事件：10月8日，兴通股份发布关于以集中竞价交易方式回购股份的公告。
　　股份回购彰显公司发展信心。根据公告，公司本次拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购部分公司A股普通股股票，回购股份的价格为不超过人民币27.00元/股，回购股份资金总额在5000-8000万元区间，按回购价格上限测算，本次回购股份数量下限为1851852股，上限为2962962股，分别约占公司目前总股本的0.66%和1.06%；回购目的主要用于员工持股计划或者股权激励计划，进一步完善公司的长效激励机制，有效将股东、公司和核心团队个人利益结合在一起。
　　董监高未来3或6个月无减持计划。根据公告，公司董监高、控股股东、实际控制人、持股5%以上股东均在未来3或6个月暂无减持公司股份的计划。
　　外部看，行业Q3环比改善已现。面对行业低迷困境，今年公司业绩与估值遭遇双杀。近期我们跟踪到山东地炼常减压开工率、国内PX开工率以及外贸化学船运价Q3开始均在环比好转。景气度回升有助于强化当前业绩确定性。
　　内部看，公司运力稳步扩张：根据公司中报公告，1）内贸4艘化学品船合计2.51万DWT，预计下半年和明年陆续投入运营；2）外贸2艘化学品船合计2.59万DWT，已与船厂洽谈合作事项。
　　投资建议：我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为2.96/3.99/5.34亿元，对应2023-2025年EPS为1.06/1.43/1.91元，以公司2023年10月9日收盘价计算，对应2023-2025年PE为15.4/11.4/8.5倍，已具备强安全边际，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：1）股票交易价格持续超出回购方案披露的价格上限，回购方案无法按计划实施的风险。2）已回购股票无法按照计划授出的风险。3）规则变更或终止回购方案的风险。

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId航运investSuggestiondyCompany兴通股份603209SH增持维持000009title股权回购彰显信心景气度筑底回升createTime1年月日20231009投资要点公marketDatasummary市场数据事件10月8日兴通股份发布关于以集中竞价交易方式回购股份的公告司市场数据日期2023-10-09股份回购彰显公司发展信心根据公告公司本次拟使用自有资金以集中竞点收盘价元1630评总股本百万股28000价交易方式回购部分公司A股普通股股票回购股份的价格为不超过人民币2700元股回购股份资金总额在5000-8000万元区间按回购价格上限测报流通股本百万股18323净资产百万元算本次回购股份数量下限为1851852股上限为2962962股分别约占公告214763总资产百万元352529司目前总股本的066和106回购目的主要用于员工持股计划或者股权每股净资产元767激励计划进一步完善公司的长效激励机制有效将股东公司和核心团队来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理个人利益结合在一起董监高未来3或6个月无减持计划根据公告公司董监高控股股东实相关报告relatedReport际控制人持股5以上股东均在未来3或6个月暂无减持公司股份的计划兴证交运兴通股份年中报业绩603209SH2023外部看行业Q3环比改善已现面对行业低迷困境今年公司业绩与估值点评2023H1归母净利润同比331龙头产能投放巩固市遭遇双杀近期我们跟踪到山东地炼常减压开工率国内PX开工率以及外占率外贸增量蓄力中2023-贸化学船运价Q3开始均在环比好转景气度回升有助于强化当前业绩确定08-03兴证交运兴通股份性603209SH2022年报及2023内部看公司运力稳步扩张根据公司中报公告内贸艘化学品船合计年一季报业绩点评下游化工景14气磨底高质量资产与运营推动251万DWT预计下半年和明年陆续投入运营2外贸2艘化学品船合计高增长看好今年毛利率提升259万DWT已与船厂洽谈合作事项2023-04-25兴证交运兴通股份投资建议我们维持盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润为603209SH拟定增募资点评募资增投高回报率船舶内贸296399534亿元对应2023-2025年EPS为106143191元以公司2023外贸LPG领先化工航运商成年10月9日收盘价计算对应2023-2025年PE为15411485倍已具备长路径清晰2023-04-02强安全边际维持公司增持评级分析师emailAuthor风险提示1股票交易价格持续超出回购方案披露的价格上限回购方案无肖祎法按计划实施的风险2已回购股票无法按照计划授出的风险3规则变xiaoyiyjyxyzqcomcn更或终止回购方案的风险S0190521080006张晓云主要财务指标会计年度zhangxiaoyunxyzqcomcnzycwzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元785120016512147S0190514070002同比增长384529376300王凯归母净利润百万元206296399534wangkai21xyzqcomcn同比增长36436349337毛利率S0190521090002416399392400ROE101129150170每股收益元074106143191市盈率22115411485来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文事件公司发布股份回购公告10月8日兴通股份发布关于以集中竞价交易方式回购股份的公告点评股份回购彰显公司发展信心根据公告公司本次拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购部分公司A股普通股股票回购股份的价格为不超过人民币2700元股回购股份资金总额在5000-8000万元区间按回购价格上限测算本次回购股份数量下限为1851852股上限为2962962股分别约占公司目前总股本的066和106回购目的主要用于员工持股计划或者股权激励计划进一步完善公司的长效激励机制有效将股东公司和核心团队个人利益结合在一起董监高未来3或6个月无减持计划根据公告公司董监高控股股东实际控制人持股5以上股东均在未来3或6个月暂无减持公司股份的计划外部看行业Q3环比改善已现面对行业低迷困境今年公司业绩与估值遭遇双杀近期我们跟踪到山东地炼常减压开工率国内PX开工率以及外贸化学船运价Q3开始均在环比好转景气度回升有助于强化当前