牵手华为盘古，拟搭建适合财税领域的“欣智悦财税大模型”。围绕财税咨询顾问服务更智能化、更高效为目标，结合金财互联在财税领域的积累和华为云预训练生成式语言大模型在智能问答、咨询顾问领域的技术优势，双方拟搭建适合财税领域的LLM底层基座“欣智悦财税大模型”。并基于该基座，以财税智能问答、深度咨询顾问等场景试点联创合作，构建L2层财税智能问答应用场景大模型，针对数财税领域的单轮问答、多轮问答、长文本问答、推理问答、多模态等场景进行深度合作，逐步实现全税种业务场景数智化联合创新，为纳税人提供有温度的智能财税服务，为税务机关开展日常纳税服务及财税咨询顾问等工作提供高智能的服务辅助工具。此外，双方还达成云计算/大数据技术、系统运营智能原生应用、企业数智化运营智能大脑中枢等多方面合作。公司目前拥有上千万B端用户，具备强大的客户基础，未来有望借助财税大模型打开新业务空间。
　　深耕G端二十余年，数电票核心供应商。作为金税三期、金税四期核心项目承建商，全资子公司方欣科技在G端已深耕二十余年，面向税务机关提供用于服务纳税人的多端应用。2022年8月，公司与税友股份、中国软件联合中标“金税四期全面数字化的电子发票服务平台（二期）”项目，为该项目核心供应商。今年以来，数电票陆续在江苏、浙江、江西、辽宁、上海（进一步试点）等地试点上线，截止2023年8月，全国已经有24个省/市/自治区开启数电票开票试点，全面覆盖指日可待。随着数电票系统集中建设与陆续上线，公司To G业务将迎来可观增量。
　　B端中小企业SaaS产品+中大型企业业财税一体化。公司过去几年大力研发针对B端的新矩阵产品，目前已形成适配金税四期变革的相应产品矩阵和服务——面向中小企业的数字化财税SaaS产品及服务，以及面向中型企业及集团企业的业财税一体化数字化解决方案。1）面向中小企业，财税SaaS产品主要包含金财智票、金财智税、金财卫士、金财报销、金财智档等产品线；2）面向中型企业及集团企业，公司提供企业泛在联接协同智能化平台，实现业财税一体化数字化实施的战略诊断、策略规划、数字化转型落地产品及定制化解决方案，帮助企业在激烈竞争中提升合规风控能力，保住盈利底线，公司已形成了在连锁商贸、能源电力、制造业、医药、跨境电商、烟草、房地产建安等领域的业财税数字化解决方案。金税四期背景下，企业合规等需求加大，公司B端业务迎来机会，预计将取得较大增长。
　　投资建议：预计公司2023-2025年营收分别为17.98、22.51、28.60亿元，同比增速分别为47.40%、25.22%、27.02%；归母净利润分别为1.51、2.43、3.16亿元，对应2023-2025年EPS分别为0.19、0.31、0.41。维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、B端业务拓展不及预期、大模型应用不及预期的风险。
　　

研究报告全文：TableTitle牵手华为盘古财税大模型及应用未来可期金财互联TableReportDate002530公司简评报告20230922评级买入核心观点TableSummary牵手华为盘古拟搭建适合财税领域的欣智悦财税大模型围绕财翟炜税咨询顾问服务更智能化更高效为目标结合金财互联在财税领域的首席分析师积累和华为云预训练生成式语言大模型在智能问答咨询顾问领域的技SAC执证编号S0110521050002zhaiweisczqcomcn术优势双方拟搭建适合财税领域的LLM底层基座欣智悦财税大模电话13581945259型并基于该基座以财税智能问答深度咨询顾问等场景试点联创合作构建L2层财税智能问答应用场景大模型针对数财税领域的单傅梦欣轮问答多轮问答长文本问答推理问答多模态等场景进行深度合研究助理作逐步实现全税种业务场景数智化联合创新为纳税人提供有温度的fumengxin01sczqcomcn电话18117835985智能财税服务为税务机关开展日常纳税服务及财税咨询顾问等工作提供高智能的服务辅助工具此外双方还达成云计算大数据技术系统市场指数走势最近TableChart1年运营智能原生应用企业数智化运营智能大脑中枢等多方面合作公司1金财互联沪深300目前拥有上千万B端用户具备强大的客户基础未来有望借助财税大模型打开新业务空间05深耕G端二十余年数电票核心供应商作为金税三期金税四期核心02213261737--项目承建商全资子公司方欣科技在G端已深耕二十余年面向税务机----DecJulSepAprSepFeb关提供用于服务纳税人的多端应用2022年8月公司与税友股份中-05资料来源聚源数据国软件联合中标金税四期全面数字化的电子发票服务平台二期项目为该项目核心供应商今年以来数电票陆续在江苏浙江江公司基本数据TableBaseData西辽宁上海进一步试点等地试点上线截止2023年8月全最新收盘价元845国已经有24个省市自治区开启数电票开票试点全面覆盖指日可待一年内最高最低价元1033599市盈率当前-2297随着数电票系统集中建设与陆续上线公司ToG业务将迎来可观增量市净率当前491B端中小企业SaaS产品中大型企业业财税一体化公司过去几年大总股本亿股779总市值亿元6584力研发针对B端的新矩阵产品目前已形成适配金税四期变革的相应产资料来源聚源数据品矩阵和服务面向中小企业的数字化财税SaaS产品及服务以及面向中型企业及集团企业的业财税一体化数字化解决方案面向中1小企业财税SaaS产品主要包含金财智票金财智税金财卫士金财报销金财智档等产品线2面向中型企业及集团企业公司提供企业泛在联接协同智能化平台实现业财税一体化数字化实施的战略诊断策略规划数字化转型落地产品及定制化解决方案帮助企业在激烈竞争中提升合规风控能力保住盈利底线公司已形成了在连锁商贸能源电力制造业医药跨境电商烟草房地产建安等领域的业财税数字化解决方案金税四期背景下企业合规等需求加大公司B端业务迎来机会预计将取得较大增长投资建议预计公司2023-2025年营收分别为179822512860亿元同比增速分别为474025222702归母净利润分别为151243316亿元对应2023-2025年EPS分别为019031041维持买入评级请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明风险提示市场竞争加剧B端业务拓展不及预期大模型应用不及预期的风险盈利预测币种人民币TableProfit2022A2023E2024E2025E营收亿元1220179822512860营收增速148474025222702净利润亿元-341151243316净利润增速-14231443960463041EPS元股-044019031041PE-19442721资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明公司简评报告证券研究报告图2金财互联2018-2023H1归母净利润亿元及增速右图1金财互联2018-2023H1营业收入亿元及增速右轴轴142670305027706807100126412621202122291142312206525101101000-01314810201820192020202120222023H181883-029-1000571-50-397-3416-8314-375-10-2004-679-1002-20-300-19880-30-1244201820192020202120222023H1-150-33332-400营业收入亿元增速归母净利润亿元增速资料来源