随着美国的能源独立，美国仍然是原油的净进口国，但为石油下游产品的净出口国。自2010年以来的美国页岩革命，带来石油产量的大幅增加，走向原油独立。但美国仍然保持一定的原油进口，与此同时，原油及石油的下游产品出口逐渐增加。以EIA9月15日数据，美国原油进口651.7万桶/天，出口506.7万桶/天，净进口145万桶/天；但美国石油下游产品进口188.6万桶/天，出口562.7万桶/天，净出口374.1万桶/天。美国保持着原油进口，主要是从其他国家进口不同等级（API）的原油；由于美国炼厂设计的复杂系数较高，可以加工重质原油为主，而本土页岩油以轻质（API较高）原油为主，故保持从加拿大稳定进口重质油；而在墨西哥湾则可出口本土的原油进行套利。
　　二叠纪盆地贡献了近两年主要的产量增长。2023年上半年美国原油产量增长6.4%。其中，二叠纪盆地对近两年美国原油产量的增长贡献最大。2022年，新墨西哥州原油产量连续第三年增长超过美国其他州，2023年这一趋势仍得以保持。截至2023年6月，德克萨斯州及新墨西哥州平均产量达到728.2万桶/天，同比增长75.3万桶/天，而其他地区仅增产29.10万桶/天。
　　美国进口原油的结构及来源。2023年1-8月，美国原油净进口平均240.93万桶/天，生产原油平均1274.01万桶/天，原油表观消费量为1514.94万桶/天。2022年，美国原油表观消费中，进口比例占到18.51%，2023年1-8月，这一比例下降至15.90%。从美国进口原油结构来看，2023年1-8月，主体为重质酸油，占比达到了58%。进口的重质酸油中，前三大进口地为加拿大（43%）、墨西哥（6%）、哥伦比亚（3%）；加拿大同样为美国最大的重质甜油（91.2%）、轻质酸油（56.3%）和中质油（39.7%）的第一大进口国。
　　受俄乌冲突影响，美国原油出口创下新高。2022年，美国原油出口量快速反弹，达到了357.6万桶/天，较2021年增长了22%（64万桶/天）。韩国首次占据了最大份额，占比为10.3%，即37.1万桶/天。其次是荷兰，占比为10.2%，即36.8万桶/天。再次为英国，占比为9.6%，即34.7万桶/天。2023上半年美国原油出口延续高景气，出口量达到约400万桶/天，同比增长20%（66.5万桶/天）。
　　美国石油产品出口保持高景气。与2022年同期相比，2023年上半年美国石油产品出口量增长了2%，达到近600万桶/天。这一增长主要是HGLs所推动的，因其他主要石油产品如汽油、馏分燃料油和航空煤油等在上半年的出口都有所下降。
　　油价展望：我们认为原油价格维持区间震荡，但均价中枢提升。目前美联储加息背景下影响全球石油需求；夏季旅游旺季的结束，航空燃油需求有所缓解；同时伊朗、委内瑞拉存在增产可能；预计原油价格上行空间有限。考虑到全球上游历史资本开支不足、技术进步对于开采效率的边际影响下降、油井老化等因素，预计油价将在中高位80-100美元/桶区间震荡。
　　投资建议：油价中枢维持较高位置，建议关注国内油气行业龙头，中国石油、中国海油、中国石化。从全球油服资本开支稳定增长，海上油气增产以弥补美国页岩资本开支的减少，建议关注国内油服龙头：海油工程、中海油服等。
　　风险提示：全球经济衰退风险；油价引发通胀加剧风险。

研究报告全文：行业研究TableReportdate2023年09月25日tableinvestTableNewTitle标配高油价下的美国原油独立与进出口套利行原油研究系列三业tablemain简证券分析师TableAuthors投资要点张季恺S0630521110001评zjklongonecomcn随着美国的能源独立美国仍然是原油的净进口国但为石油下游产品的净出口国自证券分析师2010谢建斌S0630522020001年以来的美国页岩革命带来石油产量的大幅增加走向原油独立但美国仍然保持一定石xjblongonecomcn的原油进口与此同时原油及石油的下游产品出口逐渐增加以EIA9月15日数据美国油证券分析师原油进口6517万桶天出口5067万桶天净进口145万桶天但美国石油下游产品进口石吴骏燕S06305171200011886万桶天出口5627万桶天净出口3741万桶天美国保持着原油进口主要是从wjyanlongonecomcn化其他国家进口不同等级API的原油由于美国炼厂设计的复杂系数较高可以加工重联系人质原油为主而本土页岩油以轻质API较高原油为主故保持从加拿大稳定进口重质张晶磊油而在墨西哥湾则可出口本土的原油进行套利zjleilongonecomcn联系人二叠纪盆地贡献了近两年主要的产量增长2023年上半年美国原油产量增长64其中花雨欣二叠纪盆地对近两年美国原油产量的增长贡献最大2022年新墨西哥州原油产量连续第hyxlongonecomcn三年增长超过美国其他州2023年这一趋势仍得以保持截至2023年6月德克萨斯州及新墨西哥州平均产量达到7282万桶天同比增长753万桶天而其他地区仅增产2910tablestockTrend20万桶天100美国进口原油的结构及来源2023年1-8月美国原油净进口平均24093万桶天生产原油平均127401万桶天原油表观消费量为151494万桶天2022年美国原油表观消费-10中进口比例占到18512023年1-8月这一比例下降至1590从美国进口原油结构-20