国内PEEK领先企业，技术积累打造多重优势。PEEK是一种高性能的特种高分子材料，应用领域广泛；公司是目前国内PEEK领先企业，拥有约1000吨/年产能。2021年公司PEEK年销量约为622.74吨，其全球市场占有率约为8.07%。经过多年的技术积累，公司产品优势显著，与国际PEEK龙头企业对比，公司在原材料采购、人工、制造费用、能源动力等方面的低成本打造了综合成本优势，进而转化为价格优势，并且以优秀的产品品质和相对较低的价格开拓客户，PEEK产销规模国内领先。
　　半导体、新能源、医疗三大领域齐头并进，有望打造PEEK需求增量。公司目前产品以型材和注塑为主，其中型材客户收入占比65%-70%，而注塑类客户收入占比25%-30%，符合行业特性。随着PEEK应用场景的丰富以及公司对客户的拓展，未来注塑类产品占比有望逐步增加。其中半导体领域：基于PEEK优异的尺寸稳定性、加工性、机械性能、耐腐蚀性和耐磨性等，可用于生产CMP保持环、晶圆载具和晶圆工具等半导体生产过程的耗材。新能源领域：PEEK的耐高温和耐高压性能优于部分特种高分子材料，安全性能更高，更适用于生产800V高压快充的新能源汽车漆包线。随着新能源汽车快充的渗透率提升，该领域对PEEK需求有望高速增长。医疗领域：PEEK具有优异的生物相容性，可用于生产人造脊柱植入物、人造关节、骨修复制品和齿科材料等。随着以公司为代表的国内企业PEEK品质提升，未来有望在医疗领域实现对钛合金的材料替代和对进口产品的国产替代，增量显著。
　　上市募资建设项目，降本增产打开成长空间。公司于2023年8月15日发布“首次公开发行股票招股说明书（注册稿）”公告，公司计划募集约4.90亿元，主要用于建设年产5000吨聚醚醚酮（PEEK）深加工系列产品综合厂房（二期）项目，其中包括了新建200吨/年PEEK纯树脂颗粒、300吨/年PEEK复合增强颗粒产品、200吨/年PEEK制品的生产能力；另外还包括了4000吨/年的二苯砜蒸馏提纯回收能力，在提升公司整体生产水平的同时，也强化了公司成本控制能力，实现降本增产。
　　投资建议：公司是国内PEEK领先企业，拥有深厚的技术积累，并逐步拓展至半导体、新能源和医疗等领域，增量显著。我们预计公司2023-2025年实现营业收入2.90/3.45/4.18亿元，归母净利润0.67/1.06/1.45亿元，对应PE分别为53.61/34.02/24.82倍，首次覆盖，予以“增持”评级。
　　风险提示：新建产能投产不及预期风险，下游需求不及预期风险，新型领域导入不及预期风险

研究报告全文：中研塑料公司深度研究报告C68871620230923国内PEEK领先企业立足特塑腾飞时代证券研究报告投资评级增持首次核心观点国内PEEK领先企业技术积累打造多重优势PEEK是一种高性能的基本数据2023-09-22特种高分子材料应用领域广泛公司是目前国内PEEK领先企业拥有约收盘价元2952流通股本亿股0271000吨年产能2021年公司PEEK年销量约为62274吨其全球市场占有每股净资产元385率约为807经过多年的技术积累公司产品优势显著与国际PEEK龙头总股本亿股122企业对比公司在原材料采购人工制造费用能源动力等方面的低成本打最近12月市场表现造了综合成本优势进而转化为价格优势并且以优秀的产品品质和相对较低的价格开拓客户PEEK产销规模国内领先C中研沪深300上证指数塑料1半导体新能源医疗三大领域齐头并进有望打造PEEK需求增量-1公司目前产品以型材和注塑为主其中型材客户收入占比65-70而注塑-2类客户收入占比25-30符合行业特性随着PEEK应用场景的丰富以及-4公司对客户的拓展未来注塑类产品占比有望逐步增加其中半导体领域基-6于PEEK优异的尺寸稳定性加工性机械性能耐腐蚀性和耐磨性等可用-8于生产CMP保持环晶圆载具和晶圆工具等半导体生产过程的耗材新能源领域PEEK的耐高温和耐高压性能优于部分特种高分子材料安全性能更高更适用于生产800V高压快充的新能源汽车漆包线随着新能源汽车快充的渗分析师毕春晖透率提升该领域对PEEK需求有望高速增长医疗领域PEEK具有优异的SAC证书编号S0160522070001bichctseccom生物相容性可用于生产人造脊柱植入物人造关节骨修复制品和齿科材料等随着以公司为代表的国内企业PEEK品质提升未来有望在医疗领域实现联系人梅宇鑫对