供应端：国内存量压力凸显，海外高进口或延续，预计四季度季节性去库将受阻。
　　需求端：宝丰三期烯烃投产+斯尔邦与兴兴重启，烯烃开工趋高，传统下游开工将季节性转弱，需求端难以更进一步。
　　后市展望：1）估值：利空隐患重重，节后不支持偏高的估值；2）基本面：需求端利好将出尽，国庆节后难掩甲醇三大雷点——高国产+高进口+高库存。但四季度有国内外限气传统利多，将先后收紧内外供应，并制约盘面的下跌空间。3）行情：后市每兑现一个利多（限气等）便出尽一个利多，若期间去库不畅，将顺势衔接冬季需求转淡、内地排库、价格走跌的行情
　　策略建议：单边上，预计四季度初期下方空间不足；后期择机高空MA2401。月差方面，观后市库存压力，节后+100以上逢高寻MA1-5反套机会。跨品种套利方面，节后甲醇走势或转弱，做缩01PP-3MA宜离场观望。
　　风险因素：宏观扰动（美国政府停摆风险）、油价异动、海外装置异动。
　　

研究报告全文：恒力期货研究院季度策略报告甲醇月盈则亏水满则溢投资咨询业务资格投资要点证监许可2012338号供应端国内存量压力凸显海外高进口或延续预计四季度季节性去库将受阻恒力期货研究院需求端宝丰三期烯烃投产斯尔邦与兴兴重启烯烃开工2023928趋高传统下游开工将季节性转弱需求端难以更进一步研究员后市展望1估值利空隐患重重节后不支持偏高的估值2基本面需求端利好将出尽国庆节后难掩甲醇三大雷杨怡菁点高国产高进口高库存但四季度有国内外限气传统利从业资格证号F03090247多将先后收紧内外供应并制约盘面的下跌空间3行情投资咨询证号Z0016789后市每兑现一个利多限气等便出尽一个利多若期间去库不邮箱畅将顺势衔接冬季需求转淡内地排库价格走跌的行情yangyijinghengliqihuocom策略建议单边上预计四季度初期下方空间不足后期择相关研究报告机高空MA2401月差方面观后市库存压力节后100以上逢高寻MA1-5反套机会跨品种套利方面节后甲醇走势或转专题细微之处见真章-中国甲醇进口来源国变化背后的弱做缩01PP-3MA宜离场观望故事20239风险因素宏观扰动美国政府停摆风险油价异动海专题甲醇高进口将延续外装置异动20239专题甲醇下行动能渐增20239甲醇2023半年报苦跌久矣人心思涨20237重要事项本报告中发布的观点和信息仅供恒力期货的专业投资者参考若您并非恒力期货客户中的专业投资者请谨慎对待本报告中的任何信息本报告中的信息均源自于公开资料我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议市场有风险投资需谨慎恒力期货研究院季度策略报告正文目录12023年三季度行情回顾42甲醇供需格局分析421内地评估存量压力凸显422进口评估高进口或将延续823港口评估季节性去库或受阻1124下游评估需求难再更进一步123价格结构分析累库走正套季节性去库不顺走反套144后市展望16图表目录图1甲醇季度产能及增速单位万吨4图2甲醇季度产能投放-按原料单位万吨4图3西北煤制利润单位元吨6图4山东煤制利润单位元吨6图5内蒙古甲醇价格单位元吨6图6鲁南甲醇价格单位元吨6图7河南甲醇价格单位元吨6图8河北甲醇价格单位元吨6图9全国甲醇开工率单位7图10甲醇周产量剔除MTO单位万吨7图11煤制甲醇检修损失量剔除MTO单位万吨7图12天然气制甲醇检修损失量单位万吨7图13甲醇内地样本企业订单单位万吨8图14甲醇内地样本企业库存单位万吨8图15甲醇进口量单位万吨8图162023年8月甲醇进口区域占比单位9图17甲醇到港量单位万吨9图18甲醇中东进口单位万吨9图19伊朗阿联酋阿曼甲醇进口单位万吨9图20甲醇东南亚新西兰进口单位万吨9图21甲醇南美进口单位万吨9图22甲醇外盘价格单位美元吨11图23甲醇港口基差单位元吨11图24甲醇港口库存单位万吨11图25甲醇港口可流通库存单位万吨11图26甲醇华东港口库存单位万吨12图27甲醇华南港口库存单位万吨12图28MTOP开工率单位12图29甲醛开工率单位13图30醋酸开工率单位132wwwhengliqihuocom市场有风险投资需谨慎恒力期货研究院季度策略报告图31二甲醚开工率单位13图32MTBE开工率单位