公司是国内领先的工业X射线智能检测装备及核心部件供应商。公司自成立以来专注于工业X射线全产业链技术研发工作，主要产品包括工业X射线智能检测装备、影像软件和微焦点X射线源。公司X射线智能检测装备下游应用领域包括集成电路及电子制造、新能源电池、铸件焊件及材料检测等。公司已经与比亚迪、宁德时代、欣旺达、亿纬锂能、安费诺、立讯精密、特斯拉等行业标杆客户建立合作关系。2019年至2022年，公司营业收入CAGR高达48.16%；归母净利润CAGR高达105.06%。
　　多重驱动力共振，工业X射线检测行业市场规模将突破两百亿。1）下游行业发展拉动需求：X射线智能检测装备的下游应用场景广泛，集成电路及电子制造和新能源电池制造等行业高速发展，持续推动X射线检测行业的未来发展。2）国产替代：国内X射线源及X射线智能检测设备技术稳步提升，国产替代逐步实现；3）产品升级迭代：X射线智能检测装备将由离线型向在线型发展，数字化X射线检测装备将逐步替代传统检测设备，3D检测设备将逐步替代2D设备。根据沙利文数据，预计到2026年，我国X射线检测设备除医疗健康领域外的的市场规模将达到241.4亿元。
　　依据公司公告，公司是最早进入集成电路及电子制造X射线检测装备领域的国内厂商之一，并持续拓展新方向。1）集成电路与电子制造：公司2013年便成功研发电子制造在线检测装备，凭借开发的微米级的2D离线式，在线式检测设备和3D/CT检测设备，在电子制造领域已累计拥有包括安费诺、立讯精密、比亚迪半导体、英飞凌在内的超过2000家客户；2）新能源电池：公司新能源检测装备以在线式为主（18年成功开发），具有较高的定制化特点；3）铸件焊件及材料：公司一体压铸成型车架检测设备于21年研发成功，目前已完成特斯拉上海超级工厂的首台交付。
　　公司自产核心部件微焦点X射线源，打破海外垄断。海外企业滨松和赛默飞占据中国85%以上市场份额，22年两家厂商陆续限产、提价，国内微焦点射线源“一源难求“，公司目前已实现90kV到130kV微焦点X射线源的量产，成功打破国外垄断，同时公司正在推进150kV闭管微焦点射线源、160kV开管微焦点射线源的研发，随着产能扩张，未来在自用以及单独外销方面都将迎来放量。
　　首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司23-25年归母净利润分别1.44、2.58、4.24亿元，我们选取2023E市盈率与2022-2025E归母净利润CAGR的比值计算PEG，公司23-25年PEG为0.87，可比公司PEG均值为1.21，测算出目标市值为141亿元。同时考虑到公司自主研发的核心部件微焦点X射线源打破海外技术垄断，成为新的增长引擎，为公司未来的发展注入强劲动力，因此首次覆盖，给予买入评级。
　　风险提示：关键部件国产化替代进程不及预期，产能释放不及预期，下游需求不及预期、市场竞争的风险等。
　　

研究报告全文：上市公司机械设备2023年09月21日公司日联科技688531研究专注工业X射线产业引领微焦点X射线源国产替代公司深报告原因首次覆盖度投资要点首次评级买入公司是国内领先的工业X射线智能检测装备及核心部件供应商公司自成立以来专注于工业X射线全产业链技术研发工作主要产品包括工业X射线智能检测装备影像软件和微证市场数据焦点X射线源公司X射线智能检测装备下游应用领域包括集成电路及电子制造新能源券2023年09月21日研收盘价元12803电池铸件焊件及材料检测等公司已经与比亚迪宁德时代欣旺达亿纬锂能安费究一年内最高最低元2411111957诺立讯精密特斯拉等行业标杆客户建立合作关系2019年至2022年公司营业收入报市净率32CAGR高达4816归母净利润CAGR高达10506告息率分红股价023流通A股市值百万元2226多重驱动力共振工业X射线检测行业市场规模将突破两百亿1下游行业发展拉动需上证指数深证成指308470998167求X射线智能检测装备的下游应用场景广泛集成电路及电子制造和新能源电池制造等注息率以最近一年已公布分红计算行业高速发展持续推动X射线检测行业的未来发展2国产替代国内X射线源及X射线智能检测设备技术稳步提升国产替代逐步实现3产品升级迭代X射线智能检测基础数据2023年06月30日装备将由离线型向在线型发展数字化X射线检测装备将逐步替代传统检测设备3D检每股净资产元4027测设备将逐步替代2D设备根据沙利文数据预计到2026年我国X射线检测设备除资产负债率911医疗健康领域外的的市场规模将达到2414亿元总股本流通A股百万7917流通B股H股百万--依据公司公告公司是最早进入集成电路及电子制造X射线检测装备领域的国内厂商之一并持续拓展新方向1集成电路与电子制造公司2013年便成功研发电子制造在线检测一年内股价与大盘对比走势装备凭借开发的微米级的2D离线式在线式检测设备和3DCT检测设备在电子制造领域已累计拥有包括安费诺立讯精密比亚迪半导体英飞凌在内的超过2000家客户2新能源电池公司新能源检测装备以在线式为主18年成功开发具有较高的定制化日联科技沪深300指数收益率10特点3铸件焊件及材料公司一体压铸成型车架检测设备于21年研发成功目前已完0成特斯拉上海超级工厂的首台交付-10-20-30公司自产核心部件微焦点X射线源打破海外垄断海外企业滨松和赛默飞占据中国85-40以上市场份额22年两家厂商陆续限产提价国内微焦点射线源一源难求公司目-5003-3104-3005-3106-3007-3108-31前已实现90kV到130kV微焦点X射线源的量产成功打破国外垄断同时公司正在推进相关研究150kV闭管微焦点射线源160kV开管微焦点射线源的研发随着产能扩张未来在自用以及单独外销方面都将迎来放量证券分析师王珂A0230521120002首次覆盖给予买入评级预计公司23-25年归母净利润分别144258424亿wangkeswsresearchcom元我们选取2023E市盈率与2022-2025E归母净利润CAGR的比值计算PEG公司23-25李蕾A0230519080008lileiswsresearchcom年PEG为087可比公司PEG均值为121测算出目标市值为141亿元同时考虑到刘建伟A0230521100003公司自主研发的核心部件微焦点X射线源打破海外技术垄断成为新的增长引擎为公司liujwswsresearchcom未来的发展注入强劲动力因此首次覆盖给予买入评级何佳霖A0230523080002hejlswsresearchcom风险提示关键部件国产化替代进程不及预期产能释放不及预期下游需求不及预期联系人市场竞争的风险等何佳霖hejlswsresearchcom财务数据及盈利预测20222023H12023E2024E2025E营业总收入百万元48527578512611836同比增长率400340619607456归母净利润百万元7255144258424同比增长率41215921010793640每股收益元股120069182325534毛利率407391424434446ROE16517148210256市盈率142703924注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司深度投资案件投资评级与估值首次覆盖给予买入评级预计公司23-25年归母净利润分别144258424亿元我们选取2023E市盈率与2022-2025E归母净利润CAGR的比值计算PEG公司23-25年PEG为087可比公司PEG均值为121测算出目标市值为141亿元同时考虑到公司自主研发的核心部件微焦点X射线源打破海外技术垄断成为新的增长引擎为公司未来的发展注入强劲动力因此首次覆盖给予买入评级关键假设点集成电路及电子制造公司系最早进入该应用领域的国内厂商之一具有较为成熟的技术积累随着国内外集成电路及电子制造产业高速发展集成电路设计芯片制造封装测试和电子制造企业数量不断增长公司该类设备订单稳定增长故们假设2023-2025年营收同比增速分别为354535新能源电池随着新能源汽车行业的快速发展锂电池生产商的固定资产投资规模持续上升其次新能源电池行业对电池质量管控要求提升新能源电池生产厂商逐步由抽检向全检的过渡对在线型X射线检测装备的需求将快速增长我们预计23-25年收入增速分别为307040铸件焊接及材料公司铸件焊件X射线智能检测装备主要应用于汽车制造航空航天压力容器等领域的影像检测公司具备多年铸件焊件和材料检测业务经验行业口碑较好订单获取稳定目前公司该业务体量较小发展潜力巨大故预计23-25年收入增速分别为1007545有别于大众的认识部分投资者认为公司目前收入主要集中在消费电子与新能源电池行业容易受到行业景气度波动影响我们认为首先公司已实现一体压铸成型车架检测设备研发并完成特斯拉交付未来随着客户验证顺利铸件焊件及材料领域收入体量将迎来爆发式增长其次公司正在积极研发用于IGBT领域的160kV开管微焦点射线源未来在半导体行业有望持续开拓新客户所以随着公司产品在高端领域的渗透下游收入结构将趋于优化新增驱动力保障公司业务稳定增长股价表现的催化剂通用领域景气复苏超预期射线源对外销售订单加速放量公司产品在铸件焊件半导体等新领域得到客户认可核心假设风险关键部件国产化替代进程不及预期的风险产能释放不及预期的风险下游需求不及预期的风险等请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共33页简单金融成就梦想公司深度目录1日联科技深耕工业X射线智能检测行业611国内领先的工业X射线智能检测装备及核心部件供应商612公司全方位布局工业X射线检测软硬件下游多点开花713公司营业收入及净利润快速增长净利率水平不断攀升92行业多重因素共振驱动