事件：公司发布2023年中报，并宣布激光雷达微振镜量产。
　　2023上半年公司实现营收4.0亿，同比增长5.2%，实现归母净利润0.3亿元，同比下降430.7%，扣非后为-0.6亿元，同比基本持平。公司Q2单季度实现营收2.06亿元，同比基本持平，环比微增7.8%，主要反映瑞典子公司收入的边际改善。
　　此外，公司于9月13日公告北京塞莱克斯微系统为某客户制造的MEMS微振镜启动商业化规模量产，并已签署采购订单，结合此前某客户BAW滤波器规模量产，标志着北京子公司进入新发展阶段。
　　2023上半年：瑞典工厂边际改善，北京工厂处于量产前夕。
　　上半年，瑞典silex实现营收3.6亿元，净利润0.65亿元，较去年同期分别增长7.5%、-4.4%。作为公司主要业绩贡献实体，上半年公司晶圆制造、工艺开发收入分别同比增长24.5%、-24.7%，主要由于更多工艺开发客户转入量产阶段、瑞典产线生产排期进入正常节奏。此外上半年晶圆制造业务的毛利率为32.6%，也实现了16.3pct同比提升，虽然工艺开发收入和毛利率均有下降，但公司收入结构的改变有助于盈利能力更加可持续性和确定性。分地区来看，上半年北美、欧洲、中国分别实现收入1.9亿、1.1亿、0.9亿，公司仍然是北美科技巨头最主要的MEMS工艺开发和量产供应商，国内也逐渐起量。具体来看，北京子公司上半年实现营收0.24亿，主要以工艺开发为主，净利润-0.81亿，有所减亏。
　　北京BAW和激光雷达微振镜客户有望率先批产，更多特色工艺进入风险试产阶段。
　　公司与武汉敏声合建的BAW滤波器产线已于7月份正式启动量产，下半年将贡献批量收入。在7月31日的北京8英寸BAW滤波器联合产线量产仪式上，武汉敏声与赛微电子进行订单签约，而武汉敏声获得的超亿元战略融资由赛微私募领投。根据YOLE报告，全球FBARBAW滤波器2023年共有91亿颗、15.4亿美金需求量，主要由博通、Qorvo垄断，国产替代空间巨大。武汉敏声由武汉大学工业科学研究院孙成亮教授联合14名国际知名专家共同创立，目前已推出用于wifi、4G、5G的FBAR滤波器产品。
　　用于ADAS的激光雷达方面，根据YOLE预测，全球出货量将由2022年的20万增长到2030年的1180万，其中MEMS近几年在扫描技术中的占比有望达到30%，MEMS微振镜作为MEMS激光雷达的核心部件，制造壁垒高、价值量高，假设MEMS微振镜ASP 50美金，2022年市场需求将超过300万美金，并以不低于50%的复合增速增长，且主力MEMSLidar供应商均在中国（根据盖世汽车统计，2023年1-5月国内Lidar出货前四分别是禾赛、图达通、华为、速腾，而四家均有推出MEMS产品）。公司宣布为国内主力MEMSLidar厂商定制工艺并启动量产有望贡献重要的收入。
　　此外，根据公司半年报披露，MEMS气体传感器、生物芯片、硅光子器件、新型医学器件、新型红外器件、新型超声波换能器件、新型惯性器件等特色工艺均已进入风险生产阶段，在国内具有稀缺性，有望陆续贡献量产收入。
　　MEMS上市公司逐渐形成板块效应，特色工艺代工厂地位价值凸显。
　　今年以来中芯集成、芯动联科等MEMS科创企业陆续上市，而明皓传感、矽睿科技等一级市场明星公司也有望陆续申报，MEMS将形成板块效应，吸引增量资金关注。YOLE预测全球MEMS行业市场规模将从2021年的136亿美元增至2027年的223亿，其中10亿美元以上的细分领域包括射频MEMS、MEMS惯性器件、压力MEMS、硅麦以及未来应用类。瑞典子公司silex长期保持在全球MEMS代工第一名，未来将通过向量产工厂转型进一步发挥技术和客户优势；而北京子公司研发pipeline管线丰富，将受益于国产MEMS科创浪潮，在一些技术高壁垒大赛道（如BAW、硅光、IMU）和特色小赛道（如生物、光开关）具有得天独厚的优势。
　　投资建议
　　我们认为公司低谷调整期已过，长期研发投入将逐渐收获，2023瑞典子公司收入利润将边际改善，同时下半年北京子公司收入有望显著上量，但由于北京工厂的收入提升和毛利率提升将是缓慢爬坡过程，我们预测公司2023-2025净利润分别为0.16/0.84/2.26亿元，前值为0.2/0.84/4.43亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　MEMS市场需求回暖不及预期，瑞典silex量产产能扩充不及预期，北京量产客户导入进度不及预期，封测产线布局不及预期，中美科技摩擦加剧。
　　

