一、行情复盘及交易驱动
　　进入8月以来生猪市场供需相对均衡，生猪现货价格维持在16-17元/公斤震荡整理，生猪期货盘面三角形内展开区间整理，且波动幅度逐渐收窄。背后驱动逻辑：供给端整体心态相对谨慎，根据行情判断灵活调整出栏节奏。在生猪存栏相对充足但增重幅度不及预期的背景下，通过调整出栏节奏来匹配下游消费强弱力度，形成了猪价跌至在16元/公斤附近养殖端开始抗价惜售、减缓出栏节奏，在猪价上涨至17元/公斤附近养殖端加快出栏节奏。
　　上述情况一直持续到上周末，这周双节备货行情开始启动，养殖端开始加速出栏。卓创资讯数据显示本周一生猪日度屠宰量周环比增加13%，同时猪价未出现大幅波动，说明双节前备货行情已经启动。按照规律来看，双节备货行情或持续2-3日。在此期间，养殖端将加大生猪出栏量，供给增幅大且相对确定，今天已经得到期货盘面反应，LH2311合约下探三角形区间下沿试探支撑。
　　待近两日双节备货结束后，下游需求将再度恢复到正常水平，对应十一放假期间养殖企业月初出栏节奏再度放缓，供需双方将再次寻找平衡。待假期结束后，猪价交易驱动可关注养殖端增重幅度，若出栏体重持续增加，且十一月季节性消费尚未到来之前，增重或驱动猪价承压震荡偏弱运行，等待验证四季度季节性消费回升力度来测试向上空间幅度。
　　二、中长期分析逻辑及后市观点
　　三、交易策略及操作建议
　　LH2311合约下探三角形整理区间下沿16500，若有效跌破区间下沿则下方支撑关注16000；LH2401合约下探区间下沿17000支撑位，若有效的跌破区间下沿则下方支撑关注16700-16800。LH2311、LH2401合约建议区间波段操作为主，可关注短空机会，也可等待现货下探支撑后的波段做多机会。
　　LH2403、LH2405合约属于弱势合约，建议卖保及做空头寸继续持有，下方支撑关注相应合约对应的仔猪育肥成本。
　　

研究报告全文：研究与投资咨询部专题报告双节过后阶段平衡能否打破后期猪价将如何演绎附山西陕西生猪调研总结报告一行情复盘及交易驱动研究员张晓君进入8月以来生猪市场供需相对均衡生猪现货价格维持在投资咨询证Z001186416-17元公斤震荡整理生猪期货盘面三角形内展开区间整理联系电话0371-65617380且波动幅度逐渐收窄背后驱动逻辑供给端整体心态相对谨慎根据行情判断灵活调整出栏节奏在生猪存栏相对充足但增重幅日期2023年9月26日度不及预期的背景下通过调整出栏节奏来匹配下游消费强弱力度形成了猪价跌至在16元公斤附近养殖端开始抗价惜售减缓出栏节奏在猪价上涨至17元公斤附近养殖端加快出栏节奏上述情况一直持续到上周末这周双节备货行情开始启动养殖端开始加速出栏卓创资讯数据显示本周一生猪日度屠宰量周环比增加13同时猪价未出现大幅波动说明双节前备货行情已经启动按照规律来看双节备货行情或持续2-3日在此期间养殖端将加大生猪出栏量供给增幅大且相对确定今天已经得到期货盘面反应LH2311合约下探三角形区间下沿试探支撑待近两日双节备货结束后下游需求将再度恢复到正常水平对应十一放假期间养殖企业月初出栏节奏再度放缓供需双方将再次寻找平衡待假期结束后猪价交易驱动可关注养殖端增重幅度若出栏体重持续增加且十一月季节性消费尚未到来之前增重或驱动猪价承压震荡偏弱运行等待验证四季度季节性消费回升力度来测试向上空间幅度二中长期分析逻辑及后市观点三交易策略及操作建议LH2311合约下探三角形整理区间下沿16500若有效跌破区间下沿则下方支撑关注16000LH2401合约下探区间下沿17000支撑位若有效的跌破区间下沿则下方支撑关注16700-16800LH2311LH2