三季度国内豆油价格先涨后跌，但是整体价格重心还是有所上移。国内供应方面，进口大豆三季度进口量高于历史同期，尤其是巴西大豆进口比例加大；同时国内油厂压榨量稳定，三季度豆油产量以及开工率环比均有所提高，供应偏宽松。国内需求方面，三季度有暑期以及双节需求带动，季节性旺季，消费量环比增幅明显，提振豆油价格。国外方面，三季度属于美豆生长期，受到天气干旱的影响，美豆优良率在三季度创下五年内历史新低，供应担忧利多美豆价格上涨，侧面支撑国内豆油价格，进入9月后美豆出口数据不佳以及农业部供需报告数据，均有不同程度的利空影响，叠加宏观通胀压力，使得全球大宗商品整体承压下行，豆油走势由强转弱，价格高位回落。
　　预计四季度，国内供应仍以偏宽松为主，需求由强转弱，豆油价格利多支撑逐步消退。国外方面，四季度美豆集中上市，冲击市场价格，同时美联储四季度加息预期仍在，预计四季度豆油价格上涨空间不大，仍以区间内偏弱震荡为主，整体价格重心相较三季度或有所下移。

研究报告全文：和合期货豆油季报2023年四季度国内供需有所转松豆油价格重心或将下移作者李欣竹期货从业资格证号F03088594期货投询资格证号Z0016689电话0351-7342558邮箱lixinzhuahhqhcomcn摘要三季度国内豆油价格先涨后跌但是整体价格重心还是有所上移国内供应方面进口大豆三季度进口量高于历史同期尤其是巴西大豆进口比例加大同时国内油厂压榨量稳定三季度豆油产量以及开工率环比均有所提高供应偏宽松国内需求方面三季度有暑期以及双节需求带动季节性旺季消费量环比增幅明显提振豆油价格国外方面三季度属于美豆生长期受到天气干旱的影响美豆优良率在三季度创下五年内历史新低供应担忧利多美豆价格上涨侧面支撑国内豆油价格进入9月后美豆出口数据不佳以及农业部供需报告数据均有不同程度的利空影响叠加宏观通胀压力使得全球大宗商品整体承压下行豆油走势由强转弱价格高位回落预计四季度国内供应仍以偏宽松为主需求由强转弱豆油价格利多支撑逐步消退国外方面四季度美豆集中上市冲击市场价格同时美联储四季度加息预期仍在预计四季度豆油价格上涨空间不大仍以区间内偏弱震荡为主整体价格重心相较三季度或有所下移目录一三季度豆油行情回顾-3-11期货行情走势-3-12现货行情-4-二国内基本面情况-5-21国内大豆价格三季度震荡反弹-5-22三季度进口大豆数量环比减少-6-23压榨量维持高位油厂大豆库存小幅减少-7-24国内豆油库存量维持高位-9-259月上半月进口情况-10-26中国农产品9月供需形势分析-11-三国外基本面情况-12-31美豆优良率历史低位-12-32美豆油价格走弱-14-33巴西大豆产量及进出口情况-15-34美国农业部周度出口检验周报-15-35美国农业部9月供需报告-16-四后市展望-16-五风险点-17-风险揭示-17-免责声明-17-一三季度豆油行情回顾11期货行情走势三季度国内连豆油走势呈现先区间震荡然后在8月下旬快速反弹进入9月开始震荡下跌的走势三季度整体表现仍然以偏弱为主截止9月28日收盘三季度豆油主力合约y2401开盘价7692元吨最高价8660元吨最低价7658元吨收盘价8150元吨持仓量520万手整体价格相较于6月底上涨460元吨涨幅598下半年开始后美豆天气炒作基本结束后供需暂无太大变化7月豆油主要围绕美国中西部主产区天气和降水黑海谷物协议进展以及美联储加息决议等因素豆油走势维持高位区间震荡进入8月月初美国大豆产区降雨有助于作物生长豆油出口销售疲软使得豆油价格回落寻找支撑上旬8月USDA报告下调美豆单产以及产量美豆库存环比减少美豆供应趋紧同时美国能源信息署发布的数据显示美国生物燃料行业的豆油用量上调提振豆油市场另外国内豆油库存连续下降支撑豆油价格走强9月USDA报告将美豆单产继续下调低于市场预期但上调了美豆收获面积并下调新季美豆需求使得美豆和全球大豆结转库存均高于市场此前预期对美豆价格影响中性