事项：
　　公司发布2023年中报：2023H1实现营业收入16.21亿元，同比下降24.28%；归母净利润1.43亿元，同比增长16.94%；扣非归母净利润1.20亿元，同比增长20.31%。
　　评论：
　　营收小幅下滑，海外业务毛利率高增。2023H1实现营业收入16.21亿元，同比下降24.28%。细分产品来看，IWB产品营业收入12.26亿元，同比下降30.48%；其他智能交互产品营业收入3.28亿元，同比增长3.29%；智能视听解决方案营业收入0.67亿元，同比增长12.37%。2023年H1，公司营业收入下滑主要是核心产品IWB产品市场需求下降导致。2023年H1，境外业务毛利率达42.15%，同比增长17.08%；综合毛利率35.17%，同比增长8.11%。
　　构建全周期业务布局，打造第二增长曲线。公司积极响应国家教育数字化建设号召，构建从幼教、普教到高职教的全周期产品和方案，通过鸿合“1178”整体架构以及研讨型智慧教室、虚拟仿真实训室等数字教学空间，为高职院校构建数字化教学生态闭环，助力教育数字化转型政策落地。公司以“伴教、伴学、伴成长”为课后服务业务的教育使命，推出“鸿合三点伴”课后服务业务，并进行多次升级，包括“鸿合三点伴”2.0和“鸿合三点伴”3.0综合解决方案。该业务能提供多种服务模式，满足不同学校的需求，如作业管理、基础托管、特色课程等。
　　紧抓全球市场机遇，拓展海外教育信息化市场。2011年，公司智能交互显示产品进入北美，公司开始持续布局海外市场。目前，在海外政府长期计划支持教育市场和学校需求稳定增长的背景下，公司发挥本土化运营、行业领先的软硬件产品以及产研一体化布局三大核心竞争优势，加速开拓北美、欧洲、亚太教育信息化市场。2023年H1，海外业务实现营业收入9.76亿元人民币，占总营业收入的60.21%，海外业务营业收入占比有望持续提升。
　　投资建议：考虑到海外业务毛利率高增，营收占比有望持续增长，上调盈利预测。我们预计2023-2025年归母净利润4.64/5.71/6.53亿元，对应增速分别为17.1%/23.2%/14.2%（原2023-24年预测值3.61/4.42亿元）。参考可比公司估值水平，给予2023年15倍PE，对应目标价29.7元，维持“强推”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险、海外经营风险、海外市场竞争加剧。

研究报告全文：公司研究证券研究报告消费电子组件2023年09月24日鸿合科技0029552023年半年报点评强推维持目标价297元紧抓全球市场机遇海外业务毛利率高增当前价元2393事项华创证券研究所公司发布2023年中报2023H1实现营业收入1621亿元同比下降2428证券分析师吴鸣远归母净利润143亿元同比增长1694扣非归母净利润120亿元同比增长2031邮箱wumingyuanhcyjscom评论执业编号S0360523040001营收小幅下滑海外业务毛利率高增2023H1实现营业收入1621亿元同公司基本数据比下降2428细分产品来看IWB产品营业收入1226亿元同比下降总股本万股23468583048其他智能交互产品营业收入328亿元同比增长329智能视听已上市流通股万股1864161解决方案营业收入067亿元同比增长12372023年H1公司营业收入总市值亿元5616下滑主要是核心产品IWB产品市场需求下降导致2023年H1境外业务毛流通市值亿元4461利率达4215同比增长1708综合毛利率3517同比增长811资产负债率3123每股净资产元1457构建全周期业务布局打造第二增长曲线公司积极响应国家教育数字化建设12个月内最高最低价39211759号召构建从幼教普教到高职教的全周期产品和方案通过鸿合1178整体架构以及研讨型智慧教室虚拟仿真实训室等数字教学空间为高职院校构市场表现对比图近个月建数字化教学生态闭环助力教育数字化转型政策落地公司以伴教伴学12伴成长为课后服务业务的教育使命推出鸿合三点伴课后服务业务并2022-09-222023-09-21进行多次升级包括鸿合三点伴20和鸿合三点伴30综合解决方案113该业务能提供多种服务模式满足不同学校的需求如作业管理基础托管72特色课程等31紧抓全球市场机遇拓展海外教育信息化市场2011年公司智能交互显示-9产品进入北美公司开始持续布局海外市场目前在海外政府长期计划支持220922122302230423072309教育市场和学校需求稳定增长的背景下公司发挥本土化运营行业领先的软鸿合科技沪深300硬件产品以及产研一体化布局三大核心竞争优势加速开拓北美欧洲亚太教育信息化市场2023年H1海外业务实现营业收入976亿元人民币占相关研究报告总营业收入的6021海外业务营业收入占比有望持续提升鸿合科技002955深度研究报告IFPD产品投资建议考虑到海外业务毛利率高增营收占比有望持续增长上调盈利预利率回升可期课后服务有望打造第二成长曲线测我们预计2023-2025年归母净利润464571653亿元对应增速分别为2022-08-19171232142原2023-24年预测值361442亿元参考可比公司估值水平给予2023年15倍PE对应目标价297元维持强推评级风险提示原材料价格波动风险海外经营风险海外市场竞争加剧主要财务指标ReportFinancialIndex2022A2023E2024E2025E营业总收入百万4549508556666308同比增速-217118114113归母净利润百万396464571653同比增速1344171232142每股盈利元169198243278市盈率倍1412109市净率倍15141514资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年9月21日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号鸿合科技年半年报点评0029552023附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元2022A2023E2024E2025E单位百万元2022A2023E2024E2025E货币资金1182147515841732营业总收入4549508556666308应收票据1211营业成本3223350338574292应收账款403689717758税金及附加28192430预付账款44556365销售费用469524567612存货776702838905管理费用185207230252合同资产4456研发费用228255272303其他流动资产888780812844财务费用-32389流动资产合计3298370740204312