贵金属：沪金延续高位运行，FOMC会议longer再确认致伦金承压
　　本周沪金价格延续高位，伦金反弹后承压下行。本周美国9月20日美联储召开FOMC会议，如期暂停加息，但释放鹰派信号，确认longer且保留higher可能性，推升美债收益率，美元指数达半年内新高，伦敦金现小幅反弹后承压回落，后续需重点关注美国9月核心PCE数据。汇率及供需偏紧影响下，沪金延续高位运行，贵金属内外价差较上周高点有所回落，但仍处于较高水平。其中黄金内外价差本周最高值为22元/克，上周最高值为28元/克；白银内外价差本周最高为440元/千克，上周最高值为622元/千克。从短期维度看，当前市场并未充分定价联储higher和longer表态，市场定价年内不再加息，而明年7月开启第一次降息，年内利率预期低于联储指引，且降息时点偏早。目前油价上涨带来通胀上行风险，劳动力市场的韧性和工资中枢的上行带来了较强通胀粘性，预计短期金价在市场对联储加息预期的博弈下呈现震荡走势。但从中期维度看，虽然降息预期有所推迟，但美国经济逐步放缓仍是大概率事件，且加息已经进入尾声。我们复盘了历史上处于加息尾声阶段金价表现，整体金价处于震荡上行态势，长期向上空间较为确定，具体内容参考前期深度《加息尾声，牛途未止》。股票方面建议关注：银泰黄金、山东黄金、招金矿业等。
　　价格：白银价格普遍上涨，黄金价格内外盘表现延续分化
　　本周COMEX黄金、SHFE黄金、伦敦现货黄金、上金所黄金（T+D）分别收于1944.9美元/盎司、470.48元/克、1927.35美元/盎司、471.31元/克，周涨跌幅分别达到-0.04%、+0.16%、-0.02%、+0.45%；本周COMEX白银、SHFE白银、伦敦现货白银、上金所白银（T+D）分别收于23.82美元/盎司、5963元/千克、23.65美元/盎司、5949元/千克，周涨跌幅分别达到+2.21%、+0.69%、+2.56%、+0.76%。
　　库存及持仓：8月我国延续购金步伐，增持黄金29吨至2165吨
　　本周库存方面，COMEX黄金库存为2093.03万盎司，环比增加5.21万盎司，COMEX白银库存为27362.88万盎司，环比增加84.69万盎司；SHFE黄金库存为2.61吨，环比减少0.05吨，SHFE白银库存为1216.13吨，环比减少115.8吨。购金方面，8月我国央行增持29吨黄金至2165吨，自2022年11月我国时隔三年再次购入黄金以来，我国央行已连续10个月共购入黄金约217吨；7月全球央行增持55吨黄金。持仓方面，本周SPDR黄金ETF持仓环比减少6.37吨至880.27吨，SLV白银ETF持仓环比增加49.90吨至13726.96吨。
　　比价及价差：汇率及供需偏紧影响下，黄金内外价差处于高位
　　本周内外价差方面，黄金、白银内外价差较上周的高点有所回落，但仍然维持高位。其中黄金历史价差约在5元/克以内，本周最高值为22元/克，上周最高值为28元/克，达到历史高点；白银历史价差约在300元/千克以内，本周最高为440元/千克，上周最高值为622元/千克，达到历史高点。黄金内外盘价格分化，主要由于近期人民币汇率贬值，沪金价格计入一定的人民币汇率贬值预期；同时避险需求下黄金实物及ETF需求增加，央行购金同样推升黄金需求，而由于进口量相对平稳，致中国本地供需状况持续收紧，拉大内外盘价差。
　　风险提示：美国经济韧性超预期、美国通胀持续维持高位、美联储持续偏鹰、美元指数上行超预期等。
　　

研究报告全文：证券研究报告industryId黄金titleFOMC会议longer再确认致伦金承压investSuggestion维持推荐investSuggestionChancreateTime12023年09月24日ge重点公司投资要点EPS元重点公司sum贵ma金ry属沪金延续高位运行FOMC会议longer再确认致伦金承压22A23E本周沪金价格延续高位伦金反弹后承压下行本周美国9月20日美联储召开FOMC会银泰黄金040055议如期暂停加息但释放鹰派信号确认longer且保留higher可能性推升美债收益率山东黄金028054美元指数达半年内新高伦敦金现小幅反弹后承压回落后续需重点关注美国9月核心PCE数据汇率及供需偏紧影响下沪金延续高位运行贵金属内外价差较上周高点有所回落赤峰黄金027053但仍处于较高水平其中黄金内外价差本周最高值为22元克上周最高值为28元克白湖南黄金036058银内外价差本周最高为440元千克上周最高值为622元千克从短期维度看当前市场来源兴业证券经济与金融研究院并未充分定价联储higher和longer表态市场定价年内不再加息而明年7月开启第一次相关rel报ate告dReport降息年内利率预期低于联储指引且降息时点偏早目前油价上涨带来通胀上行风险兴证金属贵金属沪金再劳动力市场的韧性和工资中枢的上行带来了较强通胀粘性预计短期金价在市场对联储加创新高内外价差拉升至历史高息预期的博弈下呈现震荡走势但从中期维度看虽然降息预期有所推迟但美国经济逐点2023-09-17步放缓仍是大概率事件且加息已经进入尾声我们复盘了历史上处于加息尾声阶段金价兴证金属贵金属沪金连表现整体金价处于震荡上行态势长期向上空间较为确定具体内容参考前期深度加创新高黄金股进入右侧窗口息尾声牛途未止股票方面建议关注银泰黄金山东黄金招金矿业等期2023-09-10兴证金属贵金属金价延价格白银价格普遍上涨黄金