工业X射线检测行业百亿市场1021X射线为工业影像检测重要方式下游应用场景广泛1022下游扩产国产替代升级迭代拉动行业需求持续增长1223沙利文咨询预计2026年中国X射线检测设备市场规模超两百亿元143公司检测装备领域领先微焦点射线源打破海外垄断1731X射线设备工业X射线检测设备稳健成长1732X射线源微焦点射线源国产替代步入放量234盈利预测及估值2641盈利预测2642相对估值295风险提示306附表30请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共33页简单金融成就梦想公司深度图表目录图1公司是国内领先的工业X射线智能检测装备及核心部件供应商6图2公司的实际控制人为刘骏和秦晓兰夫妇7图3公司主要产品包括工业X射线智能检测装备影像软件和微焦点X射线源8图42019-2022年归母净利润CAGR1059图523H1X射线智能检测装备贡献85以上收入9图6净利率不断提升23H1净利润达到19879图7规模效应逐步凸显综合费用率逐年下滑9图8工业X射线检测原理示意图10图9X射线检测设备产业链图谱11图1023年中国集成电路产量同比复苏显著13图11预计22-26年储能电池装机量年复合增速达7013图12X射线装备持续升级迭代14图13预计到2026年我国X射线检测设备除医疗健康领域外的的市场规模将突破240亿元15图14中国集成电路及电子制造领域X射线检测设备市场规模15图15中国新能源电池领域X射线检测设备市场规模16图16中国铸件焊件及材料领域X射线检测设备市场规模16图17集成电路及电子制造X射线智能检测装备检测范围17图18集成电路及电子制造领域产品类型18图19公司集成电路及电子制造X射线智能检测装备业务收入亿元18图20新能源电池领域X射线智能检测装备检测范围19图21新能源电池领域产品类型20图22公司新能源电池X射线智能检测装备业务收入亿元20图23铸件焊件及材料检测X射线智能检测装备检测范围21图24铸件焊件领域产品类型22图25公司铸件检测领域业务收入亿元22表1射线源的主要特性11表2封闭式与开管式射线源对比12请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共33页简单金融成就梦想公司深度表3下游主要行业规模增速快检测设备发展空间广阔16表4国内微焦点射线源市场受外企垄断价格抬升一源难求23表5打破国外厂商垄断闭管微焦点射线源实现量产24表690kV130kV闭管微焦点射线源技术指标表现优秀部分指标领先于国外厂商24表7自产X射线源产能预计将在2025年提升至2300个以上单位套万元25表8公司扩充X射线源产品品类26表9日联科技财务摘要26表10公司业务拆分明细单位百万元28表11可比公司基本情况29表12可比公司估值表29表13利润表简表单位百万元30表14资产负债表简表单位百万元31表15现金流量表简表单位百万元31请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共33页简单金融成就梦想公司深度1日联科技深耕工业X射线智能检测行业11国内领先的工业X射线智能检测装备及核心部件供应商公司是国内领先的工业X射线智能检测装备及核心部件供应商公司自设立以来始终专注于X射线全产业链技术研究在核心部件X射线源领域实现了重大突破成功研制出国内首款封闭式热阴极微焦点X射线源并实现产业化应用目前公司主要产品包括工业X射线智能检测装备影像软件和微焦点X射线源公司X射线智能检测装备下游应用领域包括集成电路及电子制造新能源电池铸件焊件及材料检测等公司系国家级重点专精特新小巨人企业与比亚迪宁德时代欣旺达亿纬锂能安费诺立讯精密特斯拉等行业客户建立稳定的合作关系公司在X射线智能检测装备和核心部件均实现业务布局具有核心部件自主可控的优势公司通过自主研发打破国外厂商对微焦点X射线源技术的垄断实现该核心部件的自主可控公司自主研发出90kV110kV120kV130kV系列化微焦点X射线源系统地掌握了高性能阴极技术微焦点技术高频技术高压绝缘技术等微焦点X射线源关键制备技术并且产品参数指标优异性能不断提升通过了下游企业多个环节长周期的认证目前公司正在推进150kV闭管微焦点射线源160kV开管微焦点射线源以及大功率小焦点射线源的研发将进一步缩小与国外的技术差距图1公司是国内领先的工业X射线智能检测装备及核心部件供应商资料来源公司公告申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共33页简单金融成就梦想公司深度公司股权结构相对集中截至23年半年报前五大股东直接持股比例达到4634其中公司的实际控制人为刘骏和秦晓兰两人为夫妻关系合计直接和间接持有公司3045股权稳定的股权结构也有利于公司的长期发展依据公司招股