偏利空拖累豆油价格国内方面节前豆油需求不及预期整体表现不佳豆油走势以震荡偏弱为主图1国内豆油2401期货价格K线图数据来源文华财经和合期货12现货行情截止9月27日国内一级豆油现货均价为8483元吨较六月底价格上涨308元吨增幅373同比下跌1698元吨跌幅1668现货价格三季度基本上与期货价格走势一致整体以冲高后偏弱震荡为主根据中国粮油商务网统计数据显示截至2023年第38周末国内豆油现货成交量为83900吨较上周增加5550吨整体来看三季度豆油现货成交呈现先增长后减少的走势但是总成交量要高于二季度增长12487月底至8月中旬受到暑期旅游旺季带动消费需求增加市场成交量增加随着旺季结束需求转弱交投清淡成交量开始缩量图2豆油现货市场价格数据来源Wind和合期货图3豆油现货成交量数据来源文华财经和合期货二国内基本面情况21国内大豆价格三季度震荡反弹截至9月27日国内大豆均价为502947元吨较年初上涨28368元吨涨幅597三季度国内大豆价格呈现震荡上行的走势7月东北产区豆源逐步减少多地贸易商收购量有限基本以消耗库存为主市场处于低迷状态市场供应面相对宽松现货行情受到抑制价格稳中偏弱运行8月东北地区贸易商多以高蛋白大豆为主但货源偏少一定程度上利好国产豆市场8月国内大豆价格以震荡反弹为主图4国内大豆现货平均价数据来源Wind和合期货22三季度进口大豆数量环比减少海关总署数据显示2023年7月中国共进口大豆973万吨其中自巴西进口923万吨同比提高324因为今年巴西大豆产量创纪录且价格低廉从美国进口大豆142万吨同比下降6238月中国进口大豆9362万吨同比提高307截止2023年9月27日进口大豆港口库存为68563万吨较6月底1278万吨增幅185三季度进口大豆港口库存较为稳定但是同比去年仍然偏低图5进口大豆港口库存数据来源Wind和合期货图6中国大豆月度进口数量数据来源Wind和合期货23压榨量维持高位油厂大豆库存小幅减少根据国家粮油信息中心数据显示截至上周末全国主要油厂进口大豆商业库存460万吨周环比减少25万吨月环比减少108万吨同比减少12万吨上周国内大豆压榨量215万吨比前一周增加11万吨比上月同期增加15万吨同比增加10万吨比近三年同期均值增加22万吨预计本周国内大豆压榨量或将小幅回落至200万吨左右大豆进口持续高位同时夏季需求旺盛豆粕价格高位三季度国内大豆压榨量连续多周维持在200万吨左右油厂开工率较高所以国内油厂大豆库存持续降低根据船期监测9-10月份国内大豆月均到港数量在600万吨左右预计11月份新季美豆大量到港前国内库存仍将维持偏低水平另外由于上周国内油厂大豆开机率上调叠加大豆到港季节性减少库存连续第四周下降图7国内大豆月度压榨量数据来源Wind和合期货图8油厂大豆库存量数据来源国家粮油信息中心和合期货图9油厂平均开工率数据来源Wind和合期货24国内豆油库存量维持高位根据中国粮油商务网监测数据显示截至第38周末国内豆油库存量为1183万吨较上周的117万吨增加13万吨环比增加111同比增加4015三季度国内豆油库存呈现先增加后下降的走势7-8月上旬大豆进口量较高同时压榨量开机率处于高位下游需求一般豆油持续累库8月中旬开始压榨量小幅回落另外消费市场需求旺盛贸易商备货增加豆油库存高位回落图10全国油厂豆油库存量数据来源Wind和合期货259月上半月进口情况商务部对外贸易司最新数据显示2023年09月01日-15日中国大豆口实际装船2724万吨同比上升064本月进口预报装船6127万吨同比下降8677下月进口预报装船2084万吨同比下降9840本期实际到港13742万吨同比下降4411下期预报到港30233万吨同比下降259本月实际到港43975万吨同比下降2094下月预报到港14353万吨同比下降70632023年09月01日-15日中国豆油进口实际装船038万吨同比上升3160本月进口预报装船055万吨同比下降