纯碱SA
　　观点：
　　现货市场来看，纯碱近期价格表现稳中偏弱，稳主要是现货市场仍然偏紧张，偏弱则是体现在轻碱供需面的边际转宽松上，重碱供需面仍是偏紧张，致使当前碱厂预收报价的降价仍是主要体现在轻碱上，重碱最低报价基本未走弱，仍在3100元/吨，致使轻重碱价差拉大，对于后期重碱价格下跌会形成拖累。供应方面，当前周内纯碱产量64.09万吨，涨幅4.14%，远兴的在产产线在周内打包机出现问题后，现在基本恢复正常，而金山化工的新装置负荷还在提升中，预计下周产量能达到66万吨以上。需求方面，目前重碱的刚需还是较为稳定，浮法玻璃及光伏玻璃合计周度耗碱量在35万吨附近，而目前重碱的周产量在34万吨附近，重碱仍是供需偏紧的，而轻碱需求表现在边际转弱，紧张程度有所缓解，但国庆下游在节前仍有一定补库预期，目前玻璃厂原料库存低位下，预计下周反映在碱厂库存上会是碱厂的提货量有所增量。库存角度看，在供给端快速恢复下，当前纯碱的累库幅度增加，本周累库3.6万吨，节前虽然有下游补库给到碱厂一定额外支撑，但库存拐点基本确定，十一过后随着供给放量以及进口碱到港，下游补库需求会趋弱，碱厂库存将持续积累，订单不稳定的厂家新接订单维护客户需要靠降价来延续，后续西北的低价货源持续冲击市场，现货将进入持续下跌的过程。盘面角度来看，近期整体商品情绪偏强，而纯碱的节前补库预期较强，即使在近期利空因素较多，碱厂累库的情况下仍表现相对偏强，近月仍在向上修复基差，但参照5月纯碱现货在一个月内下跌近1000元/吨，所以对于11合约，累库预期较强，碱厂跌价空间较大的情况下，更多权重不该放在修复基差上，本周节前至10月可以考虑在11—01合约逢高空为主，或者以反套的形式介入空单相对也较为安全。
　　向上驱动：
　　下游超额补库、碱厂低库存、盘面贴水较大
　　向下驱动：
　　大投产推进、碱厂主动降价去库意愿、高利润
　　策略：
　　逢高空11或者01合约，11-1反套。
　　风险提示：
　　碱厂投产不及预期、下游补库超预期、政策因素扰动

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可2012338号恒力期货建材战略研报恒力期货研究院20230924请阅读最后一页的重要声明纯碱SA观点现货市场来看纯碱近期价格表现稳中偏弱稳主要是现货市场仍然偏紧张偏弱则是体现在轻碱供需面的边际转宽松上重碱供需面仍是偏紧张致使当前碱厂预收报价的降价仍是主要体现在轻碱上重碱最低报价基本未走弱仍在3100元吨致使轻重碱价差拉大对于后期重碱价格下跌会形成拖累供应方面当前周内纯碱产量6409万吨涨幅414远兴的在产产线在周内打包机出现问题后现在基本恢复正常而金山化工的新装置负荷还在提升中预计下周产量能达到66万吨以上需求方面目前重碱的刚需还是较为稳定浮法玻璃及光伏玻璃合计周度耗碱量在35万吨附近而目前重碱的周产量在34万吨附近重碱仍是供需偏紧的而轻碱需求表现在边际转弱紧张程度有所缓解但国庆下游在节前仍有一定补库预期目前玻璃厂原料库存低位下预计下周反映在碱厂库存上会是碱厂的提货量有所增量库存角度看在供给端快速恢复下当前纯碱的累库幅度增加本周累库36万吨节前虽然有下游补库给到碱厂一定额外支撑但库存拐点基本确定十一过后随着供给放量以及进口碱到港下游补库需求会趋弱碱厂库存将持续积累订单不稳定的厂家新接订单维护客户需要靠降价来延续后续西北的低价货源持续冲击市场现货将进入持续下跌的过程盘面角度来看近期整体商品情绪偏强而纯碱的节前补库预期较强即使在近期利空因素较多碱厂累库的情况下仍表现相对偏强近月仍在向上修复基差但参照5月纯碱现货在一个月内下跌近1000元吨所以对于11合约累库预期较强碱厂跌价空间较大的情况下更多权重不该放在修复基差上本周节前至10月可以考虑在1101合约逢高空为主或者以反套的形式介入空单相对也较为安全向上驱动下游超额补库碱厂低库存盘面贴水较大向下驱动大投产推进碱厂主动降价去库意愿高利润策略逢高空11或者01合约11-1反套风险提示碱厂投产不及预期下游补库超预期政策因素扰动数据来源隆众恒力期货研究院请阅读最后一页的重要声明玻璃FG观点本周现货市场来看表现为涨跌互现沙河部分玻璃厂价格松动后产销即有所好转供应方面当前玻璃日熔量维持在17万吨附近的中高位已超过去年同期日容量的165万吨的水平产能变动方面本周复产点火一条日容量700吨的产线下周暂无产线变动计划10月随着前期玻璃复产点火的产线开始出玻璃供给端的压力会潜移默化的影响玻璃后期的反弹高度需求方面从备货需求来看当前处在下游旺季备货需求的末期主产地沙河产销近期维持在超百的状态而另一主产地湖北由于价格较为坚挺产销较弱预计备货需求在节后将持续转弱从刚需端来看当前下游订单在持续转弱根据季节性而言后续订单大概率也是持续转弱的过程整体而言当前尚处于下游备货旺季转向消费旺季的行情末端当主销地华东和华南产销转弱后大概率为需求正式转弱的节点在10月需求较难看到持续性改善而供给压力会有所显现现货更倾向于节前震荡后节后偏弱运行而中长期而言随着地产下行趋势玻璃需求大方向走弱的概率也较大成本端来看虽然当前纯碱价格由于自身基本面因素价格较为坚挺但后期大概率会随着供给端提升而步入下行通道玻璃的成本端支撑面临塌陷当前玻璃天然气制成本在1600元吨左右后期成本大概率有200-250元吨的下降空间高成本天然气制成本或降至1350-1400元吨从盘面来看短期玻璃无论是成本端还是需求端没有特别明显的驱动主要跟随产销变化但在节后需求转弱概率较大的背景下玻璃难以维持当前的高利润因此后市价格震荡下行的概率较大向上驱动下游深加工订单好转玻璃产销阶段性好转地产政策推动宏观情绪转暖向下驱动地产资金问题未解决复产点火增加中下游阶段性消耗库存成本下移策略震荡偏空逢高空远月合约风险提示宏观政策风险地产端大幅好转中下游补库数据来源隆众恒力期货研究院请阅读最后一页的重要声明111纯碱投产情况23年产能新增企业新增产能投产时间工艺月产能增加安徽红四方20236月已投联碱法185内蒙古阿拉善一期1线150236月已投天然碱1386内蒙古阿拉善一期2线150239月已投天然碱1386金山化工200238月已投联碱法1848重庆湘渝20239月已投联碱法185内蒙古阿拉善一期3-4线200239月天然碱1848江苏德邦602311月联碱法555阿拉善1-2线周内因打包机问题出