核心观点
　　国内计算机固件领军公司：卓易信息是国内领先的BIOS固件厂商，原有业务为向政企、楼宇、文化等多领域客户提供云服务解决方案，自2012年收购百敖软件后形成了BIOS固件+云服务两大业务线，是中国大陆唯一获得英特尔商业授权的独立BIOS固件供应商。受益于滞后的需求释放，2023年上半年公司云业务以约77%的增速增长至0.62亿元，带动公司整体营收以27%的增速增长至1.35亿元。2023年上半年公司归母净利润因处置子公司实现较大增长至5072万元，同比增速约245%，扣非净利润461万元，同比增长约15.51%。
　　行业信创有望带动固件业务量价双升：全球BIOS固件行业长期由美国公司占据主导地位，受国产化需求影响，国内固件业务生态有望重塑。公司是国内少数掌握X86、ARM、MIPS等多架构BIOS技术及BMC固件开发技术的厂商，与华为等知名主机厂商建立了业务合作。随着行业信创推进，服务器需求的释放将有望带动公司服务器固件业务实现较快增长，进而形成固件业务的量价双升。
　　收购艾普阳深圳布局IDE生态：2023年6月，公司收购艾普阳深圳52%股权，拟开展集成化开发工具（IDE）产品及相关新业务。艾普阳深圳的主营业务系专门为企业级数据库应用提供IDE产品，是公司云服务业务的上游，此次收购有助于加强公司云服务业务的产品竞争力。艾普阳深圳同时也在研发应用于.NET框架快速开发云原生低代码开发工具DevMagic Studio，有望成为Visual Studio等开发工具的国内替代，若能得到市场认可则有望在补充信创生态的同时提高行业话语权。
　　投资建议：基于公司在x86领域的深厚积累及与国产主机厂的合作情况，结合行业信创的良好景气，预计未来公司固件业务的销售量和单价都存在进一步提升空间。预计公司2023-2025年分别实现营业收入4.09、5.58、7.17亿元，实现归母净利润0.99、1.43、2.23亿元，对应EPS分别为1.13、1.64、2.56元。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：产品研发不及预期、市场需求不及预期、市场竞争加剧。
　　

研究报告全文：TableTitle国产计算机固件领军信创持续推进带动公司发展卓易信息TableReportDate688258公司简评报告20230928评级TableRank买入核心观点TableAuthorsTableSummary翟炜国内计算机固件领军公司卓易信息是国内领先的BIOS固件厂商原首席分析师有业务为向政企楼宇文化等多领域客户提供云服务解决方案自2012SAC执证编号S0110521050002zhaiweisczqcomcn年收购百敖软件后形成了BIOS固件云服务两大业务线是中国大陆电话13581945259唯一获得英特尔商业授权的独立BIOS固件供应商受益于滞后的需求释放2023年上半年公司云业务以约77的增速增长至062亿元带邓睿祺动公司整体营收以27的增速增长至135亿元2023年上半年公司归分析师母净利润因处置子公司实现较大增长至5072万元同比增速约245SAC执证编号S0110522110004扣非净利润万元同比增长约dengruiqisczqcomcn4611551行业信创有望带动固件业务量价双升全球BIOS固件行业长期由美国市场指数走势最近TableChart1年公司占据主导地位受国产化需求影响国内固件业务生态有望重塑公司是国内少数掌握X86ARMMIPS等多架构BIOS技术及BMC固15卓易信息沪深300件开发技术的厂商与华为等知名主机厂商建立了业务合作随着行业1信创推进服务器需求的释放将有望带动公司服务器固件业务实现较快05增长进而形成固件业务的量价双升08127181222--DecMay----收购艾普阳深圳布局IDE生态2023年6月公司收购艾普阳深圳52SepFebJulSep-05股权拟开展集成化开发工具IDE产品及相关新业务艾普阳深圳资料来源聚源数据的主营业务系专门为企业级数据库应用提供IDE产品是公司云服务业公司基本数据TableBaseData务的上游此次收购有助于加强公司云服务业务的产品竞争力艾普阳最新收盘价元6027深圳同时也在研发应用于NET框架快速开发云原生低代码开发工具一年内最高最低价元96443811DevMagicStudio有望成为VisualStudio等开发工具的国内替代若能市盈率当前6021得到市场认可则有望在补充信创生态的同时提高行业话语权市净率当前513总股本亿股087投资建议基于公司在x86领域的深厚积累及与国产主机厂的合作情总市值亿元5241资料来源聚源数据况结合行业信创的良好景气预计未来公司固件业务的销售量和单价都存在进一步提升空间预计公司2023-2025年分别实现营业收入409相关研究558717亿元实现归母净利润099143223亿元对应EPS分TableOtherReport别为113164256元首次覆盖给予买入评级风险提示产品研发不及预期市场需求不及预期市场竞争加剧盈利预测TableProfit2022A2023E2024E2025E营收亿元282409558717营收增速1920448736632850净利润亿元051099143223净利润增速2101931445005585EPS元股059113164256PE99513523资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明公司简评报告证券研究报告图1卓易信息营业收入亿元及增速右轴图2卓易信息归母净利润亿元及增速右轴282303007300274725058252370625021305124533051198192519202020050422001504104150151351003100510002413450052101-5010-677-274000-1000-502019202020212022202320192020202120222023营业收入亿元同比归母净利润亿元同比资料来源Wind首创证券资料来源Wind首创证券图3卓易信息毛利率净利率图4卓易信息主营业务构成2023H170587346051275282511147135037164029264630193017841648502010020192020202120222023毛利率净利率云服务固件业务其他资料来源Wind首创证券资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