业绩确定性1开工率由于炼厂集中停工检修山东地炼常减压开工率在Q2较Q1回落9月以来随着炼厂逐步复工复产加工量逐步提升至正常水平Q3出现明显反弹截至9月27日山东地炼常减压开工率达全年高点7097以PX为代表的大宗化学品开工率Q3环比改善9月28日国内PX开工率为813较6月30日上升535pct图1山东地炼常减压开工率图2国内PX开工率729570906885668075647062656060585556501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202120222023资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情2运价内贸看整体运价全年较为平稳部分航线略有波动外贸看部分外贸化学品船运价在6-7月短暂下滑后8月企稳回升9月有较大反弹随着外贸化工品运输传统旺季的到来预计外贸运价仍具备一定的上行空间图3内贸5000MT船型运价元吨300250200150100500大连-江阴江阴-大连江阴-宁波大连-东莞江阴-东莞泉州-江阴资料来源沛易航讯兴业证券经济与金融研究院整理注内贸运价均取价格区间的中间值图4部分航线外贸化学品船运价美元公吨300250200150100500新加坡-鹿特丹5000mt新加坡-鹿特丹1000mt新加坡-休斯顿1000mt资料来源克拉克森兴业证券经济与金融研究院整理内部看公司运力稳步扩张根据公司中报公告1内贸4艘化学品船合计251万DWT预计下半年和明年陆续投入运营2外贸2艘化学品船合计259万DWT已与船厂洽谈合作事项投资建议我们维持盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润为296399534亿元对应2023-2025年EPS为106143191元以公司2023年10月9日收盘价计算对应2023-2025年PE为15411485倍已具备强安全边际维持公司增持评级风险提示1股票交易价格持续超出回购方案披露的价格上限回购方案无法按计划实施的风险2已回购股票无法按照计划授出的风险3规则变更或终止回购方案的风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产1043103011361530营业收入785120016512147货币资金555675673977营业成本45872110041288交易性金融资产124627278税金及附加1233应收票据及应收账款130136203257销售费用7111317预付款项2356管理费用395780103存货32334662研发费用2111其他200119136150财务费用10121518非流动资产1898234028673234其他收益8000长期股权投资0000投资收益7000固定资产1450206126022999公允价值变动收益2000在建工程168844221信用减值损失-4000无形资产1111资产减值损失0000商誉0000资产处置收益2000长期待摊费用11111111营业利润283397535715其他268183211202营业外收入0000资产总计2941336940044764营业外支出7000流动负债323276332376利润总额276397535715短期借款0323所得税70101136181应付票据及应付账款70100941447318387净利润206296399534其他253172185190少数股东损益0000非流动负债58479010091246归属母公司净利润206296399534长期借款58479010091246EPS元074106143191其他0000负债合计907106613411622主要财务比率股本200280280280会计年度20222023E2024E2025E资本公积1332125212521252成长性未分配利润45169510191451营业收入增长率384529376300少数股东权益0000营业利润增长率59401348337股东权益合计2034230326633141归母净利润增长率36436349337负债及权益合计2941336940044764盈利能力毛利率416399392400现金流量表单位百万元归母净利率263247242249会计年度20222023E2024E2025EROE101129150170归母净利润206296399534偿债能力折旧和摊销6773100124资产负债率308316335341资产减值准备0-600流动比率323373343407资产处置损失-2000速动比率313360329390公允价值变动损失-2000营运能力财务费用18121518资产周转率374380448490投资损失-7000应收账款周转率1093968972932少数股东损益0000存货周转率2136220925152370营运资金的变动-3390-53-44每股资料元经营活动产生现金流量249546434641每股收益074106143191投资活动产生现金流量-1339-534-610-505每股经营现金089195155229融资活动产生现金流量1420109174168每股净资产7268239511122现金净变动327120-2304估值比率倍现金的期初余额228555675673PE22115411485现金的期末余额554675673977PB22201715数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12个中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级月内公司股价或行业指数相对同减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中沪深两市以沪深300指数为定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级基准北交所市场以北证50指数为基推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数准新三板市场以三板成指为基准中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平香港市场以恒生指数为基准美国市行业评级回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数场以标普500或纳斯达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成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