钛合金的材料替代和对进口产品的国产替代增量显著meiyxctseccom上市募资建设项目降本增产打开成长空间公司于2023年8月15日发布首次公开发行股票招股说明书注册稿公告公司计划募集约490相关报告亿元主要用于建设年产5000吨聚醚醚酮PEEK深加工系列产品综合厂房二期项目其中包括了新建200吨年PEEK纯树脂颗粒300吨年PEEK复合增强颗粒产品200吨年PEEK制品的生产能力另外还包括了4000吨年的二苯砜蒸馏提纯回收能力在提升公司整体生产水平的同时也强化了公司成本控制能力实现降本增产投资建议公司是国内PEEK领先企业拥有深厚的技术积累并逐步拓展至半导体新能源和医疗等领域增量显著我们预计公司2023-2025年实现营业收入290345418亿元归母净利润067106145亿元对应PE分别为536134022482倍首次覆盖予以增持评级风险提示新建产能投产不及预期风险下游需求不及预期风险新型领域导入不及预期风险请阅读最后一页的重要声明公司深度研究报告证券研究报告盈利预测TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元203248290345418收入增长率28342222170318722135归母净利润百万元505667106145净利润增长率103241154198257583710EPS元股055061055087119PE000000536134022482ROE172017085618121002PB000000301276249数据来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司深度研究报告证券研究报告内容目录1国内PEEK领军企业盈利能力逐步增强611创新驱动打破国际垄断国内PEEK龙头企业612公司股权结构稳定盈利能力逐年增强72PEEK需求持续增长国内细分行业领军企业921PEEK一种高性能特种高分子材料922PEEK国内需求快速增长技术突破实现国产替代1023公司技术国内领先具备成本价格等多重优势113半导体新能源医疗三大领域齐头并进打造PEEK需求增量1531高端半导体产业持续突破配套耗材需求不断增长1632新能源快充汽车轻量化PEEK需求增量空间显著1933医药领域逐步替代导入合作开发静待医疗需求花开2134航空航天领域需求增长受益于飞机材料轻量化趋势244盈利预测及投资建议255风险提示26图表目录图1公司发展历程6图2公司产品产业链6图3公司股权结构7图4公司营业总收入逐年增长单位百万元8图5公司归母净利润呈现高速增长单位百万元8图6公司营业收入的产品结构8图7公司毛利的产品结构8图8PEEK与主要工程塑料特种工程塑料指标对比9图92019年全球PEEK消费结构10图102019年全球主要PEEK消费地区情况10图11中国PEEK市场消费量单位吨11图12公司PEEK生产核心技术12图13PEEK粗粉成本组成14谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3公司深度研究报告证券研究报告图14PEEK产品合成工艺流程14图152023年国内氟酮供给格局单位吨年15图162025年国内氟酮供给格局单位吨年15图17公司前两大客户稳定单位万元15图18PEEK及其复合材料制品的下游主要应用领域16图19晶圆CMP工艺示意图17图20CMP保持环实物图17图21PEEK晶圆盒示意图18图22晶圆夹具示意图18图23我国集成电路出货量及增长率单位亿块19图24PEEK在电子信息领域的市场空间单位吨19图25PEEK在轴承中的应用19图26PEEK在密封件中的应用19图27我国新能源汽车和非新能源汽车产量及预测单位万辆21图28PEEK在整形外科脊柱等领域的应用21图29公司将PEEK应用于生产齿科材料21图30中国骨修复材料市场规模及增速单位亿元22图31我国脊柱类植入物耗材市场规模单位亿元22图32中国PEEK颅骨修补产品市场规模单位亿元22图33中国钛颅骨修补产品市场规模单位亿元22图34中国PEEK市场消费量及自给率单位吨23图35预计未来20年将新增39000架商用飞机需求24表1公司主要产品产能单位吨年7表2聚芳醚酮主要产品情况9表3PEEK与金属的性能指标对比10表4PEEK全球现有产能及新建产能单位吨年11表