核心观点
　　农贸市场具备多种价值，仍为农产品流通主要渠道，零售端满足细分群体消费需求，批发端为重要的农产品集散地和供应源，部分农产品市场具备战略意义，为社会重要的基础设施项目，满足特定时期社会基本生活需求。背靠农产品产业带、辐射强消费力市场、交通物流便捷是农产品市场重要的天然壁垒。大型批发市场目前已经占据优势位置，聚集大量商流，具备明显的先发优势,政府也注重对于已有市场的培育和支持。农产品背靠深圳国资，农批市场网络覆盖全国，公司增强增值服务，向产业链上下游延伸，同时资本开支和费用支出呈现下降趋势，盈利能力有望改善；Reits新政利好公司实现存量市场价值重估，改善资产负债表。
　　内容概要
　　农批市场为重要的农产品集散地和供应源，具有战略意义。农产品产地直供比例不高，80%以上生鲜产品从批发市场进货，半数以上的商户完全从批发市场进货。农产品市场可以充当特殊时期的重要供应源，满足社会居民基本的生活需求。
　　农批市场集中度提升，龙头品牌具备优势。亿元以上农贸市场平均营业面积及交易额均处于增长态势，行业集中趋势显著，大型批发市场具备明显的先发优势。
　　农产品为全国农产品流通龙头企业，覆盖全产业链。公司布局全国，主营“海吉星”品牌，近年来业绩稳健增长，管理效能提升叠加数字化转型，剔除一次性因素影响，公司费用率整体呈现下行趋势，同时资本支出收缩，利润释放。公司的核心业务为批发市场经营，发力市场配套服务，现已成为涵盖农产品流通、农产品供应链、农业科技与金融业务的全方位农产品系统服务商。同时，公司打造农产品流通全产业链，中心流转模式减少了流通环节和基础设施重复建设，改善了传统模式下高成本、高损耗、低时效的问题，帮助交易中心实现从依靠地理位置等自然优势收取简单租金向提供壁垒更高的多种增值服务转型。
　　REITs政策利好下，有望盘活存量资产。公司作为重资产类企业，具有较高杠杆，发行REITs能够作为投资的退出路径，增强存量不动资产的变现能力。同时，公司可将REITs融资所获资金发展更具有成长性和盈利能力更强的业务。
　　投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.75、4.47、5.04亿元，对应PE 31、26、23倍，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险分析
　　1.行业竞争加剧风险。新发地、万邦国际、中国农产品交易等公司也在拓展产业链，扩大农批市场覆盖范围，市场竞争可能加剧。
　　2.市场配套服务开发不达预期。目前公司部分市场配套服务相关控股公司仍处于亏损状态，部分公司正在进行业务调整升级，如果业务开发未达预期，可能无法转亏为盈，影响公司业绩。
　　3.经营区域集中的风险。公司目前70%以上收入来自广东和广西，如果华南地区经济环境、居民收入等发生重大不利变化，或区域农批市场竞争加剧，将对公司经营产生不利影响。
　　4.敏感性分析。如果公司2023-2025年毛利率从26.23%、25.05%、24.35%分别下降1 pct，那么公司归母利润将从3.75、4.47、5.04亿元降至3.47、4.12、4.64亿元。

研究报告全文：证券研究报告A股公司深度一般零售农批市场为战略资产价值农产品000061SZ有望实现重估核心观点首次评级增持刘乐文农贸市场具备多种价值仍为农产品流通主要渠道零售端满足liulewencsccomcn细分群体消费需求批发端为重要的农产品集散地和供应源部SAC编号S1440521080003分农产品市场具备战略意义为社会重要的基础设施项目满足SFC编号BPC301特定时期社会基本生活需求背靠农产品产业带辐射强消费力市场交通物流便捷是农产品市场重要的天然壁垒大型批发市王明琦场目前已经占据优势位置聚集大量商流具备明显的先发优势wangmingqicsccomcn政府也注重对于已有市场的培育和支持农产品背靠深圳国资SAC编号S1440521100007农批市场网络覆盖全国公司增强增值服务向产业链上下游延伸同时资本开支和费用支出呈现下降趋势盈利能力有望改善发布日期2023年09月26日Reits新政利好公司实现存量市场价值重估改善资产负债表当前股价680元内容概要主要数据股票价格绝对相对市场表现农批市场为重要的农产品集散地和供应源具有战略意义农产品产地直供比例不高80以上生鲜产品从批发市场进货半数1个月3个月12个月以上的商户完全从批发市场进货农产品市场可以充当特殊时期-102-2101333159124542366的重要供应源满足社会居民