13图33醋酸利润单位元吨14图34鲁北甲醇价格vsMTBE招标价单位元吨14图35MA9-1月差单位元吨15图36MA1-5月差单位元吨15图37甲醇仓单单位张15表12023年非一体化甲醇产能投放进度单位万吨5表22023年海外主要甲醇产能投放进度单位万吨10表32023年三季度甲醇外盘装置检修记录单位万吨10表42023年三季度烯烃检修记录单位万吨133wwwhengliqihuocom市场有风险投资需谨慎恒力期货研究院季度策略报告12023年三季度行情回顾三季度甲醇行情实际始于自6月中旬以来的估值抬升MA2309合约直至8月中旬主力换月前始终维持偏强的涨势涨幅逾500点补回自今年4月下旬走跌以来的缺口随后顺利衔接传统强势合约MA2401合约具体来看三季度上涨行情主要有以下三点合力推动1估值修复需求配合宏观指引5月底6月初空头的离场筑底6月反弹修复7月宏观偏暖指引2烯烃需求回补8-9月烯烃利多预期皆兑现斯尔邦重启宝丰三期烯烃投产兴兴重启3煤炭间接性支撑进入7月煤炭日耗季节性抬升煤炭价格也开始上行8月更是安全事故层出不穷安监趋严供应偏紧继续推涨煤炭价格最终煤炭成本端间歇性支撑甲醇高位运行另外在沙特和俄罗斯均宣布主动减产原油措施将延续至今年年底后市场信心受到提振油价不断上冲至9月中旬最高9457美元桶期间油价引领能化板块估值向上或居于高位需求好转的甲醇随能化品种共振多呈现出易涨难跌的形态2甲醇供需格局分析21内地评估存量压力凸显图1甲醇季度产能及增速单位万吨图2甲醇季度产能投放-按原料单位万吨1050072501000062009500590004150850031008000275001507000002023Q12023Q22023Q32020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3总产能环比煤炭焦炉气其他数据来源隆众个人统计恒力期货研究院数据来源隆众个人统计恒力期货研究院截止2023年9月按个人统计剔除失效装置甲醇有效产能共计100705万吨环比08长停产能约349万吨4wwwhengliqihuocom市场有风险投资需谨慎恒力期货研究院季度策略报告三季度内甲醇已投产80万吨焦炉气制70万吨二氧化碳制10万吨其中内蒙古沪蒙与梗阳新能源均在7月投产9月25日江苏斯尔邦10万吨CO2制绿色甲醇项目投产据相关资料该装置采用冰岛碳循环国际公司CRI二氧化碳制甲醇技术以盛虹炼化排放的CO2已有PDH装置副产的氢气为原料制取绿色甲醇顺应我国碳减排趋势四季度预计有140万吨以上甲醇产能待投放君正集团及昌盛集团甲醇投产或跨年1华鲁恒升荆州一期项目已进入扫尾调试阶段正等待投产2内蒙古广聚新材料60万吨焦炉气产能则推迟到10月左右3内蒙古君正55万吨年甲醇综合利用项目已完成总体建设进度的75将在2023年底至2024年初陆续投产4昌盛煤气化焦炉气制甲醇预计2024年初投产整体上下半年投产压力并不大而上半年投产的宝丰三期240万甲醇已被其8月底投产的烯烃装置抵掉部分外销量98其一套精馏装置停车预计国庆后重启其下游50万吨PP40万吨HDPE装置皆已正常运行表12023年非一体化甲醇产能投放进度单位万吨企业装置产能投产时间备注鲲鹏清洁能源煤联醇60202212-20231联产40万吨乙二醇170万吨年焦化配套联产6万吨年合成山西蔺鑫焦化焦炉气20202317氨项目内蒙古瑞志电炉尾气1752023325宁夏宝丰-宁东三期煤炭24020234外销甲醇配套烯烃20238月底投产内蒙古东日焦炉气202023年5月上旬焦炉煤气综合利用项目-联产15万吨年液氨辽宁锦州丰安实业焦炉气1220235260万吨年焦化联产30万吨甲醇10万吨徐州龙兴泰焦炉气30202365合成氨技改项目内蒙古沪蒙焦炉气4020237梗阳新能源焦炉气302023年7月底6月投料试车斯尔邦二氧化碳102023925二氧化碳加氢制甲醇华鲁恒升荆州项目煤炭8020239待定用作醋酸装置以及DMF装置的原料内蒙古广聚新材料焦炉气60202310500万吨年煤焦化联产60万吨年甲醇焦炉气30内蒙古君正2023年底2024年初55万吨年甲醇综合利用项目矿热炉尾气25河南晋开延化