书21年10月宁德时代因看好X射线检测装备行业以及公司良好发展前景对公司进行战略投资目前持股比例364子公司深圳日联主要布局新能源电池集成电路及电子制造领域X射线智能检测设备子公司重庆日联主要从事铸件焊件新能源电池领域X射线智能检测设备等业务图2公司的实际控制人为刘骏和秦晓兰夫妇资料来源公司公告申万宏源研究12公司全方位布局工业X射线检测软硬件下游多点开花公司主要产品包括工业X射线智能检测装备影像软件和微焦点X射线源一公司X射线智能检测装备下游应用领域包括集成电路及电子制造新能源电池铸件焊件及材料检测等在集成电路及电子制造领域公司是最早进入集成电路及电子制造X射线检测装备领域的国内厂商之一公司开发的检测设备已交付至安费诺立讯精密宇隆光电景旺电子宏微科技斯达半导体比亚迪半导体等客户并获得英飞凌达迩科技瑞萨半导体等客户订单同时公司系国内少数具备3DCT智能检测装备设计生产能力的供应商已成功开发VISION系列在线式3DCT智能检测装备并已成功交付至国内高端消费电子领域企业在新能源电池领域公司根据下游客户电池厚度识别缺陷类型运行节拍等需求情况进行产品设计公司在锂电检测细分领域积累了包括凸轮式快速移栽及视觉定位技术堆叠式快速检测技术和高速磁悬浮检测技术等实现公司新能源锂电在线式X射线智能检请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共33页简单金融成就梦想公司深度测系统的高效精准检测公司主要产品已覆盖欣旺达比亚迪锂电池宁德时代力神电池亿纬锂能国轩高科珠海冠宇捷威动力等新能源电池客户在铸件焊件及材料领域公司开发出UNC单进单出UNCT断层扫描UNZ转台式等系列化智能检测装备及图像高速处理和缺陷自动识别软件为汽车制造航空航天压力容器工程机械等领域提供X射线检测解决方案在各整车厂重点研发突破的一体化压铸车架检测方面公司利用在铸件焊件领域超十年的行业经验成功研发并交付了国内首台一体化压铸成型车架X射线检测装备并进一步与各大新能源整车厂推进该领域合作二X射线影像软件系统公司根据下游应用领域及应用场景自主研发完成集成电路电子制造新能源电池工业铸件异物检测等领域全系列全场景图像处理和缺陷识别软件的开发自主掌控软件源代码可快速响应客户需求并不断进行迭代升级公司X射线影像软件系统已应用于公司90以上的X射线智能检测装备中随着各工业应用领域及检测场景的X射线影像数据的不断积累沉淀并通过AI人工智能平台训练进一步提高了公司软件的检测覆盖率和准确率实现对被检测物图像的高效处理和智能识别三微焦点X射线源公司已开始90kV110kV120kV130kV系列化封闭式热阴极微焦点射线源的量产在产品设计关键材料生产设备技术工艺和技术团队等方面均实现了自主可控相关产品的技术参数已达到国际先进水平打破了海外供应商在该领域的垄断地位保障了国内集成电路及电子制造新能源电池等领域精密影像检测工序的自主可控图3公司主要产品包括工业X射线智能检测装备影像软件和微焦点X射线源资料来源公司公告申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共33页简单金融成就梦想公司深度13公司营业收入及净利润快速增长净利率水平不断攀升公司业绩表现良好连续三年实现快速增长公司2020-2022年分别实现营业收入200346485亿元YOY依次为344172774005公司近3年营业收入的年均复合增速达到4816公司2020-2022年分别实现归母净利润021051072亿元同比增长分别为15697137724115公司近3年规模净利润的年均复合增速达到105062023H1延续优异表现受益下游需求高景气净利润实现翻倍增长上半年公司实现营业收入275亿元同比3404实现归母净利润055亿元同比1591723年上半年X射线智能检测装备业务贡献85以上收入X射线智能检测装备收入主要来源于集成电路及电子制造新能源电池检测铸件焊件及材料检测三大应用领域2023H1三大领域产品收入分别占营业收入37822687和214522年三项业务毛利率分别为44963030和3304图42019-2022年归母净利润CAGR105图523H1X射线智能检测装备贡献85以上收入620010048801504356028100402021520075005050010220192020202120222023H10020192020202120222023H1集成电路及电子制造检测装备新能源电池检测装备营业收入亿元归母净利润亿元铸件焊件及材料检测装备其他X射线检测装备营业收入YOY右轴归母净利润YOY右轴备品备件及其他资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究公司盈利能力显著提升期间费用率逐年下降公司在近年毛利率稳定在40左右同时净利率不断攀升从2019年