价格内外盘表现延续分化续反弹趋势2023-09-03本周COMEX黄金SHFE黄金伦敦现货黄金上金所黄金TD分别收于19449美元盎司47048元克192735美元盎司47131元克周涨跌幅分别达到-004016分析em师ailAuthor-002045本周COMEX白银SHFE白银伦敦现货白银上金所白银TD分赖福洋别收于2382美元盎司5963元千克2365美元盎司5949元千克周涨跌幅分别达laifuyangxyzqcomcn到221069256076S0190522050001库存及持仓8月我国延续购金步伐增持黄金29吨至2165吨本周库存方面COMEX黄金库存为209303万盎司环比增加521万盎司COMEX白银库存为万盎司环比增加万盎司黄金库存为吨环比减少assAuthor27362888469SHFE261005吨SHFE白银库存为121613吨环比减少1158吨购金方面8月我国央行增持29吨黄金至2165吨自2022年11月我国时隔三年再次购入黄金以来我国央行已连续10个月共购入黄金约217吨7月全球央行增持55吨黄金持仓方面本周SPDR黄金ETF持仓环比减少637吨至88027吨SLV白银ETF持仓环比增加4990吨至1372696吨比价及价差汇率及供需偏紧影响下黄金内外价差处于高位本周内外价差方面黄金白银内外价差较上周的高点有所回落但仍然维持高位其中黄金历史价差约在5元克以内本周最高值为22元克上周最高值为28元克达到历史高点白银历史价差约在300元千克以内本周最高为440元千克上周最高值为622元千克达到历史高点黄金内外盘价格分化主要由于近期人民币汇率贬值沪金价格计入一定的人民币汇率贬值预期同时避险需求下黄金实物及ETF需求增加央行购金同样推升黄金需求而由于进口量相对平稳致中国本地供需状况持续收紧拉大内外盘价差风险提示美国经济韧性超预期美国通胀持续维持高位美联储持续偏鹰美元指数上行超预期等请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业周报目录1行情表现周回顾-4-2基本面跟踪-5-21价格白银价格普遍上涨黄金价格内外盘表现延续分化-5-22库存COMEX贵金属普遍累库SHFE贵金属去库-7-23持仓8月我国延续购金步伐增持黄金29吨至2165吨-8-24比价及价差汇率及供需偏紧影响下黄金内外价差处于高位-9-3宏观经济数据跟踪-10-319月重点数据及重要事件日历-10-32利率美联储FOMC会议放鹰推升美债收益率-11-33美元美联储放鹰美元指数达半年内新高-13-34美国经济数据跟踪美国服务业PMI创新高-14-4行业周动态-17-41行业重点新闻-17-42公司公告-18-5风险提示-18-图目录图1本周有色板块下跌194跑输上证综指241pct-4-图2本周黄金板块下跌256-4-图3内盘黄金期货量价-6-图4外盘黄金期货量价-6-图5内盘白银期货量价-6-图6外盘白银期货量价-6-图7内盘黄金现货量价-6-图8外盘黄金现货价格-6-图9内盘白银现货量价-7-图10外盘白银现货价格-7-图11COMEX黄金白银库存增加-7-图12SHFE黄金白银库存减少-7-图137月全球央行黄金实现净购金55吨-8-图148月我国央行增持黄金29吨至2165吨-8-图15黄金ETF持仓减少-8-图16白银ETF持仓增加-8-图17COMEX黄金非商业净多持仓上升-9-图18COMEX黄金非商业净多持仓占比回升-9-图19COMEX白银非商业净多持仓下降-9-图20COMEX白银非商业净多持仓占比回落-9-图21金银比小幅回落-10-图22金铜比小幅回升-10-图23金油比小幅回升-10-图24黄金波动率处于相对低位-10-图25黄金内外比价回落-10-图26黄金内外价差回落白银回落-10-图27截至2023年9月22日市场预期11月会议加息25bp的概率为26降请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-行业周报息预期为明年7月-12-图289月FOMC暂停加息联邦基金利率目标区间维持52555水平-12-图29美债收益率上涨-13-图3010年期TIPS收益率上涨-13-图31美债利差倒挂程度有所回升实际流动性紧张程度较前期有所缓解-13-图32美元指数上行-14-图33欧元日元英镑相对美元走弱-14-图34TED利差环比回落-14-图35BAA-AAA利差环比回落-14-图36美国二季度GDP环比超预期年化初值24消费和固定投资为主要拉动-15-图378月美国制造业PMI回升至476-15-图388月美国制造业PMI部分分项有所回升-15-图39美国8月CPI小幅反弹核心CPI继续缓慢下行-16-图40房租粘性逐渐松动而超级核心通胀表现出较为明显的韧性-16-图41美国8月新增非农就业人数为187万人-16-图42教育医疗行业为新增就业最大拉动-16-图43美国8月失业率为38劳动参与率为628-17-图44美国8月小时工资同比上涨43-17-图45美国7月职位空缺数超预期回落下降至8827万人-17-表目录表1本周黄金板块内个股普遍下跌玉龙股份跌幅较小-5-表2本周白银价格普遍上涨黄金价格内外盘表现分化-5-表3本周COMEX贵金属累库SHFE贵金属去库-7-表49月美国重点经济数据发布及重要事件时间-11-