事件：阿里影业宣布与阿里巴巴全资子公司阿里巴巴投资有限公司签订股份购买协议，将附条件收购经营“大麦”品牌的Pony Media Holdings Inc.的全部股权。本次交易总对价为1.67亿美元(约合13.07亿港元)，公司将按每股0.52港元向阿里巴巴投资有限公司发行25.13亿股普通股。紧随本次股份发行完成后，阿里巴巴集团在阿里影业的持股比例将增加至约54.26%。
　　 “大麦”业务遍及线下娱乐产业全链条。大麦成立于2004年，于2017年被阿里集团全资收购，纳入阿里大文娱战略板块。大麦是中国领先的现场演出供应商，业务涵盖演唱会、音乐节、现场表演、戏剧、体育赛事及展览等；遍及现场演出全流程，包括演出制作、主办、推广及票务等，当前已累计服务180万场演出，并拥有逾1亿名注册用户，资产净额7.2亿元。
　　打造阿里大文娱线下娱乐旗舰平台，产业链全覆盖与行业资源深度整合。大麦作为线下娱乐的引领者，业务链延伸具备较大潜力。公司通过收购有望实现产业链全覆盖与行业资源深度整合：电影演出内容生产能力、IP联动，通过高质量和差异化内容提升ROI；淘麦会员联动体系，提升联名会员数量；同时，电影和演出业务有望深度联动，通过商业化平台，实现全渠道变现。
　　拓展线下娱乐产业链上下游，禀赋加持下有望加速发展。公司或将通过扩大“大麦”品牌在活动主办及推广、场地运营及艺人经纪等现场娱乐产业价值链的上游影响力，提升其线下娱乐业务知名度。同时，依托阿里大文娱平台，公司将把握线下娱乐的用户基本盘，扩大商业化业务和营收，利用大麦成熟的经验与技术赋能主业增长。
　　盈利预测与投资建议。预计FY24-FY26归母净利润分别为1.8亿元、2.6亿元、3.4亿元，对应PE分别为75倍、53倍、40倍。公司为互联网全产业链娱乐平台，口碑佳作持续产出值得期待，IP衍生业务具备增长潜力，收购大麦深化线下娱乐布局。综上，维持“买入”评级，建议积极关注。
　　风险提示：影视行业政策变动风险，内容制作效果不及预期风险，市场竞争加剧的风险，其他业务发展不及预期的风险。

研究报告全文：TableStockInfo2023年09月20日买入维持证券研究报告公司动态跟踪报告当前价055港元阿里影业1060HK传媒目标价港元收购大麦网全部股权线下娱乐布局再深化投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件阿里影业宣布与阿里巴巴全资子公司阿里巴巴投资有限公司签订股份购TableAuthor分析师刘言买协议将附条件收购经营大麦品牌的PonyMediaHoldingsInc的全部股执业证号S1250515070002权本次交易总对价为167亿美元约合1307亿港元公司将按每股052港电话023-67791663元向阿里巴巴投资有限公司发行2513亿股普通股紧随本次股份发行完成后邮箱liuyanswsccomcn阿里巴巴集团在阿里影业的持股比例将增加至约5426TableQuotePic相对指数表现大麦业务遍及线下娱乐产业全链条大麦成立于2004年于2017年被阿阿里影业恒生指数里集团全资收购纳入阿里大文娱战略板块大麦是中国领先的现场演出供应18商业务涵盖演唱会音乐节现场表演戏剧体育赛事及展览等遍及现4场演出全流程包括演出制作主办推广及票务等当前已累计服务180万-10场演出并拥有逾1亿名注册用户资产净额72亿元-23打造阿里大文娱线下娱乐旗舰平台产业链全覆盖与行业资源深度整合大麦-37作为线下娱乐的引领者业务链延伸具备较大潜力公司通过收购有望实现产-512292211231233235237239业链全覆盖与行业资源深度整合电影演出内容生产能力IP联动通过高质数据来源聚源数据量和差异化内容提升ROI淘麦会员联动体系提升联名会员数量同时电影和演出业务有望深度联动通过商业化平台实现全渠道变现基础数据拓展线下娱乐产业链上下游禀赋加持下有望加速发展公司或将通过扩大大52TableBaseData周区间港元0285-067麦品牌在活动主办及推广场地运营及艺人经纪等现场娱乐产业价值链的上3个月平均成交量百万8241流通股数亿26976游影响力提升其线下娱乐业务知名度同时依托阿里大文娱平台公司将市值亿14837把握线下娱乐的用户基本盘扩大商业化业务和营收利用大麦成熟的经验与技术赋能主业增长相关研究TableReport盈利预测与投资建议预计FY24-FY26归母净利润分别为18亿元26亿元1阿里影业1060HK暑期档佳作持34亿元对应PE分别为75倍53倍40倍公司为互联网全产业链娱乐平续上映内容科技成效已现2023-07-15台口碑佳作持续产出值得期待IP衍生业务具备增长潜力收购大麦深化线下娱乐布局综上维持买入评级建议积极关注风险提示影视行业政策变动风险内容制作效果不及预期风险市场竞争加剧的风险其他业务发展不及预期的风险指标年度FY23AFY24EFY25EFY26E营业收入百万元人民币352036422443485809541639增长率-361200015001149归属母公司净利润百万元人民币29113181632561933855增长率--41053214每股收益EPS-001001001001净资产收益率-207124166209PE-755340数据来源公司公告西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1公司动态跟踪报告阿里影业1060HK附财务报表百万元人民币资产负债表FY23AFY24EFY25EFY26E利润表FY23AFY24EFY25EFY26E货币资金392167448713476274518041营业额352036422443485809541639应收账款145426198486228259254490销售成本239089274588310918341232预付款项按金及其他应收款项111378101967117262130738其他费用000000000000其他应收款000000000000销售费用34867422444858154164存货3874224025362783管理费用7684488713102020113744其他流动资产197313217803250474279258财务费用-10871-1472-1619-1740流动资产总计85015796921010748051185311其他经营损益000000000000长期股权投资000000000000投资收益000000000000固定资产175214771203928公允价值变动损益000000000000在建工程000000000000营业利润12107183692590934238无形资产21526179381435110763其他非经营损益-40040000000000