房地产政策利好密集释放，实际效果有待观察
　　受居民收入预期偏弱、房价下跌预期较强、购房者担心期房烂尾等因素影响，地产销售整体疲弱，房企资金面紧张制约拿地、新开工。1-8月，地产投资、销售、新开工同比下降8.8%、7.1%、24.4%。政治局会议对房地产定调较为积极，近期政策利好密集释放，一、二线城市限制措施逐步放松，首付比例、房贷利率等相应下调。销售边际上有所改善，力度和持续性有待观察。
　　房地产政策利好密集释放，实际效果有待观察
　　经济复苏不畅，房地产仍是主要拖累，政策刺激有望继续加码，市场信心恢复尚需时间。从用钢角度看，新开工疲弱局面难有太大改善，基数降低后降幅有望收窄。政策支持合理住房需求，保交楼大背景下，施工、竣工仍有一定支撑。从长期来看，房地产仍处于下行周期，不过近几年下降过快，斜率上有修复空间。
　　专项债发行提速，基建继续托底
　　8月新增地方专项债5946亿元，发行明显提速，9月也将维持高位。随着多地重大项目集中开工，沥青开工率稳步走高，基建继续发挥托底作用。房地产复苏乏力，房企拿地信心不足，土地财政依然低迷，地方政府偿债压力较大对基建形成掣肘，关注一揽子化债方案推进情况。
　　制造业逐渐企稳，补库尚需时间
　　8月PPI同比-3%，较7月的-4.4%进一步收窄，本轮下行周期底部基本确立。随着工业企业利润边际改善，PMI环比连续小幅回升，制造业整体逐渐企稳，不过市场信心仍有待恢复，进入补库周期尚需时间。从主要行业看，汽车、家电、造船等表现依然良好，工程机械下行压力仍有待缓解。
　　出口逆势走高，韧性依然较强
　　随着全球制造业同步回暖，8月我国钢材出口828.2万吨，环比增长97.4万吨/13.4%。1-8月累计净出口钢材5373万吨，同比增长1500万吨/38.6%，叠加钢坯等半成品净进口减少，净出口大增显著缓解国内压力。海外经济韧性较强，内外价差仍有一定优势，预计后期出口回落幅度有限，整体仍将维持相对高位。

研究报告全文：四季度废钢行情展望国投安信期货研究院黑色金属高级分析师李啸尘从业资格号F3054140投资咨询号Z00160220房地产政策利好密集释放实际效果有待观察受居民收入预期偏弱房价下跌预期较强购房者担心期房烂尾等因素影响地产销售整体疲弱房企资金面紧张制约拿地新开工1-8月地产投资销售新开工同比下降8871244政治局会议对房地产定调较为积极近期政策利好密集释放一二线城市限制措施逐步放松首付比例房贷利率等相应下调销售边际上有所改善力度和持续性有待观察房地产主要指标单月同比30大中城市商品房成交面积周度万平米数据来源wind国投安信期货整理数据来源同花顺ifind国投安信期货整理房地产政策利好密集释放实际效果有待观察经济复苏不畅房地产仍是主要拖累政策刺激有望继续加码市场信心恢复尚需时间从用钢角度看新开工疲弱局面难有太大改善基数降低后降幅有望收窄政策支持合理住房需求保交楼大背景下施工竣工仍有一定支撑从长期来看房地产仍处于下行周期不过近几年下降过快斜率上有修复空间房屋新开工面积当月值万平米保交楼对施工竣工形成支撑数据来源wind国投安信期货整理数据来源wind国投安信期货整理专项债发行提速基建继续托底8月新增地方专项债5946亿元发行明显提速9月也将维持高位随着多地重大项目集中开工沥青开工率稳步走高基建继续发挥托底作用房地产复苏乏力房企拿地信心不足土地财政依然低迷地方政府偿债压力较大对基建形成掣肘关注一揽子化债方案推进情况地方政府新增专项债发行额当月值亿元沥青开工率64家样本企业数据来源wind国投安信期货整理数据来源wind国投安信期货整理制造业逐渐企稳补库尚需时间8月PPI同比-3较7月的-44进一步收窄本轮下行周期底部基本确立随着工业企业利润边际改善PMI环比连续小幅回升制造业整体逐渐企稳不过市场信心仍有待恢复进入补库周期尚需时间从主要行业看汽车家电造船等表现依然良好工程机械下行压力仍有待缓解制造业PMI逐步回升汽车当月销量万辆数据来源wind国投安信期货整理数据来源wind国投安信期货整理出口逆势走高韧性依然较强随着全球制造业同步回暖8月我国钢材出口8282万吨环比增长974万吨1341-8月累计净出口钢材5373万吨同比增长1500万吨386叠加钢坯等半成品净进口减少净出口大增显著缓解国内压力海外经济韧性较强内外价差仍有一定优势预计后期出口回落幅度有限整体仍将维持相对高位钢材当月净出口万吨全球制造业PMI同步回暖数据来源mysteel国投安信期货整理数据来源wind国投安信期货整理产量温和回落铁水依然偏高供需相对宽松的背景下产量基本跟随需求波动节奏上受利润调节近期原料价格偏强钢厂利润继续受到挤压部