9383下月进口预报装船000万吨同比下降10000本期实际到港020万吨同比下降2635下期预报到港145万吨同比上升56991本月实际到港165万吨同比上升23489下月预报到港094万吨同比下降5379图11中国进口大豆装船数量数据来源Wind和合期货图12中国进口豆油装船数量数据来源Wind和合期货26中国农产品9月供需形势分析大豆本月估计202223年度中国大豆进口量超过之前预期达到9986万吨较上月估计数上调466万吨压榨消费量9685万吨较上月估计数上调208万吨本年度全球大豆供需总体宽松但受新季美豆关键生长期内遭遇高温作物优良率下降等因素影响全球大豆价格保持相对高位再加上人民币兑美元汇率下降进口大豆成本增加预计本年度进口大豆到岸税后均价区间为每吨5200-5400元较上月估计区间上调200元本月对202324年度中国大豆生产情况不做调整本月预测202324年度中国大豆进口量9725万吨较上月预测数上调303万吨主要原因是国内畜禽养殖业对饲用蛋白原料的需求仍将保持高位压榨消费量9778万吨较上月预测数上调278万吨主要原因是国内生猪养殖利润有望逐步好转支撑豆粕需求食用植物油本月预测受大豆进口增加影响202324年度食用植物油产量上调55万吨增至3025万吨食用植物油进口量消费量维持上月预测值不变三国外基本面情况31美豆优良率历史低位截至9月27日收盘本周CBOT大豆期货交易收盘价格130325美分蒲较6月底下跌2545美分蒲跌幅1634美国农业部发布的全国作物进展周报显示截至9月24日美国大豆优良率为50一周前52去年同期55分析师预期大豆优良率为52大豆收获12上周5去年同期7五年均值11报告出台前分析师预期收获完成14美国大豆收获进度低于市场预期美国农业部发布的压榨周报显示截至2023年9月22日的一周美国大豆压榨利润为每蒲357美元上周是363美元蒲过去一年来的压榨利润平均为361美元蒲上周美国大豆压榨利润比一周前减少17这也是五周来第四次下滑图13美豆优良率数据来源Wind和合期货图14美豆收割进度数据来源Wind和合期货图15CBOT大豆期货收盘价连续数据来源Wind和合期货32美豆油价格走弱截止9月27日收盘CBOT豆油价格596美分磅相比三季度初下跌605美分磅跌幅922三季度美豆油走势先高位震荡随后回落整体偏弱运行NOPA报告显示8月底的豆油库存为1250亿磅比7月底的1527亿磅降低1814比去年8月底的1565亿磅降低2013豆油库存低于市场预期降至2017年10月以来的最低值图16CBOT豆油期货收盘价连续数据来源Wind和合期货图17美豆油库存数据来源Wind和合期货33巴西大豆产量及进出口情况巴西全国谷物出口商协会ANEC的数据显示巴西9月份大豆出口量估计为623万吨低于上周预估的688万吨作为对比8月份出口量为7608万吨去年9月份的出口量为3585万吨如果预测成为现实9月份的大豆出口量将会是1月份以来的最低值今年1至9月份巴西大豆出口量估计为8774万吨超过去年全年出口量7780万吨今年巴西大豆产量估计超过15亿吨比去年增长20以上每年的2月到6月份是巴西大豆出口高峰期年中二季玉米收获上市后大豆出口逐步回落34美国农业部周度出口检验周报美国农业部发布的出口检验周报显示上周美国对中国大陆地区出口的大豆比一周前增长72比去年同期增长318截至2023年9月21日的一周美国对中国大陆地区装运301201吨大豆前一周装运174989吨大豆去年同期为72133吨当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的625上周是445两周前是404美国农业部在2023年9月份供需报告里预计202324年度中国大豆进口量为1亿吨高于8月份预测的9900万吨低于上年的102亿吨35美国农业部9月供需报告根据USDA9月最新供需报告显示202