事件：
　　9月27日，公司旗下中华优秀传统文化国际研学营地（曲阜营地）正式开营，迎来首批体验者。
　　根据公司公告及山东新铧文旅集团公众号数据，2023H1公司旗下山东新铧文旅集团实现营收9,913.6万元，创历史同期最好水平；截至2023年8月底，公司2023年研学业务收入已达约1.8亿元。
　　点评：
　　研学营地矩阵逐步完善，贡献营收利润可期。该项目依托曲阜儒家文化特色优势，以“传统文化传播、中外青少年交流、中小学研学实践”为主题，积极探索文化、旅游、教育融合发展新路径。根据大众日报信息，该营地总占地面积150亩，一期工程规划了国学大厅等功能建筑，能同时容纳2,100人开展研学活动。我们认为，此次研学营地开营一方面是公司基于传统主业，进行积极探索业务转型升级的缩影。另一方面，该营地致力于打造国内外青少年研学旅行实践教育营地，不局限于省内单一市场，可面向全国、海外市场范围进行拓展，市场广阔。我们看好公司研学营地投入运营后有望持续贡献营收利润。
　　主业稳健，教育数字化实现新突破。公司出版发行主业稳步增长，并基于主业拓展教育数字化赛道，开发建设了融合教辅出版和大数据技术的“作业+学情诊断大数据反馈”项目。该项目已获批在省内一个地市落地试点。我们看好公司教育数字化布局领先有望带来业绩新增量。
　　行业教育数字化持续推进，高股息率优势明显。行业内公司积极在教育数字化赛道进行布局。在数字中国框架下，拥有优质教育内容的版权方持续受益于教育数字化战略方向，并凭借自身资金、资质、渠道优势，基于其现有图书基础变现模式，拓展2B/C端智慧教育新变现路径，有望为业绩增长提供新动能。目前，出版板块经历过前期调整后，板块内头部公司PE仅处于10-12倍，安全边际明显，高分红属性凸出，股息率处于较高水平，具备较高配置性价比。
　　盈利预测与估值：基于当前图书零售市场景气度判断，我们维持此前营收及归母净利润盈利预测。当前市值对应公司的估值分别为10.2x、9.1x、8.2x，维持“买入”评级。
　　风险提示事件：文化监管政策风险；项目进展不及预期；宏观经济发展承压；研报使用信息更新不及时的风险。
　　

研究报告全文：山东出版曲阜研学营地开营稳步推进新业态建设山东出版601019SH传证券研究报告公司点评2023年9月28日媒TableIndustry评级TableTitle买入维持公司盈利预测及估值TableFinance1市场价格917元指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元分析师康雅雯1089111215124401387515182增长率yoy12311129执业证书编号S0740515080001净利润百万元15331680188121132342电话18521305887增长率yoy910121211每股收益元073081090101112Emailkangywztscomcn每股现金流量123103090121128净资产收益率1213131313PE1251141029182PB1514131210备注股价取自2023年09月28日收盘投资要点事件9月27日公司旗下中华优秀传统文化国际研学营地曲阜营地正式开营迎来首基本状况TableProfit批体验者根据公司公告及山东新铧文旅集团公众号数据2023H1公司旗下山东新铧文旅集团实总股本百万股2087现营收99136万元创历史同期最好水平截至2023年8月底公司2023年研学流通股本百万股2087业务收入已达约18亿元市价元917市值百万元19137点评流通市值百万元19137研学营地矩阵逐步完善贡献营收利润可期该项目依托曲阜儒家文化特色优势以传股价与行业TableQuotePic-市场走势对比统文化传播中外青少年交流中小学研学实践为主题积极探索文化旅游教育融合发展新路径根据大众日报信息该营地总占地面积150亩一期工程规划了国学大厅等功能建筑能同时容纳2100人开展研学活动我们认为此次研学营地开营一方面是公司基于传统主业进行积极探索业务转型升级的缩影另一方面该营地致力于打造国内外青少年研学旅行实践教育营地不局限于省内单一市场可面向全国海外市场范围进行拓展市场广阔我们看好公司研学营地投入运营后有望持续贡献营收利润主业稳健教育数字化实现新突破公司出版发行主业稳步增长并基于主业拓展教育数字化赛道开发建设了融合教辅出版和大数据技术的作业学情诊断大数据反馈项目该项目已获批在省内一个地市落地试点我们看好公司教育数字化布局领先有望带来业绩新增量公司持有该股票比例相关报告行业教育数字化持续推进高股息率优势明显行业内公司积极在教育数字化赛道进1中泰传媒山东出版深度报告行布局在数字中国框架下拥有优质教育内容的版权方持续受益于教育数字化战略方向并凭借自身资金资质渠道优势基于其现有图书基础变现模式拓展2B出版发行稳增长教育业态启新程C端智慧教育新变现路径有望为业绩增长提供新动能目前出版板块经历过前