分已经处于小幅亏损状态生产积极性受挫不过旺季预期下减产力度有限产量总体温和回落铁水依然偏高螺纹钢热卷周度产量万吨数据来源mysteel国投安信期货整理数据来源mysteel国投安信期货整理平控预期淡化关注政策进展1-8月我国粗钢产量713亿吨同比增长261800万吨如全年平控9-12月产量3亿吨同比下降62环比下降幅度较大目前粗钢平控正式文件并未落地预期有所淡化盘面利润快速下滑需求复苏和粗钢平控难以兼得关注政策推进情况我国月度粗钢产量吨钢盘面利润回到低位长流程热卷毛利短流程螺纹毛利长流程螺纹毛利2000150010005000-500-100023321121321521721922122322522722923123523723922112111数据来源mysteel国投安信期货整理数据来源mysteel国投安信期货整理粗钢压减何时来临碳税或者碳交易将会在初期引发通胀对于经济有一定消极影响并且集中在头几年由此来看在经济下行压力较大的时期指望政策端对供给侧进行压减的可能性较小美国碳排量下降对GDP影响较小欧盟碳排量下降对GDP影响较大美国二氧化碳排放量美国人均GDP美元右轴欧盟二氧化碳排放量欧盟人均GDP美元右轴6000000700004300000400005500000600004100000350003900000500000050000300003700000250004500000400003500000200004000000300003300000150003100000350000020000290000010000300000010000270000050002500000025000000199612200212196612196912197212197512197812198112198412198712199012199312199912200512200812201112201412201712202012198112198712200812201412196012196312196612196912197212197512197812198412199012199312199612199912200212200512201112201712202012数据来源iFinD国投安信期货整理数据来源iFinD国投安信期货整理钢材后市展望高温多雨天气消退需求环比波动中回升地产新开工疲弱影响旺季复苏成色库存继续下降政策稳增长加码基建制造业趋稳房地产仍是主要拖累刺激效果有待观察出口韧性较强缓解国内压力产量稳中有降粗钢平控预期淡化铁水依然偏高关注政策推进情况低库存低利润格局下钢价下方仍有支撑弱现实和强预期交替主导市场节奏切换较快重点关注需求复苏力度及持续性预计钢价整体震荡偏强可能性较大需求波动回暖库存继续下降高温多雨天气消退下游施工条件改善终端需求环比季节性回升由于地产新开工疲弱旺季复苏节奏波折高度或相对有限产量相对较低的情况下库存维持下降态势当前库存整体水平并不是太高对价格形成支撑螺纹钢周度表观消费量万吨螺纹钢总库存样本厂库35城社库万吨数据来源mysteel国投安信期货整理数据来源mysteel国投安信期货整理铁水成本略高重废优势显现铁水产量年内新高且铁水成本倒挂预计对重废的需求有一定抬升节前观望情绪浓厚判断节后重废需求或有一定抬升从价格上来看废钢价格紧贴钢材定价暂无自身基本面驱动重废优势不大元吨废螺差紧跟螺纹走势元吨重废价格铁水成本螺纹理计螺纹-废钢右轴450065003500600040003000550025003500500020003000450040001500250035001000200020214152021615202181520222152022415202261520228152023215202341520236152023815202142021620218202222022420226202282023220234202362023820211015202210152021121520221215202110202112202210202212数据来源鑫椤资讯国投安信期货整理数据来源鑫椤资讯国投安信期货整理计算长流程未见较大减产对废钢减量不明显长流程电炉部分生产螺纹钢而螺纹需求较差所以产量处于近年来最低水平与往年同期相比转炉日均消耗量暂时未见下降说明产量平控仍未完全落地长流程暂时仍未减产对废钢需求减量并不明显长流程电炉产量万吨转炉日均消耗量万吨2020202120222023202020212022202315504510403553025周周周周周周周周周周周周周周周周周0周147283134