研究报告全文：赛微电子TableStockNameRptType300456公司研究公司点评滤波器激光雷达等客户逐渐进入批产状态北京工厂收入有望显著增长TableRank投资评级买入维持主要观点报告日期2023-09-24TableSummary事件公司发布2023年中报并宣布激光雷达微振镜量产收盘价元TableBaseData22442023上半年公司实现营收40亿同比增长52实现归母净利润-近12个月最高最低元2635128903亿元同比下降4307扣非后为-06亿元同比基本持平公总股本百万股733司Q2单季度实现营收206亿元同比基本持平环比微增78主流通股本百万股584要反映瑞典子公司收入的边际改善流通股比例7962此外公司于9月13日公告北京塞莱克斯微系统为某客户制造的总市值亿元165MEMS微振镜启动商业化规模量产并已签署采购订单结合此前某流通市值亿元131客户BAW滤波器规模量产标志着北京子公司进入新发展阶段公司价格与沪深TableChart300走势比较2023上半年瑞典工厂边际改善北京工厂处于量产前夕91上半年瑞典silex实现营收36亿元净利润065亿元较去年同期63分别增长75-44作为公司主要业绩贡献实体上半年公司晶35圆制造工艺开发收入分别同比增长245-247主要由于更多7工艺开发客户转入量产阶段瑞典产线生产排期进入正常节奏此外-219221222323623923上半年晶圆制造业务的毛利率为326也实现了163pct同比提赛微电子沪深300升虽然工艺开发收入和毛利率均有下降但公司收入结构的改变有助于盈利能力更加可持续性和确定性分地区来看上半年北美欧分析师张天TableAuthor洲中国分别实现收入19亿11亿09亿公司仍然是北美科技执业证书号S0010520110002邮箱zhangtianhazqcom巨头最主要的MEMS工艺开发和量产供应商国内也逐渐起量具体分析师陈耀波来看北京子公司上半年实现营收024亿主要以工艺开发为主净执业证书号S0010523060001利润-081亿有所减亏邮箱chenyaobohazqcom北京BAW和激光雷达微振镜客户有望率先批产更多特色工艺进入风险试产阶段公司与武汉敏声合建的BAW滤波器产线已于7月份正式启动量产下半年将贡献批量收入在7月31日的北京8英寸BAW滤波器联合产线量产仪式上武汉敏声与赛微电子进行订单签约而武汉敏声获得的超亿元战略融资由赛微私募领投根据YOLE报告全球FBARBAW滤波器2023年共有91亿颗154亿美金需求量主要由博通Qorvo垄断国产替代空间巨大武汉敏声由武汉大学工业科学相关报告TableCompanyReport研究院孙成亮教授联合14名国际知名专家共同创立目前已推出用于1低谷调整期已过2023瑞典北京有wifi4G5G的FBAR滤波器产品望双重改善2023-05-08用于ADAS的激光雷达方面根据YOLE预测全球出货量将由2业绩预告表现承压北京多款新品2022年的20万增长到2030年的1180万其中MEMS近几年在扫验证试产顺利2023-02-04描技术中的占比有望达到30MEMS微振镜作为MEMS激光雷达3业绩受到国际汇率和北京产能利用的核心部件制造壁垒高价值量高假设MEMS微振镜ASP50美率压制未来将逐步改善2022-10-28金2022年市场需求将超过300万美金并以不低于50的复合增速增长且主力MEMSLidar供应商均在中国根据盖世汽车统计敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType1赛微电子3004562023年1-5月国内Lidar出货前四分别是禾赛图达通华为速腾而四家均有推出MEMS产品公司宣布为国内主力MEMSLidar厂商定制工艺并启动量产有望贡献重要的收入此外根据公司半年报披露MEMS气体传感器生物芯片硅光子器件新型医学器件新型红外器件新型超声波换能器件新型惯性器件等特色工艺均已进入风险生产阶段在国内具有稀缺性有望陆续贡献量产收入MEMS上市公司逐渐形成板块效应特色工艺代工厂地位价值凸显今年以来中芯集成芯动联科等MEMS科创企业陆续上市而明皓传感矽睿科技等一级市场明星公司也有望陆续申报MEMS将形成板块效应吸引增量资金关注YOLE预测全球MEMS行业市场规模将从2021年的136亿美元增至2027年的223亿其中10亿美元以上的细分领域包括射频MEMSMEMS惯性器件压力MEMS硅麦以及未来应用类瑞典子公司silex长期保持在全球MEMS代工第一名未来将通过向量产工厂转型进一步发挥技术和客户优势而北京子公司研发pipeline管线丰富将受益于国产MEMS科创浪潮在一些技术高壁垒大赛道如BAW硅光IMU和特色小赛道如生物光开关具有得天独厚的优势投资建议我们认为公司低谷调整期已过长期研发投入将逐渐收获2023瑞典子公司收入利润将边际改善同时下半年北京子公司收入有望显著上量但由于北京工厂的收入提升和毛利率提升将是缓慢爬坡过程我们预测公司2023-2025净利润分别为016084226亿元前值为02084443亿元维持买入评级风险提示MEMS市场需求回暖不及预期瑞典silex量产产能扩充不及预期北京量产客户导入进度不及预期封测产线布局不及预期中美科技摩擦加剧Tab重要财务指标leProfit单位百万元主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