来看2023年1-8月主体为重质酸油占比达到了58进口的重质酸油中前三大进-30口地为加拿大43墨西哥6哥伦比亚3加拿大同样为美国最大的重质甜21-0821-1122-0222-05申万行业指数石油石化油912轻质酸油563和中质油397的第一大进口国沪深300指数受俄乌冲突影响美国原油出口创下新高2022年美国原油出口量快速反弹达到了相关研究tableproduct3576万桶天较2021年增长了2264万桶天韩国首次占据了最大份额占比为1三大权威机构对石油最新报告解103即371万桶天其次是荷兰占比为102即368万桶天再次为英国占比读原油研究系列二为96即347万桶天2023上半年美国原油出口延续高景气出口量达到约400万桶2近期油价上涨成因及展望原天同比增长20665万桶天油研究系列一3荣盛石化0024932023Q2盈利美国石油产品出口保持高景气与2022年同期相比2023年上半年美国石油产品出口量修复高附加值项目落地助力长期成增长了2达到近600万桶天这一增长主要是HGLs所推动的因其他主要石油产品如长公司简评报告汽油馏分燃料油和航空煤油等在上半年的出口都有所下降油价展望我们认为原油价格维持区间震荡但均价中枢提升目前美联储加息背景下影响全球石油需求夏季旅游旺季的结束航空燃油需求有所缓解同时伊朗委内瑞拉存在增产可能预计原油价格上行空间有限考虑到全球上游历史资本开支不足技术进步对于开采效率的边际影响下降油井老化等因素预计油价将在中高位80-100美元桶区间震荡投资建议油价中枢维持较高位置建议关注国内油气行业龙头中国石油中国海油中国石化从全球油服资本开支稳定增长海上油气增产以弥补美国页岩资本开支的减少建议关注国内油服龙头海油工程中海油服等风险提示全球经济衰退风险油价引发通胀加剧风险证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业简评正文目录1美国原油消费结构411美国目前保持原油净进口但成品油净出口412二叠纪盆地贡献了近两年主要的产量增长513美国需要持续进口重质原油614美国对于加拿大的重质油依赖较大72美国原油进出口价差套利921美国进口原油成本更低922重油加工维持美国炼厂利润优势93美国石油及产品出口保持高景气1131受俄乌冲突影响美国原油出口创下新高1132美国石油产品出口保持高景气114投资建议135风险提示13证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN214请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业简评图表目录图1美国原油产量万桶天6图2美国各地区炼厂加工原油的API值6图3美国各地区炼厂加工原油的含硫量6图4以API计算美国48州原油及凝析油产量万桶天7图5美国进口原油细分万桶天7图6美国原油表观消费万桶天美元桶8图7美国进口原油结构8图8美国炼厂采购原油价格美元桶9图9美国不同种类原油采购价格美元桶10图10美国原油出口保持高景气万桶天11图11美国SPR库存持续下降亿桶11图12美国石油产品出口万桶天12图13美国炼厂开工情况万桶天12表1美洲原油品位4表2全球主要地区的代表油种及交割10表3原油价格受多因素影响13证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN314请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业简评1美国原油消费结构11美国目前保持原油净进口但成品油净出口随着美国的能源独立美国仍然是原油的净进口国但是石油下游产品的净出口国自2010年以来的美国页岩革命带来石油产量的大幅增加走向原油独立但美国仍然保持一定的原油进口与此同时原油及石油的下游产品出口逐渐增加以EIA9月15日数据美国原油进口6517万桶天出口5067万桶天净进口145万桶天但美国石油产品主要为成品油进口1886万桶天出口5627万桶天净出口3741万桶天美国保持着原油进口主要是需要从其他国家进口不同等级API的原油由于美国炼厂设计的复杂系数较高可以加工重质原油为主而本土页岩油以轻质API较高原油为主故保持从加拿大稳定进口重质油而在墨西哥湾则可出口本土原油进行套利国际上把API度作为决定原油价格的主要标准之一API数值愈大表示原油愈轻通常对应的价格也愈高目前市场上有100种以上的原油品种不同的炼油厂对应的原油加工工艺也各不相同美国的炼油厂通常有着较高的复杂系数根据ENI的数据2022年北美炼厂的NCI复杂系数为117高于亚太的102以及全球平均的97因此美国需进口一定量的加拿大或者墨西哥的原油与自己的本土轻质原油进行混合加工表1美洲原油品位等级API含硫量管道美国墨西哥湾及中部大陆WTICashCushing37-42042WTICMA37-42042WTIHouston422013WTIMidland422013WTLMidland48005WTIP-Plus37-42042WhiteCliffs47-51001-007PonyExpressLight47-51001-007GrandMesaLight47-51001-007SaddlehornLight47-51001-007Bakken42-44018Niobrara39-44039LightSweetGuernsey40-4602LLS384039HLS335042ThunderHorse301096WTS33-3515-18Poseidon292209Mars297195SouthernGreenCanyon279238美国西海岸BuenaVista2611MidwaySunset1312Canada证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN414请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业简评Syncrude323018WCS208363ColdLake21373Condensate593008MSW418037LSB379114LLB212647AWB225376CDB223366海运美国墨西哥湾WTIfob40-44020Bakkenfob42-44018美国西海岸ANS32096墨西哥Maya21-2234Olmeca38-39073-075Isthmus32-3318Zapoteco29-299251哥伦比亚Vasconia24-27083Castilla19118阿根廷Escalante241019Medanito39-44050厄瓜多尔Oriente22-24150-170Napo16-18218-238加拿大Hibernia341056资料来源Argus东海证券研究所12二叠纪盆地贡献了近两年主要的产量增长2022年美国原油产量增长562023年上半年则增产64平均为1267万桶天其中德克萨斯州和新墨西哥州对近两年美国原油产量的增长贡献最大因二叠纪盆地跨越了该两州二叠纪盆地是一个位于德克萨斯州西部和新墨西哥州东部边界的高产石油盆地2022年新墨西哥州原油产量连续第三年增长超过美国其他州2023年这一趋势仍得以保持截至2023年6月两州平均产量达到7282万桶天同比增长753万桶天而其他地区仅增产2910万桶天证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN514请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业简评图1美国原油产量万桶天14001200100080060040020002013-092014-122012-012012-062012-112013-042014-022014-072015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-04德克萨斯及新墨西哥州其他资料来源EIA东海证券研究所13美国需要持续进口重质原油美国炼厂主要分布于墨西哥湾地区考虑到原油进口的问题其设计之初复杂系数就较高设计目的为加工重质原油为主不过加工原油的种类也可以进行微调低油价时炼厂倾向于加工轻质原油高油价时由于重质油价格较低加工重质或高硫原油的成本则较低目前美国炼厂平均加工原油的API值在33左右其中西海岸地区的加工原油API值在29左右图2美国各地区炼厂加工原油的API值图3美国各地区炼厂加工原油的含硫量381836163414321230102808260624042202200020132007198519871989199119931995199719992001200320052007200920112015201720192021198519871989199119931995199719992001200320052009201120132015201720192021东海岸中西部墨西哥湾东海岸中西部墨西哥湾西海岸全美平均西海岸全美平均资料来源EIA东海证券研究所资料来源EIA东海证券研究所从美国本土48州的原油产量来看由于页岩油是含硫量低的轻质原油其API值较高目前API值在401-50之间的二叠纪盆地原油产量占比最多从炼厂设计的角度来看美国需要进口重质油并与本土的轻质油进行混合证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN614请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业简评图4以API计算美国48州原油及凝析油产量万桶天14001200100080060040020002017-012022-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072023-012023-0420以下201-25251-30301-35351-40401-45451-50501-55551以上资料来源EIA东海证券研究所14美国对于加拿大的重质油依赖较大2023年1-6月美国平均进口原油63595万桶天同比增129其中重质酸油37374万桶天同比168重质甜油2420万桶天-1469轻质酸原油2423万桶天9592轻质甜原油3708万桶天215中质原油17670万桶天-358图5美国进口原油细分万桶天80070060050040030020010002019-052020-032019-012019-032019-072019-092019-112020-012020