期2中泰传媒山东出版半年报点评调整后板块内头部公司PE仅处于10-12倍安全边际明显高分红属性凸出股主业稳中向上教育业态持续推进息率处于较高水平具备较高配臵性价比盈利预测与估值基于当前图书零售市场景气度判断我们维持此前营收及归母净利润盈利预测当前市值对应公司的估值分别为102x91x82x维持买入评级风险提示事件文化监管政策风险项目进展不及预期宏观经济发展承压研报使用信息更新不及时的风险请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评盈利预测表资产负债表TableFinance2单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E货币资金766188471086012940营业收入11215124401387515182应收票据149162180197营业成本6847749282308903应收账款1614191221032281税金及附加70818593预付账款241263289313销售费用1211134414981632存货1662186120442211管理费用1399153617481893合同资产0000研发费用17374246其他流动资产2442270427972884财务费用-56-58-60-58流动资产合计13769157491827420827信用减值损失-142-149-199-259其他长期投资413388399404资产减值损失-147-154-206-268长期股权投资0000公允价值变动收益17171819固定资产3427322830302909投资收益32374349在建工程468468468468其他收益77777980无形资产909897911940营业利润1668186620982325其他非流动资产1580170717161759营业外收入12131315非流动资产合计6798668765256480营业外支出11111213资产合计20566224362479927307利润总额1669186820992327短期借款117736569所得税3345应付票据0222316净利润1666186520952322应付账款2929314734813793少数股东损益-14-16-18-20预收款项17252830归属母公司净利润1680188121132342合同负债1684186820832279NOPLAT1611180720352264其他应付款476476476476EPS摊薄081090101112一年内到期的非流动负债12121212其他流动负债718791891966主要财务比率流动负债合计5952641470597641会计年度20222023E2024E2025E长期借款0000成长能力应付债券0000营业收入增长率3010911594其他非流动负债1254125412541254EBIT增长率85122127113非流动负债合计1254125412541254归母公司净利润增长率96119124108负债合计7206766783138895获利能力归属母公司所有者权益13361147671648418412毛利率389398407414少数股东权益0220净利率149150151153所有者权益合计13361147691648618412ROE126127128127负债和股东权益20566224362479927307ROIC150153151148偿债能力现金流量表单位百万元资产负债率350342335326会计年度20222023E2024E2025E债务权益比103918172经营活动现金流2145188725192668流动比率23252627现金收益1919216523732585速动比率20222324存货影响147-199-183-167营运能力经营性应收影响360-179-2949总资产周转率05060606经营性应付影响35248339306应收账款周转天数52515252其他影响-316-14820-106应付账款周转天数155146145147投资活动现金流-1046-298-141-232存货周转天数91858586资本支出-916-147-154-228每股指标元股权投资0000每股收益081090101112其他长期资产变化-130-15113-4每股经营现金流103090121128融资活动现金流-760-403-365-355每股净资产640708790882借款增加78-44-84估值比率股利及利息支付-732-489-536-600PE111098股东融资0000PB1111其他影响-106130179241EVEBITDA28242220来源wind中泰证券研究所-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分