基本的生活需求12月最高最低价元723505农批市场集中度提升龙头品牌具备优势亿元以上农贸市场平总股本万股16969641均营业面积及交易额均处于增长态势行业集中趋势显著大型流通A股万股16969368批发市场具备明显的先发优势总市值亿元11539农产品为全国农产品流通龙头企业覆盖全产业链公司布局全流通市值亿元11539国主营海吉星品牌近年来业绩稳健增长管理效能提升近3月日均成交量万94400叠加数字化转型剔除一次性因素影响公司费用率整体呈现下主要股东行趋势同时资本支出收缩利润释放公司的核心业务为批发深圳市食品物资集团有限公司3400市场经营发力市场配套服务现已成为涵盖农产品流通农产品供应链农业科技与金融业务的全方位农产品系统服务商同股价表现时公司打造农产品流通全产业链中心流转模式减少了流通环51节和基础设施重复建设改善了传统模式下高成本高损耗低31时效的问题帮助交易中心实现从依靠地理位置等自然优势收取11简单租金向提供壁垒更高的多种增值服务转型-9REITs政策利好下有望盘活存量资产公司作为重资产类企业具有较高杠杆发行能够作为投资的退出路径增强存量202292620231262023226202332620234262023526202362620237262023826REITs202210262022112620221226农产品深证成指不动资产的变现能力同时公司可将REITs融资所获资金发展更具有成长性和盈利能力更强的业务相关研究报告投资建议我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为375447504亿元对应PE312623倍首次覆盖给予增持评级本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明农产品A股公司深度报告目录投资要件1关键假设1我们为什么与市场普遍观点不同1股价上涨的催化因素1投资风险11农贸市场零售批发主流渠道具备重要战略价值211农贸市场多层次为重要流通环节212农批市场集中度提升具有天然竞争壁垒62龙头品牌地域化特征明显积极拓展上下游产业链921新发地农产品批发市场龙头积极拓展上下游产业链1022万邦国际以郑州为中心打造冷链物流主力军1123中国农产品交易建设立足中国辐射全球的大农贸物流体系133农产品布局全国的农产品流通龙头企业存量资产有望盘活1531背靠深圳国资走向全国市场1532竞争优势布局全国农批网络庞大战略意义重要1633竞争优势市场经营业务为始加强增值服务产业链上下游延伸1934竞争优势强化数字化能力提升管理能力2435消费基础设施REITs政策支持公司有望盘活存量市场实现价值重估2536财务分析经营稳健资本开支收缩26投资评价和建议30风险分析32报表预测33图目录图1我国农贸市场发展历程2图22021年上半年我国农贸市场按所有制形式划分3图32015-2020年我国农贸市场交易额与交易量3图4我国亿元以上农贸市场按类型划分4图52021年我国亿元以上各类型农贸市场数量个4图6农产品流通方式4图7农产品市场的层次4图8消费者生鲜购买主渠道5图9农贸市场商户进货渠道5图10我国各省市农产品批发市场的城乡区位分布6图11我国批发市场地图分布6请参阅最后一页的重要声明农产品A股公司深度报告图12我国亿元以上农贸市场数量及平均摊位数7图13我国亿元以上农贸市场平均营业面积及成交额7图142018-2022年新发地市场交易量及交易额10图15北京新发地分市场布局图11图16北京新发地市场海外种植基地分布图11图17万邦国际发展历程11图18万邦国际战略布局及产业分布12图19万邦国际物流城各区域项目具体情况12图20中国农产品交易集团业务布局13图21集团冷链仓储物流14图22集团农产品安全检验检测14图23农产品发展历程15图24农产品股权结构截至2023年6月30日16图25农产品32家农产品批发市场分布17图26按地区营收占比18图27原始供应链模式20图28农产品供应链模式20图29公司分业务营收占比22图30公司分业务毛利率22图31农批市场增值服务22图32市场配套服务相关控股公司净利润万元23图33市场配套服务相关控股公司ROA23图342018-2022年公司研发费用万元及yoy右轴25图35资产负债率25图36流动资产周转率与营运资金周转率次25图37公司营业收入及增速26图38公司归母净利润及增速26图39公司销售费率管理费率和研发费率26图40公司销售费用百万元27图41公司管理费用百万元27图422018-