长期待摊费用000000000000税前利润-27932183692590934238其他非流动资产683729683460683192682923所得税-042000000000非流动资产合计707007702876698745694614税后利润-27891183692590934238资产总计1557164167208617735501879925归属于非控制股股东利润1223206290384短期借款000000000000归属于母公司股东利润-29113181632561933855应付账款36597503865705362615EBITDA-32829210292842136629其他流动负债92852125137143548159644NOPLAT1278168982429032498流动负债合计129449175523200601222259EPS元-001001001001长期借款000000000000其他非流动负债16694166941669416694主要财务比率FY23AFY24EFY25EFY26E非流动负债合计16694166941669416694成长能力负债合计146143192217217295238953营收额增长率-36200150115股本545298542450542450542450EBIT增长率-88211435438338储备861686812164762642713120EBITDA增长率-32271641352289留存收益000181634378277637税后利润增长率-28071659411322归属于母公司股东权益1406984147562515517221636054盈利能力归属于非控制股股东权益4038424345344917毛利率321350360370权益合计1411021147986815562551640972净利率-79435363负债和权益合计1557164167208617735501879925ROE-21121621ROA-19111418现金流量表FY23AFY24EFY25EFY26EROIC01162329税后经营利润12089183692590934238估值倍数折旧与摊销5975413141314131PE-4677749753154022财务费用-10871-1472-1619-1740PS387322280251其他经营资金50843-16431-52957-47081PB097092088083经营性现金净流量580364598-24536-10452股息率000000000000投资性现金净流量-23278-000-000-000EVEBIT200-453-193-099筹资性现金净流量-4832519495209752218EVEBITDA237-364-165-088现金流量净额29926565472756141766EVNOPLAT-6078-453-193-099数据来源公司公告西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分2公司动态跟踪报告阿里影业1060HK分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分公司动态跟踪报告阿里影业1060HK西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼邮编518038重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼邮编400025西南证券机构销售团队TableSalesPerson区域姓名职务座机手机邮箱蒋诗烽总经理助理销售总监021-6841530918621310081jsfswsccomcn崔露文销售经理1564296031515642960315clwswsccomcn谭世泽销售经理1312290088613122900886tszswsccomcn薛世宇销售经理1850214642918502146429xsyswsccomcn岑宇婷销售经理1861624326818616243268cyryfswsccomcn汪艺销售经理1312792053613127920536wyyfswsccomcn上海张玉梅销售经理1895715733018957157330zymyfswsccomcn陈阳阳销售经理1786311185817863111858cyyyfswsccomcn李煜销售经理1880173251118801732511yfliyuswsccomcn卞黎旸销售经理1326298330913262983309blyswsccomcn龙思宇销售经理1806260825618062608256lsyuswsccomcn田婧雯销售经理1881733740818817337408tjwswsccomcn阚钰销售经理1727520260117275202601kyuswsccomcn李杨销售总监1860113936218601139362yflyswsccomcn张岚销售副总监1860124180318601241803zhanglanswsccomcn杨薇高级销售经理1565228570215652285702yangweiswsccomcn北京王一菲销售经理1804006035918040060359wyfswsccomcn姚航销售经理1565202667715652026677yhangswsccomcn胡青璇销售经理1880012395518800123955hqxswsccomcn王宇飞销售经理1850098186618500981866wangyufswsccom请务必阅读正文后的重要声明部分公司动态跟踪报告阿里影业1060HK路漫天销售经理1861074155318610741553lmtyfswsccomcn马冰竹销售经理1312659032513126590325mbzswsccomcn郑龑广深销售负责人1882518974418825189744zhengyanswsccomcn杨新意销售经理1762860991917628609919yxyswsccomcn龚之涵销售经理1580800192615808001926gongzhswsccomcn广深丁凡销售经理1555998968115559989681dingfyfswsccomcn张文锋销售经理1364263978913642639789zwfswsccomcn陈紫琳销售经理1326672363413266723634chzlyfswsccomcn陈韵然销售经理1820880135518208801355cyryfswsccomcn请务必阅读正文后的重要声明部分