港股市场策略周报-投资要点
　　港股市场表现回顾：
　　本周港股市场继续保持弱势，跌幅较上周有所扩大，恒生综指、恒生指数和恒生科技指数最终分别录得-1.42%/-1.37%/-1.77%。从市场风格来看，各个风格都有所下跌，大盘成长风格表现较差。本周港股行业板块收跌居多，仅医疗保健和能源业小幅收涨。
　　截至本周末，恒生综指的5年PE（TTM）估值分位点下降至28.94%，恒生综指整体估值仍偏低；恒生综指风险溢价水平下降至5.64。由于当前美债收益率仍在高点，较美债收益率性价比承压。
　　港股市场基本面与资金面：
　　资金面：经济数据有所走弱，联储官员继续偏鹰。年内预计还有一次加息，高利率可能维持更长时间。
　　基本面：8月工业企业利润与9月官方PMI数据超预期，经济复苏动能在政策面支持下回暖明显。
　　港股市场展望：
　　基本面来看，近期发布的经济数据明显企稳回升，政策组合拳开始逐步落地起效，并且针对性的支持政策仍在进一步推进，我们对基本面进一步企稳回升有信心。资金面来看，近期美国部分经济数据虽然有所走弱，但联储表态仍旧偏鹰，我们依旧维持加息进程不确定性较大的观点，需要后续更多的增量信息来做进一步研判。
　　市场在流动性承压且悲观情绪压制下难以表现，但积极因素正在累积。除了建议保持分散均衡的行业板块配置外，建议继续保留弹性较大的顺周期配置和对高景气行业板块的超跌机会的左侧布局。板块上建议关注受益于政策利好的消费、券商保险、TMT；对资金面改善敏感的核心消费、医疗、互联网；景气度较高的黄金、汽车零部件、电力、出行消费等
　　

研究报告全文：港股市场策略周报2023925-2023101分析师沈凡超中央编号BTT231联系电话852-46235564邮箱hectorcnzsqhhk1港股市场策略周报-投资要点l港股市场表现回顾n本周港股市场继续保持弱势跌幅较上周有所扩大恒生综指恒生指数和恒生科技指数最终分别录得-142-137-177从市场风格来看各个风格都有所下跌大盘成长风格表现较差本周港股行业板块收跌居多仅医疗保健和能源业小幅收涨n截至本周末恒生综指的5年PETTM估值分位点下降至2894恒生综指整体估值仍偏低恒生综指风险溢价水平下降至564由于当前美债收益率仍在高点较美债收益率性价比承压l港股市场基本面与资金面n资金面经济数据有所走弱联储官员继续偏鹰年内预计还有一次加息高利率可能维持更长时间n基本面8月工业企业利润与9月官方PMI数据超预期经济复苏动能在政策面支持下回暖明显l港股市场展望n基本面来看近期发布的经济数据明显企稳回升政策组合拳开始逐步落地起效并且针对性的支持政策仍在进一步推进我们对基本面进一步企稳回升有信心资金面来看近期美国部分经济数据虽然有所走弱但联储表态仍旧偏鹰我们依旧维持加息进程不确定性较大的观点需要后续更多的增量信息来做进一步研判n市场在流动性承压且悲观情绪压制下难以表现但积极因素正在累积除了建议保持分散均衡的行业板块配置外建议继续保留弹性较大的顺周期配置和对高景气行业板块的超跌机会的左侧布局板块上建议关注受益于政策利好的消费券商保险TMT对资金面改善敏感的核心消费医疗互联网景气度较高的黄金汽车零部件电力出行消费等2目录l港股市场表现回顾l港股市场估值水平l港股市场回购统计l南向资金走向统计l港股市场宏观环境跟踪与展望3港股市场表现回顾4港股市场表现回顾l港股市场本周走势回顾n本周港股市场继续保持弱势跌幅较上周有所扩大n本周恒生综指恒生指数和恒生科技指数最终分别录得-142-137-177n从市场风格来看各个风格都有所下跌大盘成长风格表现较差l行业本周走势回顾n本周港股行业板块收跌居多仅医疗保健和能源业小幅收涨n本周原材料电讯业和可选消费跌幅较大都超过了2分别-38-31-25n本周仅医疗保健和能源业小幅收涨分别097013资料来源Wind浙商国际5港股市场估值水平6港股市场估值水平l恒生综指市盈率估值水平n截至本周末恒生综指的PETTM从上周的989下降至978n恒生综指的5年PETTM估值分位点从上周的3328下降至2894n当前估值点位落在5年均值和往下一个标准差中间的位置n恒生综指整体估值仍偏低l恒生综指风险溢价水平n风险溢价计算方法1市盈率-美国十年期国债收益率衡量港股市场相对于美国国债的投资性价比n风险溢价水平本周从上周的567下降至564由于当前美债收益率仍在高点较美债收益率性价比承压资料来源7港股市场回购统计8港股市场回购周统计数据2023925-2023101l周回购数据总汇n市场仍在底部区间本周回购市场保持较高热度期间回购金额期间回购数量回购数量占证券代码证券简称n市场回购公司数量