事件：1）九强生物于9月22日发布公告，顺利完成了公司董事会、监事会的换届选举及高级管理人员、证券事务代表的聘任，其中梁红军先生首次被聘为公司总经理；2）九强生物于9月12日发布公告，发布第五期限制性股票激励计划（草案）。
　　点评：
　　国药投资核心人员首次被聘为总经理，资本赋能再升级：9月22日，公司召开2023年第一次临时股东大会、第五届董事会第一次会议及第五届监事会第一次会议，国药投资核心人员梁红军先生首次被聘为九强总经理。2020年，国药投资进入九强作为第一大股东并持续增持，在研发创新、销售渠道及跨赛道并购拓展产品线方面为九强提供有力支持。梁红军先生现任中国医药投资有限公司董事长、党委书记，本次首次被聘为公司总经理进一步彰显了国药投资与九强合作的信心，九强生物将充分借助国药资源，发挥双方合作优势及协同效应，全力将公司打造成为IVD平台型企业。
　　股权激励覆盖公司核心骨干成员，激发员工积极性：第五期限制性股票激励计划拟授予限制性股票数量总计414.8016万股，占公司股本总额0.70%，授予价格为8.92元/股，首次授予的激励对象共计52人，包括1位高级管理人员及51位核心员工，此次股权激励计划有助于进一步推进公司长效激励机制的建设，增强核心人员信心、提高积极性，同时也利于为公司吸引和储留优秀人才。
　　国药赋能进入新阶段，股权激励彰显未来发展信心：新一任总经理的任命，标志着国药赋能进展到一个新的阶段，未来公司将充分发挥与国药集团的渠道协同效应和并购合作优势，进一步为公司加速成长助力。同时，新的股权激励计划也彰显了公司对于未来成长的信心，为公司未来长期稳健的发展提供了坚实保障。
　　盈利预测、估值与评级：我们持续看好公司的疫后修复，并看好国药的持续赋能，我们维持2023-2025年归母净利润预测为5.22/6.73/8.34亿元，现价对应23-25年PE为22/17/14倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：集采降价超预期风险、销售模式变动风险、新产品研发上市进度不及预期风险、违规行为导致股价不稳定风险。
　　

研究报告全文：2023年9月24日公司研究国药赋能跨入新阶段股权激励彰显公司信心九强生物300406SZ2023年第一次临时股东大会及股权激励计划点评要点买入维持当前价1940元事件1九强生物于9月22日发布公告顺利完成了公司董事会监事会的换届选举及高级管理人员证券事务代表的聘任其中梁红军先生首次被聘为公司总经理2九强生物于9月12日发布公告发布第五期限制性股票激励计作者划草案分析师黎一江执业证书编号S0930522110001点评010-57378028liyijiangebscncom国药投资核心人员首次被聘为总经理资本赋能再升级9月22日公司召开2023年第一次临时股东大会第五届董事会第一次会议及第五届监事会第一次分析师林小伟会议国药投资核心人员梁红军先生首次被聘为九强总经理2020年国药投执业证书编号S0930517110003021-52523871资进入九强作为第一大股东并持续增持在研发创新销售渠道及跨赛道并购拓linxiaoweiebscncom展产品线方面为九强提供有力支持梁红军先生现任中国医药投资有限公司董事长党委书记本次首次被聘为公司总经理进一步彰显了国药投资与九强合作的信心九强生物将充分借助国药资源发挥双方合作优势及协同效应全力将公市场数据司打造成为IVD平台型企业总股本亿股588总市值亿元11416股权激励覆盖公司核心骨干成员激发员工积极性第五期限制性股票激励计划一年最低最高元15292480拟授予限制性股票数量总计4148016万股占公司股本总额070授予价格近3月换手率4961为892元股首次授予的激励对象共计52人包括1位高级管理人员及51位核心员工此次股权激励计划有助于进一步推进公司长效激励机制的建设增股价相对走势强核心人员信心提高积极性同时也利于为公司吸引和储留优秀人才31国药赋能进入新阶段股权激励彰显未来发展信心新一任总经理的任命标志19着国药赋能进展到一个新的阶段未来公司将充分发挥与国药集团的渠道协同效7应和并购合作优势进一步为公司加速成长助力同时新的股权激励计划也彰-5显了公司对于未来成长的信心为公司未来长期稳健的发展提供了坚实保障-17盈利预测估值与评级我们持续看好公司的疫后修复并看好国药的持续赋0922122203230623能我们维持2023-2025年归母净利润预测为522673834亿元现价对应九强生物沪深30023-25年PE为221714倍维持公司买入评级收益表现风险提示集采降价超预期风险销售模式变动风险新产品研发上市进度不及预期风险违规行为导致股价不稳定风险1M3M1Y相对919-6502418公司盈利预测与估值简表绝对960-8362216指标202120222023E2024E2025E资料来源Wind营业收入百万元15991511187522682724营业收入增长率8858-553240720972011相关研报净利润百万元406389522673834业绩明显复苏合作赋能公司长期增长九强净利润增长率26129-407340229092392生物300406SZ2023年中报点评EPS元0690660891141422023-08-11ROE归属母公司摊薄14111190139715551648疫后修复初见成效一季度业务恢复增长九PE2825221714强生物300406SZ2023年一季报点评PB40353631262