煤联醇302023联产30万吨合成氨52万吨尿素介休市昌盛煤气化焦炉气252024年初将供甲醇重卡旭峰合源二期矿热炉尾气35待定下游配套DMC20万吨内蒙古黑猫二期焦炉气12待定数据来源隆众恒力期货研究院5wwwhengliqihuocom市场有风险投资需谨慎恒力期货研究院季度策略报告1存量压力不容忽视图3西北煤制利润单位元吨图4山东煤制利润单位元吨2000160016001200120080080040040000-400-400-800-800-120001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0101-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0120172018201920202021202220232017201820192020202120222023数据来源WIND恒力期货研究院数据来源WIND恒力期货研究院图5内蒙古甲醇价格单位元吨图6鲁南甲醇价格单位元吨300035002800260030002400220025002000180020001600140015001200100010001121314151617181911011111211121314151617181911011111212019202020212022202320192020202120222023数据来源WIND恒力期货研究院数据来源WIND恒力期货研究院图7河南甲醇价格单位元吨图8河北甲醇价格单位元吨3500350030003000250025002000200015001500100010001121314151617181911011111211121314151617181911011111212019202020212022202320192020202120222023数据来源WIND恒力期货研究院数据来源WIND恒力期货研究院三季度煤制甲醇理论利润经历了一段时间的修复后煤价7-8月的持续上涨压力滞后体现于9月的利润回落上但前期内地甲醇现货价格不断跟涨期价内蒙古鲁南河南河北等主产地价格在6月中旬-9月上旬均有将近400-500元吨的涨幅以致于内地厂家生产积极性较高甲醇全国开工率自7月下旬一路回6wwwhengliqihuocom市场有风险投资需谨慎恒力期货研究院季度策略报告升半年报中我们一度担心的宝丰三期甲醇投放给西北带来的额外供应压力被不断走高的价格化解后来8月底9月初配套烯烃投产该隐忧也消弭了截止9月21日全国甲醇开工率约735西北甲醇开工率约8298皆超过往年同期水平目前仅内蒙古宁夏新疆河南部分甲醇装置在8-9月有检修安排10月煤制甲醇检修损失量趋减按个人统计口径预计非一体化产量10月上旬将超过周均95万吨为往年同期新高短期的利润下滑很难迅速去抑制供应的攀升而传统的秋检规律在近年来比较模糊指望秋检缩量去缓解供应压力恐怕不尽如人意而下一轮内地供应收缩得等到10月底11月初从西北至西南气头限气了目前高存量高供应已经成为不容忽视的问题图9全国甲醇开工率单位图10甲醇周产量剔除MTO单位万吨8010510075957090658580607555JFMAMJJASOND70JFMAMJJASONDJ20172018201920202021202220232017201820192020202120222023数据来源卓创恒力期货研究院数据来源卓创恒力期货研究院图11煤制甲醇检修损失量剔除MTO单位万吨图12天然气制甲醇检修损失量单位万吨451640143512302510208156104502JFMAMJJASONDJJFMAMJJASONDJ201820192020202120222023201820192020202120222023数据来源卓创恒力期货研究院数据来源卓创恒力期货研究院2金九前置内地承压另外供应居高不下遭遇期价高位松动现货高度已先见顶9月以来内地部分厂家出现下调报价流拍等情况虽偶有停售也牺牲了价格而三季度以来内地库存在价格修复到积极跟涨期价的过程中逐渐去化至低位据隆众截止9月20日甲醇内地样本企业库存3626万吨内地样本待发