2023H1公司主要销售费用率27图432018-2023H1公司主要管理费用率28图44公司现金流情况亿元28图45筹资活动现金流主要为偿还债务和取得借款亿元28图46公司折旧摊销费用及占比29图47公司销售净利率及EBITDA利润率29图48购建固定资产无形资产和其他长期资产支付的现金与净利润亿元29请参阅最后一页的重要声明农产品A股公司深度报告表目录表1农产品批发市场分类3表2农产品市场政策5表3农业农村部明确农产品产地市场建设条件7表4农产品批发十大品牌9表5中国农产品交易集团经营的农贸市场情况13表6公司主要农贸市场位置及面积17表7农产品下属子公司收入利润万元18表8农产品上下游产业链布局20表9农产品2021-2022年已完成研发项目24表10农产品营业收入拆分亿元30表11可比公司估值分析截至2023年9月25日30请参阅最后一页的重要声明农产品A股公司深度报告投资要件关键假设1农产品市场仍然是重要的零售和流通环节农产品零售市场的消费群体特征明显主流消费者主要为周围社区的中老年人满足细分群体消费需求农产品批发市场农产品产地直供比例仍不高农批市场为重要的农产品集散地和供应源2农产品市场具有重要的战略作用农产品市场可以充当特殊时期的重要供应源满足社会居民基本的生活需求同时大型农批市场具备高效的集散流通能力链接众多农户是助农兴农的重要抓手我们为什么与市场普遍观点不同我们对于传统农贸市场的价值评估并不局限于EPS角度我们认为如果存在高效变现途径可以将存量优质资产变现公司资产负债表有望显著改善即便假设PB倍数保持不变重估的资产仍然带来公司整体市值上升与此同时现金流改善使得公司具有发展更具成长性的业务从而带来盈利能力改善股价上涨的催化因素1公司以发行Reits或其他方式实现存量资产变现从而实现价值重估资产负债表有望显著改善PB估值角度带来股价上涨2公司向产业链上下游布局增加增值服务同时费用端和资本支出收缩公司利润层面有望改善PE估值角度带来股价上涨投资风险1行业竞争加剧风险新发地万邦国际中国农产品交易等公司也在拓展产业链扩大农批市场覆盖范围市场竞争可能加剧2市场配套服务开发不达预期目前公司部分市场配套服务相关控股公司仍处于亏损状态部分公司正在进行业务调整升级如果业务开发未达预期可能无法转亏为盈影响公司业绩3经营区域集中的风险公司目前70以上收入来自广东和广西如果华南地区经济环境居民收入等发生重大不利变化或区域农批市场竞争加剧将对公司经营产生不利影响请参阅最后一页的重要声明1农产品A股公司深度报告1农贸市场零售批发主流渠道具备重要战略价值11农贸市场多层次为重要流通环节我国农贸市场在建国后经历了从无到有从有到好的发展历程1978年前在国家统购统销的政策背景下以国营商业公司为零售市场主体1985年统销统购的计划经济式农产品流通体制被取消市场经济助推农贸市场进一步发展各城市迅速发展农贸市场1992-1999年农产品购销走出双轨制进入全面市场化原国营商业公司开始改制农贸市场凭借经营灵活品种丰富价格低廉等优势正式取代了国营商业公司成为农产品零售的主渠道2000-2014年消费需求开始由重视数量向数量与质量并重方向发展相关规范制度也陆续出台近年来农贸市场在多元化零售布局冲击下份额下滑但仍是我国生鲜农产品主要销售渠道与此同时农贸市场数字化转型也在逐步推进图1我国农贸市场发展历程数据来源全国城市农贸中心联合会中信建投证券农贸市场具有多种层次按交易商品的种类范围来划分农产品批发市场可以分为综合型批发市场和专业型批发市场两种其中综合型批发市场日常交易的农产品在三大类以上专业型批发市场日常交易的农产品在两类以下含两类按农产品市场的城乡区位分布农产品批发市场可分为产地农产品批发市场销地农产品批发市场和集散地农产品批发市场三种类型按农产品批发环节关系农产品批发市场分为一级批发市场二级批发市场和三级批发市场从功能上来看农产品批发市场主要作用是促进商品集散形成农产品价格把关农产品质量保障城市农产品供应引导农作物生产请参阅最后一页的重要声明2农产品A股公司深度报告表1农产品批发市场分类分类依据类型内容日常交易的农产品在三大类以上如北京新发地农副产品批发市场日常交易的品种综合型批发市场有蔬菜水果肉类水产品调味品等日常交易的农产品在两类以下含两类如粮油批发市场果菜批发市场副食品按交易商品的种类范围批发市场等还有只交易一个品类的如蔬菜批发市场水产批发市场水果批发市专业型批发市场场花卉批发市场调味品批发市场食用菌批发市场山草药材批发市场活禽批发市场活畜批发市场观赏鱼批发市场禽蛋批发市场种子批发市场等产地农产品批发市场建