观点荟萃
　　原油：油价易涨难跌
　　汽柴油：旺季+出口支撑，继续做多柴油裂解
　　聚酯：继续做多TA盘面加工费
　　甲醇：雷多肉少，盘整以待

研究报告全文：做多波动率能化周报-2023年9月22日投资咨询业务资格证监许可2012338号观点荟萃原油油价易涨难跌汽柴油旺季出口支撑继续做多柴油裂解聚酯继续做多TA盘面加工费甲醇雷多肉少盘整以待油价易涨难跌贺涵从业资格号F03089954投资咨询号Z0016783投资咨询业务资格证监许可2012338号核心观点原油指标驱动描述宏观本周宏观情绪边际转差美联储如期在9月暂停加息但是SEP显示今年至少还会再加息一次同时明年降息的幅度从100BP降至50BP这意味着美国将在更长的时间里维持更高的利率水平尽管英国瑞士和日本等央行决定维持利率不变宏观宏观数据对美联储的鹰派形成缓冲但市场仍对美国经济能否实现软着陆提出质疑同时美国单方面的鹰派也推动美元指数在今年3月后再次回到105上方美元的升值也增大了原油估值下行的压力各国供应供应供应端偏紧格局延续情况需求秋检将至下周海外检修将继续增加原油美国原油库存有所增加ARA和中国港口库存继续去库库存成品油欧洲低库存运行中东新加坡累库地区价差EFS维稳brent强势的背景下Dubai-brentEFS短期进一步下跌空间有限价格月差月差月差小幅回调结构裂解价差换汇等多方面因素影响下俄罗斯柴油出口量高企导致其国内成品油紧缺加剧不得不禁止其柴油出口柴油裂解裂解在市场偏紧的格局下受到供应扰动短期上行下游高利润将继续支撑原油价格基本面来看市场偏紧格格局继续延续去库态势不变短期未见基本面转向油价上半周受到宏观因素影响回调下半未来周受到俄罗斯禁出口柴油等多方面因素影响回归强势运行但未来宏观情绪将进入空窗期的情况下宏观指引走弱原油展望价格将继续回到基本面逻辑看多方向不变但连续上涨的行情中关注技术性回调风险美联储暂停加息但点阵图显示终端利率保持在55之上并缩减明年降息的幅度原油价格的走高带来巨大的潜在再通胀压力10509488467446425404383362341320302016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01美国CPI同比LNBrent连一收盘价美国首周申请失业金人数达6个月新低表明劳动力市场依然强劲90000080000070000060000050000040000030000020000010000002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08美国当周初次申请失业金人数季调单位人次数据来源公开资料Wind恒力期货研究院财政数据显示8月消费良好但投资情绪较弱中央和地方支出继续增加公共财政收入-国内消费税亿元公共财政收入-印花税亿元18002000070012000160010000600140015000800050012006000100001000400400080030020005000600000200400000-2000100200-40000-50000-6000030405060708091011120304050607080910111220202021202220232020202120222023同比增速2020同比增速2021同比增速2022同比增速2023同比增速2020同比增速2021同比增速2022同比增速2023中央财政支出亿元地方财政支出亿元6000300035000300025002500500030000200020001500250001500400010001000200003000500500150000000002000-50010000-500-1000-100010005000-1500-15000-20000-2000030405060708091011120304050607080910111220202021202220232020202120222023同比增速2020同比增速2021同比增速2022同比增速2023同比增速2020同比增速2021同比增速2022同比增速2023数据来源Wind恒力期货研究院月差月差小幅dubai-brentEFS下行空间有限美元桶Brent1-2WTI1-2Oman1-2Oman1-2Oman1-3400美元桶1000300800200600100400000200-100000-200-200-400-3002022-07-012022-10-012023-01-012023-04-012023-07-012022-10-012022-12-012023-02-012023-04-012023-06-012023-08-01美元桶Brent1-2Brent1-6Brent1-12美元桶WTI1-2WTI1-6WTI1-12140014001200120010001000800800600600400400200200000000-200-200-4002022-09-022022-11-022023-01-022023-03-022023-05-022023-07-022023-09-022022-10-182022-12-182023-02-182023-04-182023-06-182023-08-18数据来源wind恒力期货研究院裂解价差汽油crk季节性回落俄罗斯禁止柴油出口支撑柴油走强NEWGasolinevsBrent美元桶NWEGOvsBrent702019202020212022202370201920202021202220236060505040304020301020010-100-2001-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-0201-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02RBOBvsWTIHOvsWTI2019202020212022202390201920202021202220237080607050604050304020301020010-10001-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-0201-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02数据来源wind恒力期货研究院欧洲将面临俄罗斯成品油禁运后的第一个冬天俄罗斯柴油出口统计俄罗斯汽油出口统计400090035008003000700600250050020004001500300100020050010000俄罗斯柴油出口千吨俄罗斯汽油出口千吨ARA柴油进口单位千桶2500020000150001000050000201801201807201901201907202001202007202101202107202201202207202301202307RussianFederationSaudiArabiaUnitedStatesIndiaUnitedKingdomLatviaUnitedArabEmiratesQatarGermanySwedenChinaBelgiumSpainNorwayFinlandNetherlandsFranceItalyMalaysiaTurkeyOmanPolandIrelandKuwaitNigeriaSouthKoreaCanadaSingaporeRepublicDenmark数据来源路透恒力期货研究院需求中国炼厂开工维持高位运行原油采购维持高位水品全国独立炼厂开工率中国主营炼厂开工率本周维持8223的高开工水平独85立炼厂开工达到682较上周增加359756555453501010201030104010501060107010801090110011101120120192020202120222023山东常减压开工率全国主营开工率估算859000758500658000557500457000356500010102010301040105010601070108010901100111011201010102010301040105010601070108010901100111011201201920202021202220232020202120222023数据来源贝克休斯EIA恒力期货研究院需求秋检来临周度检修增加592万桶日全球CDU检修201820192020202120222023万桶天2500200015001000500001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01万桶日924-930917-923较上周Africa455714345571430Caribbean000Europe51142865128571-014286Mediterranean142857114285710Canada15150Russia914285789571431857143America27685712334385714Australia000MiddleEast368571431285715571429Asia182714317442868285714Total700857164157145928571数据来源wind恒力期货研究院原油库存美国原油库存有所增加ARA和中国港口库存继续去库万桶美国商业原油库存山东