基本面，供给端，我国1-8月铜矿砂及其精矿进口量为1,810.4吨，同比增长9.0%，铜矿进口加速，在原料相对充足、加工费维持高位、将带动下半年产量高于预期。需求端，风电、光伏、新能源汽车保持快速增长，但房地产表现依然低迷，在经历了年初短暂的市场回暖后，整个市场的开发、销售又陷入了低迷的状态中，信心仍待修复。
　　总的来看，宏观面国内部分经济数据好转，9月央行再次降准，有望进一步巩固实体经济回升向好态势，而欧美情况不乐观，需求收缩压力仍然存在。基本面看铜矿进口提速，铜产量有望较大幅度提升，需求端尽管新能源保持快速增长，但房地产表现依然低迷有所拖累。宏观面和基本面对铜价的支撑减弱，后市沪铜承压。

研究报告全文：和合期货沪铜季报2023年四季度-国内部分经济数据改善欧美经济没有好转沪铜承压作者段晓强期货从业资格证号F3037792期货投询资格证号Z0014851电话0351-7342558邮箱duanxiaoqianghhqhcomcn摘要基本面供给端我国1-8月铜矿砂及其精矿进口量为18104吨同比增长90铜矿进口加速在原料相对充足加工费维持高位将带动下半年产量高于预期需求端风电光伏新能源汽车保持快速增长但房地产表现依然低迷在经历了年初短暂的市场回暖后整个市场的开发销售又陷入了低迷的状态中信心仍待修复总的来看宏观面国内部分经济数据好转9月央行再次降准有望进一步巩固实体经济回升向好态势而欧美情况不乐观需求收缩压力仍然存在基本面看铜矿进口提速铜产量有望较大幅度提升需求端尽管新能源保持快速增长但房地产表现依然低迷有所拖累宏观面和基本面对铜价的支撑减弱后市沪铜承压目录一我国8月部分经济数据改善欧美经济没有好转-3-1消费亮眼工业生产加快地产数据依然偏弱-3-2面对国内经济形势9月央行再次降准-6-3欧美PMI指数继续弱势运行-8-二铜矿供给平稳宽松我国铜产业合成指数偏弱-9-三新能源表现亮眼地产表现依然低迷-12-四后市行情研判-14-风险揭示-15-免责声明-15-一我国8月部分经济数据改善欧美经济没有好转1消费亮眼工业生产加快地产数据依然偏弱8月份社会消费品零售总额37933亿元同比增长46超过预期3以及前值25其中除汽车以外的消费品零售额33820亿元增长5118月份社会消费品零售总额302281亿元同比增长70其中除汽车以外的消费品零售额271888亿元增长72图1社会消费品零售总额增速回升数据来源国家统计局8月份规模以上工业增加值同比实际增长4518月份规模以上工业增加值同比增长39图2数据来源国家统计局8月份制造业增长54有色金属冶炼和压延加工业增长88汽车制造业增长99铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业增长31电气机械和器材制造业增长102计算机通信和其他电子设备制造业增长58图3数据来源国家统计局国家统计局公布数据显示今年1-8月全国固定资产投资不含农户327042亿元同比增长32增速持续收窄图4数据来源国家统计局电力生产保持平稳8月份发电量8450亿千瓦时同比增长11增速比7月份放缓25个百分点日均发电2726亿千瓦时18月份发电量58663亿千瓦时同比增长36图5工业发电量月度走势数据来源国家统计局18月份房地产开发企业到位资金87116亿元同比下降129其中国内贷款10671亿元下降128利用外资35亿元下降416自筹资金27195亿元下降229定金及预收款30185亿元下降73个人按揭贷款15453亿元下降43图6数据来源国家统计局图7数据来源国家统计局制造业PMI较7月进一步改善国家统计局公布数据显示8月份中国制造业PMI较上月上升04至497为连续第三个月回升图8我国制造业PMI继续改善数据来源国家统计局总的来看8月份部分经济指标边际改善国民经济恢复向好积极因素累积增多但也要看到国内需求仍显不足经济恢复向好基础仍需巩固2面对国内经济形势9月央行再次降准中国人民银行决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率025个百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构本次下调后金融机构加权平均存款准备金率约为74时隔6个月央行宣布全面降准预计将释放中长期流动性超5000亿元后续融资成本有望稳中有降对于提高股债汇市场风险偏好具有一定的正向作用图9我国存款准备金率下调数据来源全球经济指标数据网市场人士分析估算此次降准释放流动性5000-6000亿元左右市场流动性将有所放松货币市场利率和中长期债券利率也将随之下降发挥降低实体经济融资成本的作用降准有望进一步巩固实体经济回升向好态势本次降准通过真金白银有效激励金融机构增加对实体经济的资金投入预计宏观指标将呈现更多积极变化经济稳步回升的可持续性进一步提升9月20日贷款市场报价利率LPR为一年期LPR345五年期LPR429月降准不降息是因为单月降准降息是极端模式中国当前经济尚未到如此严峻的地步从8月经济数据可见一斑消费的韧性还在也有机构认为5年期LPR存在一定的下调空间但是银行在息差压力下主动调整的意愿不强考虑到金融让利实体的背景未来LPR仍有下调的可能图10数据来源全国银行间同业拆借中心3欧美PMI指数继续弱势运行标普全球的最新数据美国企业在第三季度末发出了产出普遍停滞的信号制造商和服务提供商都显示需求疲软9月Markit制造业PMI初值为489创两个月新高但仍然位于荣枯线下方且为连续第五个月陷入萎缩其中制造业的新销售出现了下降图11美国