5公司PEEK各环节成本优势13表6各公司PEEK产品毛利率对比13表7PEEK在汽车内现有应用的市场空间预测20表8新能源汽车电机配套的漆包线对PEEK需求预测20表9公司医疗相关产品开发进度及相关领域市场空间预测23表10PEEK复合材料在航空航天领域的性能和市场空间24谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4公司深度研究报告证券研究报告表11公司主营业务及预测单位万元25表12可比公司估值26谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准5公司深度研究报告证券研究报告1国内PEEK领军企业盈利能力逐步增强11创新驱动打破国际垄断国内PEEK龙头企业中研股份是一家专注聚醚醚酮PEEK研发生产及销售的高新技术企业2006年12月吉林省中研高分子材料股份有限公司成立2007-2008年成功合成出PEEK树脂并掌握了在实验室条件下的制备工艺形成了一条独立于其他机构的PEEK合成技术路线2010年完成小试阶段的研发掌握了50L反应釜的PEEK全套技术2014年公司初步掌握了5000L反应釜的技术实现了PEEK树脂大规模工业化生产2023年8月公司首次公开发行股票同年拟建年产5000吨聚醚醚酮PEEK深加工系列产品综合厂房二期项目图1公司发展历程数据来源公司招股说明书公司官网财通证券研究所PEEK性能优越下游应用广泛PEEK上游原材料主要包括氟酮对苯二酚二苯砜碳酸钠等其中氟酮是合成PEEK最关键的原材料其纯度品质将直接影响PEEK的产品质量原材料反应生成粗粉后粗粉可用于生产纯树脂颗粒和细粉粗粉通过与碳纤维玻璃纤维PFTE混合后生成复合增强类产品PEEK优异的综合性能使其在交通运输航空航天等多个领域得到应用图2公司产品产业链数据来源公司招股说明书财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准6公司深度研究报告证券研究报告公司拥有PEEK纯树脂和复合材料产能公司的主要产品根据是否添加玻璃纤维碳纤维进行物理改性分为纯树脂和复合增强类树脂两大类按产品熔体流动性由低至高分为770550330三大主要牌号按照不同的表观形态及再加工方式分为纯树脂粗粉P系列纯树脂细粉PF系列纯树脂颗粒G系列玻纤增强颗粒GL系列碳纤增强颗粒CA系列耐磨增强颗粒FC系列六大系列此外还包括少量PEEK制品公司产品适用于注塑挤出模压喷涂等加工方式可满足下游客户对PEEK的多种应用场景需要公司是继英国威格斯比利时索尔维和德国赢创之后全球第4家国内首家PEEK年产能达到千吨级的企业且能够使用5000L反应釜进行PEEK聚合连续稳产技术领先表1公司主要产品产能单位吨年产品现有产能新增产能预计投产时间纯树脂粗粉主要作为原料1000纯树脂系列纯树脂颗粒7002002025年纯树脂细粉300复合增强系列复合增强类树脂GLCAFC系列3503002025年PEEK制品少量2002025年数据来源公司招股说明书财通证券研究所时间截止至2023H112公司股权结构稳定盈利能力逐年增强公司股权结构稳定秉承以人为本的管理理念谢怀杰先生直接持有公司4047的股份通过金正新能源间接持有公司347的股份合计持有公司4394的股份为公司第一大股东并且担任公司董事长兼总经理其女儿谢雨凝女士直接持有公司179的股份通过金正新能源间接持有公司002的股份合计持有公司181的股份谢怀杰董事长的女婿毕鑫直接持有公司003的股份三人合计持有公司4578的股份为共同实控人逄锦香直接持有公司1092的股份通过金正新能源间接持有公司002的股份合计持有公司1094的股份为谢怀杰的一致行动人图3公司股权结构数据来源公司招股说明书财通证券研究所时间截止至2023半年报谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准7公司深度研究报告证券研究报告公司营业总收入持续增长归母净利润近年来实现高速增长市场对于PEEK等高性能工程塑料的需求不断扩大公司抓住市场机遇不断开发新牌号产品和复合改性产品根据下游行业的具体需求精准对接市场不断拓展PEEK材料的应用范围实现国产替代并已成为中国市场销量最大公司2021-2022年公司实现营业收入203248亿元同比28342222实现归母净利润