本周62家较上周的67家万港元万股总股本比例有所下降0700HK腾讯控股2004878666300007n本周腾讯控股继续大额的回购动作市场总1299HK友邦保险6734686106616009回购金额从上周的415亿港元小幅降至4020005HK汇丰控股578234795208005亿港元1810HK小米集团-W15891611350000051821HKESR87918682000019l回购金额前十大公司统计1919HK中远海控836891104200006n腾讯控股0700HK继续排在第一本周0489HK东风集团股份506418165460020回购200亿港元0354HK中国软件国际44381880000027n本周友邦保险1299HK的回购金额排在1024HK快手-W3803856187001第二达到67亿港元2319HK蒙牛乳业28020810950003n本周汇丰控股0005HK回购58亿港元排在第三资料来源Wind9港股市场回购周统计数据2023925-2023101l分行业周回购统计数据n从回购金额的行业分布来看u受腾讯控股友邦保险和汇丰控股大幅回购的推动期间回购金额主要集中在信息技术和金融行业u其余行业的回购金额较为零散n从回购公司数量的行业分布来看u本周可选消费和信息技术行业的回购公司数量最多都有13家公司发起回购u医疗保健行业排在第三有12家相关公司进行了回购u其余回购公司分布在金融工业日常消费房地产材料公用事业能源和电信服务行业资料来源Wind10南向资金走向统计11港股通本周前十大净买入公司2023925-2023101序号证券代码证券简称行业港股通持股变动数净买入金额亿元13690HK美团-W可选消费14955580171420700HK腾讯控股信息技术4044004123839868HK小鹏汽车-W可选消费1238247286641398HK工商银行金融21728317381952318HK中国平安金融1583869171060939HK建设银行金融15001210366372269HK药明生物医疗保健1189336854381658HK邮储银行金融10294200040891942HK马可数字科技可选消费24648000362102601HK中国太保金融18055000354资料来源Wind浙商国际测算12港股通本周前十大净卖出公司2023925-2023101序号证券代码证券简称行业港股通持股变动数净买入金额亿元12800HK盈富基金-279880500-516123033HK南方恒生科技-188003200-72330883HK中国海洋石油能源-39795763-54840857HK中国石油股份能源-80830029-47752828HK恒生中国企业-5657600-35360005HK汇丰控股金融-4472019-27670981HK中芯国际信息技术-10449264-21081919HK中远海控工业-19280050-15590941HK中国移动电信服务-2098527-138100960HK龙湖集团房地产-7885798-111资料来源Wind浙商国际测算13港股通净买入卖出行业分布2023925-2023101资料来源Wind浙商国际测算14港股市场宏观环境跟踪与展望15港股市场宏观环境跟踪-基本面l港股市场基本面跟随内地经济港股市场整体盈利有80来自于中资股这部分中资股的盈利主要来自内地港股市场与内地基本面走势呈高度同步应密切关注中国经济景气度l从本周的重点消息和数据面上观察n新政落地效果显现多城新房周成交量环比翻倍上海二手房单日成交量创4月以来新高n沪深交易所发布关于进一步规范股份减持行为有关事项的通知上市公司存在破发破净情形或者最近三年未进行现金分红累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30的控股股东实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份n新政落地效果显现多城新房周成交量环比翻倍n国家统计局8月份规模以上工业企业利润实现由降转增同比增长172n央行落实新发放首套房贷利率政策动态调整机制调降首付比和二套房贷利率下限加大已出台货币政策实施力度坚决防范汇率超调风险精准有力实施稳健的货币政策搞好逆周期和跨周期调节n习近平进一步激发进口潜力放宽市场准入推动多边和双边合作深入发展增强对外资的吸引力n内蒙古拟发行6632亿元特殊再融资债券用于偿还拖欠企业账款打响化债第一枪n人民银行货币政策委员会召开第三季度例会表示要持续用力乘势而上加大宏观政策调控力