原油核心观点
　　供给端，美国原油产量维持1290万桶/天不变；8月，OPEC原油产量环比增加11.3万桶/天至2744.9万桶/天，其中，沙特原油产量环比下降8.8万桶/天至896.7万桶/天，由于执行单独额外减产100万桶/天，产量降至900万桶/天下方。伊朗原油产量环比增加14.3万桶/天至300万桶/天，尼日利亚原油产量环比增加9.8万桶/天至126.9万桶/天，由于伊朗和尼日利亚原油产量增加，致使OPEC原油产量环比小幅回升。OPEC减产10国原油产量环比下降1.7万桶/天至2256.5万桶/天，相比目标产量2337.7万桶/天，少了81.2万桶/天。俄罗斯宣布，于9月21日开始对汽油、柴油出口实施全面禁令。年初至今，俄罗斯柴油类燃料出口量超过100万桶/天，为全球最大的海运出口国，该禁令让市场在短时间内失去大量供应，数量或大致足以满足德国的全部需求，加剧目前全球柴油市场的短缺。供应减少以及随之而来的价格上涨，影响的不仅仅是石油交易商和卡车司机，柴油型燃料也用于船舶和火车，以及农业、制造业和建筑业，这一切的影响都取决于持续时间，虽然禁令目前是无限期的，但预计不会持续太久。
　　需求端，汽油裂解回落，柴油裂解上行。截至9月15日当周，美国炼油厂产能利用率为91.9%，环比下降1.8个百分点，东海岸的利用率较低，Delta的Monroe Energy炼厂开始维护，而中西部则是英国石油公司的Whiting炼厂开始计划维护工作，在全美范围内，所有地区的利用率都保持在90%以上，但低于去年同期的水平。美国原油出口量506.7万桶/天，环比增加197.7万桶/天，为7月底以来的最高水平。8月初出现了严重的现货溢价，而当时9月份装船的原油已被出售，这提振了9月份上半月美国原油的销售情况。亚洲买家是边际原油的接受者，在沙特和俄罗斯减产之际，开始购买美国原油。
　　库存端，美国商业原油、库欣原油、汽油、馏分油库存均有不停程度的下滑，库欣原油库存降至历史同期低位。截至9月15日当周，美国战略石油储备为351.23百万桶，环比增加60万桶，为2023年6月9日当周以来最高，美国战略石油储备继续缓慢补充中。
　　宏观面，9月20日，美联储将基准利率维持在5.25%-5.50%区间不变，符合市场预期。美联储点阵图显示，2023至2025年底联邦基金利率预期中值分别为5.6%、5.1%、3.9%，6月预期分别为5.6%、4.6%、3.4%，到2026年底为2.9%，长期维持在2.5%。美联储下调2023-2025年失业率预期，大幅上调2023年GDP预期，上调2023年PCE通胀，下调核心PCE通胀。此次，美联储强化了鹰派立场，预计今年年底前将再加息一次，且2024年全年货币政策将比之前预期的要紧缩得多，美元指数走强，油价承压。
　　整体来看，在OPEC+减产，尤其是沙特延长额外单独减产至年底，俄罗斯也主动缩减供应的情况下，供需存在缺口，全球原油持续去库，油价基本面支撑较强。但是随着原油价格上涨至高位，通胀和经济压力也将上行，从而抑制油价进一步上行。近期，俄罗斯对汽柴油出口实施全面禁令，带动柴油裂解走强，油价仍以偏强振荡为主。SC2310临近最后交易日，SC2310-2311正套已建议离场；SC2311-2312、SC2312-2401可继续关注正套机会，需注意仓单变化。

研究报告全文：原油周度行情分析海证期货研究所2023年9月22日1原油核心观点供给端美国原油产量维持1290万桶天不变8月OPEC原油产量环比增加113万桶天至27449万桶天其中沙特原油产量环比下降88万桶天至8967万桶天由于执行单独额外减产100万桶天产量降至900万桶天下方伊朗原油产量环比增加143万桶天至300万桶天尼日利亚原油产量环比增加98万桶天至1269万桶天由于伊朗和尼日利亚原油产量增加致使OPEC原油产量环比小幅回升OPEC减产10国原油产量环比下降17万桶天至22565万桶天相比目标产量23377万桶天少了812万桶天俄罗斯宣布于9月21日开始对汽油柴油出口实施全面禁令年初至今俄罗斯柴油类燃料出口量超过100万桶天为全球最大的海运出口国该禁令让市场在短时间内失去大量供应数量或大致足以满足德国的全部需求加剧目前全球柴油市场的短缺供应减少以及随之而来的价格上涨影响的不仅仅是石油交易商和卡车司机柴油型燃料也用于船舶和火车以及农业制造业和建筑业这一切的影响都取决于持续时间虽然禁令目前是无限期的但预计不会持续太久需求端汽油裂解回落柴油裂解上行截至9月15日当周美国炼油厂产能利用率为919环比下降18个百分点东海岸的利用率较低Delta的MonroeEnergy炼厂开始维护而中西部则是英国石油公司的Whiting炼厂开始计划维护工作在全美范围内所有地区的利用率都保持在90以上但低于去年同期的水平美国原油出口量5067万桶天环比增加1977万桶天为7月底以来的最高水平8月初出现了严重的现货溢价而当时9月份装船的原油已被出