1公司简评报告证券研究报告财务报表和主要财务比率资产负债表百万元2022E2023E2024E2025E现金流量表百万元2022E2023E2024E2025E流动资产71457771936211222经营活动现金流-19-292126582现金3692336237444159净利润51098514282226应收账款2203294239195226折旧摊销240235210192预付账款34132196176财务费用70262424存货301372500627投资损失-25-600-300-360其他147340438512营运资金变动-745-935-1209-1397非流动资产4853505449104823其它-23273117长期投资887152015201520投资活动现金流204308342359固定资产1683149013191148资本支出-234-38-38-50无形资产87140183217长期投资11763-6330000其他498294316369其他-11326979380409资产总计11998128251427116045筹资活动现金流-132-346-85-526流动负债1922181421852298短期借款-101-299233-56短期借款1302100312361180长期借款102-020000应付账款198367417514其他22-20-294-446其他02110710现金净增加额53-330382415非流动负债308358359342主要财务比率2022E2023E2024E2025E长期借款100100100100成长能力其他190239240223营业收入192449366285负债合计2230217225442640营业利润871097498544少数股东权益15412466-55归属母公司净利润210931450558归属母公司股东权益9613105291166213459获利能力负债和股东权益11998128251427116045毛利率511526555571利润表百万元2022E2023E2024E2025E净利率181241256310营业收入2820408655827173ROE5394122165营业成本1379193724853075ROIC4178105143营业税金及附加42497295偿债能力营业费用10098112129资产负债率186169178165研发费用91387810611219净负债比率117869480管理费用390613530574流动比率372428428488财务费用-11262424速动比率356408406461资产减值损失-136-87-104-109营运能力公允价值变动收益239000010总资产周转率024032039045投资净收益364600300350应收账款周转率151158162156营业利润47699814942307应付账款周转率676652614632营业外收入01010101每股指标元营业外支出11050607每股收益059113164256利润总额46699414892301每股经营现金-002-034014067所得税0139119195每股净资产1106121113411548净利润46595513702106估值比率少数股东损益-45-30-58-121PE986511352226归属母公司净利润51098514282226PB523478431374EBITDA692125917292524EVEBITDA7122391428501952EPS元059113164256请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明2公司简评报告证券研究报告分析师简介TableIntroduction翟炜北京大学硕士曾就职于中科院信工所方正证券国金证券等2021年5月加入首创证券负责计算机通信等行业研究邓睿祺计算机及中小盘分析师2022年11月加入首创证券分析师声明本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者将对报告的内容和观点负责免责声明本报告由首创证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠但首创证券不保证其准确性或完整性该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果首创证券及或其关联人员均不承担任何法律责任投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告所载的信息材料或分析工具仅提供给阁下作参考用不是也不应被视为出售购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请该等信息材料及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期首创证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告首创证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策在法律许可的情况下首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到首创证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据本报告的版权仅为首创证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用评级说明1投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15以上以报告发布后的6个月内的市场表现为比增持相对沪深300指数涨幅5-15之间较标准报告发布日后的6个月内的公司中性相对沪深300指数涨幅5-5之间股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准减持相对沪深300指数跌幅5以上2投资建议的评级标准行业投资评级看好行业超越整体市场表现报告发布日后的6个月内的公司股价或中性行业与整体市场表现基本持平行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准看淡行业弱于整体市场表现