十月策略：国内基本面、流动性驱动或增强，海外风险有望缓和
　　我们预计10月A股在见到“盈利底”与“估值底”之后，随着基本面、流动性及情绪面的驱动力逐步回升，将大概率迎来反弹行情。期间，随着美债收益率“见顶回落”，港股市场的“估值底”亦将呼之欲出，届时，其将同时受益于海外及本地流动性回升，以及印花税、红利税下调等政策红利预期，或更具弹性。国内来看，三季报上市公司利润或将超预期回升，叠加M1回暖将从基本面及流动性支撑A股。海外来看，美国劳工市场供需错配较为严重，意味着职位空缺数越多并不一定代表实际就业机会越多，尤其是随着企业成本持续攀升，将导致美国产出水平下降及失业率抬升。故我们倾向于关注美国劳动市场的需求端数据，即观察到非农就业、失业率等目前均已出现放缓迹象，并维持对四季度美国经济、通胀及债券收益率趋于下行的预判，静待劳工市场关键性信号出现。
　　10月配置：（一）静待流动性约束缓解，维持紧握成长+券商“抢反弹”。成长大概率轮动，建议均衡配置，包括：（1）汽车，尤其是“智能汽车/无人驾驶”大赛道的确定性机会；（2）AI尤其看好传媒，将受益AIGC产业周期+盈利高弹性+机构加仓；（3）医药生物，尤其CXO和创新药将受益于美国利率中枢下行，有利于海外医药投资回升，以及国内消费复苏预期；（4）机械自动化（包括机器人、工业母机等）更受益于行业景气周期筑底回升；（5）电力设备有望反弹：包括：大储、充电桩、电网、光伏等仍处于景气周期的细分领域，且目前估值已经降至合理偏下水平的细分领域。券商，受益于印花税调降政策落地，其中经纪业务占比较高、管理费用率较低的券商或将尤为受益。（二）建仓消费，包括：（1）地产后周期，家居+家电，将受益于政策“组合拳”下，二手房置换需求回升，商务部牵头的消费“焕新”促销活动等；（2）具备较高消费弹性的医药（含医美）、汽车及消费电子；（3）顺周期旗手，白酒不仅受益于外资回流，一旦被动去库开启，将引领消费行情启动。（三）港股，主线恒生科技，建仓恒生非必需性消费。
　　风险提示
　　国内经济复苏不及预期；人民币汇率贬值超预期；美债收益率持续上行超预期。
　　

研究报告全文：国金月度金股10月收盘价元流通市值EPS元PE代码简称行业百万元20239282023E2024E2023E2024E688111SH金山办公软件开发3708171206035461051813688318SH财富趋势软件开发14271865104049353292688320SH禾川科技自动化设备4003430710163982529868HK小鹏汽车-w乘用车646121077-48-44-135-147000975SZ银泰黄金贵金属1423538570606254222300298SZ三诺生物医疗器械2571168420910301249600276SH恒瑞医药化学制药44928645690708626529002463SZ沪电股份元件2254288230610349231688516SH奥特维光伏设备142910834181122177117601058SH赛轮轮胎汽车零部件1263934380708172154来源wind国金证券研究所注EPS来自国金证券研究所预测十月策略国内基本面流动性驱动或增强海外风险有望缓和我们预计10月A股在见到盈利底与估值底之后随着基本面流动性及情绪面的驱动力逐步回升将大概率迎来反弹行情期间随着美债收益率见顶回落港股市场的估值底亦将呼之欲出届时其将同时受益于海外及本地流动性回升以及印花税红利税下调等政策红利预期或更具弹性国内来看三季报上市公司利润或将超预期回升叠加M1回暖将从基本面及流动性支撑A股海外来看美国劳工市场供需错配较为严重意味着职位空缺数越多并不一定代表实际就业机会越多尤其是随着企业成本持续攀升将导致美国产出水平下降及失业率抬升故我们倾向于关注美国劳动市场的需求端数据即观察到非农就业失业率等目前均已出现放缓迹象并维持对四季度美国经济通胀及债券收益率趋于下行的预判静待劳工市场关键性信号出现10月配置一静待流动性约束缓解维持紧握成长券商抢反弹成长大概率轮动建议均衡配置包括1汽车尤其是智能汽车无人驾驶大赛道的确定性机会2AI尤其看好传媒将受益AIGC产业周期盈利高弹性机构加仓3医药生物尤其CXO和创新药将受益于美国利率中枢下行有利于海外医药投资回升以及国内消费复苏预期4机械自动化包括机器人工业母机等更受