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-行业周报报告正文1行情表现周回顾本周918-922上证综指上涨047有色板块申万一级行业分类下跌194跑输上证综指241pct从有色细分板块中信三级行业分类来看本周黄金板块普遍下跌周涨跌幅为-256具体到个股方面本周黄金板块内个股普遍下跌其中玉龙股份跌幅较小-167图1本周有色板块下跌194跑输上证综指241pct43210-1-2-3-4通非传银家计食汽建机建医电商农综交轻电石房钢煤基纺环公国有社美信银媒行用算品车筑械筑药子贸林合通工力油地铁炭础织保用防色会容金电机饮材设装生零牧运制设石产化服事军金服护融器料料备饰物售渔输造备化工饰业工属务理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理注分类采用申万一级行业指数图2本周黄金板块下跌256110-1-1-2-2-3-3-4-4锂镍稀钨铝黄铜铅其钴土金锌他锡及稀锑磁有性金材属料资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理注分类采用中信三级行业指数请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-行业周报表1本周黄金板块内个股普遍下跌玉龙股份跌幅较小周涨幅排名证券代码证券简称周涨跌幅年初至今涨跌幅1601028SH玉龙股份-129-13412601899SH紫金矿业-16729303002237SZ恒邦股份-19718314002155SZ湖南黄金-248-2705600547SH山东黄金-24833146600489SH中金黄金-28437737600988SH赤峰黄金-393-17348002716SZ金贵银业-476-6989601069SH西部黄金-507181710000506SZ中润资源-619501511000975SZ银泰黄金-635269912300139SZ晓程科技-6733394001337SZ四川黄金-74431932资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理注包含中信三级行业黄金中全部成分股其中玉龙股份为2023年9月15日纳入2基本面跟踪21价格白银价格普遍上涨黄金价格内外盘表现延续分化本周918-922COMEX黄金SHFE黄金伦敦现货黄金上金所黄金TD分别收于19449美元盎司47048元克192735美元盎司47131元克周涨跌幅分别达到-004016-002045本周COMEX白银SHFE白银伦敦现货白银上金所白银TD分别收于2382美元盎司5963元千克2365美元盎司5949元千克周涨跌幅分别达到221069256076表2本周白银价格普遍上涨黄金价格内外盘表现分化年初至今品种分类单位现价本周涨跌本周涨跌幅涨跌幅COMEX黄金美元盎司194490-070-004539SHFE黄金元克470480760161442黄金伦敦现货黄金美元盎司192735-035-002456上金所黄金元克471312090451450TDCOMEX白银美元盎司2382052221-147SHFE白银元千克59630041000691053白银伦敦现货白银美元盎司2365059256-265上金所白银元千克59490045000761027TD资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-行业周报图3内盘黄金期货量价图4外盘黄金期货量价480元克万手352100美元盎司万手5045470302050404602000253545019503020440190025152043018501015420180010541017505400017000230123022303230423052306230723082309230123022303230423052306230723082309期货收盘价活跃成交量黄金期货成交量活跃成交量黄金右轴期货收盘价活跃COMEX黄金期货成交量活跃COMEX黄金右轴期货持仓量活跃成交量黄金右轴期货持仓量活跃COMEX黄金右轴资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理图5内盘白银期货量价图6外盘白银期货量价6200元千克万手14028美元盎司万手14600012012265800100105600248085400602265200404500020248002018046000230123022303230423052306230723082309230123022303230423052306230723082309期货收盘价活跃成交量白银期货成交量活跃成交量白银右轴期货收盘价活跃COMEX白银期货成交量活跃COMEX白银右轴期货持仓量活跃成交量白银右轴期货持仓量活跃COMEX白银右轴资料来源iFinD业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理图7内盘黄金现货量价图8外盘黄金现货价格480元克吨2002100美元盎司47018020501604602000140450120195044010019004308018506042040180041020175040002301230223032