上半年受外部环境和公司主动战略调整影响，公司营收有所承压。公司持续聚焦主业，SaaS产品业务逆势保持正增长，且占比进一步提升，其中大商家和企服SaaS均保持稳步增长，体现公司核心业务具有较强韧性。同时公司落实精细管理和人员优化，管理和研发费率下降，亏损大幅收窄。伴随中国SaaS行业不断发展，公司持续推动战略转型聚焦主业，业绩将有望保持长期增长。
　　▍事项：公司发布2023年半年报，23H1公司实现营业收入2.33亿元（YoY-6.94%），归母净利润-4458.57万元（YoY 42.61%），扣非归母净利润-4908.63（YoY 41.04%）。其中23Q2，公司实现营业收入1.23亿元（YoY -2.96%）,归母净利润-2735.01万元（YoY 41.74%），扣非归母净利润-3099.76万元（YoY38.22%）
　　▍外部环境影响致收入承压，业务结构持续优化。受宏观经济波动和行业竞争加剧等因素影响，上半年公司整体营收有所下滑，实现总营收2.33亿元（YoY-6.94%）。公司SaaS产品实现收入2.00亿元（YoY +0.36%），体现公司核心产品营收韧性，其中中小商家SaaS多平台总收入占比从2022年底的35.85%提升至41.94%，大商家SaaS保持稳步增长，核心大商家产品收入同比增长21.26%，企服SaaS保持稳定增长；配套硬件/CRM短信/运营服务业务分别实现营收2632/373/272万元（YoY -30.13%/-18.83%/-69.17%），公司主动战略调整成果显著。SaaS产品业务占比进一步带动公司业务结构持续优化，上半年公司营收质量有所提升，综合毛利率为63.88%（YoY +1.70pcts）。
　　▍精细管理和人员优化改善公司盈利能力。2023年上半年，公司销售/管理/研发费用分别为8247/4062/6358万元（YoY -7.87%/-33.19%/-30.00%），对应费率分别为35.33%/17.40%/27.24%（YoY -0.36/-6.84/-8.97 pcts），费用情况明显改善。其中研发费用下降的主要原因是公司部分SaaS产品逐渐成熟降低研发需求，研发人员优化带动人力成本降低，报告期末公司研发人员总数为491人，同比大幅下降25%；管理费用降低主要系公司加强精细化管理和优化人员结构所致；销售费用整体保持稳定，小幅下降主要由于业务推广费和销售人员优化导致。公司三费降低带动盈利能力明显改善，上半年公司实现归母净利润-4458.57万元，亏损较去年同期大幅收窄42.61%。
　　▍聚焦主业坚持SaaS云化发展，产品能力不断提升。公司坚持云化转型，主动进行战略调整降低硬件、CRM、运营等业务收入比重，聚焦发展主业。1）中小商家SaaS：公司持续升级核心产品加强服务专业化和精细化，提高了产品的客单价，同时使得粘性和付费能力较强的发展中用户比例提升，稳固产品竞争优势。2）大商家SaaS：公司聚焦大商家战略，深入客户业务流程推动产品研发迭代，持续提升产品竞争力，其中跟单宝收入同比增长153.45%，快麦小智客服机器人收入同比增长414.16%，快麦ERP同比实现稳步增长。未来公司有望以电商SaaS为核心，实现营收长期稳定增长和利润转盈。
　　▍风险因素：电商行业复苏不及预期；公司大商家和多平台战略不及预期；市场竞争加剧。
　　▍盈利预测、估值与评级：上半年受外部环境和公司主动战略调整影响，公司营收有所承压，但SaaS产品业务仍保持正增长，大商家和企服SaaS均保持稳步增长，公司核心业务营收具有较强韧性，管理和人员优化进一步改善盈利能力。伴随中国SaaS行业不断发展，公司持续推动战略转型聚焦主业，业绩将有望保持长期增长。我们维持公司2023-25年收入预测5.82/6.87/8.12亿元，预计2023-25年归母净利润为-0.52/-0.02/0.42亿元。考虑到公司短期业务落地节奏具有不确定性，业绩和估值存在一定波动性，我们暂不给予目标价和评级。
　　

研究报告全文：聚焦SaaS主业发展盈利能力持续改善光云科技688365SH2023年中报点评2023829中信证券研究部核心观点上半年受外部环境和公司主动战略调整影响公司营收有所承压公司持续聚焦主业SaaS产品业务逆势保持正增长且占比进一步提升其中大商家和企服SaaS均保持稳步增长体现公司核心业务具有较强韧性同时公司落实精细管理和人员优化管理和研发费率下降亏损大幅收窄伴随中国SaaS行业不断发展公司持续推动战略转型聚焦主业业绩将有望保持长期增长事项公司发布2023年半年报23H1公司实现营业收入233亿元YoY杨泽原归母净利润万元扣非归母净利润计算机行业首席-694-445857YoY4261-490863分析师YoY4104其中23Q2公司实现营业收入123亿元YoY-296S1010517080002归母净利润-273501万元YoY4174扣非归母净利润-309976万元YoY3822外部环境影响致收入承压业务结构持续优化受宏观经济波动和行业竞争加剧等因素影响上半年公司整体营收有所下滑实现总营收233亿元YoY-694公司SaaS产品实现收入200亿元YoY036体现公司核心产品营收韧性其中中小商家SaaS多平台总收入占比从2022年底的3585提升至4194大商家SaaS保持稳步增长核心大商家产品收入同比增长丁奇2126企服SaaS保持稳定增长配套硬件CRM短信运营服务业务分别实云基础设施行业现营收2632373272万元YoY-3013-1883-6917公司主动战略首席分析师调整成果显著SaaS产品业务占比进一步带动公司业务结构持续优化上半年S1010519120003公司营收质量有所提升综合毛利率为6388YoY170pcts精细管理和人员优化改善公司盈利能力2023年上半年公司销售管理研发费用分别为824740626358万元YoY-787-3319-3000对应费率分别为353317402724YoY-036-684-897pcts费用情况明显改善其中研发费用下降的主要原因是公司部分SaaS产品逐渐成熟降低研发需求研发人员优化带动人力成本降低报告期末公司研发人员总数为491马庆刘人同比大幅下降25管理费用降低主要系公司加强精细化管理和优化人员云应用分析师结构所致销售费用整体保持稳定小幅下降主要由于业务推广费和销售人员S1010522090001优化导致公司三费降低带动盈利能力明显改善上半年公司实现归母净利润-445857万元亏损较去年同期大幅收窄4261聚焦主业坚持SaaS云化发展产品能力不断提升公司坚持云化转型主动进行战略调整降低硬件CRM运营等业务收入比重聚焦发展主业1中小商家SaaS公司持续升级核心产品加强服务专业化和精细化提高了产品的客单价同时使得粘性