的558提升到2022年的148023H1公司净利率提升到1987费用端来看公司近年综合费用率持续下降整体费用率从2019年的3304下降到2022年的272323H1综合期间费用率下降至2706规模效应逐步凸显图6净利率不断提升23H1净利润达到1987图7规模效应逐步凸显综合费用率逐年下滑404539484054403040673907330433014028742723270630353020251987201468148010151067105580520192020202120222023H10-10销售费用率管理费用率20192020202120222023H1研发费用率财务费用率毛利率净利率期间费用率资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共33页简单金融成就梦想公司深度2行业多重因素共振驱动工业X射线检测行业百亿市场21X射线为工业影像检测重要方式下游应用场景广泛X射线是一种由高速运动的电子与物质相互作用时产生的射线因其能量高穿透力强的特点X射线在医疗健康和工业影像检测等领域得到广泛应用工业X射线检测设备主要包括X射线源载物台探测器以及配套的计算机和图像处理软件核心高价值量的部件主要是射线源发射探测器接收影像软件影像软件方面公司通过有针对性的大量被检测物及缺陷特征的机器学习已实现X射线影像的高精度智能化处理且医疗的发光在毫米级工业是微米级和纳秒级检测比医疗提升1000倍的精度所以工业影像软件需要实现的图像精度要求更高图8工业X射线检测原理示意图资料来源公司公告申万宏源研究X射线检测设备产业链涵盖多个环节下游应用场景广泛1上游关键零部件供应商主要涉及到X射线源探测器高压电源多轴联动系统等关键零部件2中游则涉及到设备系统的设计检测算法优化系统集成和制造等3下游应用广泛目前主要以消费电子半导体锂电汽车为主产业链格局来看现阶段我国在高端X射线检测装备领域主要依赖于国外供应商同时受限于国内技术和制造水平不足我国工业影像检测的高精度X射线源几乎全部依赖进口而用量最大的闭管微焦点射线源产品及核心技术主要掌握在日本滨松光子和美国赛默飞世尔两家企业手中随着技术不断积累中国企业正逐步取代部分海外检测设备在特定领域的应用从而实现整体市场格局的国产化转变请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共33页简单金融成就梦想公司深度图9X射线检测设备产业链图谱资料来源沙利文咨询申万宏源研究X射线源是X射线检测设备的核心部件依据待测物体的特性需要配置不同类型的射线源1焦点尺寸决定了检测精度焦点尺寸越小检测精度越高集成电路电子制造和新能源电池等工业检测领域检测精度要求达到微米纳米级别所以需要配置微焦点尺寸小于100m的X射线源2管电压决定了X射线的光子能量和穿透能力管电压越高X射线源的穿透能力越强汽车零部件铝铁制品压力容器工程机械和轮毂轮胎等领域由于其硬质材料特性要求射线源具备较强的穿透力和图像实时深度处理能力但精度要求相对较低故配备160kV-450kV的大功率X射线源3管电流决定了图像信噪比质量管电流越高光子剂量越大成像信噪比越好信噪比是指信号与噪声的比例用于衡量信号的强度与噪声的强度之间的相对关系较高的信噪比表示信号的强度相对于噪声较高意味着更清晰更可靠的信号表1射线源的主要特性主要技术参数应用领域封装形式技术特点应用领域X射线源焦点电压及输出功率输出管电压焦点尺寸小可实现纳米级别精焦点尺寸封闭管晶圆切割检测集成电路封装集成电路160kV输出功度检测绝大多数使用开放管射0115m开放管检测率80W线源精度高但维护成本较高输出管电压焦点尺寸较小精度高射线源PCBA焊接质量检测SMT质焦点尺寸1封闭管电子制造300kV输出功FOD小可实现高几何放大倍量检测汽车电子配件X射线80m开放管率500W率的检测检测焦点尺寸较小精度高在线式输出管电压动力类电池X射线检测3C类焦点尺寸5检测为主3C类电池所需管电新能源电池150kV输出功封闭管电池X射线检测设备储能电80m压90110kV动力类电池射线率75W池检测源管电压130150kV电压高穿透力强绝大多数金焦点尺寸输出能量铸件焊件及封闭管属铸件使用的封闭管射线源焦铸件X射线检测焊件X射线4001000450kV输出功材料开放管点尺寸大精度低开放管射线检测材料X射线检测m率4500W源可在高电压下实现高精度检请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共33页简单金融成就梦想公司深度测但维护成本较高快递物流安检地铁客运站焦点尺寸最大管电压电压高穿透力强需长时间连机场安检高速公路公安检公共安全10005000450kV输出功封闭管续出束焦点尺寸大精度低查站监狱汽车物流园区m率4500W司法监狱等场景的整车检测资料来源公司