投资要点
　　本周四（9月28日）有一家创业板上市公司“思泉新材”询价。
　　思泉新材（301489）：公司是一家以热管理材料为核心的多元化功能性材料提供商，主要产品为人工合成石墨散热膜、人工合成石墨散热片等热管理材料，并逐步拓展至磁性材料及纳米防护材料领域。公司2020-2022年分别实现营业收入2.95亿元/4.49亿元/4.23亿元，YOY依次为8.25%/52.09%/-5.84%,三年营业收入的年复合增速15.73%；实现归母净利润0.53亿元/0.57亿元/0.58亿元，YOY依次为44.93%/8.30%/1.76%，三年归母净利润的年复合增速16.89%。最新报告期，2023年1-6月公司实现营业收入1.94亿元，同比上升2.05%；实现归母净利润0.24亿元，同比上升25.54%。根据初步预测，预计公司2023年1-9月实现归母净利润0.34-0.36亿元，同比上升1.17%至9.63%。
　　投资亮点：1、公司国内导热材料市场已占据一定的市场份额。公司自成立以来持续深耕热管理材料，2020年11月公司还通过外延式收购重庆华碳实现了石墨散热膜产能的大幅提升；当前公司产品已进入小米、vivo、三星、谷歌、ABB、伟创力、比亚迪等知名消费电子客户的供应链中，其中vivo在2021、2022年均为公司第一大客户；结合头豹研究院数据及公司收入规模，公司测算得到2021年在国内导热市场份额为2.79%。另外，公司产品应用领域已延伸至汽车电子，未来随着汽车智能化持续发展，有望带动对导热材料的需求增加。2、募投建设两大项目的建筑主体已提前开始建设，产能有望提前释放，或较好支撑公司未来发展。公司已先行借款投入募投项目“高性能导热散热产品建设项目（一期）”及“新材料研发中心建设项目”对应的建筑主体清湖生产研发中心建设，截至2022年末，清湖生产研发中心建设项目在建工程余额为1.30亿元，目前项目的主体建筑已完成封顶。
　　同行业上市公司对比：选取主营产品包含热管理材料的飞荣达、中石科技为思泉新材的可比上市公司，但考虑到各公司间产品及业务结构存在较大差异，我们认为其参考性较为有限；从上述可比公司来看，行业平均收入（TTM）规模为29.24亿元，可比PE-TTM（算术平均）为53.50X，销售毛利率为23.12%；相较而言，公司的营收规模低于行业平均水平，但销售毛利率高于行业平均水平。
　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示

研究报告全文：2023年09月26日公司研究证券研究报告思泉新材301489SZ新股覆盖研究投资要点本周四9月28日有一家创业板上市公司思泉新材询价交易数据思泉新材301489公司是一家以热管理材料为核心的多元化功能性材料提供商总市值百万元主要产品为人工合成石墨散热膜人工合成石墨散热片等热管理材料并逐步拓展流通市值百万元至磁性材料及纳米防护材料领域公司2020-2022年分别实现营业收入295亿元总股本百万股4326449亿元423亿元YOY依次为8255209-584三年营业收入的年复合流通股本百万股增速1573实现归母净利润053亿元057亿元058亿元YOY依次为12个月价格区间4493830176三年归母净利润的年复合增速1689最新报告期2023分析师李蕙年1-6月公司实现营业收入194亿元同比上升205实现归母净利润024亿SAC执业证书编号S0910519100001元同比上升2554根据初步预测预计公司2023年1-9月实现归母净利润lihui1huajinsccn034-036亿元同比上升117至963相关报告浙江国祥-华金证券-新股-浙江国祥-新股专投资亮点1公司国内导热材料市场已占据一定的市场份额公司自成立以题覆盖报告浙江国祥-2023年194期-来持续深耕热管理材料2020年11月公司还通过外延式收购重庆华碳实现总第391期2023922了石墨散热膜产能的大幅提升当前公司产品已进入小米vivo三星谷润本股份-华金证券-新股-润本股份-新股专歌ABB伟创力比亚迪等知名消费电子客户的供应链中其中vivo在2021题覆盖报告润本股份-2023年193期-2022年均为公司第一大客户结合头豹研究院数据及公司收入规模公司测总第390期2023920算得到2021年在国内导热市场份额为279另外公司产品应用领域已延陕西华达-华金证券-新股-陕西华达-新股专伸至汽车电子未来随着汽车智能化持续发展有望带动对导热材料的需求题覆盖报告陕西华达-2023年第192期-增加2募投建设两大项目的建筑主体已提前开始建设产能有望提前释放总第389期2023919或较好支撑公司未来发展公司已先行借款投入募投项目高性能导热散热中集环