现短暂减量现已恢复日产恢复至7000吨以上3-4线装置目前还在调试中金山化工目前日产能在1800吨负荷提升中数据来源隆众恒力期货研究院请阅读最后一页的重要声明112重碱周度平衡表数据来源隆众恒力期货研究院请阅读最后一页的重要声明113现货价格近期持稳沙河重碱市场价华北重碱市场价4000400035003500300030002500250020002000150015001000100012223242526272829210211212212223242526272829210211212220年21年22年23年18年19年20年21年22年23年华北轻碱市场价华北重碱-轻碱价差4000700600350050030004003002500200200010001500-1001000-20012223242526272829210211212212223242526272829210211212218年19年20年21年22年23年193519年20年21年22年23年数据来源隆众恒力期货研究院请阅读最后一页的重要声明114纯碱供给端快速回升纯碱开工率纯碱产量万吨100067950900628505780075052700476506004212223242526272829210211212211213141516171819110111112118年19年20年21年22年23年18年19年20年21年22年23年轻碱产量万吨重碱产量万吨3234303228302628262424222220201222324252627282921021121221222324252627282921021121222020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年数据来源隆众恒力期货研究院请阅读最后一页的重要声明115纯碱表需相对平稳重碱刚需维持高位纯碱表需玻璃耗碱量805570506045504040353020301323334353637383931031131231121314151617181911011111212019年2020年2021年2022年2023年19年20年21年22年23年重碱表需轻碱表需50404535403530302525202015151010122232425262728292102112122122232425262728292102112122年年年年年201920202021202220232019年2020年2021年2022年2023年数据来源隆众恒力期货研究院请阅读最后一页的重要声明116碱厂库存低位累库玻璃厂原料库存存提升空间纯碱厂库纯碱交割库200908015070605010040305020100012223242526272829210211212212223242526272829210211212218年19年20年21年22年23年2021年2022年2023年玻璃厂纯碱库存天数纯碱行业总库存400553504530025035200251501001550501222324252627282921021121221222324252627282921021121222020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年数据来源隆众恒力期货研究院请阅读最后一页的重要声明117纯碱成本抬升利润高位氨碱法成本氨碱法利润2200200020001500180010001600500140001200-50012223242526272829210211212212223242526272829210211212218年19年20年21年22年23年18年19年20年21年22年23年联碱法单吨成本联碱法双吨利润23002500210019002000170015001500130010001100900500700500012223242526272829210211212212223242526272829210211212218年19年20年21年22年23年18年19年20年21年22年23年数据来源隆众恒力期货研究院请阅读最后一页的重要声明118玻璃纯碱价差仍较大烧碱与轻碱价差有所回升玻璃纯碱现货价对比玻璃-纯碱现货价差35002100120020007003000190020025001800-3001700-80020001600-130015001500-180033141442851252669623777218481891915122232425262728292102112122重碱沙河送到价沙河玻璃现货价20年21年22年23年华北烧碱折百价华北烧碱折百价-轻碱价差7000100060005005000400003000-5002000-100010000-150012223242526272829210211212212223242526272829210211212219年20年21年22年23年19年20年21年22年23年数据来源隆众恒力期货研究院请阅读最后一页的重要声明119纯碱盘面节前走强纯碱主力合约基差SA01合约400011009003500700300050030025001002000-1001500-300-50010001121314151617181911011111211222324252627282921021121222020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年沙河重碱-SA01基差纯碱01合约盘面利润20001400150012001000100080060050040002000-500-20012223242526272829210211212212223242526272829210211212220年21年22年23年20年21年22年23年数据来源隆众恒力期货研究院请阅读最后一页的重要声明1110纯碱月差走强纯碱1-5月差纯碱9-1月差60040040020020000-200-200-400-400-600-600-800-1000-8001222324252627282921021121221222324252627