401合约建议区间波段操作为主可关注短空机会也可等待现货下探支撑后的波段做多机会LH2403LH2405合约属于弱势合约建议卖保及做空头寸继续持有下方支撑关注相应合约对应的仔猪育肥成本详见正文双节过后阶段平衡能否打破后期猪价将如何演绎一行情复盘及交易驱动进入8月以来生猪市场供需相对均衡生猪现货价格维持在16-17元公斤震荡整理生猪期货盘面三角形内展开区间整理且波动幅度逐渐收窄背后驱动逻辑供给端整体心态相对谨慎根据行情判断灵活调整出栏节奏在生猪存栏相对充足但增重幅度不及预期的背景下通过调整出栏节奏来匹配下游消费强弱力度形成了猪价跌至在16元公斤附近养殖端开始抗价惜售减缓出栏节奏在猪价上涨至17元公斤附近养殖端加快出栏节奏上述情况一直持续到上周末这周双节备货行情开始启动养殖端开始加速出栏卓创资讯数据显示本周一生猪日度屠宰量周环比增加13同时猪价未出现大幅波动说明双节前备货行情已经启动按照规律来看双节备货行情或持续2-3日在此期间养殖端将加大生猪出栏量供给增幅大且相对确定今天已经得到期货盘面反应LH2311合约下探三角形区间下沿试探支撑待近两日双节备货结束后下游需求将再度恢复到正常水平对应十一放假期间养殖企业月初出栏节奏再度放缓供需双方将再次寻找平衡待假期结束后猪价交易驱动可关注养殖端增重幅度若出栏体重持续增加且十一月季节性消费尚未到来之前增重或驱动猪价承压震荡偏弱运行等待验证四季度季节性消费回升力度来测试向上空间幅度图1中国生猪日度均价数据来源卓创资讯图2LH2311合约日线走势图数据来源博易大师图3近两年生猪周度交易均重走势数据来源卓创资讯图4生猪日度屠宰量数据来源卓创资讯二中长期分析逻辑及后市观点分析逻辑宏观逻辑上半年经济恢复不及预期稳经济拉动消费等系列政策出台宏观政策压力明显减弱产业逻辑养殖规模提升对我国猪周期或可分为两部分一规模化快速推进阶段市场整合加剧导致猪价波动加大价格周期性波动更为显著且反复二规模化深水期猪周期演绎由供给变化加剧导致的价格波动大周期调整为因季节性需求以及疫病因素波动而演绎的价格变动小周期我国或处于规模化深水区的上半程或位于大周期向小周期转变的中间阶段当前行业集中度明显提升TOP20产能占比超过全国20预计未来2年养殖集中度将继续提升头部企业话语权继续抬升行业各环节进入微利时代供需逻辑长期来看从产能周期来看当前我国生猪市场供给相对充足根据农业部能繁数据来看能繁母猪存栏去化缓慢且产能效率持续提升对应产能仍处于相对高位今年1月以来连续8个月环比回落进入去产能周期但产能下降幅度远不及预期官方数据显示截至8月底我国能繁母猪存栏4241万头较22年12月底4390万头高点仅下降33虽然今年连续8个月产能下降33但对比上轮去产能周期前5个月产能下降6来看显而易见当前产能去化远不及预期另外叠加生产效率明显提升对应生猪产能仍处于相对高位生猪市场供给仍较充足从仔猪价格来看今年6月以来仔猪价格持续回落当前全国7KG仔猪均价在220元头左右局部区域实际成交价跌破200元头对应明年一季度育肥出栏成本大幅下降估算对应育肥养殖成本约12-14元公斤明年上半年供强需弱格局下猪价下行压力加大中短期来看农业农村部数据显示未来一段时间内生猪市场供给相对充足具体来看今年2-7月全国新生仔猪量同比增长84对应未来6个月生猪供应同比增加其中3-4月份全国新生仔猪数同比分别增长122和112对应中秋国庆期间生猪出栏量仍将持续增加另外当前全国冻品库存水平处于2019年以来的次高水平当前国内猪肉冻品库容率3053较本年度最高点3477仅下降424仍处于2019年以来的次高点冻品库存或将限制四季度猪价向上空间后市观点在年底