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-05重质酸原油重质甜原油轻质酸原油轻质甜原油中质原油资料来源EIA东海证券研究所2023年1-8月美国原油净进口原油平均24093万桶天生产原油平均127401万桶天原油表观消费量为151494万桶天同比增长3621-8月炼厂加工原油平均160455万桶天同比增长0322022年美国原油表观消费中进口比例占到18512023年1-8月这一比例下降至1590进出口价差方面2023年截至目前美国进口原油均价在6878美元之间与WTI原油现货价差达到38美元桶其中6月除外价差仅为011美元桶证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN714请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业简评图6美国原油表观消费万桶天美元桶200011518001600951400120075100080055600400352000152022-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092023-012023-032023-052023-07炼厂加工原油万桶天美国原油净进口万桶天美国原油产量万桶天进口均价美元桶右轴WTI现价美元桶右轴资料来源EIA东海证券研究所从美国进口原油结构来看2023年1-8月主体为重质酸油占比达到了58进口的重质酸油中前三大进口地为加拿大占比43墨西哥6哥伦比亚3加拿大同样为美国最大的重质甜油912轻质酸油563和中质油397的第一大进口国图7美国进口原油结构中质原油28加拿大43重质酸原油58轻质甜原油6轻质酸原油4重质甜原油4墨西哥其他委内瑞拉厄瓜多尔哥伦比亚63223资料来源EIA东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN814请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业简评2美国原油进出口价差套利21美国进口原油成本更低2018年美国进口原油到岸价平均为61美元桶美国国内实际采购价格为67美元桶WTI为648美元桶进口原油相对于国内有6美元桶的价差2022年由于俄乌冲突国内-进口价差一度扩大至接近10美元桶截至2023年7月美国进口原油均价71美元桶国内采购均价77美元桶价差回落至6美元但依旧处于较高的位置由于加拿大的原油出口至其他国家的能力有限大多数量只是通过管道或者铁路运输到美国预计未来美国仍将保持稳定的进口原油量美国进口加拿大的原油主要是通过管道加拿大的原油整体属于重质高硫以WCS原油为例其API为208远低于通常WTI原油的37-42假设两种原油之间的价差为10美元桶以进口加拿大原油350万桶天为计算则对应的进口套利为3500万美元天而美国和加拿大的管道等级是通过将许多不同油田的输出混合到一个特定的管道系统而产生的图8美国炼厂采购原油价格美元桶14014121201010086804602400-220-40-62001-112021-022000-012000-122002-102003-092004-082005-072006-062007-052008-042009-032010-022011-012011-122012-112013-102014-092015-082016-072017-062018-052019-042020-032022-012022-12国内-进口价差右轴国内采购成本进口成本资料来源EIA东海证券研究所22重油加工维持美国炼厂利润优势美国炼厂在2010年时加工的原油API平均在30-312022年已上升至33以上显示出美国加工原油轻质化的趋势但从美国炼厂的利润来看在西海岸以WTIBakkenWCS等原油炼油利润明显好于墨西哥湾区以MarsASCILLS等原油的炼油利润美国本土的炼油产能扩张不大炼油利润一直高于海外其他地区其炼油利润除受国际成品油市场影响外与进口如WCS的原油成本较低也有较大的关系证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN914请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业简评表2全球主要地区的代表油种及交割区域代表油种通常API含硫量交割位置货物大小北海地区布伦特38045FOBSullomVoe60万桶俄罗斯里海乌拉尔西北欧30159CIF西北欧10万吨地中海Saharan混合4601FOBArzew8-13万吨西非Agbami47005FOB尼日利亚95万桶中东迪拜31204FOB迪拜40万桶中东阿曼33106FOB阿曼50万桶中东Murban40079FOB阿联酋50万桶中东巴士拉轻油30292FOB伊拉克-亚太200万桶中东巴士拉重油2442FOB伊拉克-亚太200万桶亚太Minas35008FOB印尼10-20万桶亚太ESPO混合36049FOBKomino10-27万吨美国WTI库欣40037管线1000-3000桶美国LLS38039天美国Mars30181ClovellyLA500-1000桶加拿大WCS21361到库欣管线天加拿大Syncrude33017加拿大凝析油69016资料来源Argus东海证券研究所图9美国不同种类原油采购价格美元桶16055140451203510080256015405200-52004-012004-092005-052006-012006-092007-052008-012008-092009-052010-012010-092011-052012-012012-092013-052014-012014-092015-052016-012016-092017-052018-012018-092019-052020-012020-092021-052022-012022-092023-05Mars-加拿大到岸右轴加拿大到岸WTIMarsLLS资料来源EIA东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN1014请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业简评3美国石油及产品出口保持高景气31受俄乌冲突影响美国原油出口创下新高2022年美国原油出口量快速反弹达到了3576万桶天较2021年增长了2264万桶天在美国原油出口目的地中韩国首次占据了最大份额占比为103即371万桶天其次是荷兰占比为102即368万桶天再次为英国占比为96即347万桶天2023上半年美国原油出口延续高景气出口量达到约400万桶天同比增长20665万桶天由于西方对俄罗斯原油出口实施了制裁国际原油贸易流动发生了改变美国对印度2021年最大出口目的地和中国2020年最大出口目的地的出口量下降最为显著不过这些下降被其他目的地尤其是欧洲的增长所抵消美国原油出口的增长主要是由于美国原油产量增加和美国战略石油储备释放所推动的图10美国原油出口保持高景气万桶天图11美国SPR库存持续下降亿桶4507040065350605530050250454020035150301002520500-50201807202001201801201804201810201901201904201907201910202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301202304202307五年最高-最低区间库存不含SPR同比变化万桶天原油出口万桶天五年平均SPR资料来源EIA东海证券研究所资料来源EIA东海证券研究所32美国石油产品出口保持高景气与2022年同期相比2023年上半年美国石油产品出口量增长了2达到近600万桶天这一增长主要是HGLs所推动的因其他主要石油产品如汽油馏分燃料油和航空煤油等在上半年的出口都有所下降在2022年上半年美国等G7国家制裁俄罗斯限制其石油出口为满足欧洲不断增长的需求美国石油产品出口快速增长而2023年上半年虽然美国原油出口量也持续增加升至400万桶天较2022年上半年增长了19但整体出口增速相对较低2023年上半年美国的丙烷出口量达到153万桶天较2022年同期增加了8延续了自2020年以来上行趋势使丙烷成为了美国上半年石油产品出口增长的主要驱动力近年来美国不断向亚洲出口丙烷和其他HGLs并在近两年迅速扩大2023年上半年美国出口的丙烷中59流向了亚洲主要的目的地包括日本中国和韩国等这一分布与前几年的历史趋势保持一致与2022年上半年相比美国对欧洲丙烷出口有所减少对中美洲和南美洲的出口也略有下降此外其他HGLs的出口也在2023年上半年出口增长中贡献了较大力量较2022年同期增长了985万桶天这表明美国在石油产品出口领域继续保持强劲的增长势头并在丙烷和其他HGLs领域取得了显著进展证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN1114请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业简评图12美国石油产品出口万桶天资料来源EIA东海证券研究所尽管美国炼厂在2023年一季度遭遇暴风雪而延长检修季受出口市场景气的刺激炼厂开工率和吞吐量迅速回升并在夏季能源消费高峰期基本达到满负荷运转2023年二季度美国炼厂平均吞吐量为16073万桶天较去年同期提升8万桶天图13美国炼厂开工情况万桶天20001201800100160080140060120040100020800021Jul22Jul21Jan22Jan23Jan21Jun22Jun23Jun21Oct22Oct21Apr22Apr23Apr21Feb22Feb23Feb21Sep22Sep23Sep21Dec22Dec21Mar23Mar22Aug23Aug21Nov21May22May23May炼厂吞吐量万桶天炼厂产能万桶天产能利用率右轴资料来源EIA东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN1214请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业简评4投资建议我们继续维持2023年原油价格维持区间震荡但均价中枢提升的预期目前美联储加息背景下影响全球石油需求夏季旅游旺季的结束航空燃油需求有所缓解同时伊朗委内瑞拉存在增产可能预计原油价格上行空间有限考虑到全球上游历史资本开支不