050056亿元同比103241154盈利能力快速增强图4公司营业总收入逐年增长单位百万元图5公司归母净利润呈现高速增长单位百万元归母净利润百万元同比右轴营业总收入百万元同比右轴30010060300250805020020040601503010040100200502010000-100数据来源wind公司招股说明书财通证券研究所数据来源wind公司招股说明书财通证券研究所公司基于PEEK的合成能力拓展出一系列相关材料合成能力公司主要产品为PEEK纯树脂并且积极打造两大类三大牌号六大系列共52个规格牌号的产品体系聚焦于特种工程塑料PEEK领域不断开发新型产品并根据不同的应用场景推出PEEK细粉产品复合增强产品以满足特种工况下的应用需求形成公司的竞争优势我国制造业转型升级对于新材料有着迫切的需求未来包括PEEK材料在内的新材料市场需求仍存在较大增长空间PEEK系列材料保证了公司营业收入与利润的相对稳定并有效提高了公司的行业竞争力图6公司营业收入的产品结构图7公司毛利的产品结构纯树脂颗粒纯树脂粗粉纯树脂细粉纯树脂颗粒纯树脂粗粉纯树脂细粉复合增强系列其他业务复合增强系列其他业务100100808060604040202000201720182019202020212022数据来源wind公司招股说明书财通证券研究所数据来源wind公司招股说明书财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准8公司深度研究报告证券研究报告2PEEK需求持续增长国内细分行业领军企业21PEEK一种高性能特种高分子材料聚芳醚酮简称PAEK是一种由亚苯基环通过氧桥和羰基酮连接而生成的结晶型聚合物根据分子链中醚键酮键与苯环连接顺序及比例不同PAEK可分为聚醚醚酮PEEK聚醚酮酮PEKK聚醚酮PEK聚醚醚酮酮PEEKK以及聚醚酮醚酮酮PEKEKK等产品其中以PEEK起步最早发展最快是PAEK中占比最大的单品其次是PEKK表2聚芳醚酮主要产品情况产品名称简称结构式商品化时间玻璃化温度熔点聚醚醚酮PEEK1981143334聚醚酮酮PEKK1991156338聚醚酮PEK1999165365数据来源艾邦智造中研股份招股说明书财通证券研究所PEEK具有优异的性能在工程塑料中优势突出力学性能刚性和韧性一般呈现反比例关系PEEK在刚性为最的情况下韧性并非最低机械特性全面耐热性PEEK的连续使用温度可达240可经受1000h热老化保持强度不下降耐水解性PEEK可在蒸汽中长期使用在工程塑料中具有最高的耐蒸汽性能化学性能除浓硫酸外PEEK几乎耐任何化学药品腐蚀且在较高温度下仍能保持良好的化学稳定性电绝缘性PEEK在高频电场下仍具有较小的介质损耗角正切耐辐射性PEEK的耐射线辐照特性是工程塑料中最突出的图8PEEK与主要工程塑料特种工程塑料指标对比数据来源公司招股说明书财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准9公司深度研究报告证券研究报告22PEEK国内需求快速增长技术突破实现国产替代需求端轻量化和以塑代钢时代背景下PEEK可用于替代金属材料PEEK作为一种高分子新材料性能全面优于普通金属PEEK比强度大在强度能满足要求的同时还可以大幅度减小材料本身的自重是一种优秀的实现轻量化的解决方案此外PEEK在绝缘性耐化学性方面均优于普通金属因此可以在中高端领域逐步替换金属材料表3PEEK与金属的性能指标对比性能指标指标含义说明单位PEEK钢铝合金拉伸强度与密度的比值值越大说明材料在相同密比强度Nmkg150070190度情况下强度越好介电常数是反映绝缘能力特性的一个系数优差差耐化学性是指物体对酸液碱水有机溶剂浸泡的耐力优良良数据来源公司招股说明书财通证券研究所PEEK市场需求逐步增长交运工业电子信息是主要应用领域由于PEEK性能优异在某些领域可以替代金属进行应用其主要用于生产汽车部分零部件工业密封件半导体生产过程中的耗材等产品因此PEEK目前在全球的主要消费领域集中在交通运输工业电子信息等同时由于欧美等发达地区率先开发出PEEK因此2019年全球PEEK在医疗及其他领域也有一定占比约10而该领域国内应用较少未来有待进一步开发基于PEEK较好的性能其价格相对较高因此目前仍是以欧美等发达地区应用较多而随着中国对PEEK技术的突破和成熟国内需求量逐年增长从2012-2021年我国PEEK需求量复合增速约4284增速较快图92019年全球PEEK消费结构图102019年全球主要PEEK消费地区情况医疗及其亚太其他其他他390310日本1009510欧洲欧洲交通运输北美交通运输3530电子信息4021工业领域中国2440中国24电子信息日本医疗及其他亚太其他工业领域北美其他25302660数据来源公司招股说明书财通证券研究所数据来源公司招股说明书财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准10公司深度研究报告证券研究报告图11中国PEEK市场消费量单位吨中国PEEK市场消费量吨同比右轴250010020008015006010004050020002012201320142015201620172018201920202021数据来源公司招股说明书财通证券研究所供给端全球PEEK厂商呈现一超多强竞争格局公司是国内产能最大生产企业英国威格斯是全球最大的PEEK生产商产能达7150吨年比利时索尔维德国赢创PEEK产能分别为2500吨年1800吨年中国现有总产能仅3180吨但扩张速度较快主要厂商包括中研股份长春吉大特塑浙江鹏孚隆山东浩然特塑等另外国内现有合计在建产能为5460吨根据各公司公告推算在2023年至2027年期间正式投产运行考虑到厂商的产能前期规划与实际投产产能存在差异预计在2022年至2027年期间国内可实现有效新增产能大约在3000吨左右因此预计到2027年中国PEEK实际产能约为5394吨年表4PEEK全球现有产能及新建产能单位吨年公司名称国家产能吨年在建产能吨年项目进展产能占比威格斯英国715049索尔维比利时250017赢创德国180012中研股份中国10007007浙江鹏孚隆中国2007601吉大特塑中国5003浩然特塑中国3002威格斯和营口兴福合资设立已经盘锦伟英兴中国1500小规模试生产预计2023下半年逐步量产山东君昊中国801700小规模试生产1聚科高新中国2001500202210环评批复11000吨PAEK一期中包括900沃特股份中国9006吨合计146305460数据来源公司招股说明书各公司公告财通证券研究所时间截止至2023H123公司技术国内领先具备成本价格等多重优势谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准11公司深度研究报告证券研究报告公司是目前国内PEEK最大的生产企业在行业内具备明显的竞争优势包括技术优势成本优势价格优势以及客户优势技术优势研发产出丰富打造技术护城河产品质量与稳定性更佳公司经过多年的技术研发形成了包括PEEK合成技术提纯技术复合增强技术的全套生产技术并形成了多项专利实现了PEEK生产从原料处理关键工艺优化关键设备设计过程控制参数补偿指标监测一直到质量检验的全流程全国产化自主生产能力在PEEK树脂合成提纯复合增强等方面提供了理论创新技术创新和工艺改进贡献基于公司的核心技术公司所生产的PEEK树脂凭借质量优势获得了市场认可具体体现在良好的熔体稳定性合适的熔指和黏度平衡良好的批次稳定性优秀的结晶性能等图12公司PEEK生产核心技术数据来源公司招股说明书财通证券研究所成本优势原材料采购人工制造费用能源动力等成本较低综合成本优势显著原材料采购成本相较于国际行业龙头威格斯公司从境内采购的原材料成本较低且随着公司采购量的不断增加公司的采购价格优势将具有持续性人工成本公司生产基地在国内人工成本远低于威格斯制造费用公司通过自主设计实现了PEEK的聚合精制干燥溶剂蒸馏产成品挤出磨粉等全部核心生产环节设备的国产化替代相比威格斯公司PEEK单位产能的固定资产投资强度更低机器设备的投资更具有经济性有利于公司降低PEEK的生产成本能源动力成本公司每生产一吨PEEK粗粉消耗约2万度左右电力电力价格差异导致威格斯单位产品成本高于公司约213-214万元吨谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准12公司深度研究报告证券研究报告表5公司PEEK各环节成本优势项目2022年度2021年度2020年度人力成本威格斯人均薪酬万英镑720799833威格斯人均薪酬万元572469597298中研股份人均薪酬万元179717831654威格斯单位产品的人工成本万元吨121614