和付费能力较强的发展中用户比例提升稳固产品竞争优光云科技688365SH势大商家公司聚焦大商家战略深入客户业务流程推动产品研发2SaaS当前价1155元迭代持续提升产品竞争力其中跟单宝收入同比增长15345快麦小智客总股本426百万股服机器人收入同比增长41416快麦ERP同比实现稳步增长未来公司有望流通股本401百万股以电商SaaS为核心实现营收长期稳定增长和利润转盈总市值49亿元风险因素电商行业复苏不及预期公司大商家和多平台战略不及预期市场近三月日均成交额127百万元52周最高最低价248725元竞争加剧近1月绝对涨幅-1432盈利预测估值与评级上半年受外部环境和公司主动战略调整影响公司营近月绝对涨幅6-738收有所承压但SaaS产品业务仍保持正增长大商家和企服SaaS均保持稳步近12月绝对涨幅2486增长公司核心业务营收具有较强韧性管理和人员优化进一步改善盈利能力伴随中国行业不断发展公司持续推动战略转型聚焦主业业绩将有望SaaS保持长期增长我们维持公司2023-25年收入预测582687812亿元预计2023-25年归母净利润为-052-002042亿元考虑到公司短期业务落地节奏证券研究报告请务必阅读正文之后第4页起的免责条款和声明光云科技年中报点评688365SH20232023829具有不确定性业绩和估值存在一定波动性我们暂不给予目标价和评级项目年度202120222023E2024E2025E营业收入百万元545494582687812营业收入增长率YoY69-94178180182净利润百万元6017952242净利润增长率YoY-1636NANANANA每股收益EPS基本元014042012000010毛利率641608626632637净资产收益率ROE-54-205-53-0240每股净资产元260205234234243PE-825-275-963-1155PB4456494948PS90100857261EVEBITDA-887-346-14453890903资料来源中信证券研究部预测注股价为年月日收盘价Wind2023825请务必阅读正文之后的免责条款和声明2光云科技年中报点评688365SH20232023829利润表百万元资产负债表百万元指标名称202120222023E2024E2025E指标名称202120222023E2024E2025E营业收入545494582687812货币资金23673284245269营业成本196193218253295存货1618152124毛利率641608626632637应收账款5057577086税金及附加32334其他流动资产293260266275284销售费用175172163165179流动资产594408623610663销售费用率322348280240220固定资产128765管理费用113120111117122长期股权投资370381381381381管理费用率207243190170150无形资产10283858789财务费用14566其他长期资产408435464503555财务费用率0207090807非流动资产8929079379771029研发费用160155163172187资产总计14861315156015871692研发费用率293314280250230短期借款68131260246263投资收益125101010应付账款1036202738EBITDA57146351356其他流动负债246206219254286营业利润8918858542流动负债323373498527586营业利润率-1635-3813-1004-074521长期借款00000营业外收入53443其他长期负债4871717171营业外支出11111非流动性负债4871717171利润总额8518655245负债合计371444570599658所得税1711301股本401401426426426所得税率205-57-5531-27资本公积510484636636636少数股东损益818605归属于母公司所11068729979951037归属于母公司股有者权益合计6017952242东的净利润少数股东权益9-1-7-7-2净利率股东权益合计-109-362-90-025111158719909881034负债股东权益总14861315156015871692计现金流量表百万元主要财务指标指标名称202120222023E2024E2025E指标名称202120222023E2024E2025E税后利润-68-197-58-246增长率折旧和摊销1919999营业收入69-94178180182营运资金的变化177-61511营业利润-1999NANANANA其他经营现金流-368-5-2-1净利润-1636NANANANA经营现金流合计-35-102-602066利润率资本支出-28-67-10-10-10毛利率641608626632637投资收益-1-25101010EBITDAMargin-105-295-602069其他投资现金流-17935-29-39-54净利率-109-362-90-0251投资现金流合计-207-57-29-39-54回报率权益变化13017700净资产收益率-54-205-53-0240负债变化4663129-1417总资产收益率-40-136-34-0125股利支出-100000其他其他融资现金流-11-78-5-6-6资产负债率250338365377389融资现金流合计38-15301-2011现金及现金等价所得税率205-57-5531-27-204-175212-4024股利支付率物净增加额00000000100资料来源公司公告中信证券研究部预测请务必阅读正文之后的免责条款和声明3分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上4特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticscomdisclosuredisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发CLSASingaporePteLtd就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告对于英国分析员编纂的研究资料其由CLSAUK制作并发布就英国的金融行业准则该资料被制作并意图作为实质性研究资料CLSAUK由英国金融行为管理局授权并接受其管理欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利5