本周要点总结
　　本周布油走高，外盘和内盘LPG高位震荡，10月FEI一度走高至700美元/吨，收于694美元/吨，走势弱于原油。具体表现为：
　　1、原油。美联储公布鹰派点阵图预期，11月仍有可能继续加息，降息的门槛更高，更高且持续更久的利率对市场预期形成打压，需求端风险偏好快速回落。同时，美国汽油消费旺季逐步过去，汽油裂解快速走弱；进入炼厂检修季，原油需求回落。考虑到沙特和俄罗斯已将减产延长到年底，原油供应端出现新的利多和冲击的概率小，油价继续走高的难度增大，价格大概率由前期持续上涨进入震荡期。
　　2、外盘丙烷。10月FEI至702美元/吨附近，10月下CFR华东纸货到岸贴水至9美元/吨。8月沙特出口降至47万吨，9月沙特出口将回升至70万吨附近，9月中东出口也将回升至400万吨上方；同时美国9月预期出口550万吨。运费大涨，中东至远东和美湾至远东运费分别至183美元/吨和250美元/吨。至9月8日当周，美国丙烷库存周度+160万桶，库存继续处于5年同期最高水平。
　　3、中国需求。丙烷价格上涨，PP价格回落，PDH利润加速下跌，至9月21日开工率回落至64.6%，开工率自8月10日以来的见顶回落正在持续。
　　4、国内现货与仓单。本周民用气价格回落，华南和华东降至5100元/吨附近，基差回落，现货疲弱期货高位，基差偏弱，对基差交易有利；受10合约仓单可能性的影响，10内外价差走弱。
　　下周关注：
　　10月沙特CP。观察沙特CP公布后的丙烷进口成本和PDH利润。
　　观点和策略：
　　单边方面：除了运价支撑外，其他影响PG价格的因素均偏利空，如宏观压力下原油进入震荡期；9月沙特和中东LPG出口回升；PP回落后，PDH利润加速走弱，对开工率和价格的负反馈正在加速。同时，国内现货价格偏弱，基差走弱或推动10仓单注册，内外价差后期大概率走弱。整体来看，此处LPG价格见顶的概率高，建议轻仓做空PG2311合约。同时，临近十一长假，不确定性因素较高，也可考虑在假期前买入近月虚值put。
　　基差交易方面：现货价格的疲弱显现，期货价格高位震荡，基差偏弱。可继续考虑将部分现货的销售转抛至期货市场，实现高价销售。低基差情形下10合约仓单的可能性正在增大。

研究报告全文：南华期货LPG周报PDH利润加速下跌负反馈或加速到来能化分析师刘顺昌投资咨询资格证号Z00168722023年9月24日请务必阅读正文之后的免责条款部分周度观点本周要点总结本周布油走高外盘和内盘LPG高位震荡10月FEI一度走高至700美元吨收于694美元吨走势弱于原油具体表现为1原油美联储公布鹰派点阵图预期11月仍有可能继续加息降息的门槛更高更高且持续更久的利率对市场预期形成打压需求端风险偏好快速回落同时美国汽油消费旺季逐步过去汽油裂解快速走弱进入炼厂检修季原油需求回落考虑到沙特和俄罗斯已将减产延长到年底原油供应端出现新的利多和冲击的概率小油价继续走高的难度增大价格大概率由前期持续上涨进入震荡期2外盘丙烷10月FEI至702美元吨附近10月下CFR华东纸货到岸贴水至9美元吨8月沙特出口降至47万吨9月沙特出口将回升至70万吨附近9月中东出口也将回升至400万吨上方同时美国9月预期出口550万吨运费大涨中东至远东和美湾至远东运费分别至183美元吨和250美元吨至9月8日当周美国丙烷库存周度160万桶库存继续处于5年同期最高水平3中国需求丙烷价格上涨PP价格回落PDH利润加速下跌至9月21日开工率回落至646开工率自8月10日以来的见顶回落正在持续4国内现货与仓单本周民用气价格回落华南和华东降至5100元吨附近基差回落现货疲弱期货高位基差偏弱对基差交易有利受10合约仓单可能性的影响10内外价差走弱下周关注10月沙特CP观察沙特CP公布后的丙烷进口成本和PDH利润观点和策略单边方面除了运价支撑外其他影响PG价格的因素均偏利空如宏观压力下原油进入震荡期9月沙特和中东LPG出口回升PP回落后PDH利润加速走弱对开工率和价格的负反馈正在加速同时国内现货价格偏弱基差走弱或推动10仓单注册内外价差后期大概率走弱整体来看此处LPG价格见顶的概率高建议轻仓做空PG2311合约同时临近十一长假不确定性因素较高也可考虑在假期前买入近月虚值put基差交易方面现货价格的疲弱显现期货价格高位震荡基差偏弱可继续考虑将部分现货的销售转抛至期货市场实现高价销售低基差情形下10合约仓单的可能性正在增大请务必阅读正文之后的免责条款部分1目录章节1概况与总览2海外供应3中国需求4市场情绪请务必阅读正文之后的免责条款部分2第一章概况与总览周度数据概览LPG定价区域价差运费估值月差请务必阅读正文之后的免责条款部分3LPG周度总览数据与外盘走势概览来源彭博南华研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议定价16090060720120850700100140506801208008040660750601006407003080620406502060020606005801004056055020200540500400450602022111202311202331202351202371202391204002022132022432022732022103202313202343202373CFR华东纸货贴水FEIM1离岸贴水丙烷中东冷冻货现货价丙烷冷冻货CFR华东FEIM1-M2CPM1-M210内外价差元吨LPG仓单量张30014000本周10月FEI至702美元吨10月下20012000CFR华东纸货到岸贴水至9美元吨1001000010月中东离岸贴水回升至40美元吨08000-100600010内外价差小幅走弱-2004000-3002000-40008月1日8月8日8月15日8月22日8月29日9月5日9月12日9月19日9月26日1424344454647484941041141242110221023102020202120222023来源彭博wind南华研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议区域价差区域价差FEICP价差美元吨MBFEI价差美元吨200-100150-150100-20050-2500-300-50-350-100-4001323334353637383931031131231323334353637383931031131232022202320222023MBCP价差美元吨-50-100-150FEI与CP价差小幅走高至140美元吨-200-250-300-35013233343536373839310311312320222023来源彭博南华研究请务必阅读正文之后的免责条款部分6重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议丙烷估值估值FEIBrentMBWTIPGSC1201101001301009080110806070906