益于行业景气周期筑底回升5电力设备有望反弹包括大储充电桩电网光伏等仍处于景气周期的细分领域且目前估值已经降至合理偏下水平的细分领域券商受益于印花税调降政策落地其中经纪业务占比较高管理费用率较低的券商或将尤为受益二建仓消费包括1地产后周期家居家电将受益于政策组合拳下二手房置换需求回升商务部牵头的消费焕新促销活动等2具备较高消费弹性的医药含医美汽车及消费电子3顺周期旗手白酒不仅受益于外资回流一旦被动去库开启将引领消费行情启动三港股主线恒生科技建仓恒生非必需性消费风险提示国内经济复苏不及预期人民币汇率贬值超预期美债收益率持续上行超预期敬请参阅最后一页特别声明1股票投资策略简报内容目录1策略国内基本面流动性驱动或增强海外风险有望缓和32核心观点421计算机孟灿金山办公财富趋势422机械设备满在朋禾川科技423汽车陈传红小鹏汽车-w424有色金属李超银泰黄金425医药生物袁维三诺生物恒瑞医药526电子樊志远沪电股份527新能源与电力设备姚遥奥特维528基础化工陈屹赛轮轮胎63风险提示6投资评级的说明7敬请参阅最后一页特别声明2股票投资策略简报1策略国内基本面流动性驱动或增强海外风险有望缓和9月以来A股市场整体处于底部区间震荡主要受制于增量流动性不足做多动力缺乏一方面美债收益率持续攀升冲击人民币汇率走贬并导致外资加速流出另一方面国内最新M1增速仅22创下年内新低展望10月我们判断A股盈利底与估值底均已确认维持四季度A股3100点底部反弹观点不变期间更看好港股反弹弹性流动性政策驱动力更强具体分析如下国内来看三季报上市公司利润或将超预期回升叠加M1回暖将从基本面及流动性支撑A股一方面在8月国内经济三驾马车验证A股基本面修复拐点之后8月工业企业利润增速明显回升又进一步增强了国内经济的复苏动力具体来看营收及利润延续修复趋势且当月同比表现亮眼2023年8月工业企业营收累计同比及利润总额累计同比分别为-03和-117增速环比上月分别回升了02pct和38pct其中8月利润总额当月同比跳升至172由负转正且增速环比上月回升了239pct主要源自于工业生产延续修复价格拖累放缓以及企业利润率改善9月制造业PMI重回荣枯线之上至502其中生产PMI指数更是加快回升08pct至527创下4月以来新高意味着期间用电量企业营收工业增加值及产能利用率等均有望进一步回升企业利润增速仍旧处于加速上行通道进入10月财报季随着多项宏观高频数据呈现越发明显的改善态势叠加去年下半年低基数效应预计上市公司利润增速有望超预期回升将对A股表现形成基本面支撑另一方面随着社零数据回暖及工业用电量修复意味着无论居民还是企业在花钱意愿上或逐步提升将有利于M1筑底回升进而在增量流动性方面对A股形成支撑此外8月工业企业利润数据还释放了另一个积极信号名义库存出现拐头回升迹象8月名义库存同比增速为24增速环比上月回升了08pct在PPI同比连续两个月回升的背景下名义库存出现底部企稳并拐头回升的迹象结束了自2022年4月以来的单边下行趋势不过倘若剔除价格影响因素实际库存同比增速约为54增速环比上月下降了06pct仍处于库存去化过程这意味着A股反转逻辑仍需静待更多增量需求释放下带动国内经济进入被动去库阶段海外来看基于报告切到高景气策略持股过节的核心观点维持对四季度美国经济通胀及债券收益率趋于下行的预判静待劳工市场关键性信号出现短期内在美联储维持偏鹰派及经济韧性的背景下美债收益率快速上行并突破48创下过去十六年新高虽然8月美国职位空缺数高达961万月环比增加近70万并创下今年4月以来最高水平然而9月ADP就业人数仅有89万人远低于预期153万人及前值177万人意味着非农就业数据亦可能连续三次下修那么美国就业数据究竟好还是不好呢我们认为美国劳工市场供需错配较为严重贝弗里奇曲线走得十分陡峭意味着职位空缺数越多并不一定代表实际就业机会越多因为职位供需两端在薪酬目标意愿等方面或较难达成一致尤其是随着企业成本持续攀升将导致美国产出水平下降及失业率抬升故我们倾向于关注美国劳动市场的需求端数据事实上观察到非农就业失业率等目前均已出现放缓迹象考虑到房地产租金价格回落将加速美国核心通胀去化进程或继续推升失业率叠加美联储测算的美国居民超额储蓄接近耗尽及学生贷款豁免结束均可能拖累消费支出预计未来美国经济更多衰退迹象出现将大概率抑制美债收益率继续上升的动力即便2023Q4再加息一次也仅会加快美国衰退趋势的确认综上我们维持今年