242044中研股份单位产品的人工成本万元吨561583634制造费用成本威格斯固定资产中机器设备的折旧金额万元10968381184601118229威格斯单位PEEK对应的机器设备折旧万元232271339中研股份固定资产中机器设备折旧万元507416392263443中研股份单位PEEK对应的机器设备折旧万元069103133机器设备折旧对单位成本的影响万元163168206能源动力成本每度电的价格差异元度111每吨PEEK产量的电力消耗万度吨214213214电力价格对单位产品成本的影响万元吨214213214数据来源公司招股说明书财通证券研究所价格优势公司产品高质量带来价格优势毛利率高于国内竞争对手与浙江鹏孚隆比较鹏孚隆单位成本中的直接材料制造费用高于公司主要由于鹏孚隆部分生产环节通过委外加工完成导致其制造费用较高同时由于外协环节的原材料回收率产品收率等难以精准管控易导致其直接材料成本相对较高而公司在这些环节具有领先优势同时市场较为认可公司PEEK树脂的质量所以公司产品价格相对于国内其他PEEK厂商相对更高公司产品的品牌溢价不断提升产品价格不断向国际水平靠拢较低的综合成本与较高的售价使公司具有超出国内同行业的毛利率使公司具有较高盈利水平同时也会让公司在激烈的国际竞争中更具有优势表6各公司PEEK产品毛利率对比2022年度2021年度2020年度对比公司对比产品价格价格价格毛利率毛利率毛利率万元吨万元吨万元吨英国威格斯工业级PEEK496344155308469057374951浙江鹏孚隆PEEK纯料3076271229232314中研股份PEEK纯树脂颗粒337443363201466832684764数据来源公司招股说明书财通证券研究所PEEK原料中氟酮占比较大上游原料扩建有望进一步降低PEEK生产成本PEEK聚合条件严格氟酮为主要核心原材料PEEK生产属于复杂的化学合成过程公司采用亲核取代工艺路线即由44-二氟二苯甲酮DFBP简称氟酮和对苯二酚在碱金属盐存在的条件下以二苯酚为溶剂在280-340条件下进行谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准13公司深度研究报告证券研究报告缩聚反应然后通过丙酮和水去除残留的溶剂和盐经干燥后得到PEEK树脂粗粉再进一步加工成细粉颗粒及复合改性颗粒产品图13PEEK粗粉成本组成氟酮其他34对苯二酚氟酮50碳酸钠其他对苯二酚碳酸钠115数据来源公司招股说明书财通证券研究所图14PEEK产品合成工艺流程数据来源公司招股说明书财通证券研究所氟酮大幅扩产带来价格下降空间PEEK成本有望进一步降低国内主要生产商为新瀚新材营口兴福是目前公司主要的氟酮供应企业2023年8月中欣氟材新增的5000吨年氟酮项目开始试生产进入客户送样测试新瀚新材8000吨年芳香酮其中2500吨年氟酮同样进入试生产未来国内有望较大幅度扩张氟酮总产能根据公司招股说明书披露每生产1吨PEEK需要消耗约07-08吨氟酮单体新增氟酮产能可满足约1万吨PEEK所需届时氟酮价格将有下降空间从而带动PEEK价格下降谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准14公司深度研究报告证券研究报告图152023年国内氟酮供给格局单位吨年图162025年国内氟酮供给格局单位吨年营口兴福2000营口兴福新瀚新材2000新瀚新材新瀚新材中欣氟材营口兴福6700新瀚新材中欣氟材营口兴福42005000数据来源公司招股说明书各公司公告财通证券研究所新瀚新材现有芳数据来源公司招股说明书各公司公告财通证券研究所新瀚新材现有芳香酮总产能中部分是氟酮产能香酮总产能中部分是氟酮产能客户优势市场壁垒高客户粘性大有利于与客户保持长期合作关系公司生产的PEEK产品下游客户包括汽车新能源消费电子半导体医疗器械等领域的企业下游客户对供应商的技术水平生产条件及生产设备质量管控财务情况企业信誉等方面要求较高需要进行全面综合考察进入下游知名客户供应链需完成多级认证及评审周期较长在下游客户确定供应商后由于其生产工艺设备均已匹配了现有PEEK树脂供应商因此其在不同树脂供应商之间切换的成本也较高PEEK市场进入壁垒高有利于已成熟的PEEK产品生产商与客户保持长期合作关系图17公司前两大客户稳定单位万元宁波哲能江苏君特其他300002500020000