304230523062307230823091700230123022303230423052306230723082309上海黄金交易所收盘价黄金AuTD上海黄金交易所成交量黄金AuTD右轴伦敦现货黄金上海黄金交易所持仓量黄金AuTD右轴资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-行业周报图9内盘白银现货量价图10外盘白银现货价格6000元千克吨700028美元盎司580060002656005000540040002452003000225000200048001000204600023012302230323042305230623072308230918230123022303230423052306230723082309上海黄金交易所收盘价白银AgTD上海黄金交易所成交量白银AgTD右轴伦敦现货白银上海黄金交易所持仓量白银AgTD右轴资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理22库存COMEX贵金属普遍累库SHFE贵金属去库本周918-922库存方面COMEX黄金库存为209303万盎司环比增加521万盎司COMEX白银库存为2736288万盎司环比增加8469万盎司SHFE黄金库存为261吨环比减少005吨SHFE白银库存为121613吨环比减少11580吨表3本周COMEX贵金属累库SHFE贵金属去库品种分类单位库存本周涨跌COMEX黄金万盎司209303521黄金SHFE黄金吨261-005COMEX白银万盎司27362888469白银SHFE白银吨121613-11580资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理图11COMEX黄金白银库存增加图12SHFE黄金白银库存减少45004500063500400040000530003500350002500300030000425002500020003200020000150015001500021000100010000150050050000000201820192020202120222023201820192020202120222023COMEX黄金库存万盎司COMEX白银库存右轴万盎司SHFE黄金库存千克SHFE白银库存右轴千克资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-行业周报23持仓8月我国延续购金步伐增持黄金29吨至2165吨根据世界黄金协会数据继6月全球央行恢复净购金态势后7月全球官方黄金储备增加55吨其中中国人民银行再次成为最大的官方黄金买家7月增持黄金23吨巩固了年初以来最大官方买家的地位126吨波兰国家银行NBP紧随其后7月增持22吨此外此前售金的土耳其也重回黄金买家行列继6月恢复净购金11吨之后7月继续购入17吨7月其他购金央行还包括卡塔尔3吨新加坡2吨和捷克共和国2吨根据中国人民银行数据8月我国延续购金步伐增持黄金2893吨至216542吨自2022年11月我国时隔三年再次购入黄金以来我国央行已连续10个月共购入黄金约217吨图137月全球央行黄金实现净购金55吨图148月我国央行增持黄金29吨至2165吨2500250020002000150015001000100050050000200020022004200620082010201220142016201820202022伦敦现货黄金美元盎司官方黄金储备吨右轴资料来源世界黄金协会兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理本周918-922持仓方面本周SPDR黄金ETF持仓环比减少288吨至87739吨SLV白银ETF持仓环比增加25381吨至1398077吨COMEX黄金非商业总持仓3403万手其中非商业净多持仓上升2012手至2377万手空头持仓下降9287手至1026万手非商业多头持仓仍然占优比例回升至5426非商业空头持仓占比回落至2341COMEX白银非商业总持仓862万手其中非商业净多持仓下降2264手至507万手空头持仓上升538手至355万手非商业多头持仓仍然占优比例回落至4032非商业空头持仓占比回升至2821图15黄金ETF持仓减少图16白银ETF持仓增加1400220001300200001200180001100160001000140009001200080010000700600800020112013201520172019202120232011201320152017201920212023SPDR黄金持仓量吨SLV白银净持仓量吨资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-行业周报图17COMEX黄金非商业净多持仓上升图18COMEX黄金非商业净多持仓占比回升408000手70358000603080005025800040208000301580002010800058000108000020112013201520172019202120232011201320152017201920212023COMEX黄金非商业多头持仓数量COMEX黄金非商业空头持仓数量COMEX黄金非商业多头持仓占比COMEX黄金非