行业竞争加剧，公司盈利能力承压
　　公司上半年营收、利润规模下滑，主要因为行业竞争加剧，公司产品价格有所下降，而且配电网设备安装投运量略有减少。今年上半年公司毛利率为44.58%，比去年同期下滑7.36个百分点，盈利能力承压。
　　加强产品迭代开发，提前布局新产品
　　新型电力系统建设背景下，电网对于智能化配电需求提升，公司顺应行业趋势，加强产品迭代升级，包括基于5G通信版本、基于量子加密版本、基于北斗通信版本、基于电力专网通信版本、20kV版本、计量型智能柱上开关，以满足更多应用场景需求。公司也在积极拓展新产品，研发项目包括共箱式环保气体柱上开关、一二次深度融合智能环网柜等，多项新产品已经取得第三方机构检测报告。公司也积极开展其他新技术储备，包括不同材质高精度电子传感器、不同结构外置电容取电装置、软件平台核心共用组件及算法等。
　　积极开展营销活动，推广新客户
　　多年来，公司依靠出色的产品及解决方案获得了网省电力公司的认可，为提升产品渗透率奠定了坚实的基础。今年上半年在浙江、江苏、福建、山西、湖南、湖北、四川、黑龙江等省份实现了订单。在新市场区域的拓展方面，公司各销售团队积极开展市场宣传、试点、投标等活动，以宣传公司品牌及增加客户印象，争取更多新用户，同时积极参与国网公司、南方电网的投标资格审核活动。
　　盈利预测与估值
　　下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是国内配电网智能柱上开关领先企业，受益配电网智能化建设加速。考虑到公司下游需求不及预期和业务拓展节奏的不确定性，出于审慎态度，下调盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润为2.32、2.78、3.27亿元（下调之前分别为3.18、3.78、4.49亿元）。对应EPS分别为1.66、1.99、2.34元，对应PE分别为19、16、13倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　销售集中于国家电网；业务区域集中度较高；产品结构单一等。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司更新电网设备宏力达688330报告日期2023年09月25日竞争加剧影响盈利水平关注公司新产品布局宏力达更新报告投资要点投资评级买入维持行业竞争加剧公司盈利能力承压公司上半年营收利润规模下滑主要因为行业竞争加剧公司产品价格有所下分析师张雷降而且配电网设备安装投运量略有减少今年上半年公司毛利率为4458执业证书号S1230521120004比去年同期下滑736个百分点盈利能力承压zhanglei02stockecomcn加强产品迭代开发提前布局新产品分析师黄华栋新型电力系统建设背景下电网对于智能化配电需求提升公司顺应行业趋势执业证书号S1230522100003加强产品迭代升级包括基于通信版本基于量子加密版本基于北斗通信huanghuadongstockecomcn5G版本基于电力专网通信版本20kV版本计量型智能柱上开关以满足更多分析师赵千里应用场景需求公司也在积极拓展新产品研发项目包括共箱式环保气体柱上开执业证书号S1230522050003关一二次深度融合智能环网柜等多项新产品已经取得第三方机构检测报告zhaoqianlistockecomcn公司也积极开展其他新技术储备包括不同材质高精度电子传感器不同结构外研究助理虞方林置电容取电装置软件平台核心共用组件及算法等yufanglinstockecomcn积极开展营销活动推广新客户多年来公司依靠出色的产品及解决方案获得了网省电力公司的认可为提升产基本数据品渗透率奠定了坚实的基础今年上半年在浙江江苏福建山西湖南湖收盘价3115北四川黑龙江等省份实现了订单在新市场区域的拓展方面公司各销售团总市值百万元队积极开展市场宣传试点投标等活动以宣传公司品牌及增加客户印象争436100取更多新用户同时积极参与国网公司南方电网的投标资格审核活动总股本百万股14000盈利预测与估值股票走势图下调盈利预测维持买入评级公司是国内配电网智能柱上开关领先企宏力达上证指数业受益配电网智能化建设加速考虑到公司下游需求不及预期和业务拓展节奏11的不确定性出于审慎态度下调盈利预测预计2023-2025年公司归母净利润1为232278327亿元下调之前分别为318378449亿元对应EPS-10-21分别为166199234元对应PE分别为191613倍维持买入评级-31风险提示-4222102212230123022303230423052306230723082309销售集中于国家电网业务区域集中度较高产品结构单一等2209财务摘要相关报告TableForcast百万元2022A2023E2024E2025E1经营节奏迟滞影响业绩关注公司新产品推出20230505营业收入1071501050381209131386352收入增速较平稳产品升级--535-19715111466拓展加速宏力达2022半年度业绩点评报告20220826归母净利润318442321727819327363浙商电新宏力达--2287-2709198217686883302022年一季报业绩点每股收益元227166199234评业绩大幅增长盈利水平环比提升20220425PE1369187815681332ROE927633705771资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分宏力达688330公司更新表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元2022A2023E2024E2025E百万元2022A2023E2024E2025E流动资产3482381940034438营业收入1072105012091386现金1150133714591883营业成本533622714814交易性金融资产892892892892营业税金及附加6678应收账项772882840799营业费用60596469其它应收款4333管理费用52636875预付账款6789研发费用54535968存货458498600652财务费用4235其他200200200200资产减值损失77100100100非流动资产669762847922公允价值变动损益8000金融资产类0000投资净收益44707070长期投资0000其他经营收益36464948固定资产111179248313营业利润366266319376无形资产42403938营业外收支0000在建工程134159176187利润总额366266319376其他383384384383所得税47344048资产总计4151458148495360净利润318232278327流动负债578735726909少数股东损益0000短期借款229252277305归属母公司净利润318232278327应付款项179263208344EBITDA375277337400预收账款0000EPS最新摊薄227166199234其他169221241261非流动负债41414141主要财务比率长期借款363636362022A2023E2024E2025E其他4544成长能力负债合计618777767950营业收入-535-19715111466少数股东权益0000营业利润-2269-273419931793归属母公司股东权3532380540834410归属母公司净利润-2287-270919821768益负债和股东权益4151458148495360获利能力毛利率5024408140954129现金流量表净利率2972221023012361百万元2022A2023E2024E2025EROE927633705771经营活动现金流34160130426ROIC835563627679净利润318232278327偿债能力折旧摊销11132130资产负债率1489169615811773财务费用4235净负债比率4298371540933594投资损失44707070流动比率603519552488营运资金变动313749596速动比率523452469416其它361248营运能力投资活动现金流429373535总资产周转率027024026027资本支出137105105105应收账款周转率164128131142长期投资4100应付账款周转率297349371349其他562707070每股指标元筹资活动现金流27652833每股收益227166199234短期借款130232528每股经营现金-025114093304长期借款6000每股净资产3532271829163150其他1524235估值比率现金净增加额368187122423PE1369187815681332PB088115107099EVEBITDA1225875691482资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分宏力达688330公司更新股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分