101316192225374043464952周周周周周周周周周周周周周周周周周周第第第147第第第第第第第第第第第第第第第101316192225283134374043464952第第第第第第第第第第第第第第第第第第数据来源鑫椤资讯国投安信期货整理数据来源鑫椤资讯国投安信期货整理亏损幅度收窄产量略有企稳电炉亏损幅度近期有所收窄产量略有企稳局部产量有所回升独立电炉主产螺纹螺纹需求较差产量水平处于近年来低位全国电炉日均产量万吨电炉日均消耗量万吨20202021202220232020202120222023505045404035303025202015101005周周周周周周周周周周周周周周周周周周4701283134101316192225374043464952周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周第第第13579第第第第第第第第第第第第第第第151113171921232527293133353739414345474951第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第数据来源鑫椤资讯国投安信期货整理数据来源鑫椤资讯国投安信期货整理废钢供应减量明显废钢企业供应量较低属于正常现象相比往年被动的库存水平高企说明废钢企业紧跟钢材行情随接随抛快进快出自产废钢周度供应量万吨社会废钢周度供应量万吨2020202120222023202020212022202311046010036090260801607060周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周147147101316192225283134374043464952283134101316192225374043464952第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第数据来源鑫椤资讯国投安信期货整理数据来源鑫椤资讯国投安信期货整理从减碳的角度来看废钢进口量会越来越少2023年1-8月份我国总共进口废钢3559万吨累计同比增长49从价格来看进口优势不大其他产钢大国也有碳中和的目标废钢是优质且低成本的低碳原材料预计出口量不会大幅增加废钢进口量较低万吨废钢海外价格对比元吨废钢净进口量日本HS重废华东重废均价6045005040004035003030002025001020000202272021520217202192022120223202252022920231202332023520237202392019202020212022202320213202111202211数据来源鑫椤资讯国投安信期货整理数据来源鑫椤资讯国投安信期货整理钢厂到货下降库存水平正常钢厂采购困难而且电炉产量水平较低的背景下备货量较低属于常态转炉对原材料更加不挑剔而且优质重废难以满足市场需求所以钢厂废钢库存水平较低钢厂日度到货量万吨钢厂废钢库存万吨2020202120222023135家钢厂到货量江苏重废万吨40420070060030370050020400320030010200100027000周周周周周周周周周周周周周周周周周周147283134101316192225374043464952第第第第第第第第第第第第第第第第第第数据来源鑫椤资讯国投安信期货整理数据来源鑫椤资讯国投安信期货整理废钢后市展望废钢价格紧跟螺纹价格短期来看目前铁水成本倒挂重废价格节后有望走高展望四季度如果后期钢厂因为亏损而减产对于原材料大概率有一定负反馈废钢价格获奖承压下行但是终端需求仍有韧性我们认为成材也没有大幅下行的驱动负反馈之后还是要考虑再通胀的扰动然后看多黑色整体价格废钢价格与螺纹钢铁矿石期货价格走势元吨铁矿主力收盘价右轴江苏轻薄料右轴螺纹主力收盘价15007000600013005000110040009003000200070010005000202092021620239202012020220203202042020520206202072020820211202122021320214202152021720218202192022120222202232022420225202262022720228202292023120232202332023420235202362023720238202012202010202011202110202111202112202210202211202212数据来源鑫椤资讯Mysteel国投安信期货整理