信用减值损失3-5-5-5其他长期投资0000资产减值损失-40-40-40-40长期股权投资187187187187公允价值变动收益3-111固定资产840849860866投资收益37777在建工程066131197其他收益47474747无形资产688494101营业利润497582717819其他非流动资产315329343354营业外收入3333非流动资产合计1410151516141705营业外支出4444资产合计4707522256346016利润总额496581716818短期借款316394125所得税687998112应付票据738890104净利润429502618706应付账款401636711741少数股东损益33384754预收款项0000归属母公司净利润396464571653合同负债798898109NOPLAT401504625714其他应付款72727272EPS摊薄元169198243278一年内到期的非流动负债26262626其他流动负债164187217243主要财务比率流动负债合计8461159130814212022A2023E2024E2025E长期借款0000成长能力应付债券0000营业收入增长率-217118114113其他非流动负债237237237237EBIT增长率728257240143非流动负债合计237237237237归母净利润增长率1344171232142负债合计1083139615451657获利能力归属母公司所有者权益3556372039394159毛利率292311319320少数股东权益69106150200净利率9499109112所有者权益合计3624382640894359ROE111125145157负债和股东权益4707522256346016ROIC167194219229偿债能力现金流量表资产负债率230267274275单位百万元2022A2023E2024E2025E债务权益比81858789经营活动现金流495729602720流动比率39323130现金收益473570696790速动比率30262424存货影响7274-136-67营运能力经营性应收影响425-2596-5总资产周转率10101010经营性应付影响-5832507744应收账款周转天数46394542其他影响10793-40-43应付账款周转天数74536361投资活动现金流-477-162-163-156存货周转天数91767273资本支出-146-156-157-154每股指标元股权投资-95000每股收益169198243278其他长期资产变化-237-6-6-2每股经营现金流211311257307融资活动现金流-22-274-331-415每股净资产1515158516791772借款增加17313131估值比率股利及利息支付-19-388-474-540PE1412109股东融资29292929PB2211其他影响-49538364EVEBITDA11987资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2鸿合科技年半年报点评0029552023计算机组团队介绍首席研究员组长吴鸣远上海交通大学硕士曾任职于东方证券兴业证券研究所所在团队于20202022年连续三年获得新财富最佳分析师第三名2023年加入华创证券研究所分析师魏宗中国人民大学金融学硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员梁佳上海财经大学经济学硕士2022年加入华创证券研究所研究员胡昕安工学硕士曾任职于海康威视2023年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3鸿合科技年半年报点评0029552023华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom深圳机构销售部董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅上海机构销售副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyjscom张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom上海机构销售部蒋瑜高级销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮高级销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom张玉恒销售助理zhangyuhenghcyjscom段佳音广州机构销售总监0755-82756805duanjiayinhcyjscom广州机构销售部周玮销售经理zhouweihcyjscom王世韬销售经理wangshitao1hcyjscom潘亚琪总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳副总监021-20572559wangziyanghcyjscom私募销售组江赛专资深销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom汪戈高级销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4鸿合科技年半年报点评0029552023华创行业公司投资评级体系基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500纳斯达克指数公司投资评级说明强推预期未来6个月内超越基准指数20以上推荐预期未来6个月内超越基准指数1020中性预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-1010之间回避预期未来6个月内相对基准指数跌幅在1020之间行业投资评级说明推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5以上中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-55回避预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5以上分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个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