Markit制造业PMI数据来源全球经济指标数据网标普IHSMarkit数据显示9月欧元区PMI初值为471制造业PMI434不及预期服务业PMI484好于预期但三项数据均处于收缩区间其中制造业PMI已经连续15个月低于荣枯线图12欧元区制造业PMI指数数据来源全球经济指标数据网欧元区两大增长支柱德国法国PMI数据同样处于收缩区间德国9月综合PMI初值462制造业PMI仅为398法国9月综合PMI初值为435制造业PMI436服务业PMI439两项数据均大幅不及预期图13德国制造业PMI指数数据来源全球经济指标数据网图14法国制造业PMI指数数据来源全球经济指标数据网美国制造业PMI较上月小幅上升但仍处于50以下欧洲制造业PMI延续弱势下行趋势指数变化表明全球经济呈现弱势修复态势总体趋紧的大环境没有改变需求收缩压力仍然存在二铜矿供给平稳宽松我国铜产业合成指数偏弱海关总署9月7日数据显示8月我国铜矿砂及其精矿进口量为2697万吨进口创下2008年以来最高记录我国1-8月铜矿砂及其精矿进口量为18104吨同比增长90图15数据来源中商产业研究院其中智利是最大供应国当月从该国进口铜矿砂及其精矿86276609吨环比增7211同比增945秘鲁是第二大供应国当月从该国进口铜矿砂及其精矿79286321吨环比增4085同比增6142图16进口铜矿来源国数据来源wind国外今年干扰事件较少铜精矿供给格局大概率保持宽松的态势8月份国内铜冶炼行业的检修明显减少铜产量出现较大幅度提升整体产量同比环比均有明显增长创年内及历史新高在原料相对充足加工费维持高位硫酸价格仍有短期反弹迹象等利好因素下将带动下半年产量高于预期图17铜精矿现货TC价格走势数据来源中国有色金属工业协会中国铜产业月度景气指数监测模型结果显示2023年8月份中国铜产业月度景气指数为303较上月下降11个点仍然位于正常区间运行图18铜产业月度景气指数数据来源中国有色金属工业协会8月份中国铜产业先行合成指数为743较上月小幅下降04个点在构成中国铜产业先行合成指数的6个指标中季调后数据M2进口量电力电缆分别下降452394图19中国铜产业合成指数曲线数据来源中国有色金属工业协会综合而言8月份我国铜产业景气指数仍位于正常区间运行但铜产业景气指数较上月有小幅下降持续回落铜产业合成指数曲线走势偏弱三新能源表现亮眼地产表现依然低迷近年来我国光伏新增装机容量不断增长2023年1-8月中国光伏发电装机容量50541万千瓦同比增长444光伏发电新增装机容量11316万千瓦同比增加6869万千瓦图20数据来源中商产业研究院截至8月底全国风电装机容量39537万千瓦同比增长148风电新增装机容量2892万千瓦同比增加1278万千瓦图21数据来源中商产业研究院新能源汽车依然表现良好8月产销分别达到843万辆和846万辆同比分别增长22和271-8月新能源汽车产销分别完成5434万辆和5374万辆同比分别增长369和392市场占有率达到295图22数据来源国家统计局房地产消费信心低迷开发商谨慎在经历了年初短暂的市场回暖后整个市场的开发销售又陷入了低迷的状态中信心仍待修复18月份全国房地产开发投资同比下降88房地产开发企业房屋施工面积同比下降71房屋新开工面积63891万平方米下降244图23数据来源国家统计局四后市行情研判宏观面消费亮眼工业生产加快8月份社会消费品零售总额同比增长46超过预期规模以上工业增加值同比实际增长45制造业增长54但地产数据依然偏弱18月份房地产开发企业到位资金同比下降129跌速继续扩大面对国内经济形势9月央行再次降准估算此次降准释放流动性5000-6000亿元左右市场流动性将有所放松有望进一步巩固实体经济回升向好态势而外围欧美环境不乐观美国制造业PMI仍处于50以下欧洲制造业PMI延续弱势下行趋势全球经济呈现弱势修复态势需求收缩压力仍然存在基本面供给端我国1-8月铜矿砂及其精矿进口量为18104吨同比增长90铜矿进口加速在原料相对充足加工费维持高位将带动下半年产量高于预期需求端风电光伏新能源汽车保持快速增长但房地产表现依然低迷在经历了年初短暂的市场回暖后整个市场的开发销售又陷入了低迷的状态中信心仍待修复总的来看宏观面国内部分经济数据好转9月央行再次降准有望进一步巩固实体经济回升向好态势而欧美情况不乐观需求收缩压力仍然存在基本面看铜矿进口提速铜产量有望较大幅度提升需求端尽管新能源保持快速增长但房地产表现依然低迷有所拖累宏观面和基本面对铜价的支撑减弱后市沪铜承压风险揭示您应当客观评估自身财务状况交易经验确定自身的风险偏好风险承受能力和服务需求自行决定是否采纳期货公司提供的报告中所给出的建议您应当充分了解期货市场变化的不确定性和投资风险任何有关期货行情的预测都可能与实际情况有差异若您据此入市操作您需要自行承担由此带来的风险和损失免责声明本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证文中的观点结论和建议仅供参考不代表作者对价格涨跌或市场走势的确定性判断投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布日的判断在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告投资者应当自行关注相应的更新或修改和合期货投询部联系电话0351-7342558公司网址httpwwwhhqhcomcn和合期货有限公司经营范围包括商品期货经纪业务金融期货经纪业务期货投资咨询业务公开募集证券投资基金销售业务