事件：公司于2023年8月24日发布2023年半年报，2023H1实现营业收入27.72亿元，同比-17.91%，实现归属母公司净利润1亿元，同比-24.74%，实现扣非归母净利润9774.58万元，同比-26.02%。其中，Q2实现营业收入14.97亿元，环比+17.38%，同比+0.72%；归母净利润5010万元，环比-0.06%，同比-28.99%。
　　量价因素拖累H1业绩。2023H1公司尼龙切片销量22.5万吨，同比-6.94%；均价约12300元/吨，同比-11.79%。以产量计2023H1单吨净利润约452元/吨，较2022H1同比-97元/吨。我们认为，主要原因是上半年尼龙6需求低迷且价格同比处于较低位置。根据百川盈孚，上半年PA6行业均价13484元/吨，同比-13.69%。
　　 Q2量价环比有所改善。2023Q2公司尼龙切片销量12.1万吨，环比+15.8%，同比+6.4%；均价约12388元/吨，环比+1.56%，同比-1.56%。根据百川盈孚，2023Q1、Q2期间、Q3至今PA6行业均价分别为13451元/吨、13515元/吨、13878元/吨，环比价格呈现连续上涨态势。尤其三季度以来，原油价格持续上行带动原料己内酰胺价格上扬，在PA6的成本端形成有力支撑。PA6切片价格自7月以来涨幅达到1925元/吨，同时行业库存快速回落也反映出需求的韧性。后市来看，油价上涨预期仍可提供成本支撑、行业低库存、“金九银十”传统旺季以及下游需求逐渐复苏等利好带动下，价格仍有望持续上涨。
　　重视研发、推进在建，公司长期成长性可期。公司重视研发，截至上半年末公司拥有专利47项，其中发明专利7项；上半年公司研发费用为0.82亿元，同比+33%。公司拟发行可转债的两个募投项目“年产12.4万吨尼龙新材料项目”和子公司山东聚合顺新材料“年产8万吨尼龙新材料（尼龙66）项目”目前已履行立项、环评方面的审批、备案程序，并取得项目所需用地。随着项目建设推进，公司作为尼龙6的国内龙头企业，产能和市场竞争力进一步增强，同时尼龙66也是对公司产品序列的完善，更好满足市场需求，公司长期成长空间可期。
　　盈利预测：基于2023H1公司经营情况及宏观需求对产品价格和产能利用率的影响，我们调整盈利预测，我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.44亿元、3.63亿元、4.64亿元（前次预测23-24年为3.5、4.27亿），对应PE分别为12.0、8.1、6.3倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料供应及价格波动风险、环保与安全风险、项目建设不达预期风险、信息更新不及时等

研究报告全文：价格环比有所好转在建项目有望打开空间聚合顺605166SH化工证券研究报告公司点评2023年09月25日TableIndustry评级TableTitle买入维持公司盈利预测及估值TableFinance市场价格928指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元分析师孙颖54056037621577169382增长率yoy1111232422执业证书编号S0740519070002净利润百万元239242244363464Emailsunyingztscomcn增长率yoy106114828每股收益元076077077115147净资产收益率1514121618分析师王鹏PE1231211208163执业证书编号S0740523020001PB2119171412备注股价取自2023年09月22日收盘价Emailwangpeng07ztscomcn投资要点事件公司于2023年8月24日发布2023年半年报2023H1实现营业收入2772亿元同比-1791实现归属母公司净利润1亿元同比-2474实现扣非归母净利润977458万元同比-2602其中Q2实现营业收入1497亿元环比1738同比072归母净利润5010万元环比-006同比-2899量价因素拖累H1业绩2023H1公司尼龙切片销量225万吨同比-694均价约基本状况TableProfit12300元吨同比-1179以产量计2023H1单吨净利润约452元吨较2022H1总股本百万股316同比-97元吨我们认为主要原因是上半年尼龙6需求低迷且价格同比处于较低位流通股本百万股316市价元928臵根据百川盈孚上半年PA6行业均价13484元吨同比-1369市值百万元2928Q2量价环比有所改善2023Q2公司尼龙切片销量121万吨环比158同比流通市值百万元292864均价约12388元吨环比156同比-156根据百川盈孚2023Q1股价与行业TableQuotePic-市场走势对比Q2期间Q3至今PA6行业均价分别为13451元吨13515元吨13878元吨环比价格呈现连续上涨态势尤其三季度以来原油价格持续上行带动原料己内酰胺价格上扬在PA6的成本端形成有力支撑PA6切片价格自7月以来涨幅达到1925元吨同时行业库存快速回落也反映出需求的韧性后市来看油价上涨预期仍可提供成本支撑行业低库存金九银十传统旺季以及下游需求逐渐复苏等利好带动下价格仍有望持续上涨重视研发推进在建公司长期成长性可期公司重视研发截至上半年末公司拥有专利47项其中发明专利7项上半年公司研发费用为082亿元同比33公司拟发行可转债的两个募投项目年产124万吨尼龙新材料项目和子公司山东聚合公司持有该股票比例相关报告顺新材料年产8万吨尼龙新材料尼龙66项目目前已履行立项环评方面的审批备案程序并取得项目所需用地随着项目建设推进公司作为尼龙6的国内龙公司深度差异高端化尼龙6龙头头企业产能和市场竞争力进一步增强同时尼龙66也是对公司产品序列的完善更产能扩张助力高速成长20220712好满足市场需求公司长期成长空间可期盈利预测基于2023H1公司经营情况及宏观需求对产品价格和产能利用率的影响我们调整盈利预测我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为244亿元363亿元464亿元前次预测23-24年为35427亿对应PE分别为1208163倍维持买入评级风险提示原材料供应及价格波动风险环保与安全风险项目建设不达预期风险信息更新不及时等请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评1图表12023H1营收2772亿同比-179123图表22023H1归母净利润1亿元同比-247445资料来源Wind中泰证券研究所67资料来源Wind中泰证券研究所图表32023Q2营业收入1497亿元同比072图表42023Q2归母净利5011万元同比-2899环比1738环比-0068资料来源Wind中泰证券研究所910资料来源Wind中泰证券研究所图表52023Q2毛利率664同比-186pct图表62023H1末资产负债率5802同比环比-095pct-094pct11资料来源Wind中泰证券研究所1213资料来源Wind中泰证券研究所请务必阅读正文之后的重要声明部分-2-公司点评图表7公司核心财务数据来源Wind中泰证券研究所请务必阅读正文之后的重要声明部分-3-公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外请务必阅读正文之后的重要声明部分-4-公司点评重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改请务必阅读正文之后的重要声明部分-5-