023-04-28资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-09-22敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告九强生物300406SZ利润表百万元202120222023E2024E2025E资产负债表百万元202120222023E2024E2025E营业收入15991511187522682724总资产43204613552763757365营业成本447384517644770货币资金3833416279471343折旧和摊销4253607899交易性金融资产00000税金及附加1313151822应收账款9171010124815101814销售费用334348431488572应收票据3229425161管理费用111109139136163其他应收款合计1213172024研发费用127137167193218存货252220295367439财务费用1848122330其他流动资产33333投资收益1219212223流动资产合计17412067268133594157营业利润536455604776959其他权益工具3030303030利润总额537449599771954长期股权投资00000所得税67557394117固定资产344360448543644净利润470394526677838在建工程2075635551少数股东损益645444无形资产7466676766归属母公司净利润406389522673834商誉16731673167316731673EPS元069066089114142其他非流动资产368283429429429非流动资产合计25792546284630163208现金流量表百万元202120222023E2024E2025E总负债14061344179120412294经营活动现金流341396221357491短期借款16381000净利润406389522673834应付账款47376784100折旧摊销4253607899应付票据00000净营运资金增加348378390435495预收账款1191114其他-455-424-751-829-938其他流动负债8791113投资活动产生现金流-1312-441-264-145-174流动负债合计608298338380425净资本支出-65-96-136-164-194长期借款76649449649849长期投资变化00000应付债券0968968968968其他资产变化-1247-344-1282021其他非流动负债2019263443融资活动现金流777-1133010779非流动负债合计7991046145316611870股本变化00000股东权益29133269373643345071债务净变化823-22394200200股本589589588588588无息负债变化43-40535053公积金724642687687687净现金流-195-54287320396未分配利润16371954237229663700归属母公司权益28743271373443295062少数股东权益39-2259盈利能力202120222023E2024E2025E费用率202120222023E2024E2025E毛利率721746724716717销售费用率20872306230021502100EBITDA率390391367394407管理费用率691721740600600EBIT率362355335360371财务费用率114319063100109税前净利润率336297320340350研发费用率794908890850800归母净利润率254258278297306所得税率1312121212ROA1098695106114ROE摊薄141119140156165每股指标202120222023E2024E2025E经营性ROIC123106107125138每股红利010010013017021每股经营现金流058067037061083偿债能力202120222023E2024E2025E每股净资产488556634735860资产负债率3329323231每股销售收入272257319385463流动比率287694792883979速动比率245620705786876估值指标202120222023E2024E2025E归母权益有息债务256297250255267PE2825221714有形资产有息债务226257251271295PB4035363126EVEBITDA205214215166133资料来源Wind光大证券研究所预测股息率0505060809敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司成立于1996年是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一也是世界500强企业中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼6thFloor9AppoldStreetLondonUnitedKingdomEC2A2AP敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告