223年度中国豆油产量1667万吨较上月预估增加18万吨美国产量1198万吨较上月预估增加3万吨巴西产量1021万吨较上月预估持平阿根廷产量598万吨较上月预估持平202223年度中国豆油消费量1640万吨较上月预估增加30万吨美国消费量1198万吨较上月预估增加3万吨巴西消费量768万吨较上月预估减少10万吨20222023年度阿根廷期末库存量为33万吨较上月预估持平巴西期末库存量为26万吨较上月预估减少5万吨美国对应值为84万吨较上月预估减少1万吨中国期末库存量为108万吨较上月预估减少7万吨202324年度美国大豆供需数据的调整包括期初库存产量压榨出口和期末库存下调期初库存下调反映出202223年度出口上调2023年美国大豆产量预计为41亿蒲较上月下调5900万蒲因为收割面积增幅被单产降幅所抵消收获面积较上月提高10万英亩大豆单产预计为每英亩501蒲比上月下调08蒲大豆压榨预估下调1000万蒲出口下调3500万蒲原因是供应减少大豆期末库存预计为22亿蒲比上月下调2500万蒲美国202324年度大豆农场平均价格预计为每蒲1290美元比上月上调020美元豆粕价格不变为每短吨380美元豆油价格上调10美分为每磅630美分全球202324年度大豆压榨下调180万吨至3277亿吨原因是阿根廷巴基斯坦欧盟泰国和美国的压榨下调阿根廷的大豆压榨量下调180万吨至3450万吨原因是明年新豆收割前大豆供应预期偏低中国的压榨上调100万吨至9600万吨原因是上一年度的压榨和国内豆粕需求增加全球大豆出口下调40万吨为1684亿吨因为美国的出口降幅超过巴西和乌克兰的出口增幅巴基斯坦泰国欧盟和印度尼西亚的进口下调相反中国202223年度和202324年度的进口上调原因是压榨需求增加巴西的强劲出口态势将持续到下个年度全球大豆期末库存下调20万吨至1192亿吨四后市展望三季度国内豆油价格先涨后跌但是整体价格重心还是有所上移国内供应方面进口大豆三季度进口量高于历史同期尤其是巴西大豆进口比例加大同时国内油厂压榨量稳定三季度豆油产量以及开工率环比均有所提高供应偏宽松国内需求方面三季度有暑期以及双节需求带动季节性旺季消费量环比增幅明显提振豆油价格国外方面三季度属于美豆生长期受到天气干旱的影响美豆优良率在三季度创下五年内历史新低供应担忧利多美豆价格上涨侧面支撑国内豆油价格进入9月后美豆出口数据不佳以及农业部供需报告数据均有不同程度的利空影响叠加宏观通胀压力使得全球大宗商品整体承压下行豆油走势由强转弱价格高位回落预计四季度国内供应仍以偏宽松为主需求由强转弱豆油价格利多支撑逐步消退国外方面四季度美豆集中上市冲击市场价格同时美联储四季度加息预期仍在预计四季度豆油价格上涨空间不大仍以区间内偏弱震荡为主整体价格重心相较三季度或有所下移五风险点美豆收割情况海外通胀南美大豆种植进展风险揭示您应当客观评估自身财务状况交易经验确定自身的风险偏好风险承受能力和服务需求自行决定是否采纳期货公司提供的报告中所给出的建议您应当充分了解期货市场变化的不确定性和投资风险任何有关期货行情的预测都可能与实际情况有差异若您据此入市操作您需要自行承担由此带来的风险和损失免责声明本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证文中的观点结论和建议仅供参考不代表作者对价格涨跌或市场走势的确定性判断投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布日的判断在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告投资者应当自行关注相应的更新或修改和合期货投询部联系电话0351-7342558公司网址httpwwwhhqhcomcn和合期货有限公司经营范围包括商品期货经纪业务金融期货经纪业务期货投资咨询业务公开募集证券投资基金销售业务