售这提振了9月份上半月美国原油的销售情况亚洲买家是边际原油的接受者在沙特和俄罗斯减产之际开始购买美国原油库存端美国商业原油库欣原油汽油馏分油库存均有不停程度的下滑库欣原油库存降至历史同期低位截至9月15日当周美国战略石油储备为35123百万桶环比增加60万桶为2023年6月9日当周以来最高美国战略石油储备继续缓慢补充中宏观面9月20日美联储将基准利率维持在525-550区间不变符合市场预期美联储点阵图显示2023至2025年底联邦基金利率预期中值分别为5651396月预期分别为564634到2026年底为29长期维持在25美联储下调2023-2025年失业率预期大幅上调2023年GDP预期上调2023年PCE通胀下调核心PCE通胀此次美联储强化了鹰派立场预计今年年底前将再加息一次且2024年全年货币政策将比之前预期的要紧缩得多美元指数走强油价承压整体来看在OPEC减产尤其是沙特延长额外单独减产至年底俄罗斯也主动缩减供应的情况下供需存在缺口全球原油持续去库油价基本面支撑较强但是随着原油价格上涨至高位通胀和经济压力也将上行从而抑制油价进一步上行近期俄罗斯对汽柴油出口实施全面禁令带动柴油裂解走强油价仍以偏强振荡为主SC2310临近最后交易日SC2310-2311正套已建议离场SC2311-2312SC2312-2401可继续关注正套机会需注意仓单变化2一本周原油行情回顾原油价格走势美元桶Brent-WTIBrentWTI135111259115710559585375165-1本周原油价格大幅下跌前期油价强势上涨超买情绪有所释放随着Brent和WTI均上涨至90美元桶上方各国通胀压力再次凸显影响经济增长9月20日美联储宣布维持利率不变符合市场预期但美联储强化了鹰派立场预计今年年底前将再加息一次且2024年全年货币政策将比之前预期的要紧缩得多美元指数走强油价承压随后俄罗斯宣布于9月21日开始对汽油柴油出口实施全面禁令拉动油3价小幅回升数据来源wind海证期货研究所二供应角度美国原油产量暂无变化美国原油产量万桶日美国原油钻机数量部区间20232022五年均值1000140080013006001200400110020010000900800147101316192225283134374043464952截至9月15日当周美国原油产量1290万桶天维持不变截至9月15日当周美国原油活跃钻机515部环比增加2部4资料来源wind海证期货研究所二供应角度OPEC减产挺价原油市场OPEC原油产量万桶天近三月OPEC各国原油产量变动万桶天201420152016201720182023年6月2023年7月2023年8月20192020202120222023120010003700800600400320020002700伊朗加蓬伊拉克科威特利比亚阿联酋2200安哥拉尼日利亚委内瑞拉沙特阿拉伯赤道几内亚123456789101112阿尔及利亚8月OPEC原油产量27449万桶天环比增加113万桶天同比下降2204万桶天其中沙特原油产量8967万桶天环比下降88万桶天阿联酋原油产量2913万桶天环比增加17万桶天科威特原油产量2554万桶天环比增加02万桶天伊拉克原油产量4277桶天环比增加38万桶天伊朗原油产量300万桶天环比增加143万桶天尼日利亚原油产量1269万桶天环比增加98万桶天OPEC减产10国原油产量总计22565万桶天环比下降17万桶天相比目标产量23377万桶天少了812万桶天5资料来源wind海证期货研究所二供应角度原油运输指数低位缓慢回升原油运输指数BDTI成品油运输指数BCTI201820192020202120222023201820192020202120222023280027002300220018001700130012008007003002001222324252627282921021121221222324252627282921021121229月21日原油运输指数BDTI为776成品油运输指数BCTI为869原油运输指数低位缓慢回升成品油运输指数近期盘整6资料来源wind海证期货研究所三需求角度汽油裂解回落柴油裂解走强RBOB-WTIHO-WTIGAS-Brent201820192020201820192020201820192020202120222023202120222023202120222023100100150100505050000142434445464748494243414344454647484941424445464748494104114124114124104114124-50104NYMEX321NYMEX532汽油裂解回落柴油裂解走强201820192020201820192020202120222023202120222023截至9月21日NYMEX市场RBOB100100对WTI裂解1823美元桶HO对5050WTI