040705020401323334353637383931031131235011213141516171819110111112111213141516171819110111112120192020202120222023201920202021202220232020202120222023FEIBrentMBWTIFEIMOPJ美元吨0800500482000750460440701000420650400038060036-100034055032050030-20011213141516171819110111112120192020202120222023来源wind彭博南华研究本周丙烷与原油比价回落请务必阅读正文之后的免责条款部分7VLGC运费运费本周中东至远东运费美湾至远东巴拿马运费至183美元吨250美元吨270003022000252017000151200010700052000020219222022122202252220229222023122202352220239222022142022442022742022104202314202344202374中东至远东美湾至远东北向南向来源南华研究请务必阅读正文之后的免责条款部分8重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议民用气现货价格下跌后基差继续回落基差宁波民用气基差元吨10基差11月基差12008006009007004002004002000200-300100400600-800600800-13001000112131415161718191101111121120011002023-07-032023-07-182023-08-022023-08-172023-09-012023-09-162023-07-032023-08-032023-09-032023-10-032020202120222023宁波2110基差宁波2210基差宁波2310基差宁波2011基差宁波2111基差宁波2211基差宁波2311基差广州民用气基差元吨淄博民用气基差元吨山东醚后碳四基差元吨1500250090010002000150040050010000-1005000-500-600-500-1000-1000-1100-1500-1500112131415161718191101111121112131415161718191101111121112131415161718191101111121202020212022202320202021202220232020202120222023来源彭博wind南华研究请务必阅读正文之后的免责条款部分9LPG月差月差9-10月差在进入交割月前收至-48410-11月差小幅走弱市场传言进入10月后可能10合约会逐步有仓单注册9月-10月10月-11月11月-12月2002502002000150150100100-20050050-400-500-100-600-150-50-800-200-100-250-150-1000-3007383931034341751515529612626710724878214353637383932011-20122111-21122211-22122311-23122109-21102209-22102309-23102110-21112210-22112310-2311来源wind南华研究请务必阅读正文之后的免责条款部分10重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议第二章海外供应全球LPG出口美国丙烷供需平衡表美国丙烷库存请务必阅读正文之后的免责条款部分119月美国出口升至550万吨附近8月中东出口量377万吨9月回升至400万吨上方沙特出口自5月以全球LPG出口来持续回落推动中东出口下滑9月沙特出口回升伊朗8月出口74万吨美国LPG出口kt中东LPG出口kt伊朗LPG出口kt60004300120055004100100050003900450037008003500400060033003500310040030002900200250027002000250001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202220232019202020212022202320192020202120222023卡塔尔LPG出口kt沙特LPG出口kt阿联酋LPG出口kt110012001200110010001100100010009009008008009007007008006006007005005004006001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202220232019202020212022202320192020202120222023来源Kpler南华研究请务必阅读正文之后的免责条款部分12重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议中东码头LPG出口沙特RasTanuraLPG出口量kt沙特YanbuLPG出口量kt阿联酋RuwaisLPG出口量kt800450110040070010003506003009002505008002004001507001003006005020005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202220232019202020212022202320192020202120222023卡塔尔RasLaffanLPG出口量kt卡塔尔MesaieedLPG出口量kt科威特MinaAl-AhmadiLPG出口量kt9502006009005508501505008007504501007004006503506005055030050002501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202220232019202020212022202320192020202120222023来源Kpler南华研究请务必阅读正文之后的免责条款部分13重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议美国丙烷月度平衡表分项美国LPG出口美国至中国LPG出口量万吨美国至日本LPG出口量万吨美国至韩国LPG出口量万吨1600100090014009008001200800100070070080060060060050050040040020030040002003001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022202320