科-华金证券-新股-中集环科-新股专产品建设项目一期及新材料研发中心建设项目对应的建筑主体清题覆盖报告中集环科-2023年第191期-湖生产研发中心建设截至2022年末清湖生产研发中心建设项目在建工程总第388期2023915余额为130亿元目前项目的主体建筑已完成封顶浩辰软件-华金证券-新股-浩辰软件-新股专同行业上市公司对比选取主营产品包含热管理材料的飞荣达中石科技为题覆盖报告浩辰软件-2023年第190期-思泉新材的可比上市公司但考虑到各公司间产品及业务结构存在较大差异总第387期2023914我们认为其参考性较为有限从上述可比公司来看行业平均收入TTM规模为2924亿元可比PE-TTM算术平均为5350X销售毛利率为2312相较而言公司的营收规模低于行业平均水平但销售毛利率高于行业平均水平风险提示已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容同行业上市公司选取存在不够准确的风险内容数据截选可能存在解读偏差等具体上市公司风险在正文内容中展示公司近3年收入和利润情况会计年度2020A2021A2022A主营收入百万元295144894227同比增长8255209-584营业利润百万元614634626同比增长4493320-123净利润百万元530574584httpwwwhuajinsccn110请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究同比增长4493830176每股收益元134133135数据来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn210请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究内容目录一思泉新材4一基本财务状况4二行业情况5三公司亮点7四募投项目投入7五同行业上市公司指标对比7六风险提示8图表目录图1公司收入规模及增速变化4图2公司归母净利润及增速变化4图3公司销售毛利率及净利润率变化5图4公司ROE变化5图52016-2022年E全球手机散热市场规模情况6表1公司IPO募投项目概况7表2同行业上市公司指标对比8httpwwwhuajinsccn310请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究一思泉新材公司是一家以热管理材料为核心的多元化功能性材料提供商致力于提高电子电气产品的稳定性及可靠性主营业务为研发生产和销售热管理材料磁性材料纳米防护材料等是国内专注于电子电气功能性材料领域的高新技术企业报告期内公司主要销售的产品为人工合成石墨散热膜人工合成石墨散热片等热管理材料主要应用于智能手机平板电脑笔记本电脑智能穿戴设备等消费电子应用领域自成立以来公司一直聚焦在应用在电子电气产品热管理领域的高导热材料并逐步向磁性材料纳米防护材料等功能性材料方向拓展积累了丰富的行业经验凭借优异的产品品质和良好的服务获得了行业内主流客户的广泛认可目前公司已成为小米vivo三星谷歌ABB伟创力比亚迪富士康华星光电深天马闻泰通讯华勤通讯龙旗电子等的合格供应商一基本财务状况公司2020-2022年分别实现营业收入295亿元449亿元423亿元YOY依次为8255209-584三年营业收入的年复合增速1573实现归母净利润053亿元057亿元058亿元YOY依次为4493830176三年归母净利润的年复合增速1689最新报告期2023年1-6月公司实现营业收入194亿元同比上升205实现归母净利润024亿元同比上升25542022年公司主营业务收入按产品类型可分为四大板块分别为热管理材料393亿元9351磁性材料003亿元061纳米防护材料004亿元106和其他020亿元481图1公司收入规模及增速变化图2公司归母净利润及增速变化资料来源wind华金证券研究所资料来源wind华金证券研究所httpwwwhuajinsccn410请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究图3公司销售毛利率及净利润率变化图4公司ROE变化资料来源wind华金证券研究所资料来源wind华金证券研究所二行业情况公司主营业务为研发生产和销售热管理材料磁性材料纳米防护材料等属于热管理材料磁性材料及纳米防护材料行业1热管理材料行业热管理材料是帮助产品提高散热效果的功能性材料用于提高热传导效率使得热量均匀分散是消费电子汽车电子通信设备等领域不可或缺的材料随着下游行业的不断发展全球热管理行业保持持续发展态势根据QYResearch统计数据显示2022年全球热管理材料市场