公告申万宏源研究根据密封方式不同微焦点X射线源可分为开放式开管和封闭式闭管目前闭管式微焦点射线源是精密X射线检测的主要选择闭管X射线源常用于集成电路及电子制造新能源电池等精密检测领域而开管适用于要求较高的科研领域或集成电路领域闭管式的X射线管高压一般在30kV-150kV之间使用生命周期在3年左右而开管式的高压一般在30-225kV之间精度更高零部件可以更换但初期设备购置成本相对较高此外开管式微焦点射线源具有更小的焦点尺寸和更高的最大管电压但在性价比使用寿命维护成本启动时间等方面具有一定劣势表2封闭式与开管式射线源对比项目封闭式热阴极微焦点射线源开管式微焦点射线源应用领域集成电路封装电子制造新能源电池检测集成电路晶圆检测焦点尺寸3-80m01-3m最大管电压180kV300kV真空系统保持真空密封配备独立的真空泵每次使用前需抽真空电子发射形式一般反射型透射型维护成本与使用寿命无需维护寿命可达5000-8000小时维护频率约500小时维护成本较高集成形式一体集成式分离式启动时间约10分钟在预热后即可发生射线40分钟需要使用真空泵对X射线管进行抽真空性价比较高较低价格在封闭管的五倍以上资料来源公司公告申万宏源研究22下游扩产国产替代升级迭代拉动行业需求持续增长一下游扩产下游行业增长拉动需求提升X射线智能检测装备的下游应用场景非常广泛其中集成电路及电子制造新能源电池铸件焊件及材料汽车制造航空航天压力容器工程机械等和公共安全等领域的检测是X射线智能检测装备主要的下游应用领域近年来我国集成电路及电子制造和新能源电池制造等行业高速发展持续推动X射线检测行业的需求提升同时X射线智能检测下游应用领域不断拓宽新兴的检测需求被提出包括新能源动力电池回收利用新能源汽车换电检测异物检测等领域下游应用场景不断增加规模不断扩大进一步带动了智能X射线检测装备行业的快速扩张请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共33页简单金融成就梦想公司深度图1023年中国集成电路产量同比复苏显著图11预计22-26年储能电池装机量年复合增速达703500000506055330000004030502500000202000000104036115000000301000000-10-20208500000-30200-401041053596605222402021-092021-112022-012022-032022-052021-032021-052021-072022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07中国产量集成电路当月值万块中国产量集成电路当月同比右轴我国储能新增装机量规模单位GWh资料来源Wind申万宏源研究资料来源中关村储能产业技术联盟申万宏源研究二国产替代X射线源及高端检测设备国产化微焦点X射线源供应紧张制约下游行业的持续发展微焦点X射线源系X射线智能检测装备的核心部件该部件受日本滨松光子美国赛默飞世尔等海外厂商技术和供应垄断的情况仍较为突出且由于近年来下游行业集成电路及电子制造新能源电池等领域对精密X射线检测需求不断提升微焦点X射线源出现供应短缺严重制约了下游行业的持续发展特别是130kV及以上的微焦点X射线源处于一源难求的局面已成为影响下游行业发展的典型卡脖子元器件国内X射线智能检测设备技术稳步提升国产替代逐步实现随着国内X射线检测设备厂商技术稳步提升国内X射线检测设备能够实现可靠稳定及高清晰度的工业影像检测和分析功能可满足下游产业大批量复杂零部件的检测需求从而推动国内X射线检测装备行业整体的发展水平特别是在高端的集成电路和电子制造产业电子产品集成化的发展趋势促使产品内的芯片集成电路及其他元器件的集成度越来越高内部设计和结构越来越精细复杂国内企业通过微焦点X射线源智能图像分析软件CT扫描等一系列领域的技术提升有效保证产品大批量精密检测的可靠性和质量近年来国内优秀的厂商充分利用服务响应优势产品高性价优势和产品定制化优势等竞争优势拓展更广泛的用户群体在精密X射线检测领域逐步实现国产替代三产品升级迭代在线式3D检测高精度1X射线智能检测装备将由离线型向在线型发展随着集成电路电子制造新能源电池制造和汽车制造等行业对产品质量要求的提高以及生产效率的提升离线型X射线检测设备需人工搬运至检测平台用于抽检已无法满足需求在线型X射线检测设备全自动化检测可实现全检以其高效检测能力尤其在新能源电池检测领域得到广泛应用在线型设备的需求将持续增加推动X射线智能检测装备市场发展2高价值量的3D设备渗透率提升目前工业领域中的X射线在线检测主要是二维DR检测但高精密检测产品整机检测等领域二维图像已不能真实反映缺陷的程度三请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共33页简单金融成就梦想公