商业空头持仓占比资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理图19COMEX白银非商业净多持仓下降图20COMEX白银非商业净多持仓占比回落144000手70124000601040005084000406400030440002010240000400020112013201520172019202120232011201320152017201920212023COMEX银非商业多头持仓数量COMEX银非商业空头持仓数量COMEX银非商业多头持仓占比COMEX银非商业空头持仓占比资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理24比价及价差汇率及供需偏紧影响下黄金内外价差处于高位本周918-922比价方面金银比回落至8165金铜比小幅回升至024金油比小幅回升至215内外价差方面黄金白银内外价差较上周的高点有所回落但仍然维持高位其中黄金历史价差约在5元克以内本周最高值为22元克上周最高值为28元克达到历史高点白银历史价差约在300元千克以内本周最高为440元千克上周最高值为622元千克达到历史高点贵金属内外盘价格分化主要由于近期人民币汇率贬值沪金价格计入一定的人民币汇率贬值预期同时避险需求下黄金实物及ETF需求增加央行购金同样推升黄金需求而由于进口量相对平稳中国本地供需状况持续收紧请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-行业周报图21金银比小幅回落图22金铜比小幅回升120041100351000390025807002600152019202020212022202320192020202120222023金银比金铜比资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理图23金油比小幅回升图24黄金波动率处于相对低位14090801207010060805060403040202010002019202020212022202320192020202120222023金油比CBOE黄金波动率指数GVZ收盘标准普尔500波动率指数VIX资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理图25黄金内外比价回落图26黄金内外价差回落白银回落56030600496225500486420400474666153004568102004470510043427200200120072101210722012207230123074174-5-100420012007210121072201220723012307-10-200黄金内外盘价差元克白银内外盘价差右轴元千克COMEX黄金沪金美元对人民币右轴资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理3宏观经济数据跟踪319月重点数据及重要事件日历本周9月20日美联储召开FOMC会议公布维持当前525-55的利率水平并发布新一期联储官员预测和利率点阵图维持年内加息至55-575的预测请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-行业周报2425年利率中枢比6月预测上移50bp后续重点关注美国8月PCE核心PCE数据表49月美国重点经济数据发布及重要事件时间重点数据发布时间美国8月非农就业数据2023年9月1日北京时间2030美国8月ISM制造业PMI2023年9月1日北京时间2200美国8月ISM非制造业PMI2023年9月6日北京时间2200美国截至9月2日当周初请失业金人数2023年9月7日北京时间2030美国8月CPI及核心CPI年率未季调2023年9月13日北京时间2030美国截至9月9日当周初请失业金人数2023年9月14日北京时间2030美国8月PPI及核心PPI年率2023年9月14日北京时间2030美国9月密歇根大学消费者信心指数初值2023年9月15日北京时间2200美国9月FOMC会议2023年9月19-20日美国截至9月16日当周初请失业金人数2023年9月21日北京时间2030美国9月Markit制造业PMI初值2023年9月22日北京时间2145美国截至9月22日当周初请失业金人数2023年9月28日北京时间2030美国第二季度实际GDP年化季率终值2023年9月28日北京时间2030美国第二季度核心PCE年化季率终值2023年9月28日北京时间2030美国8月PCE核心PCE数据2023年9月29日北京时间2030美国9月密歇根大学消费者信心指数终值2023年9月29日北京时间2200资料来源美国劳工部美国经济分析局美联储兴业证券经济与金融研究院整理32利率美联储FOMC会议放鹰推升美债收益率9月20日美联储召开FOMC会议联邦基金利率的目标区间维持52555的水平开放年内再次加息可能性为本轮加息周期以来的第二次鹰派暂停点阵图维持年内加息至55-575的预测2425年利率中枢比6月预测上移50bp市场并未充分定价联储的higher和longer当前市场定价年内不再加息而明年7月开启第一次降息年内利率降至475-5市场整体比联储指引低25bp且降息时点偏早CMEFedWatchTool显示截至本