业收入78698913591811收入同比-154259373333归属母公司净利润-731684226净利润同比-1357121143921701毛利率312363431463ROE-15031643每股收益元-010002011031PE102061189277007PB218317311301EVEBITDA-94307334173403343资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明24证券研究报告TableCompanyRptType1赛微电子300456财务报表与盈利预测资产负债表TableFinace单位百万元利润表单位百万元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产2590157312791346营业收入78698913591811现金1522609289260营业成本541630773972应收账款198198280332营业税金及附加6689其他应收款47625114768销售费用17222427预付账款21253139管理费用196198204217存货261287331445财务费用-13-1059其他流动资产112202202202资产减值损失-10-12-15-20非流动资产4387512353295427公允价值变动收益0000长期投资271271271271投资净收益78302718固定资产1092155716181616营业利润-172-5880278无形资产97119140159营业外收入0111其他非流动资产2926317633003380营业外支出0000资产总计6977669666086773利润总额-172-5780279流动负债661554443450所得税-23-6828短期借款0000净利润-149-5272251应付账款8095120150少数股东损益-76-67-1225其他流动负债581459322300归属母公司净利润-731684226非流动负债812692642592EBITDA-10621218478长期借款245245245245EPS元-010002011031其他非流动负债567447397347负债合计1473124610841042主要财务比率少数股东权益523456444469会计年度2022A2023E2024E2025E股本733732732732成长能力资本公积4059404740474047营业收入-154259373333留存收益188215300483营业利润-186966423822490归属母公司股东权4981499550795262归属于母公司净利-1357121143921701益负债和股东权益6977669666086773润获利能力毛利率312363431463现金流量表单位百万元净利率-931662125会计年度2022A2023E2024E2025EROE-15031643经营活动现金流-747160301ROIC-38-181148净利润-149-5272251偿债能力折旧摊销161144142150资产负债率211186164154财务费用31221815净负债比率268229196182投资损失-78-30-27-18流动比率392284289299营运资金变动-51-2-157-132速动比率332191162147其他经营现金流-86-61242418营运能力投资活动现金流-1281-840-314-222总资产周转率011014020027资本支出-1263-870-341-240应收账款周转率415500554554长期投资-84000应付账款周转率832720720720其他投资现金流66302718每股指标元筹资活动现金流76-155-68-110每股收益-010002011031短期借款-65000每股经营现金流-010010008041长期借款245000每股净资产薄679681692717普通股增加3-100估值比率资本公积增加103-1200PE102061189277007其他筹资现金流-210-142-68-110PB218317311301现金净增加额-1301-925-321-31EVEBITDA-94307334173403343资料来源公司公告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明34证券研究报告TableCompanyRptType1赛微电子300456分析师与研究助理简介TableIntroduction分析师张天通信工程与技术经济复合背景5年通信行业研究经验2020年7月加入华安证券研究所主要覆盖光通信数据中心科技通信芯片TableReputation重要声明分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明44证券研究报告