研究报告全文：政策预期发酵积极因素累积姓名陈梦赟投资咨询证号Z00181782023年9月25日01周度观点目录02周度重点CONTENTS03其他相关图表01周度观点11周度观点上周主要观点从估值风险溢价等指标来看市场已经处于底部区域同时经济已经开始边际改善政策也在继续加码因此指数进一步下行空间有限上周走势分析上周市场呈下探回升走势周五A股大幅反弹沪指涨155创业板指涨232个股超4600家上涨北向资金重新回流两市成交额扩大至765458亿元而周三周四两市成交额回落至不足6000亿元本周主要观点经过市场前期的持续调整从估值风险溢价等指标来看指数已经回落至底部区域配置性价比凸显目前仍处于政策窗口期政策预期继续发酵更多稳增长政策有望加码市场当前处于磨底阶段随着积极因素累积市场预期将进一步改善指数将重回震荡上行通道反弹空间将取决于稳增长政策力度和经济修复验证情况风格方面与宏观经济强相关的IHIF继续受益以ICIM为代表的中小盘成长风格调整较为充分受到产业催化也有望迎来反弹但本周临近长假市场情绪可能较为谨慎风险提示美联储收紧超预期地缘冲突升级稳增长政策效果不及预期02周度重点明年降息空间下降美国CPI和核心CPI当月同比美国CPI分项同比拉动率75120108110706100465902608002017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082022-02-072022-03-072022-04-072022-05-072022-06-072022-07-072022-08-072022-09-072022-10-072022-11-072022-12-072023-01-072023-02-072023-03-072023-04-072023-05-072023-06-072023-07-072023-08-072023-09-07美国CPI同比美国核心CPI同比USDCNH即期汇率美元指数右轴资料来源Wind东吴期货研究所资料来源CME东吴期货研究所美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在525-55水平不变符合市场预期在声明中美联储认为经济活动稳步扩张就业增速有所放缓但依然强劲鲍威尔在新闻发布会上释放鹰派信号他表示保持利率不变不意味着已经达到限制性立场如果合适可能会进一步提高利率美联储将保持限制性水平直到有信心通胀下降至2根据经济预测来看2023年联邦基金利率预计为56和6月预测持平这意味着年内还有一次加息可能2024年联邦基金利率预计为51较6月预测上升50个基点这说明2024年的降息空间从100个基点下降至50个基点对于经济前景美联储更加乐观预期较6月大幅上调GDP预测从1上调至21失业率从41下调至38通胀预期变化不大PCE从32上调至33核心PCE从39下调至37美元指数和美债利率高位震荡美国零售季调环比美国ISMPMI47570365260551500452021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-05-140-22016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-06零售和食品服务销售额剔除汽车和汽油美国供应管理协会ISM制造业PMI美国ISM非制造业PMI资料来源Wind东吴期货研究所资料来源Wind东吴期货研究所从近期美国经济数据来看美国经济好于市场预期8月美国零售销售环比增速为06高于预期的018月非制造业PMI为545高于预期的525创今年2月份以来新高服务业整体仍然较为强劲美国经济强于预期主要是疫情以来美国推出多轮财政政策对居民企业进行补贴带动消费和投资走强在经济保持韧性而通胀风险上升的背景下美联储仍将维持鹰派立场未来降息时点可能比市场此前的预期更远美债利率和美元指数可能在较长时间内保持高位震荡短期下行空间不大上周美元指数和美债利率继续上行创近期新高人民币并未出现大幅贬值的情况北向资金流出速度也开始放缓上周五北向资金大幅净流入7493亿元主要原因一方面是国内经济基本面开始改善另一方面是国内政策预期继续发酵提振市场信心03其他相关图表31指数表现主要指数周度涨跌幅风格指数周度涨跌幅2020金融15151010消费0505成长0000上沪创上深中中科周期50100050500证深300业证证证证创-05-05板指成指数指稳定-10-10资料来源Wind东吴期货研究所资料来源Wind东吴期货研究所行业周度涨跌幅43210-1-2-3-4通非传银家计食汽建机建医电商农综交轻电石房钢煤基纺环公国有社美信银媒行用算品车筑械筑药子贸林合通工力油地铁炭础织保用防色会容金电机饮材设装生零牧运制设石产化服事军金服护融器料料备饰物售渔输造备化工饰业工属务理资料来源Wind东吴期货研究所31指数表现IF年化基差率IH年化基差率10105500-5-10-5-15-10-20沪深300期货次月沪深300期货当季沪深300期货下季上证50期货次月连续上证50期货当季连续上证50期货下季连续资料来源Wind东吴期货研究所资料来源Wind东吴期货研究所IC年化基差率IM年化基差率15010100505000-50-100-5-150-200-10中证500期货次月连续中证500期货当季连续中证500期货下季连续中证1000期货次月连续中证1000期货当季连续中证1000期货下季连续资料来源Wind东吴期货研究所资料来源Wind东吴期货研究所上周四个品种基差均有所回升截至9月22日IFIHICIM当季年化基差率分别为46944819600832估值处于底部区域沪深300PE为1168倍处于近十年来2637分位上证50PE为1030倍处于近十年来5879分位201618141614121210108866沪深300均值10Y标准差1标准差-1上证50均值10Y标准差1标准差-1资料来源Wind东吴期货研究所资料来源Wind东吴期货研究所中证500PE为2348倍处于近十年来2578分位中证1000PE为3787倍处于上市以来4136分位100160140801206010080406020400200201526201626201726201826201926202026202126202226202326中证500均值10Y标准差1标准差-1中证1000均值20141017以来标准差1标准差-1资料来源Wind东吴期货研究所资料来源Wind东吴期货研究所33北向资金流出放缓新成立偏股型公募基金份额融资余额100亿份亿元16000100155008050150000601450014000-501350040-10013000-150201250012000-2000融资余额环比增加右轴融资余额资料来源Wind东吴期货研究所资料来源Wind东吴期货研究所北向资周度净流入统计华泰柏瑞沪深300ETF规模1400亿元600亿元747212004007010002006880006664600-20062400-40060200-6005802020-03-022020-05-022020-07-022020-09-022020-11-022021-01-022021-03-022021-05-022021-07-022021-09-022021-11-022022-01-022022-03-022022-05-022022-07-022022-09-022022-11-022023-01-022023-03-022023-05-022023-07-022023-09-02北向资金当周净流入额系列22020-01-02资料来源Wind东吴期货研究所资料来源Wind东吴期货研究所34市场情绪低迷两市成交额5日平均万得全A换手率5日平均15000亿元22201810000161450001210080062021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-012023-03-012023-04-012023-05-012023-06-012023-07-012023-08-012023-09-01资料来源Wind东吴期货研究所资料来源Wind东吴期货研究所融资买入额占A股成交额比重1200亿元12100010800860064004200200融资买入额占A股成交额比重右轴资料来源Wind东吴期货研究所免责声明谢谢请联系东吴期货研究所期待为您服务400-680-3993httpyjsdwfuturescom本报告由东吴期货研究所制作及发布报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性所表述的意见并不构成对任何人的投资建议投资者需自行承担风险未经本公司事先书面授权不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节修改及用于其它用途期市有风险投资需谨慎