订单2802万吨但今7wwwhengliqihuocom市场有风险投资需谨慎恒力期货研究院季度策略报告年金九行情前置导致订单较往年同期先一步转弱且不及往年同期叠加高供应情况预计内地国庆后进入累库期后的压力不小相当考验内地需求的跟进否则内地价格将受到抑制图13甲醇内地样本企业订单单位万吨图14甲醇内地样本企业库存单位万吨4580407035603025502040153010520JFMAMJJASONDJFMAMJJASOND20202021202220232017201820192020202120222023数据来源隆众恒力期货研究院数据来源隆众恒力期货研究院22进口评估高进口或将延续据海关统计2023年8月甲醇进口量12819万吨3211-8月合计进口92333万吨累计同比11分区域来看中东进口8783万吨占比69东南亚新西兰进口1679万吨占比13美洲进口1979万吨占比15俄罗斯进口398万吨1-8月累积进口俄罗斯甲醇4536万吨图15甲醇进口量单位万吨140120100806040200Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22May-22Sep-22Jan-23May-23Sep-23阿联酋阿曼伊朗中东其他东南亚新西兰美洲俄罗斯数据来源海关恒力期货研究院8wwwhengliqihuocom市场有风险投资需谨慎恒力期货研究院季度策略报告图162023年8月甲醇进口区域占比单位图17甲醇到港量单位万吨453401535中东东南亚新西兰3013美洲其他256920158423811238182382523912398239152392223数据来源中国海关恒力期货研究院数据来源Mysteel恒力期货研究院图18甲醇中东进口单位万吨图19伊朗阿联酋阿曼甲醇进口单位万吨1201009010080708060605040403020201000JFMAMJJASONDJFMAMJJASOND20172018201920202021202220232017201820192020202120222023数据来源中国海关恒力期货研究院数据来源中国海关恒力期货研究院图20甲醇东南亚新西兰进口单位万吨图21甲醇南美进口单位万吨3535303025252020151510105500JFMAMJJASONDJFMAMJJASOND20172018201920202021202220232017201820192020202120222023数据来源中国海关恒力期货研究院数据来源中国海关恒力期货研究院三季度期间虽然伊朗装置负荷常有波动市场还一度担忧海外气价影响外盘甲醇供应但最终都未大幅影响伊朗输出量及我国进口总量按伊朗马甲国们进口量来看伊朗月发货量自二季度起就可达到60万吨上下支撑我国维持高进口量水平自5月以来我国甲醇已经连续4个月进口量超过120-130万吨水平了按到港量推测预计9月高进口量延续仍将接近130万吨上下市场争议主要在于10-11月是否能再延续该进口体量9wwwhengliqihuocom市场有风险投资需谨慎恒力期货研究院季度策略报告1从海外投产来看伊朗DiPolymer165万吨甲醇装置于9月上旬投产成功即伊朗进口四季度可有直接增量换言之至少年底伊朗限气之前伊朗货源仍将是我国进口的中坚力量另有梅赛尼斯3装置将在年末投产预计将通过挤压南美货源的方式在明年带来间接增量表22023年海外主要甲醇产能投放进度单位万吨国家企业产能投产时间DiPolymerArian1652023年一季度末点火9月上旬投产伊朗Dena1652023年待定美国Methanex3180202311-12待定数据来源隆众恒力期货研究院2从海外检修来看伊朗个别装置虽有临停但整体负荷尚可东南亚开工下降供应趋紧且CFR价格已攀升至350美元吨以上特立尼达MTHL恢复运行我国自卡塔尔月进口量偏低QAFAC10月检修对整体进口量影响不大表32023年三季度甲醇外盘装置检修记录单位万吨区域装置产能备注伊朗Kaveh230711临停8月初重启8月中-8月底停车伊朗Marjan165718-726临停伊朗Kimiaya165814-93停车中东425-7