光伏需求维持高景气，公司业绩高速增长
　　2023H1公司实现营收176.07亿元，同比增长39.56%；归母净利润8.61亿元，同比增长70.65%，实现毛利率13.45%，净利率5.00%。2023Q2公司实现营收108.3亿元，同比增长50.38%，环比增长59.80%；归母净利润5.5亿元，同比增长88.53%，环比增长77.02%；毛利率14.12%，环比增长1.73pcts；净利率5.17%，环比增长0.46pcts。2023H1，公司业绩实现高速增长，主要因为上半年光伏产业链价格中枢下移，成本下行刺激终端装机需求释放，公司依托核心竞争优势，积极巩固和扩大公司在全球的市场份额，组件产品销量显著增长。
　　太阳能电池组件：产能建设项目持续推进，HJT电池优势明显
　　2023H1，公司组件出货8.37GW，电池组件实现营业收入138.15亿元，同比增长40.19%，占收入比重78.46%；毛利率11.36%。截至2023H1，公司光伏组件年产能为25GW，下半年将持续推进浙江宁海年产15GWN型超低碳高效异质结电池片与15GW高效太阳能组件项目一期部分、江苏金坛4GW高效太阳能电池片和6GW高效太阳能组件项目以及安徽滁州年产10GW高效太阳能电池项目一期部分。电新技术方面，公司自研异质结电池片转换效率突破26.00%、异质结组件转换效率突破23.89%，首年衰减率不超过1.00%。依托异质结电池技术推出超低碳210HJT伏曦系列产品，拥有高功率和高转换效率，并通过薄硅片、低银含浆料等降本手段控制成本，竞争优势明显。
　　硅料、储能业务：硅价触底盈利下降，储能集成业务不断拓展
　　2023H1，公司硅料出货0.48万吨，实现营业收入6.48亿元，同比下降33.67%；毛利率45.59%，同比减少14.25pcts，2023H1硅料价格显著下降，硅料业务盈利能力出现一定下滑。2023H1，公司储能、灯具及辅助光伏产品业务实现营业收入16.03亿元，同比增长133.35%；毛利率18.82%，公司储能系统集成业务以其成熟的整体解决方案，强大的交付与服务能力得到海内外客户普遍认可。
　　盈利预测及估值
　　维持盈利预测，维持“买入”评级。公司是全球光伏组件领先企业，引领行业HJT高效电池产业化进程，随着公司HJT高效电池落地，储能业务快速拓展，公司业绩有望高速增长。我们维持公司盈利预测，预计2023-2025年分别实现归母净利润18.94、25.09、32.69亿元，对应EPS为1.66、2.20、2.87元，对应PE分别为11.48、8.67、6.65倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　光伏需求不及预期；HJT产能落地不及预期；储能盈利能力不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司更新光伏设备东方日升300118报告日期2023年09月19日组件储能双轮驱动业绩超预期产能落地持续推进HJT东方日升更新报告投资要点投资评级买入维持光伏需求维持高景气公司业绩高速增长2023H1公司实现营收17607亿元同比增长3956归母净利润861亿元同分析师张雷比增长7065实现毛利率1345净利率5002023Q2公司实现营收1083执业证书号S1230521120004亿元同比增长5038环比增长5980归母净利润55亿元同比增长zhanglei02stockecomcn8853环比增长7702毛利率1412环比增长173pcts净利率517分析师陈明雨环比增长046pcts2023H1公司业绩实现高速增长主要因为上半年光伏产业执业证书号S1230522040003链价格中枢下移成本下行刺激终端装机需求释放公司依托核心竞争优势积chenmingyustockecomcn极巩固和扩大公司在全球的市场份额组件产品销量显著增长太阳能电池组件产能建设项目持续推进HJT电池优势明显分析师谢金翰执业证书号2023H1公司组件出货837GW电池组件实现营业收入13815亿元同比增长S1230523030003xiejinhanstockecomcn占收入比重毛利率截至公司光伏组件年产4019784611362023H1能为25GW下半年将持续推进浙江宁海年产15GWN型超低碳高效异质结电池研究助理尹仕昕片与15GW高效太阳能组件项目一期部分江苏金坛4GW高效太阳能电池片和yinshixinstockecomcn6GW高效太阳能组件项目以及安徽滁州年产10GW高效太阳能电池项目一期部分电新技术方面公司自研异质结电池片转换效率突破2600异质结组件基本数据转换效率突破2389首年衰减率不超过100依托异质结电池技术推出超低碳210HJT伏曦系列产品拥有高功率和高转换效率并通过薄硅片低银含浆收盘价1908料等降本手段控制成本竞争优势明显总市值百万元2175146硅料储能业务硅价触底盈利下降储能集成业务不断拓展总股本百万股1140012023H1公司硅料出货048万吨实现营业收入648亿元同比下降3367毛利率同比减少硅料价格显著下降硅料业务盈利股票走势图45591425pcts2023H1能力出现一定下滑2023H1公司储能灯具及辅助光伏产品业务实现营业收东方日升深证成指入1603亿元同比增长13335毛利率1882公司储能系统集成业务以其35成熟的整体解决方案强大的交付与服务能力得到海内外客户普遍认可2210盈利预测及估值-2维持盈利预测维持买入评级公司是全球光伏组件领先企业引领行业-14-26HJT高效电池产业化进程随着公司HJT高效电池落地储能业务快速拓展22102211221223012303230423052306230723