减少低毛利订单，盈利受业务转型影响有所下滑
　　2023年上半年，公司实现营业收入4.64亿元，同比下降16.88%；归母净利润-0.53亿元；扣非归母净利润-0.63亿元。其中第二季度实现总收入3.07亿元，同比下降29.34%；毛利率25.26%，同比上升2.05个百分点。2023年上半年营收下降主要系公司较上年同期减少了部分毛利率较低订单的承接执行。同时公司保持在技术研发及创新方面的高强度投入，2023年上半年研发投入0.91亿元，同比上涨19.92%；同时公司加大市场布局，销售费用同比上升24.10%。
　　锂电检测设备新增产能释放在即，向销售及服务一体复合型企业转型
　　公司锂电池检测相关设备目前已经形成了进口替代，可提供锂电池从研发到应用的全方位测试产品解决方案。公司测试设备现有产能20369个通道，募投项目“新能源汽车电池智能制造装备及智能电站变流控制系统产业化项目”已经于2023年6月结项，预计新增产能将逐步释放。公司星云电压内阻测试系统正式发布，开辟了从多品类“专用型”电池检测设备向“通用型”仪器仪表产品研发生产延伸的业务发展路径，标志公司业务迈入高精度标准化仪表领域。
　　储能、充电桩产品进入市场推广阶段，光储充检超充站加速落地
　　储能方面，2023年3月，公司“兆瓦级高电压储能变流器”入选工信部全国工业领域电力需求侧管理产品名单，为公司储能产品在电力领域的推广打下了基础；2023年8月，公司公告拟投资10.58亿建设星云储能系统及电池关键部件制造和检测中心项目；公司“光储充检智能超充站”最高支持1000V电压，可以支持未来新能源汽车800V及更高电压平台车型的推广应用，有望受益于800V车型放量。
　　盈利预测及估值
　　下调盈利预测，维持“增持”评级。公司是国内领先的锂电后段设备供应商，储能及充电桩等新业务有望贡献业绩增量。考虑到公司减少低毛利订单，我们下调公司23-25年盈利预测，预计23-25年归母净利润分别为0.50、2.12、3.09亿元（下调前23-25年分别为1.80、3.03、4.21亿元），对应EPS为0.34、1.44、2.09元，当前股价对应的PE分别为73、17、12倍。维持“增持”评级。
　　风险提示
　　新能车销量不及预期，市场竞争加剧，新产品开拓不及预期

研究报告全文：证券研究报告公司更新电池星云股份300648报告日期2023年09月23日锂电检测设备新增产能释放在即光储充检加速落地星云股份更新报告投资要点投资评级增持维持减少低毛利订单盈利受业务转型影响有所下滑2023年上半年公司实现营业收入464亿元同比下降1688归母净利润-053亿分析师张雷元扣非归母净利润-063亿元其中第二季度实现总收入307亿元同比下降2934执业证书号S1230521120004毛利率2526同比上升205个百分点2023年上半年营收下降主要系公司较上年同期zhanglei02stockecomcn减少了部分毛利率较低订单的承接执行同时公司保持在技术研发及创新方面的高强度投入2023年上半年研发投入091亿元同比上涨1992同时公司加大市场布局销分析师黄华栋执业证书号S1230522100003售费用同比上升2410huanghuadongstockecomcn锂电检测设备新增产能释放在即向销售及服务一体复合型企业转型公司锂电池检测相关设备目前已经形成了进口替代可提供锂电池从研发到应用的全方位研究助理杨子伟测试产品解决方案公司测试设备现有产能20369个通道募投项目新能源汽车电池智yangziweistockecomcn能制造装备及智能电站变流控制系统产业化项目已经于2023年6月结项预计新增产能将逐步释放公司星云电压内阻测试系统正式发布开辟了从多品类专用型电池检测设备向通用型仪器仪表产品研发生产延伸的业务发展路径标志公司业务迈入高精基本数据度标准化仪表领域收盘价2465储能充电桩产品进入市场推广阶段光储充检超充站加速落地总市值百万元364287储能方面2023年3月公司兆瓦级高电压储能变流器入选工信部全国工业领域电力需总股本百万股14778求侧管理产品名单为公司储能产品在电力领域的推广打下了基础2023年8月公司公告拟投资1058亿建设星云储能系统及电池关键部件制造和检测中心项目公司光储股票走势图充检智能超充站最高支持1000V电压可以支持未来新能源汽车800V及更高电压平台星云股份深证成指车型的推广应用有望受益于800V车型放量25盈利预测及估值13下调盈利预测维持增持评级公司是国内领先的锂电后段设备供应商储能及充0-12电桩等新业务有望贡献业绩增量考虑到公司减少低毛利订单我们下调公司23-25年盈-24利预测预计23-25年归母净利润分别为050212309亿元下调前23-25年分别为-3622102211221223022303230423052306230723082309亿元对应为元当前股价对应的分别为2209180303421EPS034144209PE倍维持增持评级731712风险提示相关报告新能车销量不及预期市场竞争加剧新产品开拓不及预期1锂电业务盈利有望修复储能业务规模化加速20230504国内锂电检测设备龙头储财务摘要2能及充电桩业务注入新动能Table百万元Forcast星云股份深度报告202211272022A2023E2024E2025E营业收入128023142649230649335649-5792114361694552归母净利润89549572122630920--882445415328184567每股收益元006034144209PE40723734917161178ROE08445517071992资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分星云股份300648公司更新表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产1725206830644217营业收入1280142623063356现金178267320384营业成本92588113952022交易性金融资产140120120120营业税金及附加76913应收账项79275512251761营业费用121171193280其它应收款17172840管理费用62102110160预付账款13243855研发费用173193311453存货44570511161618财务费用18344554其他140181218239资产减值损失28142334非流动资产816825846869公允价值变动损益0111金融资产类0000投资净收益11000长期投资43434343其他经营收益16344040固定资产505491494512营业利润2561261380无形资产64605651营业外收支1111在建工程3222利润总额2461261379其他201229251262所得税332811资产总计2541289339095086净利润959253368流动负债1281158123303131少数股东损益094059短期借款3936508821061归属母公司净利润950212309应付款项67174011721699EBITDA57137351485预收账款0000EPS最新摊薄006034144209其他217191276372非流动负债199194210219主要财务比率长期借款9999999920222023E2024E2025E其他10095111120成长能力负债合计1480177525403350营业收入5792114361694552少数股东权益31353112营业利润-1265534512324984560归属母公司股东权益1057110513161624归属母公司净利润-882445415328184567负债和股东权益2541289339095086获利能力毛利率2778382639513975现金流量表净利率07041410961097百万元20222023E2024E2025EROE08445517071992经营活动现金流23777868ROIC00346112221443净利润959253368偿债能力折旧摊销58444854资产负债率5826613664986587财务费用18344554净负债比率3671422338633462投资损失11000流动比率135131131135营运资金变动18847352速动比率100086084083其它123261396470营运能力投资活动现金流24754666总资产周转率056053068075资本支出25204060应收账款周转率283244309296长期投资20000应付账款周转率337249272263其他2021566每股指标元筹资活动现金流285171185123每股收益006034144209短期借款268257232178每股经营现金-160-052-058005长期借款15000每股净资产7157488901099其他32864656估值比率现金净增加额198895364PE40723734917161178PB345330277224EVEBITDA1017630101237933资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分星云股份300648公司更新股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分