282921021121222020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年纯碱5-9月差纯碱仓单80010000600800040020060000-2004000-4002000-600-80001222324252627282921021121221222324252627282921021121222020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年数据来源隆众恒力期货研究院请阅读最后一页的重要声明1111纯碱后续出口或仍维持相对高位纯碱进口数量吨纯碱出口数量万吨12000025010000020080000150600001004000020000500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月18年19年20年21年22年23年18年19年20年21年22年23年纯碱净出口数量万吨2401901409040-101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月18年19年20年21年22年23年数据来源隆众恒力期货研究院请阅读最后一页的重要声明121主产地沙河现货价格表现相对震荡沙河玻璃现货价湖北玻璃现货价35003500300030002500250020002000150015001000100012223242526272829210211212212223242526272829210211212218年19年20年21年22年23年20年21年22年23年浙江-湖北价差湖北-沙河价差5005004004003003002002001000100-1000-200-100-30012223242526272829210211212212223242526272829210211212220年21年22年23年20年21年22年23年数据来源隆众恒力期货研究院请阅读最后一页的重要声明122浮法玻璃日熔量处于较高位浮法光伏日熔量维持高位浮法玻璃日熔量万吨光伏玻璃日熔量万吨1810175817165616155415214514011213141516171819110111112111213141516171819110111112118年19年20年21年22年23年19年20年21年22年23年玻璃合计日熔量万吨玻璃月产量万重箱279000258500238000217500191770001565001121314151617181911011111213141516171819110111112119年20年21年22年23年18年19年20年21年22年23年数据来源隆众恒力期货研究院请阅读最后一页的重要声明123浮法玻璃近期主产地产销走强浮法玻璃表需玻璃日度产销35003503000300250250020020001501500100501000050001222324252627282921021121222018年2019年2020年2021年2022年2023年沙河湖北华东平均玻璃表需地产销售3000600250050040020003001500200100010050002022-04-082022-05-082022-06-082022-07-082022-08-082022-09-082022-10-082022-11-082022-12-082023-01-082023-02-082023-03-082023-04-082023-05-082023-06-082023-07-082023-08-082023-09-08表需地产销售右轴数据来源隆众恒力期货研究院请阅读最后一页的重要声明124浮法玻璃总库存走平主产地库存低位浮法玻璃库存万重箱浮法玻璃沙河厂库万重箱1600100001400800012001000600080040006002000400020011213141516171819110111112101121314151617181911011111212015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年浮法玻璃沙河社库万重箱浮法玻璃湖北厂库万重箱700200060050015004001000300200500100001121314151617181911011111211121314151617181911011111212021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年数据来源隆众恒力期货研究院请阅读最后一页的重要声明125玻璃成本端高位利润中性偏高煤制成本煤制利润200024001800190016001400140090012001000400800-10012223242526272829210211212212223242526272829210211212218年19年20年21年22年23年18年19年20年21年22年23年天然气制成本天然气制利润2000200018001500160010001400500120001000-50012223242526272829210211212212223242526272829210211212218年19年20年21年22年23年18年19年20年21年22年23年数据来源隆众恒力期货研究院请阅读最后一页的重要声明126玻璃下游深加工订单持续走弱下游原片库存小幅去化深加工订单天数深加工原片库存天数3525302025201515101055001121314151617181911011111211121314151617181911011111212021年2022年2023年2022年2023年玻璃深加工企业钢化炉开工率Low-e玻璃产能利用率90808075706070506540603055205010450401121314151617181911011111211121314151617181911011111212021年2022年2023年2022年2023年数据来源隆众恒力期货研究院请阅读最后一页的重要声明