四季度美国经济美国通胀及美债收益率趋于下行的观点不变静待首次领取救济金人数攀升至30万人附近及失业率升至41以上等关键性信号出现届时美国经济衰退趋势将基本确认我们预计10月A股在见到盈利底与估值底之后随着基本面流动性及情绪面的驱动力逐步回升将大概率迎来反弹行情期间随着美债收益率见顶回落港股市场的估值底亦将呼之欲出届时其将同时受益于海外及本地流动性回升以及印花税红利税下调等政策红利预期或更具弹性10月配置一静待流动性约束缓解维持紧握成长券商抢反弹成长大概率轮动建议均衡配置包括1汽车尤其是智能汽车无人驾驶大赛道的确定性机会2AI尤其看好传媒将受益AIGC产业周期盈利高弹性机构加仓3医药生物尤其CXO和创新药将受益于美国利率中枢下行有利于海外医药投资回升以及国内消费复苏预期4机械自动化包括机器人工业母机等更受益于行业景气周期筑底回升5电力设备有望反弹包括大储充电桩电网光伏等仍处于景气周期的细分领域且目前估值已经降至合理偏下水平的细分领域券商受益于印花税调降政策落地其中经纪业务占比较高管理费用率较低的券商或将尤为受益二建仓消费包括1地产后周期家居家电将受益于政策组合拳下二手房置换需求回升商务部牵头的消费焕新促销活动等2具备较高消费弹性的医药含医美汽车及消费电子3顺周期旗手白酒不仅受益于外资回流一旦被动去库开启将引领消费行敬请参阅最后一页特别声明3股票投资策略简报情启动三港股主线恒生科技建仓恒生非必需性消费风险提示国内经济复苏不及预期人民币汇率贬值压力依然较大美债收益率持续上行超预期2核心观点21计算机孟灿金山办公财富趋势金山办公688111SH推荐中长期理由全面嵌入AI能力办公软件智能化时代下公司发展未来可期短期催化AI赋能下公司C端付费转化率以及B端ARPU值有望显著提升风险提示协同办公市场竞争加剧双订阅转型不及预期限售股解禁风险财富趋势688318SH推荐中长期理由未来34年受益于信创改造及活跃资本市场相关政策拓品类债券数字中台拓市场香港等亚洲市场更长期受益于公司C端业务以及AI技术的发展短期催化近12年预计受益于国密改造周期风险提示国密改造或金融信创落地节奏不及预期C端业务开展不及预期投资产品公允价值调减的风险解禁风险22机械设备满在朋禾川科技禾川科技688320SH推荐中长期理由1工控自动化业务基本盘高增长公司是国内伺服电机龙二国内市占率约3机器人占收入比例26客户有节卡埃夫特卡普诺川崎新松等是国内机器人伺服主力军预计23年收入增长30-502布局机器人相关产品新业务布局多点开花公司再融资项目推进高效工业电机精密导轨丝杠等产业化应用并已成立机器人团队积极关注行业进展编码器光电传感器压力传感器均自制力矩传感器研究布局中公司拥有空心杯电机无框力矩电机技术成熟已小批量出货预计23-25年利润13226亿元短期催化人形机器人业务开拓进展风险提示业绩不及预期23汽车陈传红小鹏汽车-w小鹏汽车-w9868HK推荐中长期理由爆款智驾龙头随着智驾接受度提高G6爆款成本下降明年销量营收大幅增长短期催化大众滴滴合作加速技术出口进展夯实头部智驾品牌力风险提示行业竞争加剧高阶智驾推进不及预期24有色金属李超银泰黄金银泰黄金000975SZ推荐中长期理由1玉龙矿业新扩采选产能逐步爬产公司铅锌银产量稳步提示2青海大柴旦和华盛金矿构成公司十四五期间体内金矿核心增量来源3民营管理机制叠加山金集团资源加持更有利于公司发挥海外并购优势一体两翼优势互补4山金集团十四五规划的顺利实现需要银泰黄金产量在目前基础上进一步增加短期催化山金收购银泰后对银泰黄金十四五规划的重新拟定敬请参阅最后一页特别声明4股票投资策略简报风险提示美联储加息超预期金价大幅下跌十四五规划不及预期25医药生物袁维三诺生物恒瑞医药三诺生物300298SZ推荐中长期理由国内血糖检测领域龙头上半年完成美国子公司Trividia控股后生产销售等方面将形成进一步协同同时CGM新品获批上市第三代直接电子转移技术技术优势领先有望引领国产放量趋势院内反腐及医保控费形势下消费医疗政策免疫性较强线上与零售渠道优势企业稀缺性较强短期催化2023年下半年CGM国产化替代进程加速公司新品放量趋势良好国产公司中相对优势显著未来有望持续受益于行业扩容同时海外欧洲CE有望很快获得认证开始上市销售风险提示国内消费医疗及血糖检测行业增长不及预期CGM行业竞争格局加剧风险海外市场产品获证进度低于预期恒瑞医药600276SH推荐中