司深度维CT断层扫描技术通过CT重建技术还原物体内部的三维结构结合AI智能检测算法可编程软件平台利用工业X射线的透视能力可以呈现出被测物体的内部缺陷未来可满足工业制造中更多的场景检测需求3数字化X射线检测装备将逐步取代传统检测设备数字化浪潮将改变X射线检测装备的产品形态厂商将传统设备与智能图像识别大数据相结合通过AI算法等技术提高影像识别和检测精度实现自动化和智能化的检测过程随着AI智能分析和云计算技术的完善增值收费业务有望成为新的利润增长点图12X射线装备持续升级迭代资料来源公司公告申万宏源研究23沙利文咨询预计2026年中国X射线检测设备市场规模超两百亿元X射线智能检测装备在集成电路和电子制造新能源电池铸件焊件公共安全等领域的应用广泛其中集成电路及电子制造锂电池和工业产品汽车零部件航空压铸件焊件压力容器领域对X射线检测设备要求较高因此设备价值量也较高依据沙利文数据2021年上述三大领域市场规模占比总体约50受益于下游需求提升根据公司招股书引沙利文咨询数据显示预计到2026年我国X射线检测设备除医疗健康领域外的市场规模将达到241亿元请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第14页共33页简单金融成就梦想公司深度图13预计到2026年我国X射线检测设备除医疗健康领域外的的市场规模将突破240亿元资料来源沙利文咨询申万宏源研究1集成电路及电子制造X射线智能检测装备领域集成电路及电子制造领域涉及电子零件的制造组装PCB印刷封装等随着电子产品的轻便化智能化发展半导体的尺寸在不断缩小对集成电路封装密度的要求逐渐提高与之相对应的缺陷检测精度要求需达到更高级别从而带动工业X射线检测设备或微焦点X射线检测设备检测要求据弗若斯特沙利文数据21年中国集成电路及电子制造X射线检测设备市场规模为234亿元预计26年增长至612亿元22-26年CAGR230图14中国集成电路及电子制造领域X射线检测设备市场规模7061260CAGR2304735037440CAGR1123082673023420918120120153100201720182019202020212022E2023E2024E2025E2026E中国集成电路及电子制造X射线检测设备市场规模亿元资料来源沙利文咨询申万宏源研究2新能源电池X射线检测领域X射线检测设备企业主要向电池制造厂商提供无损检测设备提高电池的安全性动力锂离子电池产品由于其卷绕层数较多产品品质要求严格其对于X射线检测设备要求也较高同时动力电池产能需求大产线速度快要求检测设备可以自动进料分拣落料等对在线式设备的自动化系统要求极高有利于在线式X射线检测设备渗透率提升新能源汽车和储能行业的爆发式发展成为电池行业X射线检测设备高速增长最主要驱动因素根据弗若斯特沙利文数据21年电池检测领域X射线检测设备市场规模为132亿元预计26年增长至580亿元22-26年CAGR289请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第15页共33页简单金融成就梦想公司深度图15中国新能源电池领域X射线检测设备市场规模700CAGR289580600515500441400345300CAGR3402102001321004147526600201720182019202020212022E2023E2024E2025E2026E中国新能源电池X射线检测设备市场规模亿元资料来源沙利文咨询申万宏源研究3铸件焊件及材料在铸件焊件及材料检测领域X射线影像检测技术作为最直观灵敏最便于定量分析的影像检测手段具有不可替代的优势已被大量应用于各类缺陷检测诊断主要包括金属铸造件包括汽车各类零部件一体化压铸成型车架工业机械零件轨道交通轮毂等敏感结构件如航空航天军工零部件等压力容器如高压锅炉气瓶气罐等管件焊接等场景检测汽车工业是X射线检测设备在铸件焊件及材料检测最大的应用领域X射线检测技术与汽车生产的结合已是大势所趋据弗若斯特沙利文数据21年铸件焊件及材料领域X射线检测设备市场规模为2110亿元预计26年增长至4420亿元22-26年CAGR170图16中国铸件焊件及材料领域X射线检测设备市场规模资料来源沙利文咨询申万宏源研究表3下游主要行业规模增速快检测设备发展空间广阔2021年市场规模2026年市场规模21-26E下游行业国产化率亿元亿元CAGR集成电路及电子制造234612212025新能源电池13258344590铸件焊件及材料211442159440资料来源沙利文咨询申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第16页共33页简单金融成就梦想公司深度3公司检测装备领域领先微焦点射线源打破海外垄断31X射线设备工业X射线检测设备稳健成长一集成电路及电子制造X射线智能检测装备公司