前供需双增的预期下暂不存在大的结构性矛盾单边趋势行情支撑力度不足建议根据阶段性供需相对变化寻找波段交易机会待近两日双节备货结束后下游需求将再度恢复到正常水平对应十一放假期间养殖企业月初出栏节奏再度放缓供需双方将再次寻找平衡待假期结束后猪价交易驱动可关注养殖端增重幅度若出栏体重持续增加且十一月季节性消费尚未到来之前增重或驱动猪价承压震荡偏弱运行猪价下方支撑关注16元公斤预计进入十一月后消费逐步向好猪价有望迎来季节性上涨行情等待验证四季度季节性消费回升力度来测试向上空间幅度上方空间取决于压栏增重幅度和二育规模暂可关注18-19元公斤附近压力位2024年一季度猪价仍不容乐观预计震荡下行为主关注14元公斤支撑效果风险因素生猪疫病二育节奏等表1能繁母猪存栏汇总表日期能繁母猪存栏对应10个月后出栏较4月末增幅前者环比增幅万头绝对增幅边际增幅2022年4月末41772023年2月2022年5月末41922023年3月0362022年6月末42772023年4月2392032022年7月末42982023年5月290512022年8月末43242023年6月3520622022年9月末43622023年7月4430912022年10月末43792023年8月4840412022年11月末43882023年9月5050212022年12月末43902023年10月510052023年1月末43672023年11月45-062023年2月末43432023年12月39-062023年3月末43052024年1月3-092023年4月末42842024年2月256-0442023年5月末42582024年3月19-0662023年6月末42962024年4月28092023年7月末42712024年5月22-062023年8月末42412024年6月15-07数据来源官方数据三交易策略及操作建议LH2311合约下探三角形整理区间下沿16500若有效跌破区间下沿则下方支撑关注16000LH2401合约下探区间下沿17000支撑位若有效的跌破区间下沿则下方支撑关注16700-16800LH2311LH2401合约建议区间波段操作为主可关注短空机会也可等待现货下探支撑后的波段做多机会LH2403LH2405合约属于弱势合约建议卖保及做空头寸继续持有下方支撑关注相应合约对应的仔猪育肥成本附山西陕西地区生猪产业调研调研时间9月18日-22日调研路线太原太谷榆次西安渭南调研对象养殖屠宰饲料贸易等调研小结整体来看调研区域内养殖端母猪产能目前没有出现明显的去化现象山西地区上半年猪瘟疫病严重影响产能折损近一半集团场下半年开始补栏陕西地区产能相对稳定个别集团场仍在增产尽可能降低养殖成本是所有企业当前的主要目标养殖成本来看从调研对象来看公司农户模式完全养殖成本基本都在16元公斤以下水平大部分成本在15-16元公斤当前7KG仔猪价格跌至200元头对应明年养殖成本大幅下降企业参与生猪期货远月合约卖保及参与生猪保险期货项目意愿强烈多数企业表示若仔猪价格持续走低将考虑扩大仔猪育肥规模对于下半年行情观点较为一致近期生猪现货价格下方支撑16元公斤四季度猪价上方压力18-19元公斤不看好明年上半年行情调研小结仅供参考不作为交易依据免责声明本报告信息全部来源于公开性资料本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧本报告不对所涉及的准确性和完整性做任何保证因此本报告仅可视为信息参考但不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责