150001000050000202020212022数据来源公司招股说明书财通证券研究所3半导体新能源医疗三大领域齐头并进打造PEEK需求增量PEEK自身性能优异下游应用空间广泛由于PEEK拥有优异的机械性耐磨性耐腐蚀性阻燃性耐水解耐剥离性生物相容性以及更高的使用温度谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准15公司深度研究报告证券研究报告因此其应用不仅局限于工业上的型材片材等形式还可以用于高端产业中的半导体新能源以及医药等诸多领域随着公司产能的进一步扩张复合材料技术水平的精进等叠加我国多个产业发展到高端阶段的必然需求PEEK未来应用愈加广泛图18PEEK及其复合材料制品的下游主要应用领域数据来源公司招股说明书财通证券研究所31高端半导体产业持续突破配套耗材需求不断增长基于PEEK自身诸多优良性能其已逐步扩大了在高端半导体制造领域的应用包括CNP保持环晶圆载具晶圆工具等半导体产业配套耗材CMP保持环化学机械平坦化CMP是集成电路制造工艺过程中实现晶圆表面平坦化的关键技术其中CMP保持环CMPRetainingRing是化学机械平坦化工艺的主要耗材之一CMP保持环作用其主要用于CMP抛光工艺过程中固定晶圆把边缘的抛光垫和晶圆以下的抛光垫压平到同一高度可有效解决过磨问题此外研磨液通过保持环接触面上的多个沟槽输送到抛光垫与晶圆之间的界面提高晶圆去除率的不均匀性CMP工艺原理在CMP过程中晶圆被固定在CMP保持环中晶圆的下表面朝向研磨垫抛光液经由CMP保持环流到抛光垫与晶圆之间的界面当CMP保持环旋转时晶圆也会被带动旋转使得晶圆下表面相对抛光垫表面旋转而被研磨抛光谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准16公司深度研究报告证券研究报告图19晶圆CMP工艺示意图数据来源艾邦半导体网财通证券研究所塑料挡圈性能更佳PEEK的保持环寿命优于PPS抛光过程中有两种挡圈分别是金属挡圈和塑料挡圈但与塑料保持环相比金属保持环的摩擦系数高表面容易划伤因此使用寿命短另外金属环还可能导致严重的颗粒生成从而导致晶片质量下降因此塑料挡圈应用占比逐步增加以PEEK和PPS最为常见由于PEEK尺寸稳定性加工性机械性能耐化学腐蚀性和耐磨性较好与PPS环相比由PEEK制成的CMP保持环具使用寿命可提高一倍从而减少停机时间提高芯片产量图20CMP保持环实物图数据来源艾邦半导体网财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准17公司深度研究报告证券研究报告晶圆载具用于装载晶圆PEEK适配度较高晶圆载具主要包括晶圆承载盒晶圆传输盒晶舟等由于晶圆储存在运输箱中的时间在整个生产过程中所占比例很高所以晶圆箱本身的材料质量和清洁度会对晶圆的质量产生影响晶圆载具一般采用耐温机械性能优异尺寸稳定性强抗静电低释气低沉淀可回收材料不同工艺使用的晶圆载具选择不同的材料PEEK具备抗静电性可用于制造一般传输工艺的载具同时PEEK还具有耐磨性耐化学腐蚀性尺寸稳定性耐静电性和低脱气性有助于防止颗粒污染提高晶圆处理储存和转移的可靠性与晶圆载具适配度较高常用于生产该类型产品图21PEEK晶圆盒示意图数据来源南京首塑官网财通证券研究所晶圆工具对材料的尺寸稳定性耐磨性要求较高防止晶圆表面磨损划伤晶圆工具是用于夹取芯片或硅片的工具如芯片夹等用PEEK制作的晶圆夹具具备显著优势一方面PEEK具有耐高温尺寸稳定释气性低吸湿性低等特点夹取晶圆和硅片时不会划伤晶圆和硅片的表面也不会因摩擦而残留晶圆和硅片从而提高晶圆和硅片的表面清洁度另一方面PEEK具备良好的耐磨性在夹取过程中与晶圆和硅片之间的摩擦对其影响相对较小因此夹具的寿命较长更换频率较低促使生产设备减少停机时长提高生产效率图22晶圆夹具示意图数据来源南京首塑官网财通证券研究所国内半导体产业持续升级推动相关耗材需求不断增长PEEK在电子信息产业生产制造环节发挥了巨大作用例如在半导体产业中使用PEEK制成CMP保谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准18公司深度研究报告证券研究报告持环另外还可以用于生产晶圆载具和晶圆吸盘等产品根据工信部统计数据2013-2021年我国集成电路出货量逐年增长年复合增