是最早进入集成电路及电子制造X射线检测装备领域的国内厂商之一公司2013年便成功研发电子制造在线检测装备并于2018开发出集成电路及电子制造通用软件平台目前公司是国内极少数具备3DCT智能检测装备设计生产能力的供应商3DCT智能检测装备并已成功交付至国内高端消费电子领域企业并与国内高端消费电子通讯模块汽车电子领域知名客户持续推进产品验证测试工作公司客户涵盖安费诺立讯精密宇隆光电景旺电子宏微科技斯达半导体比亚迪半导体英飞凌达迩科技瑞萨半导体等企业其中公司凭借开发的微米级的2D离线式和在线式检测设备和3DCT检测设备在电子制造领域已累计拥有超过2000家客户公司产品主要应用于集成电路SOPQFPBGACSPIGBT封装电子制造PCBPCBA制程检测和电子元器件质量检测可以对集成电路封装的引线断裂引线变形灌胶气泡芯片破损以及PCBPCBA制程中的偏位桥接开路虚焊假焊等缺陷情况进行高分辨率影像检测保证集成电路及电子制造产品的良品率图17集成电路及电子制造X射线智能检测装备检测范围资料来源公司公告申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第17页共33页简单金融成就梦想公司深度公司集成电路及电子制造X射线智能检测装备可根据应用场景配备离线型和在线型装备以满足客户的不同检测需求公司的离线型设备应用领域广检测精度高检测效率高目前公司的离线式检测装备主要有AX7900AX8200AX8500AX9100等公司的在线检测设备能够在客户产品下线前实现对所有产品的自动检测以及不合格产品的自动分拣并与客户MES系统相连检测数据实时反馈给前段工艺保障下游客户的产品品质公司集成电路及电子制造领域的主要在线式设备有LX2000LX9200-3DCT等图18集成电路及电子制造领域产品类型资料来源公司公告申万宏源研究公司的集成电路及电子制造X射线智能检测装备订单逐年稳定增长随着国内外集成电路及电子制造产业高速发展集成电路设计芯片制造封装测试和电子制造企业数量不断增长驱动X射线检测设备需求增长2020年至2022年公司在集成电路及电子制造领域的营业收入分别为095亿元131亿元210亿元呈快速增长趋势图19公司集成电路及电子制造X射线智能检测装备业务收入亿元2521020151310951006005002019202020212022集成电路及电子制造收入亿元资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第18页共33页简单金融成就梦想公司深度二新能源电池X射线智能检测装备公司在新能源电池X射线检测领域处于国内领先地位公司于2018年开发出动力电池在线检测装备积累了包括凸轮式快速移栽及视觉定位堆叠式快速检测和高速磁悬浮检测等技术实现新能源锂电在线式X射线智能检测系统的高效精准检测主要产品已覆盖欣旺达比亚迪锂电池宁德时代力神电池亿纬锂能国轩高科珠海冠宇捷威动力等知名新能源电池客户新能源电池X射线智能检测装备可实现对锂电池生产过程中的电芯卷绕对齐度极耳焊接质量等工艺的检测广泛应用于动力类电池包括卷绕型叠片型消费类电池储能类电池内部缺陷的影像检测保证新能源电池的安全性和可靠性图20新能源电池领域X射线智能检测装备检测范围资料来源招股说明书申万宏源研究公司新能源电池X射线智能检测装备以在线式为主具有较高的定制化特点公司根据下游客户电池厚度识别缺陷类检测效率等需求情况定制化设计不同检测精度检测穿透力和检测效率的产品在动力电池检测领域动力电池产品具备卷绕层数多层间干扰大检测精度需求高产线节拍快等特点对X射线智能检测装备的功率设计检测精度和自动化程度要求较高公司新能源电池离线式设备主要包括AX8800AX8200B系列兼容性较强应用于各类叠片式卷绕式新能源电池消费类电池的离线检测请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第19页共33页简单金融成就梦想公司深度图21新能源电池领域产品类型资料来源公司公告申万宏源研究下游客户对在线型设备需求提升定制化要求增加公司产品单价因而有所提高随着锂电池生产商的固定资产投资规模持续上升新能源电池生产厂商对在线型X射线检测装备的需求快速增长同时由于在线X射线检测装备不仅要满足客户对电池各类缺陷自动检测识别的需要还需与客户生产线节拍匹配提高下游客户的生产检测效率2020年至2022年公司新能源电池检测X射线智能检测装备收入分别为037亿元126亿元131亿元呈上升趋势图22公司新能源电池X射线智能检测装备业务收入亿元13114126121008060360370402002019202020212022新能源电池检测装备收入亿元资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第20页共33页简单金融成就梦想