3Q23大宗商品价格上涨，能化板块涨幅居前。截至2023年9月13日，代表国内商品的南华综合指数3Q23上涨12.6%，其中能化产品涨幅居前，南华能化指数上涨20.9%。三季度以来，国际油价上涨23%以上，国内INE原油期货价格上涨29.9%，能化产品价格随之上涨。其中，LPG、丁二烯橡胶、苯乙烯期货价格分别上涨53.8%、37.6%、37.0%，涨幅居前。
　　沙特、俄罗斯延长额外减产，油价上行带动能化商品价格上涨。2023年7月开始，沙特额外减产100万桶/天，并在9月5日宣布将额外减产进一步延续到2023年底，产量维持900万桶/天，为历史较低水平。同时，俄罗斯将30万桶/天的石油出口削减延长至2023年底。当前全球原油库存处于近五年较低水平，我们预计沙特、俄罗斯合计130万桶/天的额外减产将使全球原油供给偏紧，根据美国能源署EIA预计，3Q23-4Q23全球原油供给将出现缺口，单季度供给缺口分别为58万桶/天、24万桶/天。在此背景下，3Q23布伦特油价从75美元/桶涨至9月13日92美元/桶，涨幅超过23%。
　　3Q23橡胶产业链价格涨幅较大。截至2023年9月13日，国内顺丁橡胶、丁苯橡胶现货价格三季度分别上涨33.0%、23.6%；国内丁二烯橡胶期货于7月28日上市后，价格上涨37.6%。上游原材料丁二烯、苯乙烯三季度以来现货价格分别上涨29.8%、40.0%。
　　下游轮胎开工率维持高位。2023年以来我国轮胎产量维持较快增长，1-7月累计产量5.6亿条，同比增长13.5%；橡胶轮胎累计出口509万吨，同比增长12.4%。三季度以来，轮胎开工率逐步提升，根据Wind数据，全钢胎开工率从6月底59.2%上涨至9月7日64.8%，半钢胎开工率从69.9%上涨至72.2%，开工率处于高位。库存方面，根据隆众资讯，截至9月7日，山东半钢胎成品库存约37.25天，同比-17.26%，为2021年以来同期低位。
　　9月顺丁橡胶开工率或将下滑。根据隆众资讯，因浩普新材料、锦州石化等顺丁橡胶装置陆续停车检修，预计9月顺丁橡胶产能利用率降至68%左右，环比下降5-6个百分点。
　　顺丁橡胶当前绝对库存不高。根据卓创资讯，截至2023年8月底，顺丁橡胶样本企业库存约1.06万吨，较6月底1.15万吨水平有所下滑，较2023年初1.4万吨以上库存明显改善。
　　投资建议。建议关注：（1）原油价格高位震荡，关注低估值、提升经营质量、注重股东回报的石化央企中国石油、中国石化、中国海油；（2）三季度能化产品价格上涨，关注有望受益于需求逐步改善的低估值炼化产业链龙头卫星化学、桐昆股份、新凤鸣、荣盛石化、东方盛虹、恒力石化等。
　　风险提示。原油价格大幅波动；石化产品景气回落等。