投资要点
　　事件：9月20日，莲花健康赴杭州市钱江世纪城，重点商谈智算中心项目落户图灵小镇相关事宜。公司表示，目前公司初步规划建设首期约5000 PetaFlops规模、远期约30000 PetaFlops规模的智能算力集群。
　　多措并举主业快速修复，释放增长活力。公司是老牌味精龙头公司，具有深厚的品牌、品质和渠道优势，近年来，公司深化改革，通过品牌建设、“平台+”战略以及优化调整产品结构，重塑公司的生产经营方式，并通过推进体制机制改革，完善组织架构，激发员工的创新活力和积极性。积极开展年轻化、数字化、国际化、智能化、场景化建设工作，通过数字化建设赋能公司营销工作，与公司战略性产品及开发新产品相结合，持续引入流量，提升流量有效转化，积极提升莲花品牌影响力及销售收入。上半年，公司的一系列举措在营收和利润上逐步体现，实现营业收入9.74亿元，同比增长13.15%，实现归属于上市公司股东的净利润5,015.96万元，同比增长57.23%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5,063.67万元，同比增长58.90%。
　　探索第二增长曲线，初步规划智算中心建设。6月30日，公司全资子公司杭州莲花科技创新有限公司成立，法定代表人为公司总裁，注册资本1.2亿元，定位为整合行业实力厂家资源，引入战略合作伙伴，共同开发智能算力中心及相关配套业务市场。9月4日赴新华三集团交流洽谈工作，并与新华三集团高管会谈。9月20日，公司赴杭州市钱江世纪城，重点就加快推进智算中心项目落户图灵小镇相关事宜。公司表示，计划在国内主要算力节点建设国际一流水平的智算中心。目前初步规划建设首期约5000 PetaFlops规模、远期约30000 PetaFlops规模的智能算力集群。
　　与新华三战略合作加持，或为智能算力开展提供依托。公司实控人旗下的国厚资产是以纾困救助困境企业为专长的专业机构，曾参与紫光集团重组，与紫光集团建立了密切的合作关系；客户拓展方面，公司第一大股东是芜湖莲泰投资，芜湖也是长三角智算中心，并且安徽省聚集了蔚来、科大讯飞等一批行业龙头企业。此外，公司已于9月12日就智算中心建设及人才培养与新华三集团达成战略合作，根据战略协议，新华三集团依托自身在人工智能、大模型、存储、网络、5G、安全、终端等领域的技术优势，携手莲花健康共建国内领先、国际一流的智能算力中心，满足通用大模型、自动驾驶、机器人、元宇宙、游戏、传媒等应用行业在内的算力需求。同时，新华三将基于自身数字化实践和人才梯队建设经验，为智算中心建设及运维提供人才培养服务，保障智算中心未来的平稳运营。
　　投资建议：公司是一家专注调味品和健康食品研发、生产和销售的民族企业，主业快速恢复，在健康产业、大消费等优势领域之外，积极探索算力第二增长曲线，我们认为未来公司将长期保持稳健发展。基于审慎原则，本业绩预测不含算力业绩，预测公司2023-2025年收入21.51/34.24/55.75亿元，同比增长27.2%/59.2%/62.8%，公司归母净利润分别为1.14/ 2.01/3.40亿元，同比增长148%/ 75.9% / 68.7%，对应EPS 0.06 /0.11 / 0.19元，PE 81.8 / 46.5/ 27.5；若首期规划的5000 PetaFlops及远期规划的30000 PetaFlops落地，按照12万元/P/年测算，将额外为公司贡献6亿/36亿营收增量，预计会带来1.5亿/9亿利润增量。首次覆盖，给予“买入-B”评级。
　　风险提示：全资子公司莲花科技创新公司业务尚处于筹划阶段，尚无技术及人员储备，暂无实质性业务开展；市场竞争持续加剧；主业务发展不及预期。

研究报告全文：2023年09月21日公司研究证券研究报告莲花健康600186SH公司快报食品饮料调味品主业修复并高增长探索算力第二增长曲线投资评级买入-B首次股价2023-09-20522元投资要点交易数据事件9月20日莲花健康赴杭州市钱江世纪城重点商谈智算中心项目落户图总市值百万元936416灵小镇相关事宜公司表示目前公司初步规划建设首期约5000PetaFlops规模流通市值百万元936416远期约30000PetaFlops规模的智能算力集群总股本百万股179390流通股本百万股179390多措并举主业快速修复释放增长活力公司是老牌味精龙头公司具有深厚的品12个月价格区间514250牌品质和渠道优势近年来公司深化改革通过品牌建设平台战略以及优化调整产品结构重塑公司的生产经营方式并通过推进体制机制改革完善一年股价表现组织架构激发员工的创新活力和积极性积极开展年轻化数字化国际化智能化场景化建设工作通过数字化建设赋能公司营销工作与公司战略性产品及开发新产品相结合持续引入流量提升流量有效转化积极提升莲花品牌影响力及销售收入上半年公司的一系列举措在营收和利润上逐步体现实现营业收入974亿元同比增长1315实现归属于上市公司股东的净利润501596万元同比增长5723实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润506367万元同比增长5890资料来源聚源探索第二增长曲线初步规划智算中心建设6月30日公司全资子公司杭州莲升幅花科技创新有限公司成立法定代表人为公司总裁注册资本12亿元定位为整1M3M12M合行业实力厂家资源引入战略合作伙伴共同开发智能算力中心及相关配套业务相对收益6519933410732绝对收益市场9月4日赴新华三集团交流洽谈工作并与新华三集团高管会谈9月206312877710154日公司赴杭州市钱江世纪城重点就加快推进智算中心项目落户图灵小镇相关事分析师李宏涛宜公司表示计划在国内主要算力节点建设国际一流水平的智算中心目前初步SAC执业证书编号S0910523030003lihongtao1huajinsccn规划建设首期约5000PetaFlops规模远期约30000PetaFlops规模的智能算力集群相关报告与新华三战略合作加持或为智能算力开展提供依托公司实控人旗下的国厚资产是以纾困救助困境企业为专长的专业机构曾参与紫光集团重组与紫光集团建立了密切的合作关系客户拓展方面公司第一大股东是芜湖莲泰投资芜湖也是长三角智算中心并且安徽省聚集了蔚来科大讯飞等一批行业龙头企业此外公司已于9月12日就智算中心建设及人才培养与新华三集团达成战略合作根据战略协议新华三集团依托自身在人工智能大模型存储网络5G安全终端等领域的技术优势携手莲花健康共建国内领先国际一流的智能算力中心满足通用大模型自动驾驶机器人元宇宙游戏传媒等应用行业在内的算力需求同时新华三将基于自身数字化实践和人才梯队建设经验为智算中心建设及运维提供人才培养服务保障智算中心未来的平稳运营投资建议公司是一家专注调味品和健康食品研发生产和销售的民族企业主业快速恢复在健康产业大消费等优势领域之外积极探索算力第二增长曲线我们认为未来公司将长期保持稳健发展基于审慎原则本业绩预测不含算力业绩预测公司2023-2025年收入215134245575亿元同比增长httpwwwhuajinsccn16请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报调味品272592628公司归母净利润分别为114201340亿元同比增长148759687对应EPS006011019元