Wind首创证券资料来源Wind首创证券图3金财互联2018-2023H1毛利率净利率10048143528502122098232226642491-3990201820192020202120222023H1-50-2674-3167-5193-100-150-12095销售毛利率销售净利率资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1公司简评报告证券研究报告财务报表和主要财务比率资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金流量表百万元20222023E2024E2025E流动资产14553146591797523954经营活动现金流383149722682667现金3655200026314980净利润-3406151224263164应收账款2609275834534386折旧摊销1473854869884其它应收款1129166420832646财务费用14764-13-44预付账款305348434551投资损失201-24-24-24存货3966452856417161营运资金变动1300-940-1217-1620其他975143718002286其它52283322431非流动资产12300124931267111931投资活动现金流-1323-1023-1023-119长期投资1203120312031203资本支出-917-1020-1020-115固定资产7420766878907204长期投资10923000000无形资产1244122011951171其他-11329-04-04-04其他413413413413筹资活动现金流-552-2129-614-199资产总计26853271523064535885短期借款298-1737-62700流动负债1015389901015312594长期借款-651-3280000短期借款23646270000其他-1330000-243应付账款2352268533464247现金净增加额-1492-16556312349其他111127158201主要财务比率20222023E2024E2025E非流动负债1091109110911091成长能力长期借款191191191191营业收入15474252270其他793793793793营业利润-331-1530532283负债合计11244100811124313685归属母公司净利润-142-1444605304少数股东权益1916186617711647获利能力归属母公司股东权益13693152051763120552毛利率232405408409负债和股东权益26853271523064535885净利率-27984108111利润表百万元20222023E2024E2025EROE-24999138154营业收入12197179792251428597ROIC-16196127141营业成本9365106911332016908偿债能力营业税金及附加119176220280资产负债率419371367381营业费用710134814631859净负债比率107300605研发费用1724185223192951管理费用1707251631504001流动比率143163177190财务费用9864-13-44速动比率104113121133资产减值损失-1059000000营运能力公允价值变动收益11111111总资产周转率045066073080投资净收益12121212应收账款周转率482663717721营业利润-2560135720782666应付账款周转率357403419423营业外收入05050505每股指标元营业外支出148148148148每股收益-044019031041利润总额-2703121419352523每股经营现金005019029034所得税559-247-396-517每股净资产176195226264净利润-3261146123313040估值比率少数股东损益144-51-95-124PE-193435271208归属母公司净利润-3406151224263164PB481433373320EBITDA-966227429343506EVEBITDA-7193305723691983EPS元-044019031041请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明2公司简评报告证券研究报告分析师简介TableIntroduction翟炜北京大学硕士曾就职于中科院信工所方正证券国金证券等2021年5月加入首创证券负责计算机通信等行业研究傅梦欣新加坡南洋理工大学硕士西南财经大学双学士2022年3月加入首创证券主要覆盖能源IT信创数据要素等领域分析师声明本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者将对报告的内容和观点负责免责声明本报告由首创证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠但首创证券不保证其准确性或完整性该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果首创证券及或其关联人员均不承担任何法律责任投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告所载的信息材料或分析工具仅提供给阁下作参考用不是也不应被视为出售购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请该等信息材料及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期首创证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告首创证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策在法律许可的情况下首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到首创证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据本报告的版权仅为首创证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用评级说明投资建议的比较标准1评级说明投资评级分为股票评级和行业评级股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15以上以报告发布后的6个月内的市场表现为比增持相对沪深300指数涨幅5-15之间较标准报告发布日后的6个月内的公司中性相对沪深300指数涨幅5-5之间股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准减持相对沪深300指数跌幅5以上2投资建议的评级标准行业投资评级看好行业超越整体市场表现报告发布日后的6个月内的公司股价或中性行业与整体市场表现基本持平行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300看淡行业弱于整体市场表现指数的涨跌幅为基准