研究报告全文：晨会焦点2023-09-27全球大类资产配置美国进入高利率时代了吗新冠疫情与俄乌冲突以来全球经济与市场格局发生了深刻变化投资者担心美国是否已经进入高利率时代我们认为高利率时代需要看到美债利率周期中枢明显提高而根据已有数据推断虽然美债利率中枢确有上行风险但变化幅度可能有限目前十年期美债利率为456或处于周期高位远高于我们测算的35中枢水平未来1-3个季度可能存在大幅下行空间美债黄金的配置价值凸显信用深度研究防御为主静候机会2023年四季度中资美元债市场展望本文为2023年四季度中资美元债市场展望本文回顾了2023年1-9月美债市场和中资美元债市场表现美债收益率震荡上行波动较大中资美元债总体回报率小幅为正但高收益板块仍为负主要是地产板块拖累中资美元债一级发行仍在低位净增量继续为负展望四季度我们认为在美国经济和通胀韧性的情况下叠加油价回升四季度美国可能继续加息推动美债收益率曲线进一步上升10年期美国国债收益率可能回升到接近5的水平中资美元债板块我们认为投资级中资美元债收益率或维持震荡高收益板块可适当寻找交易机会我们认为城投板块化债政策较为有力地产板块关注行业走势与处置进展金融和产业板块可选品种增厚收益总体思路以防御为主静候机会科技观点聚焦星闪已至点亮万物互联新可能星闪SparkLink作为新一代无线短距通信技术致力于推动无线通信技术向更低时延更高可靠性更快同步精度更强安全性等方向演进我们认为高质量的网络连接是万物互联生态构建的重要前提之一而当前无线短距通信生态相对割裂蓝牙Wi-Fi等因技术侧重点不同形成了相对独立的标准联盟星闪技术致力于弥补蓝牙及Wi-Fi技术各自的缺点满足AIoT时代多样化场景的演进需求中长期看我们看好星闪与现有短距通信技术兼容并包打开无线连接产业的新兴想象空间我们维持覆盖公司原有盈利预测评级及目标价不变建议关注参与星闪芯片研发的创耀科技未覆盖中科晶上爱旗科技均未上市等赛维时代301381SZ首次覆盖跑赢行业数字化技术驱动的B2C跨境电商品牌龙头赛维时代是我国B2C跨境电商品牌龙头我们认为公司数字化技术高效供应链多品牌矩阵等核心竞争优势突出有望在跨境电商行业中长期持续高景气背景下依托品牌横纵向延伸供应链平台化赋能数字化技术升级等实现持续高增考虑公司核心竞争力突出以及后续经营效率及盈利能力有望改善带动业绩快速成长我们认为公司作为品牌型跨境电商龙头有望享有估值溢价公司当前股价对应2024年25倍PE首次覆盖给予跑赢行业评级与目标价43元对应2024年32倍PE较当前股价有27上行空间恺英网络002517SZ首次覆盖跑赢行业怀旧为基创新为翼双赛道发展蓄力焕新生首次覆盖恺英网络002517给予跑赢行业评级目标价1630元202324年2319倍PE恺英网络是A股游戏研发商恺英网络是A股游戏研发商得益于子公司浙江盛和深度融合股权厘清迎来新生态我们看好1公司深耕怀旧赛道基本盘开拓创新赛道重点新游提振业绩2布局VRAI技术的长期增量我们预计公司20232024年EPS分别为071084元CAGR为32我们首次覆盖给予跑赢行业评级及目标价163元对应2319倍202324年PE现价对应1815倍20232024年PE上行空间30欧莱雅ORFP首次覆盖跑赢行业欧洲美妆巨舰征服全球乘风破浪首次覆盖欧莱雅ORFP给予跑赢行业评级目标价45000欧元基于33倍2024年目标市盈率对应36倍2023年市盈率理由如下1凭借完善的龙头品牌组合公司可受益于各细分领域增长我们预测公司收入在2023年和2024年将分别在固定汇率CER下同比增长15和112全面布局全球市场欧洲2022年占收入的30北美27和北亚30收入占比较均衡3我们认为欧莱雅的竞争优势之一就是收购在快速增长领域的标的同时主动剥离战略吸引力较低的业务我们预测欧莱雅2023-2024年EPS分别为1241欧元和1364欧元CAGR为101剔除一次性项目公司当前股价对应33倍和30倍2023年和2024年市盈率剔除一次性项目目标价对应11的上行空间