长期理由在研创新药驱动第二轮增长23款创新药管线处于三期13个和申报上市阶段10个已上市创新药中部分纳入医保未来放量可期国际化进程加速双艾组合治疗一线晚期肝细胞癌的BLA获FDA正式受理短期催化3项创新药阿得贝利单抗PD-L1小细胞肺癌瑞格列汀DPP-42型糖尿病奥特康唑重度外阴阴道假丝酵母菌病相继获批上市上市创新药已增至15款风险提示产品申报获批风险竞争加剧导致销售不及预期风险集采风险国际化进程不及预期等风险26电子樊志远沪电股份沪电股份002463SZ推荐中长期理由高速通信PCB龙头厂商客户覆盖海内外技术最前沿的客户伴随全球科技变革产品结构不断升级是A股中泛AI敞口最大的PCB公司看好公司中长期在高速通信升级趋势下的成长价值短期催化三季度业绩有望超预期风险提示AI进展不及预期行业竞争加剧27新能源与电力设备姚遥奥特维奥特维688516SH推荐中长期理由新签订单屡创新高截至2023上半年公司在手订单10163亿元同比增长7721新签订单5780亿元同比增长7676其中Q2新签订单316亿元创历史新高基于市场对公司设备的验证认可公司自身技术的不断精进以及当前公司各设备订单情况预计Q3新签订单仍持续高速增长平台化布局持续延伸拳头产品技术迭代快助力穿越周期公司平台化战略持续推进分别于2021年2022年成功切入单晶炉丝网印刷设备领域并且均取得了头部客户的批量订单光伏业务方面公司收购普乐新能源蚌埠有限公司切入LPCVDPVD等电池片核心真空镀膜设备LPCVD设备已经有量产交付有望跟公司硅片组件业务形成协同效应进一步提升光伏产品竞争力丰富产品矩阵展望公司后续订单情况单晶炉方面后续有望受益于TOPCon电池产能扩张带来的硅片环节设备需求以及N型电池渗透率提升带来的存量设备替换串焊机方面公司市占率在70以上0BB凭借进一步的降本增效优势有望在明年将会迎来量产出货实现快速渗透后续订单无虞短期催化1串焊机端0BB导入迅速量产进展超预期公司0BB串焊机在覆膜点胶焊接等技术路线方面均有布局已经实现小批量发货下半年有望出现量产订单2单晶炉端年内公司针对应用于Topcon的硅片同心圆问题研发推出第一代高性价比低氧单晶炉取得龙头客户订单将在下半年批量交付同时公司聚焦氧含量少子寿命及自敬请参阅最后一页特别声明5股票投资策略简报动化配套持续开发有望在年底推出全方位性能升级的下一代设备进一步提升公司单晶炉的市场地位3电池端公司丝网印刷整线设备中标头部客户订单设备设计产能高达9000片小时激光增强金属化设备LEM获头部客户批量订单10月将全面交付基于公司LEM设备与光注入退火炉对TOPCon的工艺提升叠加能力结合公司丝印整线的半片高产能设计将进一步提高公司未来基于N型电池的丝印线的竞争力根据公司的在手订单情况及最新业务进展预计公司2023-2025年净利润为124718852256亿元对应EPS为80512171457元当前股价对应PE分别为191311倍维持买入评级风险提示新技术渗透不及预期研发进展不及预期28基础化工陈屹赛轮轮胎赛轮轮胎601058SH推荐中长期理由市占率逐步提升液体黄金轮胎加速公司成长短期催化行业高景气业绩亮眼风险提示原材料价格大幅上行贸易政策需求下行汇率大幅波动3风险提示1国内经济复苏不及预期经济修复进程偏慢内需恢复相对较弱2海外货币政策紧缩超预期人民币汇率贬值压力依然较大2宏观流动性收缩风险美债收益率持续上行超预期敬请参阅最后一页特别声明6股票投资策略简报投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明7股票投资策略简报特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-80234211电话010-85950438电话0755-83831378邮箱researchshgjzqcomcn邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮编201204邮编100005邮箱researchszgjzqcomcn地址上海浦东新区芳甸路1088号地址北京市东城区建内大街26号邮编518000紫竹国际大厦5楼新闻大厦8层南侧地址深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806敬请参阅最后一页特别声明8