度专家货币政策加力稳增长四季度信贷投放或继续加大n商务部原副部长第四季度中国经济将会跑出一个加速度消费也会加快恢复资料来源财联社华尔街见闻浙商国际整理16港股市场宏观环境跟踪-基本面l从本周的重点消息和数据面上观察续n国务院国资委目前大部分地方和中央企业的国有企业改革深化提升行动实施方案已经制定完成新一轮国企改革深化提升行动的考核评估将重点评增量n两部门实施专精特新中小企业就业创业扬帆计划n九月以来京沪楼市现止跌企稳迹象北京二手房成交量明显放大n深圳自9月29日起调整优化个人住房贷款利率下限n三部门对个人购买保障性住房减按1的税率征收契税n多地启动新一批重大项目建设专家预计四季度基建投资保持高增n统计局制造业恢复仍面临困难着力推动出台的政策措施落地见效巩固向好态势n中国9月官方制造业PMI为502预期为50前值为497中国9月非制造业PMI为517预期为516前值为51制造业PMI连续4个月回升4月份以来首次升至扩张区间n百强房企9月销售环比回升189月百城新建住宅价格有所企稳二手房价格普跌n中国9月财新服务业PMI为502前值518财新制造业PMI为506前值51资料来源财联社华尔街见闻浙商国际整理17港股市场宏观环境跟踪-资金面l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场因此我们在观察港股资金面时需密切关注美国经济数据和美联储加息动态l从本周的重点消息和数据面上观察n美联储卡什卡利如果经济过于强劲可能提高利率维持更长时间n美国9月消费者信心指数降至四个月最低一项预期指标创5月份以来最低n明尼阿波利斯联储行长即使经济软着陆可能性有60年内也需要再加息一次n联邦政府关门近乎板上钉钉据悉温和派试图尽量缩短停摆时间n美国8月新屋销售总数年化675万户预期70万户抵押贷款利率攀升至74进一步遏制购房需求n美国10年期国债收益率升至2007年10月以来最高4552n美国汽车工人联合会UAW表示如果谈判无重大进展周五可能进一步扩大罢工范围n美国8月耐用品订单初值环比增长02预估为下降05前值为下降52n美联储卡什卡利对于加息超过一次的可能性持开放态度尚不清楚是否已经完成紧缩周期还是需要进一步加息预计明年将保持利率稳定美联储致力于达成2通胀率利率可能上扬n商务部原副部长中美成立经济工作组是好事下一步要列出沟通合作对话清单n中国驻美大使谢锋争取中美关系止跌企稳要从一件件造福两国百姓的实事做起资料来源财联社华尔街见闻浙商国际整理18港股市场宏观环境跟踪-资金面l从本周的重点消息和数据面上观察n美联储巴尔金此次降低通胀的努力对就业市场的影响将较小预计失业率将有所上升美联储的紧缩政策仍在经济中发挥作用过去的加息只是开始还将有更多紧缩措施n美联储巴尔金对过度解读美联储预测提出告诫就业市场保持非常健康不确定未来几个月经济表现如何美联储资产负债表对经济影响仍存在许多不确定性n美联储巴尔金9月利率不变是适当的在决定利率未来走势之前美联储有时间观察数据前进的道路取决于通胀的发展情况将密切关注就业市场以获取线索n美联储巴尔金判断是否需要再次加息为时过早政府停摆可能给经济造成更多不确定性n美国8月成屋签约销售指数环比下降71预期下降08n美国30年期国债收益率继续攀升至480为2010年以来最高水平n美国第二季度核心PCE物价指数年化季率终值为37预期370前值370n美国第二季度GDP季调后环比折年率终值为21预估为22修正值为21n美国上周首次申领失业救济人数为204万人预估为215万人前值为201万人n中美举行亚太事务磋商同意继续就亚太事务保持沟通n美国汽车工人联合会扩大罢工范围电池厂成谈判症结所在资料来源财联社华尔街见闻浙商国际整理19港股市场宏观环境跟踪-资金面l从本周的重点消息和数据面上观察n美联储威廉姆斯预计通胀今年将下降至325并在2025年降至2预计2024年通胀将达到25通胀仍然过高价格稳定对经济至关重要n美联储威廉姆斯预计2024年失业率将升至略高于4的水平就业市场仍然强劲当前失业率与长期趋势相符并表示明年GDP增速预计将适度下降至约125水平n美联储威廉姆斯美联储的利率已达到或接近峰值水平货币政策对经济产生了预期的效果为实现目标美联储将需要在一段时间内维持紧缩政策立场n美国8月份核心PCE价格指数同比上涨39预期390前值420美国8月核心PCE物价指数环比上涨01预期020前值020n美国8月份个人消费支出环比增长04预估为05前值为080n美国参议院通过了避免政府关门的45天短期支出法案n劳资谈判破裂美国最大规模医疗罢工或将上演资料来源财联社华尔街见闻浙商国际整理20