082309公司业绩有望高速增长我们维持公司盈利预测预计2023-2025年分别实现归2209母净利润189425093269亿元对应EPS为166220287元对应PE相关报告分别为1148867665倍维持买入评级风险提示1组件硅料出货高增推动业绩增长定增落地建设加光伏需求不及预期HJT产能落地不及预期储能盈利能力不及预期HJT速202305082硅料量产盈利释放组件端财务摘要量利显著改善东方日升2022年半年报点评报告Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E202209133浙商电新东方日升营业收入2938472504268161980797956264300118SZ2021年年报及-56057161229128372022年一季报点评组件出货归母净利润量稳健增长22Q1盈利能力明94468189424250901326910显修复20220427--1005232453029每股收益元083166220287PE23031148867665ROE948136713501520资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分东方日升300118公司更新表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产23437374454344953602营业收入29385504276198179563现金9846142201581718925营业成本26242449005419968771交易性金融资产76284166175营业税金及附加82185188252应收账项40246910856010968营业费用2787569301193其它应收款1393239029373771管理费用1001161422933342预付账款591101212221550研发费用801126121072944存货6402109541322316778财务费用73176208213其他1105167615241435资产减值损失2981005025非流动资产14825173522052923794公允价值变动损益22710411825金融资产类0000投资净收益319501627761长期投资75190110821298其他经营收益253137126131固定资产906396591086512465营业利润1098217728753739无形资产950103711251257营业外收支25252525在建工程1405232434593967利润总额1073215228503713其他2655343139994807所得税117235311406资产总计38262547976397877396净利润956191725383308流动负债24372333013986849658少数股东损益11222938短期借款4256510861297355归属母公司净利润945189425093269应付款项13556231932799735524EBITDA2243337142635400预收账款11593656EPS最新摊薄083166220287其他6549494157066723非流动负债3490418042554575主要财务比率长期借款212124372721302720222023E2024E2025E其他1369174215341548成长能力负债合计27862374814412354233营业收入5605716122912837少数股东权益1028105110801118营业利润62076982032083003归属母公司股东权益9372162661877522044归属母公司净利润-1005232453029负债和股东权益38262547976397877396获利能力毛利率1069109612551356现金流量表净利率325380410416百万元20222023E2024E2025EROE948136713501520经营活动现金流3036113135764956ROIC6087949121014净利润956191725383308偿债能力折旧摊销1020103212131453资产负债率7282684068977007财务费用73176208213净负债比率2668226422112093投资损失319501627761流动比率096112109108营运资金变动6883373231075076速动比率070080076074其它5431522528634334营运能力投资活动现金流622263230423227总资产周转率087108104113资本支出218253035413554应收账款周转率1024118710361056长期投资112150180216应付账款周转率474563488499其他72748679544每股指标元筹资活动现金流593587510641380每股收益083166220287短期借款46185110221226每股经营现金266099314435长期借款348316284305每股净资产1051142716471934其他2164707242152估值比率现金净增加额3007437415973108PE23031148867665PB182134116099EVEBITDA971542419304资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分东方日升300118公司更新股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分