裂解4863美元桶ICE市场柴油对Brent裂解4309美元桶002414243444546474849414344454647484941041141241041141247资料来源wind海证期货研究所三需求角度美国炼厂产能利用率低于去年同期水平美国炼油厂产能利用率炼油厂开工率山东地炼常减压装置区间20232022五年均值2018201920202021202220231058595758565755565455535132333435363738393103113123122232425262728292102112122截至9月15日当周美国炼油厂产能利用率为919环比下降18个百分点东海岸的利用率较低Delta的MonroeEnergy炼厂开始维护而中西部则是英国石油公司的Whiting炼厂开始计划维护工作在全美范围内所有地区的利用率都保持在90以上但低于去年同期的水平截至9月21日当周国内山东地炼常减压装置开工率为6347环比增加011个百分点8资料来源wind海证期货研究所四进出口角度美国原油出口量偏高美国原油出口量万桶天美国原油进口量万桶日区间20222023五年均值区间20232022五年均值6009505008504007503006502001005500450112131415161718191101111121147101316192225283134374043464952截至9月15日当周美国原油出口量5067万桶天环比增加1977万桶天为7月底以来的最高水平8月初出现了严重的现货溢价而当时9月份装船的原油已被出售这提振了9月份上半月美国原油的销售情况亚洲买家是边际原油的接受者在沙特和俄罗斯减产之际开始购买美国原油截至9月15日当周美国原油进口量6517万桶天环比下降1065万桶天9资料来源wind海证期货研究所五库存角度库欣原油库存降至历史同期低位全美商业原油库存量万桶库欣商业原油库存万桶区间20232022五年均值区间20232022五年均值600007500550006500500005500450004500400003500350002500300001500147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952截至9月15日当周美国商业原油库存量为418456万桶环比下降2136万桶截至9月15日当周库欣原油库存为22901万桶环比下降2064万桶连续第六周下降降至2022年7月以来的最低水平资料来源wind海证期货研究所10五库存角度美国成品油库存下滑且处于低位美国汽油库存量万桶馏分燃料油库存量万桶区间20232022五年均值区间20232022五年均值2800020000260001800016000240001400022000120002000010000147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952截至9月15日当周美国汽油库存为219476万桶环比下降831万桶截至9月15日当周美国馏分燃料油库存为119666万桶环比下降2867万桶降幅录得2023年5月5日当周以来最大资料来源wind海证期货研究所11五库存角度美国战略石油储备继续缓慢补充中航空煤油库存量万桶库存量战略石油储备区间20232022五年均值80050007006004500500400040030035003000147101316192225283134374043464952截至9月15日当周美国航空煤油库存为42326桶环比增加1036万桶截至9月15日当周美国战略石油储备为35123百万桶环比增加60万桶为2023年6月9日当周以来最高12资料来源wind海证期货研究所六宏观角度此次美联储维持利率不变符合预期美联储目标利率765432102002-09-041992-09-041994-09-041996-09-041998-09-042000-09-042004-09-042006-09-042008-09-042010-09-042012-09-042014-09-042016-09-042018-09-042020-09-042022-09-049月20日美联储将基准利率维持在525-550区间不变符合市场预期美联储点阵图显示2023至2025年底联邦基金利率预期中值分别为5651396月预期分别为564634到2026年底为1329长期维持在25资料来源FOMCwind海证期货研究所六宏观角度美联储下调2023-2025年失业率预期并大幅上调2023年GDP预期美联储FOMC经济预期2023至2025年底美国GDP增速预期中值分别为2115186月预期分别为101118美联储经济预期中的图表显示FOMC与会者中多数认为实际GDP面临较高的不确定性风险大致平衡美联储FOMC经济预期2023至2025年底失业率预期中值