PE818465275若首期规划的5000PetaFlops及远期规划的30000PetaFlops落地按照12万元P年测算将额外为公司贡献6亿36亿营收增量预计会带来15亿9亿利润增量首次覆盖给予买入-B评级风险提示全资子公司莲花科技创新公司业务尚处于筹划阶段尚无技术及人员储备暂无实质性业务开展市场竞争持续加剧主业务发展不及预期财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元18151691215134245575YoY97-68272592628净利润百万元4446114201340YoY-403411480759687毛利率123141233240242EPS摊薄元002003006011019ROE374089135187PE倍21112028818465275PB倍6766615445净利率2427535961数据来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn26请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报调味品一盈利预测核心假设我们预测2023-25年公司整体营收215134245575亿元毛利率233024242味精业务随着市场渗透率进一步提升叠加产品销售渠道消费场景进一步完善新产品推出速度进一步增强预计2023-2025年实现收入157923853577亿元毛利率243023702330鸡精业务随着味精业务带动预计2023-2025年实现收入2405041059亿元毛利率138520732165表1收入成本拆分表20222023E2024E2025E收入亿元1284157923853577味精YoY1238230051005000毛利率1529243023702330收入亿元1892405041059鸡精YoY-133827001100011000毛利率1619138520732165收入亿元218332535939其他YoY521361367552毛利率收入亿元1691215134245575合计YoY-683272059206280毛利率1411233024002420资料来源Wind华金证券研究所注基于审慎原则本业绩预测不含算力业绩httpwwwhuajinsccn36请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报调味品财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产15181708197133174513营业收入18151691215134245575现金12051380153226463491营业成本15921452165026034226应收票据及应收账款106103162260427营业税金及附加1010121932预付账款385663127182营业费用7869130172271存货9374115184302管理费用5163115132219其他流动资产779599102111研发费用2222193863非流动资产7467207118111073财务费用10-13104194312长期投资98765资产减值损失4-6-11-5-11固定资产193247285397608公允价值变动收益00000无形资产137124744145投资净收益-0-1541317其他非流动资产407340345368415营业利润5782164274458资产总计22642427268241295586营业外收入111012632流动负债10741230136926123725营业外支出4231043341短期借款020202020利润总额5460161267449应付票据及应付账款776908100420132887所得税11134564106其他流动负债298301345579818税后利润4347115202343非流动负债2020202223少数股东损益-11113长期借款00-023归属母公司净利润4446114201340其他非流动负债2020202020EBITDA2938139232397负债合计10941250138926343748少数股东权益-236-235-234-233-230主要财务比率股本17941794179417941794会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积10841084108410841084成长能力留存收益-1472-1426-1311-1108-765营业收入97-68272592628归属母公司股东权益14061412152717282068营业利润-452445987673675负债和股东权益22642427268241295586归属于母公司净利润-403411480759687获利能力现金流量表百万元毛利率123141233240242会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率2427535961经营活动现金流705521414201439ROE374089135187净利润4347115202343ROIC10115589131折旧摊销1217212638偿债能力财务费用10-13104194312资产负债率483515518638671投资损失01-54-13-17流动比率1414141312营运资金变动-15-38281010762速动比率1212121111其他经营现金流2041000营运能力投资活动现金流-109-4242-114-283总资产周转率1007081011筹资活动现金流606-27-104-192-310应收账款周转率167162162162162应付账款周转率2317171717每股指标元估值比率每股收益最新摊薄002003006011019PE21112028818465275每股经营现金流最新摊薄004003012079080PB6766615445每股净资产最新摊薄078079085096115EVEBITDA26872061548281143资料来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn46请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报调味品公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明李宏涛声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明httpwwwhuajinsccn56请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报调味品本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供华金证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易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