本报告导读：
　　中国8月润滑油添加剂出口环比改善，价格稳中有升。维持公司盈利预测，维持目标价为64.5元，维持“增持”评级。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。中国8月润滑油添加剂出口环比改善，维持23-25年EPS分别为2.58/3.28/3.95元。由于润滑油添加剂市场空间大，复合剂产品壁垒高，公司海外渗透率稳步提升，维持目标价为64.5元（对应2023年PE为25倍）。
　　8月中国润滑油添加剂出口环比改善，符合市场预期。根据海关数据，中国2023年8月润滑油添加剂出口2.19万吨，环比+4.63%，出口均价为23239元/吨，环比+1.59%。2023年1-8月累计出口14.41万吨，同比+26.88%，出口均价为23071元/吨，同比+8.65%。中国润滑油添加剂出口整体呈现量价齐升的态势。
　　原油涨价带来成本支撑，下游润滑油开启涨价潮。根据Wind，23年8月，Brent期货结算均价为84.98美金/桶，环比+6.5%，在沙特等国的减产下原油价格不断攀升。根据各公司涨价函，为应对原材料成本的提升，长城、昆仑、壳牌、胜牌等润滑油大厂开启涨价潮，涨价幅度在5%-8%不等，产业链顺价将逐步打通。
　　对标海外四大，扩张海外细分市场。根据Wind，雅富顿母公司Newmarket 23年H1实现营收13.88亿美金，同比+0.12%（公司为13.38亿元，同比+31.09%）；实现净利润为1.97亿美金，同比+56.77%，（公司为2.50亿元，同比+71.05%），毛利率为28.36%（公司为32.63%）。公司正通过成本优势及性价比产品与服务更快的开拓全球细分市场。
　　风险提示：市场开拓不及预期，原材料价格上涨
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo基础化工原材料TableMainInfoTableTitleTableInvest瑞丰新材300910评级增持上次评级增持8月出口环比改善润滑油涨价潮开启目标价格6450上次预测6450公8月润滑油添加剂出口数据点评当前价格4348司钟浩分析师李旋坤分析师20230922021-38038445010-83939780更交易数据zhonghao027638gtjascolixuankun025757gtjascomTableMarket新52周内股价区间元4348-16399证书编号mS0880522120008S0880522120002报总市值百万元12532本报告导读总股本流通A股百万股288175告流通股股百万股中国8月润滑油添加剂出口环比改善价格稳中有升维持公司盈利预测维持目标BH00流通股比例61价为645元维持增持评级日均成交量百万股254投资要点日均成交值百万元12769TableSummary维持增持评级中国8月润滑油添加剂出口环比改善维持23-25TableBalance资产负债表摘要年EPS分别为258328395元由于润滑油添加剂市场空间大复合股东权益百万元2755剂产品壁垒高公司海外渗透率稳步提升维持目标价为645元对每股净资产956市净率45应2023年PE为25倍净负债率-50718月中国润滑油添加剂出口环比改善符合市场预期根据海关数据中国2023年8月润滑油添加剂出口219万吨环比463出口均价TableEpsEPS元2022A2023E为23239元吨环比1592023年1-8月累计出口1441万吨同Q1018065Q2033053证比2688出口均价为23071元吨同比865中国润滑油添加剂Q3075070券出口整体呈现量价齐升的态势Q4078070全年204258原油涨价带来成本支撑下游润滑油开启涨价潮根据年研Wind238究月Brent期货结算均价为8498美金桶环比65在沙特等国的减TablePicQuote周内股价走势图报产下原油价格不断攀升根据各公司涨价函为应对原材料成本的提升52长城昆仑壳牌胜牌等润滑油大厂开启涨价潮涨价幅度在5-8瑞丰新材深证成指告不等产业链顺价将逐步打通6246对标海外四大扩张海外细分市场根据Wind雅富顿母公司30Newmarket23年H1实现营收1388亿美金同比012公司为133815亿元同比3109实现净利润为197亿美金同比5677公-1司为250亿元同比7105毛利率为2836公司为3263-172022-092023-012023-052023-09公司正通过成本优势及性价比产品与服务更快的开拓全球细分市场风险提示市场开拓不及预期原材料价格上涨TableTrend升幅1M3M12M财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableFinance绝对升幅-12-14-17营业收入10813046373747795423相对指数-8-3-6-26182232813经营利润EBIT19557884710791306--7196472721TableReport相关报告净利润归母2015887459461137出口向好趋势持续认证完善利好拓展-1019327272020230824每股净收益元070204258328395海外扩张超预期22Q4再创历史新高每股股利元08023003003503820230407单季度业绩超预期复合剂转型效果显著利润率和估值指标TableProfit2021A2022A2023E2024E2025E20230110经营利润率180190227226241原油下滑成本改善复合剂转型超预期净资产收益率9321521121621020221019投入资本回报率7918320821421022Q2业绩创历史新高复合剂放量提速中EVEBITDA2340904120789768020220829市盈率61622106166313091089股息率1954070809请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage瑞丰新材300910TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230922财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入10813046373747795423原材料营业成本7522129250432073639税金及附加512151921基础化工销售费用227693119108管理费用69144149191163EBIT19557884710791306公允价值变动收益334000TableStock投资收益13000瑞丰新材300910财务费用-33-544817营业利润23366985610871307所得税3084110140168少数股东损益00000净利润2015887459461137评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产13721673232329663849上次评级增持其他流动资产74444长期投资00000目标价格6450固定资产合计285330391439476上次预测6450无形及其他资产147199227268303资产合计24583396430553576511当前价格4348流动负债3006337459511077非流动负债011111111股东权益21582753354943955422投入资本IC21592755355143985425TableWebsite公司网址现金流量表wwwrichfulcomNOPLAT1705057389401138折旧与摊销3144576575流动资金增量-176-602-56-88-55资本支出-194-215-128-149-138公司简介自由现金流-169-2676127681019TableCompany经营现金流586587479241158公司在精细化工新材料领域深耕发展投资现金流-201-932-148-181-165凭借技术优势和产品优势已发展成为融资现金流-124-10951-100-110现金流净增加额-267-383649643883国内领先的润滑油添加剂供应商和全财务指标球主要的无碳纸显色剂供应商公司主成长性要从事油品添加剂无碳纸显色剂等精收入增长率2561818227279135EBIT增长率-671964466274210细化工系列产品的研发生产和销售净利润增长率991925267270202利润率毛利率305301330329329EBIT率180190227226241净利润率186193199198210收益率净资产收益率ROE93215211216210总资产收益率ROA82173173177175投入资本回报率ROIC79183208214210运营能力存货周转天数1407913913913913应收账款周转天数555246246246246总资产周转周转天数82984070420540914382净利润现金含量0311101010TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入18070343126偿债能力1m资产负债率1221901761801673m净负债率139234213219201估值比率12mPE61622106166313091089PB299235350283229-18-17-16-15-14-13-12-11EVEBITDA23409041207897680PS596212331259228股息率1954070809周内价格范围TableRange524348-16399市值百万元12532股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债182226557231948441489322216323011477420161781136161803471145816-17-10148300142022-092023-022023-0721A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万瑞丰新材价格涨幅收入增长率净资产收益率瑞丰新材相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage瑞丰新材300910本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责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