足技术进步对于开采效率的边际影响下降油井老化等因素预计油价将在中高位80-100美元桶区间震荡建议关注国内油气行业龙头中国石油中国海油中国石化全球油服资本开支稳定增长海上油气增产以弥补美国页岩资本开支的减少建议关注国内油服龙头海油工程中海油服等表3原油价格受多因素影响事件影响OPEC维持目标减产产量不变面对全球石油库存的增加有望再次减利好产中国放松对疫情的限制未来需求前景被市场看好利好俄罗斯成品油制裁下需求下降预期产量下降利好美国收储指导价支撑油价利好沙特上调销往亚洲地区官价利好制裁背景下俄罗斯原油出口超预期利空美国连续加息欧洲能源短缺带来经济增速下滑海外需求疲软利空美国经济数据更有助于美联储倾向鹰派利空美国商业原油库存持续回升利空碳中和进度加快降低化石燃料成为全球大趋势利空5风险提示全球经济复苏进程被打断进入衰退下游需求萎缩不及预期油价上涨导致通胀加剧引发主要经济体一系列抑制政策进而打断全球复苏进程证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN1314请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业简评一评级说明评级说明看多未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20市场指数评级看平未来6个月内沪深300指数波动幅度在-2020之间看空未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20超配未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10行业指数评级标配未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-1010之间低配未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10买入未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15增持未来6个月内股价相对强于沪深300指数在515之间公司股票评级中性未来6个月内股价相对沪深300指数在-55之间减持未来6个月内股价相对弱于沪深300指数515之间卖出未来6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或超过15二分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑采用合法合规的数据信息审慎提出研究结论独立客观地出具本报告本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论不受任何第三方的授意或影响其薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系三免责声明本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料但对这些信息的真实性准确性和完整性不做任何保证本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断并不代表东海证券股份有限公司或任何其附属或联营公司的立场本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章在法律允许的情况下本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告仅供东海证券股份有限公司客户员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断本报告版权归东海证券股份有限公司所有未经本公司书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的翻版复制刊登发表或者引用四资质声明东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构已经具备证券投资咨询业务资格我们欢迎社会监督并提醒广大投资者参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构注意防范非法证券活动上海东海证券研究所北京东海证券研究所地址上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦地址北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F网址Httpwwwlongonecomcn网址Httpwwwlongonecomcn座机862120333275座机861059707105手机18221959689手机18221959689传真862150585608传真861059707100邮编200215邮编100089证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN1414请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明