月初一套停车另一套正常运行伊朗ZPC3308月初1短停918临停卡塔尔QAFAC99计划10月份检修45天美国Natgasoline175812故障临停912-10月初计划检修美洲特立尼达MTHL4008月初112万吨装置计划外停车至月底委内瑞拉MetorSupermethanol233627-8月初管道维修88-816大装置检修8231小装置短停马油236东南亚942大装置计划外停车2-3周文莱BMC85420-623计划检修95-9月中计划外停车俄罗斯Metafrax1202023731-821计划检修其他德国Mider80823故障停车9月中下旬重启数据来源隆众恒力期货研究院综合来看海外开工不算差伊朗体量有增长空间非伊体量则有恢复空间叠加少量俄罗斯甲醇补充俄乌矛盾导致部分俄罗斯货源转向我国预计四季度前期仍将延续高进口10wwwhengliqihuocom市场有风险投资需谨慎恒力期货研究院季度策略报告图22甲醇外盘价格单位美元吨图23甲醇港口基差单位元吨450300020040028001503502600100300240050250220002002000-501501800-100J-22A-22S-22O-22N-22D-22J-23F-23M-23A-23M-23J-23J-23A-23S-23J-23F-23M-23A-23M-23J-23J-23A-23S-23O-23CFR中国主港CFR东南亚FOB美湾FOB鹿特丹-欧元吨主力基差太仓主力月数据来源WIND恒力期货研究院数据来源卓创恒力期货研究院23港口评估季节性去库或受阻图24甲醇港口库存单位万吨图25甲醇港口可流通库存单位万吨160601405012040100308020604010200JFMAMJJASONDJFMAMJJASOND20172018201920202021202220232017201820192020202120222023数据来源卓创恒力期货研究院数据来源卓创恒力期货研究院随着三季度期现货价格上行港口库存也连续累积了一个季度以上港口基差时常贴水盘面这是从MA2309到国庆节前一直被盘面忽略的问题截止9月21日甲醇港口库存已抬升至12617万吨可流通库存54万吨其中华东港口库存915万吨华南港口库存3467万吨超出120万吨库存即接近2020年疫情下库存水平港口罐容易承压华东尚有累库空间但华南现有库存已创历史新高市场在两套沿海烯烃装置重启后对后市怀有去库预期但这不仅代表烯烃需求回归同样也代表进口增量烯烃重启是否必然带来去库结果仍未可知另外往年9-10月内将有去库拐点出现但在目前进口量难以大幅度下降情况下港口季节性去库或不如往年同期顺畅况且国庆内惯性累库不可避免至少10月内很难见到有效去库11wwwhengliqihuocom市场有风险投资需谨慎恒力期货研究院季度策略报告图26甲醇华东港口库存单位万吨图27甲醇华南港口库存单位万吨140403512030100258020156010405200JFMAMJJASONDJFMAMJJASOND20172018201920202021202220232017201820192020202120222023数据来源卓创恒力期货研究院数据来源卓创恒力期货研究院24下游评估需求难再更进一步1烯烃开工率即将打满图28MTOP开工率单位95908580757065605550JFMAMJJASONDJ2017201820192020202120222023数据来源卓创恒力期货研究院在8月底宝丰三期烯烃落地之后2023年烯烃增量已就位但三季度我们更关注的是沿海烯烃的需求回补斯尔邦自去年12月起停车今年8月下旬重启兴兴619停车9月中旬重启外采甲醇需求回归约月均35万吨大幅提振市场信心仅斯尔邦的重启已让MA2401有别于MA2301恢复01传统强合约的属性再叠加兴兴的重启更是让需求端好转对MA2401走势的推动作用发挥到极致但随煤制一体化装置陆续完成计划检修兴兴重启烯烃开工率已大幅回升截止9月21日MTO开工率8666已超出往年统计水平剔除2020年目前仅余天津渤化仍在检修中若天津渤化国庆后顺利重启则烯烃开工率将打满12wwwhengliqihuocom市场有风险投资需谨慎恒力期货研究院季度策略报告表42023年三季度烯烃检修记录单位万吨企业烯烃产能检修计划备注斯尔邦802022123-2023年8月下旬停车已重启616-7月初甲醇计划检修72故障检修预计720重启延长中煤二期60已重启615-79烯烃计划检修端午以来有一定外采量神华新疆60611下游停车613烯烃计划检修上下游同步74重启已重启浙江兴兴60619-916停车已重启中安联合60625计划检修20天检修前外采中煤榆林60烯烃724-87检修上下游同步已重启神华榆林60烯烃810检修一个月上下游同步已重启天津渤化60831起检修推迟至10月上旬重启上下游同步待重启阳煤恒通30915-917烯烃故障停车已重启数据来源隆众恒力期货研究院2部分传统下游表现良好图29甲醛开工率单位图30醋酸开工率单位45100409535908530802575207015651060555050JFMAMJJASONDJFMAMJJASONDJ201720182019202020212022202320172018201920202021202220232023数据来源卓创恒力期货研究院数据来源WIND恒力期货研究院图31二甲醚开工率单位图32MTBE开工率单位3075702565602055501545104035530JFMAMJJASONDJFMAMJJASOND20172018201920202021202220232017201820192020202120222023数据来源卓创恒力期货研究院数据来源WIND恒力期货研究院传统下游中三季度以来甲醛负荷维持高位二甲醚表现较弱而醋酸与MTBE则表现出彩13wwwhengliqihuocom市场有风险投资需谨慎恒力期货研究院季度策略报告醋酸方面先因计划检修及装置故障等而供应趋紧开工走弱后因金九提振而进入供需两旺格局开工率在8月反弹至85左右价格一路上行无阻9月中旬最高达5000元吨以上利润自8月后重回千元时代目前从2400元吨以上收窄至2200-2300元吨区间MTBE方面在5月甲醇跌势最猛之际其开工负荷逆季节性上涨直到8月三季度内MTBE负荷最高一度接近65可见其供需格局良好以致于脱离甲醇原料价格影响但至9月中下旬鲁北MTBE甲醇招标价随山东市场显露颓势自月初2500元吨左右跌落至月底2380-2400元吨左右图33醋酸利润单位元吨图34鲁北甲醇价格vsMTBE招标价单位元吨55002800280050002400260045002000240040001600350012002200300080020002500400200001800J-23F-23M-23A-23M-23J-23J-23A-23S-23O-23J-22A-22S-22O-22N-22D-22J-23F-23M-23A-23M-23J-23J-23A-23S-23O-23江苏醋酸利润-右江苏醋酸中间价江苏甲醇招标价鲁北数据来源卓创恒力期货研究院数据来源卓创恒力期货研究院总的来看无论是烯烃侧还是传统下游均已给出最佳状态MA2401上需求端巅峰状态已现很难再跟进一步且国庆后下游开工将季节性转弱故我们认为后市需求端驱动将弱化市场会转向去找供应或库存上的矛盾3价格结构分析累库走正套季节性去库不顺走反套由于三季度大部分时间走的是估值修复成本支撑需求好转的多头逻辑即便港口累库超过一个季度但也不妨碍单边强势上行而使得MA9-1月差contango程度有限8月中上旬换月期间煤炭成本支撑发力MA1-5天然back结构优势烯烃重启预期逐一兑现导致本年度于累库期走出了正套走势但随着单边高位出现分歧MA1-5月差行至150元吨左右见顶并于9月开始缓慢走弱即说明库存压力在偏高估值情况下遭市场忌惮若如前文所料四季度季节性去库受阻或去库幅度不及预期则随着时间的推移空头将更具优势今年行情明显表现出了资金逻辑与供需驱动并不匹配故我们猜想既然累库走正套去库何尝不能走反套14wwwhengliqihuocom市场有风险投资需谨慎恒力期货研究院季度策略报告图35MA9-1月差单位元吨图36MA1-5月差单位元吨100600505004000300-50200-100100-1500-200-100