202021202220232020202120222023美国至欧洲LPG出口量万吨美国至东南亚LPG出口量万吨140060012005001000400800300600200400200100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021202220232020202120222023来源Kpler南华研究请务必阅读正文之后的免责条款部分14重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议美国丙烷月度平衡表分项美国码头LPG出口EnterpriseHoustonLPG出口量ktEnergyTransferNederlandLPG出口量ktTargaLPG出口量kt180014001100120010001600100090014008008001200600700400600100020050080004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202220232019202020212022202320192020202120222023P66FreeportLPG出口量ktEnergyTransferMarcusHookLPG出口量ktFerndaleLPG出口量kt80080020070018070060016060050014040012050030010020080400100603000401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202220232019202020212022202320192020202120222023来源Kpler南华研究请务必阅读正文之后的免责条款部分15重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议美国丙烷月度平衡表分项美国月度平衡表EIA在9月美国丙烷平衡表预期2023年美国丙烷伴生气产量197万桶日净出口维持高位需求平稳年底库存至8216万桶美国丙烷伴生气产量百万桶日美国丙烷净出口百万桶日22162141812161140812061月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023201820192020202120222023美国丙烷需求百万桶日美国丙烷库存百万桶日1610014908012701600850064004301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023201820192020202120222023来源EIA南华研究请务必阅读正文之后的免责条款部分16重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议美国丙烷月度平衡表分项美国月度平衡表EIA在9月美国丙烷平衡表中上调年内产量和消费预期库存与上月基本一致至9月丙烷库存预期9777万桶上月预期为9869万桶美国丙烷产量百万桶日美国丙烷净进口百万桶日21-1205-112-1219519-13185-1418-1517517-162022年1月2022年5月2022年9月2023年1月2023年5月2023年9月2022年1月2022年5月2022年9月2023年1月2023年5月2023年9月3月预期4月预期5月预期6月预期7月预期8月预期9月预期3月预期4月预期5月预期6月预期7月预期8月预期9月预期美国丙烷消费百万桶日美国丙烷库存百万桶11014100129080170086050064004302023年1月2023年4月2023年7月2023年10月2022年1月2022年5月2022年9月2023年1月2023年5月2023年9月3月预期4月预期5月预期6月预期7月预期8月预期9月预期3月预期4月预期5月预期6月预期7月预期8月预期9月预期来源EIA南华研究请务必阅读正文之后的免责条款部分17重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议美国丙烷周度库存美国周度平衡表产量千桶日进口千桶日库存千桶2800350110000260030010000024009000025022008000020070000200015060000180050000100160040000140050300001200020000162636465666768696106116126172737475767778797107117127172737475767778797107117127201920202021202220232019202020212022202320192020202120222023出口千桶日消费千桶日库存消费比日2000250055018002000160045014001500350120010001000250800500150600400050172737475767778797107117127172737475767778797107117127172737475767778797107117127201920202021202220232019202020212022202320192020202120222023南华期货能化事业部EIA丙烷周度数据2023920EIA公布数据公布值前值单位来源EIA南华研究产量变动23106千桶日进口变动5932千桶日出口变动43926千桶日消费变动743487千桶日请务必阅读正文之后的免责条款部分18库存变动15893136千桶重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议库存消费比407457日美国丙烷产量美国丙烷产量美国丙烷产量主要集中于PADD3至150万桶日美国丙烷产量PADD1千桶日美国丙烷产量PADD2千桶日3506003005505002504502004001503501626364656667686961061161261727374757677787971071171272019202020212022202320192020202120222023美国丙烷产量PADD3千桶日美国丙烷产量PADD45千桶日190027017002501500230130021011009001907001705001501727374757677787971071171271727374757677787971071171272019202020212022202320192020202120222023来源EIA南华研究请务必阅读正文之后的免责条款部分19重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议