周五2023年9月22日市场预期9月会议加息25bp的概率为4降息预期为明年7月请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-11-行业周报图27截至2023年9月22日市场预期11月会议加息25bp的概率为26降息预期为明年7月资料来源CMEFedWatchTool兴业证券经济与金融研究院宏观团队整理图289月FOMC暂停加息联邦基金利率目标区间维持52555水平654321020012007210121072201220723012307美国联邦基金目标利率美国国债收益率10年资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理本周918-922利率方面美债收益率小幅上涨2年期5年期及10年期美国国债收益率分别收于510457444环比008pct012pct011pct10年期TIPS收益率小幅上涨收于207环比009pct2023年初至今美债收益率震荡上行本周美国9月20日美联储召开FOMC会议如期暂停加息但释放鹰派信号确认longer且保留higher可能性推动美债收益率提升两年期美债收益率突破51利差方面10年期-3月期利差收于-112环比011pct10年期-2年期利差收于-066环比003pct十年期与3月期利差倒挂程度有所回升实际流动性紧张程度较前期有所缓解请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-行业周报图29美债收益率上涨图3010年期TIPS收益率上涨6221005152000411900305180001700220012007210121072201220723012307-0516001-11500020012007210121072201220723012307-151400美国10年期TIPS收益率伦敦现货黄金右轴美元盎司美国国债收益率2年美国国债收益率5年美国国债收益率10年资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理图31美债利差倒挂程度有所回升实际流动性紧张程度较前期有所缓解321020012007210121072201220723012307-1-2美国国债收益率10Y-3M美国国债收益率10Y-2Y资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理33美元美联储放鹰美元指数达半年内新高本周918-922美元指数上行收于10561环比上涨028达半年内新高欧元日元英镑兑美元分别收于107001123环比-012-026-108从美元流动性来看TED利差环比回落BAA-AAA利差环比回落本周美国9月20日美联储召开FOMC会议暂停加息但释放鹰派信号确认longer且保留higher可能性同时欧洲PMI下滑日本维持负利率英国维持利率不变欧元日元英镑兑美元走弱推动美元指数走强请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-13-行业周报图32美元指数上行图33欧元日元英镑相对美元走弱120220015001000101152000140009110180013000910516001200081000008140011950007120090100078510002001200721012107220122072301230709000620012007210121072201220723012307美国美元指数伦敦现货黄金右轴美元盎司欧元兑美元英镑兑美元日元兑美元右轴资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理图34TED利差环比回落图35BAA-AAA利差环比回落1521318111609140712051030801-012001200721012107220122072301230706-030420012007210121072201220723012307美国TED利差指数美国BAA-AAA利差资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理34美国经济数据跟踪美国服务业PMI创新高341经济二季度GDP数据下修8月制造业PMI小幅回升但仍低于荣枯线服务业PMI创新高美国二季度GDP环比增速下修至21初值24预期值24前值2其中消费与固定资产投资环比分别大幅拉动12和08私人库存变化净出口和政府开支分别拉动0101和04请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-14-行业周报图36美国二季度GDP环比超预期年化初值24消费和固定投资为主要拉动资料来源CEIC兴业证券经济与金融研究院宏观团队整理8月美国ISM制造业PMI回升至476预期值470虽然有所回升但已经连续10个月低于荣枯线分项看除进口新订单及库存分析下滑外其余均有所回升8月美国ISM服务业PMI回升至545预期值525创2023年2月以来新高图378月美国制造业PMI回升至476图388月美国制造业PMI部分分项有所回升资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