-250-20086937167237308138208279109179241011081154249416423430575145215286461161862572797167237308681312310151022102911121119112612101709-18011809-19011909-20012009-21011801-18051901-19052001-20052101-21052201-22052301-23052401-24052109-22012209-23012309-2401数据来源WIND恒力期货研究院数据来源WIND恒力期货研究院其一去库或不及预期港口去库的重要前提是进口量级的明显下降若进口难降而仅为缓慢去库不足以支撑行情高度且正套走势将折戟其二高进口高库存高仓单隐患考虑到今年港口不缺货MA2309忽视的高库存问题也会体现在交割压力上尤其11月是仓单注销月需要关注是否出现异常的仓单注册情况截止9月27日甲醇仓单12554张华东8188张华南4366张有效预报580张较往年同期来看逾10万吨以上的仓单量是偏高的也已接近2020年疫情的情况天量库存压港若有以上两种情况我们不排除走一段反套的可能性图37甲醇仓单单位张300002500020000150001000050000JFMAMJJASOND2017201820192020202120222023数据来源郑商所恒力期货研究院15wwwhengliqihuocom市场有风险投资需谨慎恒力期货研究院季度策略报告4后市展望估值上国庆节前高位分歧严重而跌不深节内则顾虑油价是否有异动回想去年国庆后现货市场先开市而高开低走今年国庆雷同节后周末现货市场情况将对期货开市定价造成较大的影响仅从利空隐患重重的基本面来看节后不支持偏高的估值基本面上需求端利好将出尽而甲醇三大雷点将暴露出来高国产高进口高库存国庆节后市场无法再对这三高视而不见预计10月价格走势较前期偏弱但10月底11月初国内限气12月-1月左右伊朗限气是每年MA01合约上的传统利多将先后收紧内外供应并制约盘面的下跌空间行情上我们预计后市每兑现一个利多限气等便出尽一个利多若期间去库不畅将顺势衔接冬季需求转淡内地排库价格走跌的行情策略建议单边上预计四季度初期下方空间不足后期若库存难以去化或临近年末淡季结合现货年底排库压力择机高空MA2401月差方面观后市库存压力节后100以上逢高寻MA1-5反套机会跨品种套利方面节后甲醇走势或转弱做缩01PP-3MA宜离场观望另外油价虽仍受到供应趋紧和低库存的支撑但美国政府停摆风险导致宏观情绪欠佳油价高位波动难料将对能化估值及行情节奏产生影响风险提示宏观扰动美国政府停摆风险油价异动海外装置异动16wwwhengliqihuocom市场有风险投资需谨慎恒力期货研究院季度策略报告分析师承诺本人具有中国期货业协会授予的期货执业资格或相当的专业胜任能力以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的报酬免责声明本报告基于本公司研究所及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料但对这些信息的真实性准确性和完整性不做任何保证本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断并不代表恒力期货有限公司或任何其附属公司的立场本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应征求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用投资者需自行承担风险本报告版权归恒力期货有限公司所有未经本公司书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的翻版复制刊登发表或者引用恒力期货有限公司研究院欢迎关注恒力期货及研究院公众号联系人郭嘉君网址wwwhengliqihuocomE-MAILguojiajunhengliqihuocom17wwwhengliqihuocom市场有风险投资需谨慎