上周（2023.09.11-2023.09.15）市场回顾。上周A股市场震荡下行，上证50指数下跌0.2%，沪深300指数下跌0.83%，中证500指数下跌0.07%，创业板指下跌2.29%。当前全市场PE（TTM）为17.4倍，处于2005年以来的32.9%分位点。日历效应上，2005年以来，创业板指在9月下半月的表现较好。技术分析上，1.从SAR指标来看，Wind全A指数于8月30日向上突破翻转点位，发出积极信号；2.根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得分为47，处于2021年以来的14%分位点。综上所述，我们认为，上周，央行降准释放了逆周期调节加码的清晰信号，有助于进一步提振市场信心，巩固经济回升向好基础。自8月底印花税减半等利好公布以来，A股市场虽仍处于震荡期，但投资者情绪明显好转，技术指标也较为积极。因此，我们继续维持对市场中短期表现的看好。
　　看好市场中短期表现，价值风格有望延续。从趋势模型上看，Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为-3.68%，低于前一周（-3.48%），市场处于下跌市，Wind全A指数处于20日均线之下。从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为-0.92，高于前一周（-1.01），意味着当前市场的流动性低于过去一年平均水平0.92倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡下降，周五为0.89，低于前一周（0.99），投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度下降。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.58%和0.92%，处于2005年以来的31.15%和35.62%分位点，交易活跃度相比前期有所下降。从宏观因子上看，1.国家统计局数据显示，中国8月CPI同比上涨0.1%，高于前值（-0.3%），低于Wind一致预期（0.22%）；PPI同比为-3%，高于前值（-4.4%），低于Wind一致预期（-2.88%）。2.根据中国人民银行数据，8月新增人民币贷款1.36万亿元，高于Wind一致预期1.10万亿元与前值3459亿元；广义货币（M2）同比增长10.6%，低于Wind一致预期10.65%与前值10.7%。3.上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为0.99%、1.14%。从资金流向上看，北上资金上周流出152.06亿元，2023年以来累计流入1206.90亿元。事件驱动上，1.上周美股继续下行，道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为0.12%、-0.16%、-0.39%。根据新浪财经，美国8月未季调CPI年率录得3.7%，为今年5月来新高，且连续第二次回升；美国8月未季调核心CPI年率录得4.3%，为2021年9月以来新低，已连续六个月下降。2.根据Wind，中国人民银行宣布，9月15日起下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。根据海通量化团队前期发布的专题报告《公募基金Alpha与A股预期收益》，目前全市场公募主动权益基金平均Alpha为-0.31，结合估值因子所构建模型预测Wind全A指数T+120日的收益为28.79%。综上所述，我们认为，上周，央行降准释放了逆周期调节加码的清晰信号，有助于进一步提振市场信心，巩固经济回升向好基础。自8月底印花税减半等利好公布以来，A股市场虽仍处于震荡期，但投资者情绪明显好转，技术指标也较为积极。因此，我们继续维持对市场中短期表现的看好。。
　　因子拥挤度观察：价值风格或将延续至年底。小市值因子拥挤度0.09，低估值因子拥挤度0.13，高盈利因子拥挤度-0.43，高盈利增长因子拥挤度-0.36。
　　行业拥挤度：计算机、传媒、汽车、电子和消费者服务的行业拥挤度相对较高。汽车和医药的行业拥挤度上升幅度相对较大。
　　风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。