理342通胀8月CPI小幅反弹但低于预期核心CPI延续缓慢回落美国2023年8月CPI同比增速回升05pct至37超出预期01pct核心CPI同比增速下降04pct至43符合预期CPI环比增速06较前值上升04pct符合预期核心CPI环比增速03较前值和预期超出01pct拆分来看油价反弹在8月CPI中体现能源是CPI同比上升的最大贡献项近期沙特俄罗斯等国延长减产时间后续需关注油价在供给冲击下的上涨压力对核心通胀的传导风险8月核心通胀确有回落但房租以外的分项可能存在韧性鲍威尔在JacksonHole会议上称联储对核心通胀粘性的担忧主要来自超级核心通胀而该分项数据已连续两个月反弹在通胀粘性风险和油价的不确定性下联储仍有可能超预期鹰派请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-15-行业周报图39美国8月CPI小幅反弹核心CPI继续缓慢图40房租粘性逐渐松动而超级核心通胀表现出下行较为明显的韧性资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源CEIC兴业证券经济与金融研究院宏观团队整理343就业8月新增非农就业高于预期但失业率回升时薪同环比增速下降8月美国新增非农就业187万人略高于预期17万人7月下修为157万人6月下修为105万人分行业看教育医疗行业依旧为最大拉动服务业就业韧性仍存8月劳动参与率为628前值为626上升02pct失业率为38高于预期35前值为35上升03pct失业率的上行主要归因于劳动参与率的提高抵消了就业人数增加对失业率的下拉作用8月时薪同比上涨43前值为44环比上涨02前值为03同环比增速均有所下行7月职位空缺8827万人再次超预期回落整体来看美国新增就业略高于预期失业率有所回升工资增速同环比均下滑职位空缺回落就业市场有所降温但仍较为强劲图41美国8月新增非农就业人数为187万人图42教育医疗行业为新增就业最大拉动资料来源CEIC兴业证券经济与金融研究院宏观团队整理资料来源CEIC兴业证券经济与金融研究院宏观团队整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-16-行业周报图43美国8月失业率为38劳动参与率为628图44美国8月小时工资同比上涨43资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理图45美国7月职位空缺数超预期回落下降至8827万人资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理4行业周动态41行业重点新闻美国拟在新墨西哥州北部禁矿50年据Miningcom网站报道美国政府打算禁止在新墨西哥州北部采矿和石油钻探50年这也是拜登当局保护土著美洲人土地和推进公有土地负责任采矿计划的部分内容内政部称该议案提出禁止在桑多瓦尔县普拉西塔斯区域颁发新矿权以及油气开发活动禁区面积超过4200公顷在桑多瓦尔县有许多矿山和矿点石墨金银铀铅和铜等矿产可供开发或已开发上周内政部宣布计划修改已经有151年历史的矿法该法对公有土地上的铜金和其他矿物开采有明文规定矿法修改包括要求矿企首次缴纳采矿权利金消息来源SMM印度与加拿大讨论关键矿产合作据Miningcom援引路透社报道在印加两国关系紧张之际印度一名矿业部高官周一同加拿大官员就关键矿产合作举行了会谈印度政府在一份声明中称印度煤炭和矿业部长与加拿大育空地区区长讨论解决巩固关键矿产供应链问题请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-17-行业周报声明提到育空地区名列前位的铅锌银金石棉和铜消息来源SMM42公司公告湖南黄金大万矿业复产大万矿业将于2023年9月23日复产停产期间公司损失当期净利润4200万元四川黄金持股5以上股东部分股份质押公司近日收到持股5以上股东北京金阳通知获悉其因自身资金安排需求对所持公司的部分股份办理了股份质押本次质押股份194万股占其所持股份比例39965风险提示美国经济韧性超预期美国通胀持续维持高位美联储持续偏鹰美元指数上行超预期等请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-18-行业周报分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确沪深两市以沪深300指数为基准北交定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级所市场以北证50指数为基准新三板市推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数场以三板成指为基准香港市场以恒生中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级指数为基准美国市场以标普500或纳回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数斯达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任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