速为1862但由于2022年电子信息产业整体需求增长乏力导致当期集成电路出货量出现下滑且这一趋势延续至2023年上半年随着库存量的减少以及需求逐步复苏预计2023年下半年出货量有望回暖根据沙利文测算2027年中国PEEK在电子信息领域消费量有望超过1000吨图23我国集成电路出货量及增长率单位亿块图24PEEK在电子信息领域的市场空间单位吨集成电路出货量亿块增长率右轴手机内置天线晶圆载具吸盘工装夹具保持环其他400040CMP301500300020120020001090001000600-100-20300020222027E数据来源工信部公司招股说明书财通证券研究所数据来源沙利文公司招股说明书财通证券研究所32新能源快充汽车轻量化PEEK需求增量空间显著PEEK性能优异已顺利导入到多款汽车零部件生产体系中受益于PEEK优异的耐磨性耐高温性耐腐蚀性自润滑性等诸多性能其已被广泛应用于生产汽车的部分关键零部件包括轴承密封件漆包线等等因此PEEK在燃油车和新能源车中均有所应用轴承与密封件等公司均已进入供应体系中其中生产轴承主要利用其自润滑性耐磨性较好且具有良好的尺寸稳定性而生产密封件主要是利用其熔融加工性能好更容易制造加工成小尺寸且具备良好的延展性图25PEEK在轴承中的应用图26PEEK在密封件中的应用数据来源广东正浩官网财通证券研究所数据来源南京首塑官网财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准19公司深度研究报告证券研究报告PEEK现有应用汽车零部件顺利导入新能源汽车支持总需求持续增长由于汽车总量增速较缓而新能源车发展较快因此燃油车的市场需求或将被持续压缩根据沙利文的预测随着新能源汽车的产量逐年增长燃油车的市场被逐步压缩假设中国PEEK材料主要终端应用产品基本维持不变则PEEK在国内汽车的需求量有望以20的复合增速增长表7PEEK在汽车内现有应用的市场空间预测市场空间吨市场空间亿元典型终端产品2022年2027年复合增长率2022年2027年复合增长率轴承传统燃油车主动力轴承128269065-670086047-1132轴承新能源车主动力轴承58052202430560481372503密封件传统燃油车变速箱密封99757051-670045027-1096环发动机气缸垫密封件新能源车电动机密封104003825129760601842494垫热管理系统密封件合计包含其他终端产品5268713605920892996871810数据来源沙利文公司招股说明书财通证券研究所在新能源汽车快充领域800V电机配套的漆包线有望成为未来需求较为明确的产品新能源汽车的续航焦虑是影响其发展的主要难点而800V高压快充具有充电效率高快充区间更大等优势是目前发展的主流路线根据NE时代的预测预计到2027年800V电机在新能源汽车领域的渗透率将达到40按照每台车使用的800V电机漆包线使用PEEK约470克公司2022年PEEK产品的均价3370万元吨沙利文预测的2027年新能源汽车销量1399万辆进行计算预计2027年国内800V电机漆包线对PEEK的需求量可达到263012吨市场规模预计886亿元表8新能源汽车电机配套的漆包线对PEEK需求预测2027年预测800V电机单台汽车2027年预测2027年预测新能源汽车数量市场渗透率PEEK用量PEEK需求量市场规模1399万辆40470克263012吨886亿元数据来源沙利文咨询NE时代公司招股说明书财通证券研究所汽车轻量化新能源汽车PEEK单车用量高于非新能源汽车且新能源汽车产量增速较快根据英国威格斯的测算目前平均每辆新车使用8-10克PEEK产品受益于汽车轻量化的趋势预计在中短期内每辆新车将使用12克PEEK产品而未来每辆新能源汽车将使用100克PEEK产品根据wind数据计算2022年全国汽车产量同比增长约357我们预计未来汽车产量有望保持2-3的复合增速增长同时根据沙利文咨询预测数据2027年我国新能源汽车产量约1399万辆CAGR约为1415以新能源汽车每辆使用PEEK产品100克非新能源汽车每辆使用PEEK产品12克测算预计到2027年汽车轻量化趋势将为PEEK在汽车领域带来的需求量约为1604吨增量显著谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准20