为11580亿美元预计到2028年全球热管理材料市场将达到13980亿美元年复合增长率达32近年来随着我国导热材料行业技术不断进步在下游应用领域快速发展的推动下中国导热材料市场规模不断扩大根据头豹研究院数据2021年中国导热材料市场规模为1563亿元预计2024年将达到1863亿元目前应用较为广泛的热管理材料主要包括人工合成石墨散热膜导热垫片导热凝胶导热脂热管均热板等上述热管理材料主要集中应用在消费电子领域包括智能手机笔记本电脑平板电脑智能穿戴设备等除消费电子领域外其应用范围将逐渐拓展至汽车电子通信基站等领域宽广的应用领域为热管理材料行业提供了广阔的发展空间其中伴随着5G商业化部署不断加速以及手机消费市场需求变化5G手机将成为全球智能手机市场增长的新动能带动智能手机市场逐步回暖根据观研报告网及红塔证券数据2019年全球5G手机出货量达到019亿台占全球智能手机出货量139根据IDC数据2022年全球5G智能手机出货量攀升至688亿台2019年至2022年5G手机出货量年复合增长率达23084为散热材料行业的快速发展提供广阔的市场空间5G手机拥有更快的数据传输速率更多的功能更强的性能等相比于4G手机5G手机功耗明显提升散热需求大幅增加根据Yole预测2018年全球手机散热市场规模为1420亿美元预计到2022年市场规模将增长至3580亿美元比2021年增加了35612019年至2022年全球手机散热市场的年复合增长率高达2972httpwwwhuajinsccn510请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究图52016-2022年E全球手机散热市场规模情况资料来源Yole华金证券研究所行业技术发展趋势上超厚型或多层结构逐步替代薄的或单层结构的人工合成石墨散热膜随着电子产品功能逐渐增加内部结构更加复杂产品内部功率密度加大对人工合成石墨散热膜的性能提出了更高要求超厚型或多层复合人工合成石墨散热膜依托于石墨膜的高导热系数通过增加厚度或设计多层结构叠合提高整体或者局部厚度大幅度加大热量传递方向的热通量具有高效散热性易于加工等特性能够满足复杂环境下对于电子产品的散热需求未来将逐渐替代现有薄的或单层结构产品以人工合成石墨散热膜为基础的多材料散热解决方案需求将快速增长随着电子产品散热技术的不断发展市场中的散热解决方案日趋多样为增强散热效果多种散热组件构成的散热模组将取代单一散热材料成为市场主流以智能手机市场为例人工合成石墨散热膜未来将作为基础性导热材料与均热板热管等组件形成具备更高效散热性能的多材料散热方案未来随着消费电子汽车电子5G基站等应用领域的散热方案逐步朝着多材料的散热方式发展以人工合成石墨散热膜为基础的多材料散热模组市场有望在电子产品散热需求的不断提升下实现快速增长2磁性材料行业公司纳米晶软磁合金属于磁性材料中的软磁材料常见的软磁材料主要为软磁铁氧体和纳米晶软磁合金近年来无线充电在智能手机领域逐渐应用纳米晶软磁合金作为无线充电产品的关键材料其需求将随着无线充电行业快速发展而持续提升目前纳米晶软磁合金市场规模尚小根据QYResearch数据显示全球纳米晶软磁合金市场规模呈现持续增长的态势市场规模预计将从2022年的290亿美元增长至2028年的534亿美元年均复合增长率达到1073纳米防护材料行业湿度灰尘导致电子元器件失效的比例为25因此防水防尘是影响产品性能的关键因素之一在电子电气产品防护中纳米防护膜起关键性作用通过对产品内部器件或壳体表面提供隔绝疏水等防护功能不影响电导通的前提下可以抵御多种腐蚀短路水汽渗透等失效因素纳米真空镀膜技术可针对不同级别和类型的防水防潮抗氧化耐汗液耐腐蚀耐霉菌httpwwwhuajinsccn610请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究耐水下电击穿等需求提供高度可扩展和灵活的定制化解决方案随着纳米真空镀膜技术的快速发展纳米防护膜将迎来广阔的应用场景和市场空间三公司亮点1公司国内导热材料市场已占据一定的市场份额公司自成立以来持续深耕热管理材料2020年11月公司还通过外延式收购重庆华碳实现了石墨散热膜产能的大幅提升当前公司产品已进入小米vivo三星谷歌ABB伟创力比亚迪等知名消费电子客户的供应链中其中vivo在20212022年均为公司第一大客户结合头豹研究院数据及公司收入规模公司测算得到2021年在国内导热市场份额为279当前公司产品应用领域已延伸至汽车电子未来随着汽车智能化持续发展有望带动对导热材料的需求增加2募投建设两大项目的建筑主体已提前开始建设产能有望提前释放或较好支撑公司未来发展公司已先行借款投入募投项目高性能导热散热产品建设项目一期及新材料研