供给
　　9月煤价持续上行，焦化开工率出现回落。最后2周焦炭连续提涨2轮，亏损幅度有所好转，不过山西发布通告，关闭4.3米以下焦炉，预计四季度焦炭供应将继续收缩。
　　库存
　　焦化厂库存持续下移，钢厂9月整体保持去库状态，以刚需补库为主。考虑到节前补库的动作，预计10月初焦炭库存有望向钢厂端集中，整体库存依然处于同期低位。
　　需求
　　铁水产量保持高位运行，焦炭存在较强的刚需支撑。后续由于焦炭二轮提涨落地，钢厂亏损有所扩大，预计高位铁水将出现回落，需求将形成偏稳下滑态势。
　　策略
　　当前焦炭利好因素较多，政策面有山西限产政策，成本端由于国内煤矿事故频发，供应恢复缓慢，炼焦成本将继续上行。同时俄罗斯对出口煤炭征收关税，进口也将收紧。预计后续焦炭走强概率较大，可逢低做多。
　　风险
　　地产政策不经济预期；粗钢平控政策未能如期落地；美国政府出现停摆

研究报告全文：2023年9月黑色商品月报钢材供需表现平稳双焦依然存在机会钱龙从业资格证号F3077614投资咨询资格证号Z0017608发布日期2023年9月28日目录CONTENTS1宏观层面2地产与基建分析3螺纹钢供需分析4铁矿石供需分析5焦炭供需分析一宏观层面国际经济CPI出现反弹核心CPI回落加速美国8月CPI同比增长37前值32核心CPI同比增长43前值47CPI出现小幅回升较为明显的支撑是8月能源价格的持续上行而油价上升产生的传导效应也会导致交通服务以及由于运输成本导致的商品价格上行剔除能源价格和食品价格后核心CPI回落加速通胀对加息造成的影响降低数据来源Wind金石期货研究所国际经济劳动力市场保持降温失业率略有上升8月新增非农就业从187万人与上月相同失业率环比增长03至38平均时薪同比增长429前值436就业市场保持平稳非农就业稍高于预期但失业率意外上升创一年半以来新高总体来看劳动力市场保持降温态势后续工资拉动通胀的可能性下滑数据来源Wind金石期货研究所国际经济9月暂停加息11月加息概率有所增长美联储9月决定暂停加息当前联邦基金目标利率保持为525-55但鲍威尔随后的讲话表露出对通胀的担忧美联储当天发表的声明也显露出美国经济活动持续稳步扩张就业增长有所放缓但依然强劲通胀仍处于高位目前看来美联储依然维持鹰派态度市场开始对11月是否加息进行定价此前的乐观预期有所冷却美股黄金均出现回落数据来源Wind金石期货研究所国内经济信贷数据见底回升社融超预期增长8月新增社融312万亿同比多增6316亿M1同比上涨22M2同比上涨106社融与M2的剪刀差收缩至至-16金融数据见底回升社融出现超预期增长主要是由于8月政府债发行节奏加快导致后续来看预计下半年的信贷增长仍旧依赖于地方债基建项目所产生的增量资金需求而地产政策能否带动居民部门融资需求回升依旧有待观察数据来源Wind金石期货研究所国内经济政府债拉动新增社融上行私人部门信贷持续萎缩8月新增社融312万亿同比多增6316万亿新增信贷136万亿同比多增868万亿具体来看社融超预期增长的主因是财政政策扩张8月政府债券净融资118万亿元同比多增8714亿元专项债发行节奏大幅加快除此之外短期贷款和票据融资小幅增长分别同比多增118亿和1881亿而居民和企业的中长期贷款依然呈现萎缩趋势居民中长期贷款同比少增1056亿企业中长期贷款同比少增909亿可以看出私人部门的融资需求尚未启动财政政策尚未带动私人部门信心提升不过8月末地产激励政策频出存量房贷下调后续可观察居民信贷需求能否得到提振数据来源Wind金石期货研究所基建8月发债速度显著增加预计9月将完成九成以上8月专项债新发债额度显著加速专项债发行进度10000目前发债进度接近80后续根据监9000管部门要求2023年新增专项债需8000于9月底前发行完毕原则上在10月7000底前使用完毕预计9月专项债发行6000依然会保持较快节奏500040003000200010000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023201920202021202220231-8月地方专项债