分别为3841416月预期分别为414545美联储经济预期中的图表显示FOMC与会者中多数认为失业率面临较高的不确定性风险大致平衡14资料来源FOMC海证期货研究所六宏观角度美联储上调2023年PCE通胀并下调核心PCE通胀美联储FOMC经济预期2023至2025年底PCE通胀预期中值分别为3325226月预期分别为322521核心PCE通胀预期中值分别为3726236月预期分别为392622美联储经济预期中的图表显示FOMC与会者中多数认为PCE通胀核心PCE通胀面临较高的不确定性风险倾向上行15资料来源FOMC海证期货研究所六宏观角度美国初请失业金人数低于前值和预期美国初次申请失业金人数万人美元指数和人民币汇率20142015201620172018美元指数中间价美元兑人民币201920202021202220231187440113721087351036830986693642588622015147101316192225283134374043464952截至9月16日当周美国初请失业金人数201万人预期225万人前值22万人为1月28日当周以来新低初请失业金人数四周均值217万人前值2245万人截至9月9日当周美国续请失业金人数1662万人预期1695万人前值1688万人美国就业市场依然吃紧健康的劳动力市场继续支撑着经济突显出劳动力市场的弹性因美国汽车工人联合会部分罢工将导致部分生产资料短缺迫使汽车制造商暂时裁员此次罢工不太可能对非农就业人数产生影响因为罢工是在非农调查周接近尾声时开始的16资料来源wind海证期货研究所七仓单角度9月18日中油大连国际新增1006万桶原油仓单原油仓单万桶各交割库仓单万桶5000中油大连保税中油大连国际中化弘润潍坊4000上海洋山石油中石化册子岛30002000200010001500010005000各油品仓单万桶阿曼巴士拉轻迪拜卡塔尔海洋油上扎库姆3000截至9月21日原油仓单3652万桶当前仓单主要集2000中在中油大连保税381万桶中油大连国际1501万10000桶中石化册子岛03万桶弘润油储1347万桶中油广西23万桶洋山石油19万桶17资料来源wind上期所海证期货研究所八月差角度内盘原油因仓单注销至低位近端升水幅度较大Brent远期曲线WTI远期曲线2023-06-302023-07-312023-06-302023-07-312023-08-312023-09-212023-08-312023-09-2110095908575806570B00B01B02B03B04B05B06B07B08B09B10B11SC远期曲线内外盘原油月差均偏强内盘原油因仓单注销2023-06-302023-07-312023-08-312023-09-21至低位近端升水幅度较大截至9月21日790Brent首行和次行价差为104美元桶WTI首行690和次行价差为131美元桶SC首行和次行价差590490为309元桶资料来源wind海证期货研究所18九供需平衡角度原油偏强振荡全球原油供需平衡月百万桶天全球原油供需平衡季百万桶天9月EIA供需平衡预测9月EIA供给预测9月EIA供需平衡预测9月EIA供给预测9月EIA需求预测9月EIA需求预测10540104151033010201021011005990010000-10-0597-2098-102023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-11供给端美国原油产量维持1290万桶天不变8月OPEC原油产量环比增加113万桶天至27449万桶天由于伊朗和尼日利亚原油产量增加致使OPEC原油产量环比小幅回升沙特单独额外减产100万桶天产量降至900万桶天下方需求端汽油裂解回落带动综合裂解下行美国炼油厂产能利用率回落至去年同期下方库存端美国商业原油库欣原油汽油馏分油库存均有不停程度的下滑宏观面美联储维持利率525-550不变符合市场预期此次强化了鹰派立场美元指数走强整体来看供需存在缺口叠加俄罗斯对汽柴油出口实施全面禁令通胀和经济压力上行油价偏强振荡SC2311-2312SC2312-2401可继续关注正套机会19资料来源EIA海证期货研究所分析师介绍郑梦琦投资咨询号Z0016652海证期货能化研究员经济学硕士专注于能源版块品种研究覆盖品种包括原油沥青燃料油低硫燃料油以及LPG期货日报最佳工业品分析师多次在期货日报陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告曾多次接受期货日报每日经济新闻新华财经等多家媒体的采访观点被多家媒体转载未来因您而为法律声明本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为海证期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改