在靠近农产品产地的以一种或多种农产品为交易对象的批发市场按农产品市场的城乡区销地农产品批发市场建在城市近郊甚至市区以多种农产品为交易对象的批发市场位分布建在农产品产地和销地之间的便于农产品集散的地方以一种或多种农产品为交易集散地农产品批发市场对象的批发市场一级批发市场直接从产地收购农产品向中间批发商或代理商销售的批发市场按农产品批发环节关系二级批发市场其批发商从一级批发市场采购农产品再销给中间商或零售商三级批发市场其批发商从二级批发市场采购农产品再销给零售商多从事进口农产品批发资料来源农业农村部中信建投证券农贸市场总量基本稳健分类结构基本处于稳定状态按所有制形式划分全国城市农贸中心联合会统计数据显示2021年农贸市场中民营市场占比较高约为4750混合所有制市场数量占比相对较小约为1084国有农贸市场占比约为2333集体所有制市场占比约为1833按照交易品种划分蔬菜市场数量最多2021年蔬菜市场数量207个占比为2731其次为水产品市场干鲜果市场占比分别为16621332从趋势上来看类型结构基本处于相对稳定状态2020年农贸市场全年总交易额约为33万亿元较2019年下降约5为多年来首次下滑2021年全国农贸市场交易总额约58万亿元同比增长680整体已恢复至正常交易水平分城市等级来看一线城市受城市化发展和消费者渠道迁移影响2021年上半年交易额较2019年同期下降228其他城市较2019年同期增长368基本恢复至疫情前水平并出现小幅增长图22021年上半年我国农贸市场按所有制形式划分图32015-2020年我国农贸市场交易额与交易量交易额万亿元左交易量亿吨左交易额同比右交易量同比右181212民营市场10108混合所有制市场4886国有农贸市场4236集体所有制市场21140-22-40-62015201620172018201920202021数据来源全国城市农贸中心联合会中信建投证券数据来源全国城市农贸中心联合会中信建投证券请参阅最后一页的重要声明3农产品A股公司深度报告图4我国亿元以上农贸市场按类型划分图52021年我国亿元以上各类型农贸市场数量个100粮油市场肉禽蛋市场50水产品市场蔬菜市场干鲜果品市场0棉麻土畜烟叶市场2003200520072009201120132015201720192021其他粮油市场肉禽蛋市场水产品市场蔬菜市场干鲜果品市场棉麻土畜烟叶市场其他数据来源Wind中信建投证券数据来源Wind中信建投证券农产品流通涵盖多个主体和环节农贸市场在农产品流通中发挥重要作用在农产品流通过程中农户和农业合作社生产农产品商贩收购后卖给批发商批发商通过经销商和物流企业进行运输仓储服务企业和物流企业负责农产品储存和运输销售渠道包括餐饮店超市农贸市场和线上平台传统销售与线上渠道相结合不断拓宽农产品流通网络农产品市场上中下游层次之间相互关联构成了农产品供应链上游由农民专业合作社农场和农产品生产基地构成包括农田种植畜牧养殖等中游由批发市场和物流运输组成农产品加工和分销包括采摘加工包装贮存以及送往销售渠道不同层次之间的合作和协调对于确保农产品质量供应和市场满足具有重要作用图6农产品流通方式图7农产品市场的层次数据来源中信建投证券数据来源中信建投证券农贸市场具备多种价值仍为农产品流通主要渠道部分农产品市场具备战略意义1农产品零售市场消费群体特征明显满足细分群体消费需求农贸市场消费者以周边社区消费者为主其主流消费者主要为51-60岁的中老年人客单价集中于31-50元零售端农贸市场产品种类相对丰富价格低廉生鲜商超和电商的快速发展在一定程度上冲击了零售类农贸市场但是随着竞争趋于稳态农贸市场提供的高性价比生鲜产品仍具有竞争优势请参阅最后一页的重要声明4农产品A股公司深度报告2农产品批发市场农产品产地直供比例仍不高农批市场为重要的农产品集散地和供应源农贸市场的上游渠道主要为农产品批发市场80以上生鲜产品从批发市场进货半数以上的商户完全从批发市场进货目前来看商户基地直供比例较低约5-10左右一线城市供应链建设较完善直供比例约为接近10其他城市直供比例不足5图8消费者生鲜购买主渠道图9农贸市场商户进货渠道9090一线城市其他城市8080707060605040503040203010200100数据来源全国城市农贸中心联合会中信建投证券数据来源全国城市农贸中心联合会中信建投证券3农产品市场尤其是大型农批市场具备重要的战略意义为社会重要的基础设施项目农产品市场可以充当特殊时期的重要供应源满足社会居民基本的生活需求超市和生鲜电商的供应链相对分散并不具备大型农批市场的规模化集散农产品的能力同时大型农批市场具