　投资建议：公司业务快速恢复，深耕客运市场，在恢复发展中勇立潮头。我们将公司2023-2025年归母净利润从1.7/4.3/6.3亿元调整为1.26/4.00/6.22亿元，以最新收盘价计算PE为110.8/34.8/22.4倍。维持公司“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济增速不及预期，需求不及预期，免税销售不及预期等。
　　

研究报告全文：TableTitle航空主业领跑增长扭亏为盈全年可期深圳机场TableReportDate000089公司简评报告20231009评级TableRank买入核心观点TableAuthorsTableSummary事件公司发布2023半年报公司2023H1实现营业总收入1947亿张功元同比4745实现归母净利润-055亿元同比9112扣非后交运行业首席分析师归母净利润-118亿元同比8165其中公司2023Q2实现营业总SAC执证编号S0110522030003zhanggong1sczqcomcn收入104亿元同比5463实现归母净利润053亿元同比11640扣非后归母净利润018亿元同比10523张莹民航业持续复苏旅客吞吐量恢复至19年同期943得益于宏观经交运行业研究助理济改善推动民航业持续复苏23年上半年公司完成航班起降187万zhangying2022sczqcomcn架次同比增长685排名全国第三恢复至2019年同期的1034旅客吞吐量24364万人次同比增长1594排名全国第二恢复至市场指数走势最近TableChart1年2019年同期的943货邮吞吐量741万吨稳居全国第三03深圳机场沪深300航空主业领跑增长下半年发展有望持续优化23H1公司航空主业业02务实现营业收入1419万元占营业收入总额的7286同比上升016262航空增值服务业务候机楼租赁业务物流业务广告业务则分0别实现营业收入201147180亿元同比分别32532716-10192717258------MayDecFebJulSepOct033公司充分把握行业恢复发展节奏在政策优化调整后快速反应-01资料来源聚源数据抢占航空市场发展先机航空主业增速领跑下半年公司将加快恢复拓展新兴市场城市航线国际及地区客运航线力争达到30条开通3公司基本数据TableBaseData个以上国内新航点全年航班正常率和始发航班正常率保持85以上最新收盘价元680盈利能力修复费率稳定下行公司2023H1综合毛利率为1001同一年内最高最低价元808629市盈率当前-2416比4893pct费用端公司2023H1销售费用率管理费用率财务费用市净率当前131率分别为031370904同比分别001pct-130pct-277pct综上总股本亿股2051公司2023H1净利率为-273同比4375pct总市值亿元13945投资建议公司业务快速恢复深耕客运市场在恢复发展中勇立潮头资料来源聚源数据我们将公司2023-2025年归母净利润从174363亿元调整为相关研究126400622亿元以最新收盘价计算PE为1108348224倍维持TableOtherReport年财务费用增长较大业绩有望2022公司买入评级筑底修复疫情扰动依旧但是环比向好风险提示宏观经济增速不及预期需求不及预期免税销售不及预期业绩符合预期期待复苏反弹等盈利预测TableProfit2022A2023E2024E2025E营收亿元2671412448345321营收增速-1919543817231008净利润亿元-1143126400622净利润增速-32179811102218065529EPS元股-056006020030PE-1221108348224资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明公司简评报告证券研究报告财务报表和主要财务比率TableFinance资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产2382294432063385经营活动现金流9270018552147现金242412483532净利润-1128128409634应收账款461673789868折旧摊销948102710751123其它应收款11333842财务费用365512533512预付账款0000投资损失-8-118-113-106存货6899营运资金变动323-858-61-27其他1663181818861933其它-40991211非流动资产22746229682293722851投资活动现金流-1056-1373-1000-941长期投资702751795832资本支出501143410571000固定资产19311195691958019542长期投资-1812000无形资产300250200150其他254-2807-2057-1941其他2432239723622327筹资活动现金流-437844-784-1157资产总计25128259122614326236短期借款01356-251-645流动负债3791468045594018长期借款-325000短期借款013561106461其他-112-512-533-512应付账款12151617现金净增加额-14001717149其他3779330934373540主要财务比率2022A2023E2024E2025E非流动负债10642104081035110351成长能力长期借款10351103511035110351营业收入-1919543817231008其他2915700营业利润-123981911296203095373负债合计14432150891491114369归属母公司净利润-32179811102218065529少数股东权益12152335获利能力归属母公司股东权益10683108091121011831毛利率-3518194725462862负债和股东权益25128259122614326236净利率-42783058281169利润表百万元2022A2023E2024E2025EROE-1070116357526营业收入2671412448345321ROIC-435280410513营业成本3611332136033798偿债能力营业税金及附加27768682资产负债率5744582357035477营业费用10131617净负债比率94521043597698663研发费用0000流动比率063063070084管理费用137191209217速动比率056054060071财务费用365512533512营运能力资产减值损失0000总资产周转率011016018020公允价值变动收益24242424应收账款周转率580613613613投资净收益8118113106应付账款周转率31321220262202622026营业利润-1416184556855每股指标元营业外收入2765每股收益-056006020030营业外支出22202221每股经营现金004034090105利润总额-1436170540838每股净资产521527547577所得税-30841131204估值比率净利润-1128128409634PE-12201107734832243少数股东损益143813PB131129124118归属母公司净利润-1143126400622EBITDA-123170821472473EPS元-056006020030请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1公司简评报告证券研究报告分析师简介TableIntroduction张功南京航空航天大学硕士证书编号S0110522030003曾就职于华东空管局春秋航空平安证券5年以上实业工作经历2022年3月加入首创证券负责交通运输房地产等板块研究张莹交运行业研究助理厦门大学会计硕士2022年10月加入首创证券分析师声明本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者将对报告的内容和观点负责免责声明本报告由首创证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠但首创证券不保证其准确性或完整性该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果首创证券及或其关联人员均不承担任何法律责任投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告所载的信息材料或分析工具仅提供给阁下作参考用不是也不应被视为出售购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请该等信息材料及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期首创证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告首创证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策在法律许可的情况下首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到首创证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据本报告的版权仅为首创证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用评级说明1投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15以上以报告发布后的个月内的市场表现为比6增持相对沪深300指数涨幅5-15之间较标准报告发布日后的6个月内的公司中性相对沪深300指数涨幅5-5之间股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准减持相对沪深300指数跌幅5以上2投资建议的评级标准行业投资评级看好行业超越整体市场表现报告发布日后的6个月内的公司股价或中性行业与整体市场表现基本持平行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准看淡行业弱于整体市场表现