发中心建设项目对应的建筑主体清湖生产研发中心建设截至2022年末清湖生产研发中心建设项目在建工程余额为130亿元目前项目的主体建筑已完成封顶四募投项目投入公司本轮IPO募投资金拟投入2个项目及补充流动资金1高性能导热散热产品建设项目一期项目主要通过引入先进的机器设备与高素质经验丰富的生产人员依托公司积累的导热散热产品生产工艺经验以及核心技术紧跟行业发展趋势打造高性能导热散热产品生产基地突破产能瓶颈有效提升公司生产能力和订单承接能力提升公司核心技术的产业融合程度以满足公司未来业务发展的需要2新材料研发中心建设项目项目将配备先进的研发实验及检测设备并引进专业技术人才在加速公司现有核心技术产业融合进度的基础上继续加强高导热功能性材料核心技术创新研发优化技术指标提升产品性能拓展应用场景增强公司核心竞争力提升公司创新创造能力表1公司IPO募投项目概况项目投资总额拟使用募集资金金序号项目名称项目建设期万元额万元1高性能导热散热产品建设项目一期269978126997812年2新材料研发中心建设项目8200008200002年3补充流动资金12100001210000-总计47297814729781-资料来源公司招股书华金证券研究所五同行业上市公司指标对比httpwwwhuajinsccn710请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究2022年度公司实现营业收入423亿元同比变动-584实现归属于母公司净利润058亿元同比上升176根据初步预测预计公司2023年1-9月实现营业收入3028501万元至3192001万元较上年同期变动422至984预计实现归属于母公司所有者的净利润336248万元至364389万元同比上升117至963扣除非经常性损益后的归属于母公司所有者的净利润为332188万元至360330万元同比上升1003至1935公司核心主营产品为热管理材料选取主营产品包含热管理材料的飞荣达中石科技为思泉新材的可比上市公司但考虑到各公司间产品及业务结构存在较大差异我们认为其参考性较为有限从上述可比公司来看行业平均收入TTM规模为2924亿元可比PE-TTM算术平均为5350X销售毛利率为2312相较而言公司的营收规模低于行业平均水平但销售毛利率高于行业平均水平表2同行业上市公司指标对比归母净利归母净利销售毛利总市值收入-TTM亿收入增速ROE摊薄代码简称PE-TTM润-TTM润增长率率-TTM亿元元-TTM-TTM亿元-TTM300602SZ飞荣达10405759341801696137-274941940381300684SZ中石科技5406310616693621174522126831114行业均值7906535029242659156-111372312747301489SZ思泉新材427-49706386225741461资料来源Wind数据截至日期2023年9月25日华金证券研究所六风险提示创新风险核心技术泄密风险客户集中度风险主要原材料采购集中及价格波动风险环保处罚风险经营活动现金流量净额低于净利润的风险汇率波动风险下游行业风险贸易摩擦风险税收优惠政策变化风险对赌协议风险等风险httpwwwhuajinsccn810请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明李蕙声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明httpwwwhuajinsccn910请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供华金证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发篡改或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华金证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权风险提示报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价投资者对其投资行为负完全责任我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责华金证券股份有限公司办公地址上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元电话021-20655588网址wwwhuajinsccnhttpwwwhuajinsccn1010请务必阅读正文之后的免责条款部分