备高效的集散流通能力链接众多农户是助农兴农的重要抓手因此政府积极打造农产品批发三级体系其中国家级农批市场的定位为为农业高质量发展全国农产品流通和城市大规模消费提供集聚分拨仓储物流产业信息会展贸易应急保供等服务表2农产品市场政策时间文件内容抓紧抓好粮食和重要农产品稳产保供严格菜篮子市长负责制考核发关于做好2023年全面推进乡挥农产品国际贸易作用深入实施农产品进口多元化战略做大做强农产品加工流2023年村振兴重点工作的意见通业完善农产品流通骨干网络改造提升产地集散地销地批发市场布局建设一批城郊大仓基地支持建设产地冷链集配中心确保农产品物流畅通完善农产品现代流通网络支持全国骨干农产品批发市场建设重点加快中西部及东十四五现代流通体系建北地区农产品主产区市场建设农产品产地市场提升行动在农产品主产区结合2022年设规划产业发展省部共建一批全国性农产品产地市场推动发展一批区域性农产品产地市场支持建设一批田头市场关于进一步做好粮食和大豆努力保障菜篮子产品生产和有效供给把菜篮子产品稳产保供作为一项重要2022年等重要农产品生产相关工作的的政治任务来抓确保菜篮子产品供应充足价格稳定充分利用信息技术手通知段通过农产品交易会电商平台直播带货等形式促进产销衔接鼓励参与农产品产地集散地销地批发市场田头市场建设完善农村商贸服务网社会资本投资农业农村指引2022年络建设一批贮藏保鲜分级包装冷链配送等设施设备和田头小型仓储保鲜冷链2022年设施请参阅最后一页的重要声明5农产品A股公司深度报告推进公益性农产品市场和农产品流通骨干网络建设加强农产品质量和食品安全关于全面推进乡村振兴加快2021年监管发展绿色农产品有机农产品和地理标志农产品支持市场主体建设区域性农业农村现代化的意见农业全链综合服务中心支持农业产业化龙头企业创新发展做大做强关于进一步加强农产品供应完善农产品零售网点支持农贸市场菜市场社区菜店等农产品零售市场实施环境2021年链体系建设的通知改造发展智慧农贸市场加强农产品流通基础设施建设和改造升级聚焦全国重要流通节点和优势农产品产十四五国内贸易发展规区完善农产品集散中心和物流加工配送中心推进农产品品质提升和农业标准化引2021年划导农产品流通企业农民合作社等在产地就近建设改造田头市场产地专业市场产地集配中心产地仓等中共中央国务院关于坚持农2019年业农村优先发展做好三农支持产地建设农产品贮藏保鲜分级包装等设施工作的若干意见多渠道拓宽贫困地区农产品2019年补齐最先一公里冷链物流短板延长农产品货架期提高错峰销售能力营销渠道实施方案关于深化战略合作推进农村支持供销合作社开展物流标准化冷链信息化体系和食用农产品食品等追溯体系建2018年流通现代化的通知设中共中央国务院关于实施乡加强农产品产后分级包装营销建设现代化农产品冷链仓储物流体系加快推进农2018年村振兴战略的意见村流通现代化资料来源农业农村部国务院等政府官网中信建投证券12农批市场集中度提升具有天然竞争壁垒我国农产品批发市场覆盖面广泛中国农业信息网数据显示截至2023年8月末我国批发市场274家其中产地批发市场109家销地批发市场88家集散地批发市场77家分区域来看山东省批发市场数量最多为26家占全国农批市场的949其次为河北省山西省批发市场数量分别为1817家图10我国各省市农产品批发市场的城乡区位分布图11我国批发市场地图分布302520151050山河山甘河浙江辽四新安湖北江内广黑湖吉天贵云宁陕重福广上海青西东北西肃南江苏宁川疆徽北京西蒙东龙南林津州南夏西庆建西海南海藏省省省省省省省省省维省省市省古省江省省市省省回省市省壮市省省自吾自省族族治尔治自自区自区治治治区区区产地集散地销地数据来源中国农业信息网中信建投证券数据来源中国农业信息网中信建投证券农贸市场数量呈现收缩趋势平均摊位数营业面积及成交额处于相对稳定状态集约化程度加深国家请参阅最后一页的重要声明6农产品A股公司深度报告统计局数据显示2021年我国亿元以上农产品市场数量为758个同比减少169市场数量持续下滑近十年2021年平均农产品市场摊位数约为58971个同比减少058从平均摊位变化趋势来看2019年同比增长显著增速为732过去三年平均摊位数基本保持稳定一定程度上反映出农贸市场整合后有较好的经营韧性从营业面积和成交额来看2021年亿元以上农贸市场平均营业面积为57万平方米同比增长560平均交易额为2777亿元同比增长1544从发展趋势来看营业面积及交易额均处于增长态势大型农贸市场不断充实自身实力行业集中趋势显著图12我国亿元以上农贸市场数量及平均摊位数图13我国亿元以上农贸市场平均营业面积及成交