港口原油库存万吨600002020202120222023Average4Y55000360050000340032004500030004000028003500026003000001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-012400五年区间202120222023Ave113213313413513613713813913101311131213ARA原油库存全球原油浮仓库存2020202120222023Average5Y2021202220202023Average5Y70000250000650002000006000015000055000100000500005000045000040000113213313413513613713813913101311131213113213313413513613713813913101311131213数据来源新闻整理恒力期货研究院下游库存汽油馏分油小幅度去库航煤燃料油小幅累库开工率有所下降万桶万桶美国汽油库存美国馏分油库存美国炼油厂产能利用率20000110290001800027000160002500010014000230002100012000190001000090170008000五年区间202120222023Ave五年区间202120222023Ave80万桶美国航空煤油库存万桶美国燃料油库存50004500480070460040004400420035004000603800300036003400250032003000200050五年区间202120222023Ave五年区间202120222023Ave五年区间202120222023Ave数据来源EIA恒力期货研究院下游库存中东油品库存轻微累库整体库存偏低富查伊拉油品库存千桶富查伊拉轻馏分油库存千桶Range5Y202020212022Average5Y2023Range5Y202020212022Average5Y20233500014000300001200025000100002000080001500060001000040005000200000112212312412512612712812912101211121212112212312412512612712812912101211121212富查伊拉中馏分油库存千桶富查伊拉残渣油库存千桶Range5Y202020212022Average5Y2023Range5Y202020212022Average5Y20237000200001800060001600050001400040001200010000300080002000600040001000200000112212312412512612712812912101211121212112212312412512612712812912101211121212数据来源新闻整理恒力期货研究院下游库存新加坡进口增加成品油连续累库新加坡成品油库存千桶炼油产品新加坡成品油库存千桶轻馏分Range5Y2020202120222023Average5Y2020202120222023Average5Y6000020000550001800016000500001400045000120004000010000350008000300006000112212312412512612712812912101211121212112212312412512612712812912101211121212新加坡成品油库存千桶中间馏分新加坡成品油库存千桶残余燃油Range5Y2020202120222023Average5YRange5Y2020202120222023Average5Y1800030000160002800014000260001200024000100002200020000800018000600016000400014000200012000010000112212312412512612712812912101211121212112212312412512612712812912101211121212数据来源新闻整理恒力期货研究院下游库存ARA柴油库存低位运行新加坡成品油库存千桶轻馏分欧洲ARA汽油库存千吨欧洲ARA柴油取暖油千吨202020212022202020212022Low20202021160035002023Average5Y2023Average5Y20222023Average5Y2000014003000180001200160002500140001000200012000800100001500800060060004001122123124125126127128129121012111212121000112212312412512612712812912101211121212112212312412512612712812912101211121212欧洲ARA喷气式燃料千吨欧洲ARA石脑油千吨2020202120222020202120222023Average5Y2023Average5Y14007001200600100050080040060030040020020010000112212312412512612712812912101211121212112212312412512612712812912101211121212数据来源新闻整理恒力期货研究院需求飓风天气阶段性好转美国航班数量小幅增加美国机场安检人数万桶日美国隐含需求-航煤300201920202021202220232502502002001501501001005050001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-010五年区间202120222023Ave01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02美国飞机起飞数量单位架次欧盟飞机起飞数量单位架次4500025000400003500020000300001500025000200001000015000100005000500000010102010301040105010601070108010901100111011201010102010301040105010601070108010901100111011201四年区间2019202120222023四年区间2019202120222023Flight24EIA恒力期货研究院需求伴随临近十一客运航线小幅度回升国际航线保持稳定全国航线含国际港澳台单位架次中国国内客运航线单位架次18000160001600014000140001200012000100001000080008000600060004000400020002000000107020703070407050706070707080709071007110712070107020703070407050706070707080709071007110712072019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年中国国际客运航线单位架次货运航线含国际港澳台单位架次30007002500600500200040015003001000200500100000107020703070407050706070707080709071007110712070107020703070407050706070707080709071007110712072019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源航班管家恒力期货研究院原油油轮运费中国与印度对原油价格的支撑原油运费回调波罗的海原油油轮运价指数BDTITD2VLCC油轮中东到新加坡印度3000122500102000815006100045002001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日五年区间202120222023Ave202120222023TD3CVLCC油轮TD15VLCC油轮中东到中国西非到中国2550452040351530251020155105001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日202120222023202120222023新闻信息整理恒力期货研究院成品油轮运费欧洲成品油短缺带动船运需求和运费上涨波罗的海成品油油轮运价指数BCTITC2MR油轮欧洲大陆到美国大西洋海岸2500602000501500403010002050010001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日五年区间202120222023Ave202120222023TC5LR油轮TC6LR油轮中东到日本ARA阿尔及利亚到地中海803070256020504015301020510001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日202120222023202120222023数据来源新闻信息整理恒力期货研究院