发行额20057472896866184300035191003097800新增专项债限额21500003750000365000041500003910000发行进度93297725504984807923待发额度1442538531341807000630900812200数据来源Wind金石期货研究所二地产与基建分析房地产地产销售延续弱势观察政策能否提振信心8月商品房销售面积738575万平米同比下滑239530大中城市7月成交面积95005万平米同比下滑22788月新房销售延续疲弱态势虽然因为去年三季度基数较低因此回落幅度收窄但下滑趋势依然严峻8月中下旬房地产激励政策加速出台后续应观察销售状况能否出现改善数据来源WindMysteel金石期货研究所房地产到位资金持续恶化8月房地产开发到位资金889875亿元同比下降2613竣工面积5321万平米同比增长1008房企经营状况继续恶化到位资金跌幅走阔销售端的低迷以及金融系统的低风险偏好削弱了房企的现金流入情况另一方面竣工情况进一步改善保交楼政策在一定程度上支撑下游购房者信心数据来源Wind金石期货研究所房地产开工面积环比继续回落投资指标改善尚需时间8月房屋新开工面积692202万平米同比回落2304施工面积同比回落716受房企现金流继续恶化的影响房企投资意愿继续走弱新开工施工面积均较上月回落从历史数据来看供给侧投融资活动复苏往往发生在楼市景气度持续性复苏后预计房企投资指标实质性改善尚需时间数据来源Wind金石期货研究所基建8月财政收入同比转负财政支出增速上行1-8月公共财政收入同比增长10前值115土拍收入同比下降至-196前值-1911-8月财政支出同比增长38前值33单就8月来看单月财政收入13万亿同比下滑46单月财政收入转负一方面下半年以来留抵税政策恢复常态去年的集中退税造成的低基数效应减退另一方面7月以来经济数据持续放缓企业所得税等税收持续下滑不过专项债的加速发行一定程度上弥补了疲软的财政收入因素8月财政支出同比增长72高于去年2年均值对稳经济形成促进作用数据来源Wind金石期货研究所基建基建支出由负转正专项债发行使用均加力提速8月固定资产投资完成额同比下降13前值-1157民间固定资产投资完成额同比下降2007前值-16537月基建类支出同比增长742前值为-258对财政支出占比为2293基建支出增速由负转正对财政支出占比也继续增加今年专项债预计将于9月前发行完毕并于10月底前完成使用因此910月份预计基建支出都将保持正增长态势数据来源Wind金石期货研究所小结基建保持托底作用旺季钢材需求难获增长1-8月房地产投资完成额同比下降75基建投资同比增长896总体来看8月地产投资继续下滑由于房企的销售和融资情况继续萎缩导致投资意愿和投资能力双双下滑8月末开始密集出台刺激政策对销售情况的作用有待观察距离投资回升依然尚需时间基建则是受专项债发行提速影响月增速由负转正预计910月份增速都将保持偏强态势对钢材市场而言预计基建对用钢需求将继续保持拖底作用但旺季钢材需求增长较为困难数据来源Wind金石期货研究所三螺纹钢供需分析螺纹钢供给高炉开工保持高位水平供应端小幅上行9月上旬粗钢日均产量29317万吨截至9月22日最新一周样本内钢厂高炉开工率8447粗钢产量小幅回落高炉开工率保持偏高水平进入黑色市场传统旺季部分建材轧线有复产供应端小幅上行数据来源Wind金石期货研究所螺纹钢供给盈利回落速度放缓钢厂产量存在支撑9月22日当周螺纹钢产量25537万吨环比增长77万吨样本钢厂高炉盈利率4286环比持平进入9月后钢厂盈利率回落速度有所减缓产量小幅增长当前粗钢限产政策迟迟未能落地钢厂产量存在支撑预计后续供应端平稳运行数据来源Wind金石期货研究所螺纹钢库存整体库存处于同期最低位库销比下滑加快9月22日当周螺纹钢库存69042万吨环比下降2922万吨库销比242螺纹钢社库回落加速厂库持续处于低位库销比下滑也出现加快态势节前mysteel调查显示下游钢材补库意愿减弱预计社库去库幅度将出现放缓而厂库将呈现低位平稳运行数据来源Wind金石期货研究所