额1200600630100058052580056042060054031540052021020050015048000市场数量个左平均摊位数个右平均营业面积万平方米左平均成交额亿元右数据来源Wind中信建投证券数据来源Wind中信建投证券农贸市场竞争格局角度具备天然壁垒侧重既存市场强调产业带和交通资源农贸市场准入本身不具有较高壁垒但是背靠农产品产业带辐射强消费力市场交通物流便捷是农产品市场重要的天然壁垒农业农村部在十四五全国农产品产地市场体系发展规划中明确了三级产地市场建设条件多强调分布于优势农产品产业带具备高效的物流交通条件等农产品市场尤其是大型批发市场目前已经占据优势位置聚集大量商流具备明显的先发优势政府也注重对于已有市场的培育和支持同时农贸市场主要商业模式仍为收取租金和管理费盈利能力相对较弱但因其具备一定公益属性所以需要一定财政补贴和政策支持具备战略意义的大型批发市场往往更容易获得相应支持表3农业农村部明确农产品产地市场建设条件农产品产地市场级别建设条件交通便利路网发达毗邻铁路公路运输干线全国主要港口或者航空枢物流条件优越纽机场有效衔接国家综合立体交通网四横四纵国家冷链物流骨干通道网络完善提升已建成的特色明显优势突出辐射带动能力强的农产品产地市国家级农产品产地市场场必要情况下可结合产业发展消费变化等适当整合或迁移已成为全立足已建市场国性乃至全球性农产品集散交易场所的专业批发市场可不在优势产区共建具备国家级农产品产地市场主要功能辐射带动主营农产品产业发展市服务功能完善场年交易额在30亿元以上请参阅最后一页的重要声明7农产品A股公司深度报告市场管理机构健全制度完善交易行为监管有力市场准入制度严格运营管理规范建有物流和交易信息管理平台的优先发展市场辐射带动能力强有效促进农业生产技术提升农产品加工企业集联农带农显著聚农民和新型农业经营主体收入提高脱贫地区建设条件适当放宽产业规模位居区域前列主营农产品生产相对集中连片标准化水平高产业地位突出产业链条完整具有一批带动能力强的新型农业经营主体毗邻高速路网铁路场站水运码头等重要交通基础设施靠近国家综合交通运输便利立体交通网区域性农产品产地市场能够充分发挥交易结算物流集散信息服务等功能带动产业发展效果服务管理规范明显年交易额10亿元以上管理机构运转有效规章制度完善农产品质量安全有保证与农民新型农业经营主体形成了稳定的利益联结机制各市场主体能够利益联结紧密平等分享产业增值收益市场所在地为主营农产品专业村镇农场一村一品示范村镇及农产业基础牢固业产业强镇优先布局交通条件良好毗邻省道靠近高速路网铁路场站水运码头等重要交通基础设施田头市场提供代购代销交易结算商品化处理质量速测等服务明显提高农户为农服务突出营销能力实现农产品产后存得住运得出卖得掉促进农民持续增收年交易额500万元以上资料来源十四五全国农产品产地市场体系发展规划中信建投证券请参阅最后一页的重要声明8农产品A股公司深度报告2龙头品牌地域化特征明显积极拓展上下游产业链龙头品牌地域化特征明显发源地集中在一线新一线城市农产品批发市场十大品牌包括新发地万邦国际海吉星HIGREEN等从发源地来看十大品牌分布比较分散地域化特征比较明显从城市类别来看发源地主要集中在一线城市和新一线城市逐渐形成以核心城市为中心向外辐射覆盖的发展模式表4农产品批发十大品牌注册资发成立品牌公司名称企业类型本万源主营业务时间元地北京市丰台北国内颇具规模的农产品专业批发市场以蔬菜果品区新发地农1新发地1988集体所有制888京批发为核心兼具肉类粮油水产调料等农副产品工商联合公市的综合批发交易市场司河南万邦国股份有限公司集农产品交易物流仓储质量检验科研等功能于一郑际农产品物非上市自体的企业业务涵盖农产品冷链物流农产品批发市2万邦国际200115000州流股份有限然人投资或控场生态农业开发生鲜连锁超市跨境电子商务进出市公司股口贸易等深圳市海吉深农集团旗下的农产品批发市场品牌通过创导绿深海吉星星国际农产色交易实现行业升级转型集安全信息物流服32011有限责任公司1000圳HIGREEN品物流管理务低碳为一体拥有蔬菜冻品水果干货等交市有限公司易区南京农副产国有企业南京及周边地区农副产品供应的主要源南南京农副产品品物流配送其他有限责任头市场是华东地区具有高起点高标准高影响力4200910000京物流中心中心有限公公司的大型菜篮子工程内设蔬菜果品水产肉类市司副食品百货粮油酒店用品等专业市场合肥周谷堆股份有限公司国资委实际控股企业安徽省规模较大的农产品集合农产品批发非上市外散中心集蔬菜水果水产品畜禽肉类粮油禽蛋干5周谷堆ZGD199230000肥市场股份有商投资企业投货调味品等农副产品批发销售为一体的综合型批发市限公司资市场广州江南果主要从事蔬菜和水果产品的批发经营国内颇具规广江南果菜批发菜批发市场其他有限责任模的蔬果批发市场重要的水果进口集散地设有6199412000州市场经营管理有公司完备的配套设施及信息发布监控财务结算系统市限公司提供良好的交易环境武汉白沙洲集冷藏加工物流配送电子结算与监控信息收集与其他有限责任武农副产品大处理等服务于一体的农副产品批发市场国内重要7白沙洲2003公司外商投18061汉市场有限公的淡水水产市场形成蔬菜水产粮油干菜调料资非独资市司等经营区域及服务配套区域江苏凌家塘有限责任公司常华东地区重要的农产品集散中心规模较大的农副8凌家塘市场发展有1992自然人投资10000州产品批发市场拥有蔬菜果品粮油荤副食品水限公司或控股市产品交易区设有停车场电信金融餐饮洗浴运请参阅最后一页的重要声明9农产品A股公司深度报告输配载仓储冷藏等各类服务设施有限责任公司以鲜活农产品和加工农产品批发为主导中南地区长红星实业集非自然人投规模较大设施较全产品丰富的大型农产品综合9红星大市场199712980沙团有限公司资或控股的法集群交易市场拥有蔬菜水果粮油肉品水产市人独资等市场青岛市城阳国有企业位于青岛市城阳区集蔬菜水产品干青岛城阳蔬菜青蔬菜水产品其他有限责任鲜果品生肉副食品日用百货等十几大类上千个10水产品批发市19844566岛批发市场有公司品种的大型综合批发市场位于全国农产品批发市场市限公司场的前列资料来源十大品牌网中信建投证券21新发地农产品批发市场龙头积极拓展上下游产业链发展历史悠久市场分布广泛发展优势明显北京新发地农产品批发市场成立于1988年市场现占地1680亩管理人员1500名固定摊位2000个左右定点客户4000多家日吞吐蔬菜18万吨果品2万吨生猪3000多头羊1500多只牛150多头水产1500多吨近年来新发地本着扶大扶强扶优的原则培养出单品经营大王100名综合销售百强100名形成了以蔬菜果品批发为龙头肉类粮油水产调料等十大类农副产品综合批发交易的格局新发地承担了北京80以上的农产品供应2022年交易量1326万吨交易额1026亿元在全国4600多家农产品批发市场中新发地市场交易量交易额均位居前列图142018-2022年新发地市场交易量及交易额2000140018001200160014001000120080010008006006004004002002000020182019202020212022交易量万吨左交易额亿元右数据来源公司官网中信建投证券积极向上下游延伸加大一带一路沿线国家贸易合作为构筑首都农产品安全稳定供应的护城河新发地实施内升外扩转型升级的发展战略业务正在稳步向生产源头和零售终端同步延伸目前新发地市场已在全国农产品主产区投资建设了14家分市场和300多万亩基地在北京市区内建立了150多家便民菜店300多辆便民直通车有效平抑市场物价提升居民消费便捷性保障并满足首都农产品的安全稳定供应同时新发地紧抓发展机遇加大与一带一路沿线国家的农产品贸易合作在老挝越南缅甸菲律宾泰国柬埔寨澳大利亚智利等国均有海外种植基地请参阅最后一页的重要声明10农产品A股公司深度报告图15北京新发地分市场布局图图16北京新发地市场海外种植基地分布图数据来源北京新发地官网中信建投证券数据来源北京新发地官网中信建投证券22万邦国际以郑州为中心打造冷链物流主力军政策支持下积极转型的农产品物流龙头万邦国际集团前身为郑州农产品配送中心有限公司成立于2002年投资建设了金水区刘庄蔬菜批发市场2010年为顺应郑州城市快速发展大局响应政府市场外迁政策号召公司提前规划带头搬迁在中牟县开发建设现代化一站式的河南万邦国际农产品物流城项目进行转型升级公司在中牟县建设运营的万邦国际农产品物流城集团在中牟县建设运营的万邦农产品物流园区已累计完成投资200亿元占地5300亩建筑面积达350万平方米拥有固定商户7000多家各类农副产品交易额800亿元交易量900万吨位居全国前列图17万邦国际发展历程数据来源万邦国际官网中信建投证券以郑州为中心实现多节点广覆盖万邦国际集团旗下拥有物流子公司厚疆实业在河南全省范围内布局冷链物流体系建设各地市农产品冷链物流中心项目着力构建以郑州为中心周边物流节点城市为支撑城乡分拨配送网络为基础的一中心多节点全覆盖的农产品现代物流网络体系目前厚疆实业已与濮阳洛阳浚县安阳柘城漯河焦作南阳驻马店等十多个地市正式签订冷链物流园项目合同未来计划在全省布局100家现代农产品冷链物流园实现省内全覆盖的规划布局并为进一步实现全国布局打下坚实请参阅最后一页的重要声明11农产品A股公司深度报告的基础图18万邦国际战略布局及产业分布数据来源万邦国际官网中信建投证券立足未来打造物流品牌主力军集团计划在三到五年内在郑州建设多个二级生鲜电商仓储配送中心和农产品社区直营店在全省布局100家现代农产品冷链物流园实现对省内主要地市县区的二级物流中心全面覆盖在五年内全面建成覆盖全省所有市县乡镇的县级分拨中心及线上线下销售网络实现从农产品产地到市民餐桌从初加工到客户体验的全产业冷链物流配送模式打造河南农产品物流品牌和冷链物流主力军图19万邦国际物流城各区域项目具体情况数据来源万邦国际官网中信建投证券请参阅最后一页的重要声明12农产品A股公司深度报告23中国农产品交易建设立足中国辐射全球的大农贸物流体系建设立足中国辐射全球的大农贸物流体系中国农产品交易集团是以投资开发建设经营和管理农副产品批发市场为核心业务的企业经过多年发展集团先后以全资控股或参股方式斥资过亿建设和营运大型农副产品综合批发市场业务遍及武汉黄石随州洛阳濮阳开封玉林钦州徐州淮安及盘锦等11个核心城市成功建成立足华中纵贯华南华北横跨华东大西南的全国性连锁批发市场体系和现代化的农副产品物流中心网络图20中国农产品交易集团业务布局数据来源中国农产品交易官网中信建投证券表5中国农产品交易集团经营的农贸市场情况省份市场名称市场情况占地面积平方米武汉白沙洲市场全国最大农产品交易市场之一位于中国武汉市洪山区310000湖北黄石市场次级农产品交易市场黄石市场能够与武汉白沙洲市场产生协同作用23000随州市场采用轻资产营运业务模式透过取得合约管理权以经营该市场240000洛阳市场河南省旗舰项目255000河南濮阳市场与河南省当地伙伴合作的合营项目之一-开封市场集团位于河南省的第三个市场营运据点140000玉林市场广西最大的农产品交易市场之一415000广西钦州市场集团第二个广西市场营运据点180000徐州市场位于中国江苏省北部200000江苏淮安市场位于江苏省淮安市100000辽宁盘锦市场集团在辽宁省首个投资项目50000资料来源中国农产品交易公告中信建投证券立足市场经营主业的同时公司积极布局冷链仓储物流农产品安全检验检测等农产品流通环节1冷链仓储物流目前公司拥有总量超过3万吨的恒温及低温冷库向经营户提供保质保量的冷冻保鲜服务同时整合冷链运输资源助力农商经营户冷藏冷冻农产品通达全国2安全检验检测引入先进的安全检验检测设备配备专业级技术人员为各地宏进项目建立安全检验检测中心请参阅最后一页的重要声明13农产品A股公司深度报告图21集团冷链仓储物流图22集团农产品安全检验检测数据来源中国农产品交易公告中信建投证券数据来源中国农产品交易公告中信建投证券请参阅最后一页的重要声明14农产品A股公司深度报告3农产品布局全国的农产品流通龙头企业存量资产有望盘活31背靠深圳国资走向全国市场深耕农贸市场主营海吉星品牌公司于1989年在深圳建立布吉农产品中心批发市场首创企业办市场市场企业化的布吉模式改变了过去市场由政府管理的模式开创出市场管理的新典范2000年后逐渐向上海合肥北京成都等地拓展2007年在深圳建立海吉星国际农产品物流园以农产品流通科技与价值赋能者为品牌定位始终致力于提升农产品流通环节交易效率确保食品安全质量综合利用资源成为深圳最大的菜篮子图23农产品发展历程数据来源公司官网中信建投证券农产品股东为深圳市属国企实际控制人为隶属于深圳市人民政府的深圳市食品物资集团持股34股东深铁时代中央汇金资产管理公司为国务院下属企业请参阅最后一页的重要声明15农产品A股公司深度报告图24农产品股权结构截至2023年6月30日数据来源公司公告中信建投证券32竞争优势布局全国农批网络庞大战略意义重要布局全国网络体系完善农产品专注于农产品流通行业33年开创农产品批发市场网络化经营模式在深圳北京上海天津成都西安长沙南昌南宁等22个大中城市经营管理32个实体农产品物流园项目形成国内最具规模的农产品批发市场网络体系公司的农批市场年均交易量超过3300万吨年均交易额超过2200亿元持续保持全国规模以上农批市场10的市场份额保障覆盖2亿多人其中深圳海吉星汇集了数万种农副产品在疫情期间作为深圳最大的菜篮子提供了深圳市民餐桌上80的食品年交易量380万吨在全国拥有128000亩蔬菜基地3000多家经销商另外目前长沙海吉星的蔬菜交易品种超过220个蔬菜来源地涵盖国内20余个省区市以及东南亚部分国家蔬菜销售覆盖全省14个市州一级批发市场份额占全省85以及广西湖北江西等周边省区部分城市2020年交易额达601亿元请参阅最后一页的重要声明16